穩定幣:區塊鏈創業機會——穩定幣_數字貨幣

區塊鏈創業機會——穩定幣

穩定幣是一種可以用來和特定的指數資產保持固定比例兌換的特殊加密貨幣。

目前市場上主流的數字貨幣都是非穩定數字貨幣，即幣值隨市場波動而不斷發生變化，不與法幣的幣值進行錨定，典型代表如比特幣、以太坊等，從長遠來看，它實際上阻礙了加密貨幣在現實世界的采用。因為價格波動過于劇烈，而使其在很多場景下很難滿足貨幣的職能。舉個例子：如果一個加密貨幣的購買力持續波動，那我們就無法用加密貨幣發工資或是對其他商品計價。

在亞洲新興市場，穩定幣在匯款領域內的應用極具前景。

聯合國稱，亞太地區移民增長率遠超其他國家的人口增長，有60%以上的移民居住在亞洲或歐洲，而全球53%的匯款額就來自于亞太地區的國家。據報道，在某些發展中國家，匯款占其GDP的份額較大，如尼泊爾、塔吉克斯坦、亞美尼亞等。

然而，目前傳統的匯款方式遠沒有達到所謂的“即時”與“高效”，且往往會使客戶花費不必要的交易成本。不過，基于區塊鏈技術的穩定幣，可以提高資產轉移的速度和穩定性，特別對于金融基礎設施尚不成熟的發展中國家而言。

此外，亞太地區對加密市場較為友好的監管環境，或將助推穩定幣的發展，為該代幣的未來走向奠定基礎。據了解，在香港、菲律賓和印度尼西亞等司法管轄區，加密數字貨幣交易所可以在寬松的監管環境下蓬勃發展。

目前市場各方主要使用的穩定幣是USDT，其市值大約為22.75億美金，占整個穩定幣市場份額的90%左右。

回顧歷史，當市場下跌時，投資者往往會轉向更穩定的資產。2008年經濟危機，美國國債的投資額創歷史新高，因為人們普遍認為這是一種風險最低的投資選擇。反觀數字貨幣市場，當BTC和ETH的價格“節節敗退”時，穩定幣的交易量正大幅上漲。數據顯示，去年12月，USDC、TUSD、PAX以及GUSD四種穩定幣在過去三個月中的交易量猛增1032％，超50億美元。可以預見的是，ICO曾在2018年“炒熱”加密市場，而穩定幣或將在2019年助攻加密市場。

那么，當前的穩定幣市場狀況究竟如何，作為創業者在進軍穩定幣市場的時候又需要注意哪些問題呢？本節內容將為您解答。

3.1.1穩定數字貨幣的分類

聲音 | 未來學家：有前瞻性的大學可以考慮提供區塊鏈等52個學科:12月18日，新華日報刊文《科技浪潮推動大學前沿學科建設》。未來學家托馬斯·弗雷認為，傳統大學的思維已經落后于科技發展，大學需要把目光放長遠，并建議具有前瞻性的大學在未來可以提供太空探索、加密貨幣、區塊鏈、量子計算等52個學科。南京大學高等教育學博士胡樂樂表示，盡管區塊鏈等新領域炙手可熱，“區塊鏈”這一科技發展的時代浪潮已經席卷全球經濟金融、政府管理、教育服務。但教育不足問題突出，人才培養體系、師資匱乏都有待破局。[2019/12/18]

第一個穩定數字貨幣是tether公司在2014年發行的USDT，近年來又出現了諸如MakerDao，TrueUSD，Bitshares，Basecoin等一系列穩定數字貨幣，這些項目都針對價格穩定、可伸縮性、去中心化等要素提出了自己的解決方案。

目前與穩定幣相關的公司的總市值為30億美元，約占數字貨幣市場的2%。鑒于金融業在穩定、低風險、分散資產方面的要求，2%的市場份額極具發展潛力。總體來說，穩定數字貨幣大致可以分為以下三種類型：

1、法幣儲備模式

目前，市場中約有66%的穩定幣與美元掛鉤。例如，主流穩定幣USDT與美元掛鉤，同時它也是全球市值前十的數字貨幣之一。

事實上，所有與法定貨幣掛鉤的穩定貨幣只不過是一張數字銀行收據。該收據表明，某特定銀行持有特定數量的美元、歐元、盧布或其他法幣。這類穩定幣過于中心化，該資產的發行人可以隨時“燒毀”或“凍結”代幣。

這種模式下，用戶持有穩定幣實際上持有的是穩定幣發行公司的借據。中心化的發行公司將自身的資產進行抵押以發行穩定幣，每個穩定幣都對應著其存于銀行的等值資產，確保用戶所持有的穩定幣可以按照比例兌換回法幣。這個模式其實就是美聯儲印鈔，代表項目是USDT。

這種模式的優點是易于理解，整個流程非常直觀，而且有資產抵押，但缺點在于發行公司的信任風險。因為穩定幣是中心化的私人公司發行的，沒有任何機構能夠證明他們將資產足額抵押在銀行，實際上存在信用超發或資產轉移的可能性；另外，我們還必須相信發行方愿意用資產承兌這些借據。

因為USDT有這些缺點，后續采用這個模式的項目都試圖在監管透明性和資產托管上做出一定改進，如TrueCoin，TrueUSD等。

法幣儲備模式會成為現階段穩定幣市場流動性供給的主力軍，但由于其非常依賴法幣托管賬戶的安全性，因此會受到傳統監管和法律層面的不確定性。在區塊鏈去中心化理念的指引下，只能當做穩定幣發展的過渡階段。

動態 | 湖南大學計劃利用天河超算存儲系統在區塊鏈等領域開展研究:據新浪財經消息，湖南大學計劃利用其天河超算存儲系統，在區塊鏈、大數據、人工智能等領域開展系列研究。此前在11月21日美國丹佛舉行的世界超算大會SC上，湖南大學國家超級計算長沙中心天河超算存儲系統憑借209.43GiB/s的得分獲IO-500總榜單帶寬第一名，是全球最快的存儲系統。[2019/11/24]

2、與大宗商品掛鉤的穩定幣

與大宗商品掛鉤的穩定幣是實體經濟、國家間貿易和加密數字貨幣間的橋梁，其特點是去中心化和透明，它們的價值與周轉率掛鉤，比較有意思的是此類穩定幣當中的很大一部分所錨定的大宗商品恰恰是一些不穩定的數字貨幣。

區塊鏈項目MILE屬于此類，其包含MILE和XDR兩種代幣。如果說XDR是一種與SDR掛鉤的穩定幣，那么MILE則是一種波動性較大的代幣。

3、算法型穩定幣

算法型穩定幣不與任何抵押品掛鉤，其供應和目標價格僅由代碼控制。這類穩定幣完全去中心化，沒有第三方參與，擴展性較高。

前兩種模式的本質都是資產抵押，區別僅在于使用中心化而是去中心化的貨幣來做。第三種模式在思路上和前兩種完全不同，采用的是算法央行的模式。簡而言之，其思想是通過算法自動調節市場上token的供求關系，進而將token的價格穩定在和法幣的固定比例上。

這種模式借鑒了現實中中央銀行調節貨幣供求的機制。現實中，央行可以通過調整利率、債券的回購與逆回購、調節外匯儲備等方式來保持購買力的相對穩定。而在穩定幣中，算法銀行也可以通過出售/回收股份、調節挖礦獎勵等方法來保證穩定幣的價格相對穩定。

算法銀行的致命風險是對穩定貨幣未來需求會一直增長的假設。如果穩定貨幣跌破發行價，就需要吸引人來購買股票或者債券，這背后基于的是未來該穩定幣需求看漲的預期。如果該穩定幣需求萎縮或者遭遇信任危機，那么算法銀行將不得不發行更多的股票或債券，這在未來又會轉化為更多的貨幣供給，長期看會陷入浮動性風險。

總結來說，鑄幣稅股份模式完全依賴于算法，消除了信任風險，但仍然會面臨浮動性風險。而且這類穩定幣背后完全沒有對應的資產抵押，一旦出現極端的擠兌也很難處理。

目前市場上的這類項目主要有Basecoin、Nubits、Caborn等。

3.1.2穩定幣代表項目分析

聲音 | 席月民：區塊鏈技術客觀上適應了數據合規與個人信息保護的新要求:據經濟參考報8月14日消息，中國社會科學院法學研究所研究員席月民發文《完善數據法治建設面臨三重考驗》，文章表示，區塊鏈技術客觀上適應了數據合規與個人信息保護的新要求，在數據安全方面發揮出重要作用。作為互聯網數據記錄、傳播和存儲的一種新方式，它通過共識機制和加密技術形成了一個去中心化的分布式數據庫，并以獨立、可靠、開放、透明、安全、可追溯為其顯著特征，從而實現了互聯網從信息傳播向價值轉移的轉變以及多方信息的安全維護。由于區塊鏈的共識機制適用于不同的應用場景，因此在效率和安全之間取得了必要平衡。問題在于，當前區塊鏈技術在大規模應用層面仍面臨一些技術難題，既需要解決機構或企業數據隱私安全與共享、驗證之間的矛盾，也需要保證數據全程加密情形下的系統高性能運行。雖然市場上的一些區塊鏈企業試圖通過哈希函數算哈希值的方式來保護隱私，但從效果看并不盡如人意，仍存在一定的技術缺陷。[2019/8/15]

1）Tether

用戶可以通過SWIFT電匯美元至Tether公司提供的銀行帳戶，或通過交易所換取USDT。贖回美元時，反向操作即可。Tether公司的網站宣稱將嚴格遵守1：1的準備金保證，即每發行1枚USDTtoken，其銀行帳戶都會有1美元的資金保障。

USDT的優點在于非常的直觀和穩定，始終和美元保持大致1:1的比例。但缺點在于資金托管情況不透明，存在超發的可能性。

盈利模式方面，一部分來自于用戶持有USDT期間美元存款產生的利息，另一部分來自于用戶將穩定幣兌換成法幣要收取5%的手續費。

2）TrueUSD

在官方定義中，TUSD是以USD為支持的ERC20穩定貨幣，和USDT一樣，TUSD也是按1：1比例錨定美元，承諾以實際存儲在銀行或信托公司中的美元提供100％的穩定價值。

區別于USDT不透明的運作機制，TUSD宣稱其美元資產完全抵押，受法律保護，經過第三方公司透明的審計，并且為了提高安全性，所有資金交由信托公司處理，TrueUSD系統不處理或獲取托管資金，從根本上保障資金安全。同時通過智能合約，USD入帳確認后會生成相應的TUSD，而在贖回USD時則會自動銷毀相應的TUSD，以此來動態保持TUSD和美元的1：1錨定關系

3）MakerDao

MakerDao有兩種貨幣，一種是穩定幣Dai，另一是管理型貨幣maker。Dai是由抵押加密數字資產支撐的數字貨幣，其價格和美元保持1:1穩定。Maker是以太坊上的智能合約平臺，通過抵押債倉(CDP)、自動化反饋機制和適當的外部激勵手段支撐并穩定Dai的價格。

聲音 | 盤和林：目前幾個監管沙盒試點城市都是以區塊鏈企業集中地產業園為主來實行監管:據中國經濟網消息，8月1日，中國財政科學研究院應用經濟學博士后、經濟日報-中國經濟網專欄作者盤和林發文《創新監管模式 “監管沙盒”助推金融科技發展》，文章表示，別讓監管沙盒成為地方政府變相招商引資的“工具”。目前幾個試點城市都是以區塊鏈企業集中地產業園為主來實行監管，所吸引企業種類并不多，同時也缺乏互聯互通機制，產業布局較為簡單，創新點不多。注：近日，中國人民銀行科技司司長李偉在“第四屆全球金融科技（北京）峰會”上透露了我國金融科技領域的最新監管動向，包括將在北京、上海、廣州等十個省市開展金融科技應用的試點，探索符合中國國情的監管沙盒。[2019/8/2]

任何人都可以通過Maker平臺利用以太坊資產生成Dai進行杠桿操作，資產必須是超額抵押的，起初是價值150塊的以太坊抵押生產100塊的Dai。Dai和maker是相互補充的關系，一方面Mkr的持有人可以投票決定哪些資產可以被納入到抵押資產中來，另一方面當人們抵押資產還dai的時候要用maker支付一部分穩定費用。之后系統會銷毀或者是回購maker，來推高maker的價格。

MKRtoken同時也是系統的救市資產。當市場出現極端的波動，出現抵押嚴重不足的情況下，系統會增發MKR用來回購DAI，用來保護穩定貨幣的價格穩定和可償付性以上是一些廣告鏈投資的具體上幣狀況。

相比較USDT來說，MakerDao的去中心化性質更強，任何人都可以抵押合格資產來生成Dai，因此在中介信用風險，法律險，其他極端風險防護方面做的更好。

4）BitCNY

1BitCNY=1人民幣。BitCNY中文叫做比特元，本質上它是在比特股系統上的一種合約，1BitCNY的持有者有權在任意時候從市場上獲得價值1元人民幣的比特股(BTS)。

5）Basecoin

模式涉及到三種token，分別為basecoin，GrowthToken和RestoreToken分別對應現實世界里的貨幣，發幣權和債券。

當BaseCoin相對美元價格下跌時，基于區塊鏈的生態系統會拍賣RestoreToken來換回BaseCoin。市場上流通的BaseCoin減少，價格就會回升。

當BaseCoin相對美元價格上漲時，生態系統會發行更多的BaseCoin，而增發的BaseCoin會發給GrowthToken的持有者。BaseCoin的價格回落，另一方面增發的貨幣進入GrowthToken的持有者手中，保證投資人的利益。眾籌投資者主要投資GrowthToken，同時擁有了鑄幣權。

原螞蟻金服集團財富事業群總裁助理、匯金金融控股總裁李立中：區塊鏈、大數據、云計算是數字中國的基礎設施:2018世界制造業大會區塊鏈技術與產業融合應用論壇上，原螞蟻金服集團財富事業群總裁助理、匯金金融控股總裁李立中表示，區塊鏈、大數據、云計算是數字中國的基礎設施，也就相當于“水電煤”。他還提出，區塊鏈作為反洗錢的重要基礎設施，金融體系流轉數值能被轉化、分割，對應價值就能夠體現出來。區塊鏈不僅僅運用于安全基礎設施、金融基礎設施，更能運用于產業。[2018/5/26]

6）Carbon

系統里有兩種token：CUSD和CarbonCredits。

穩定幣價格低于1時，CarbonCredits通過反向荷蘭拍賣，拍賣給愿意焚燒其穩定幣的市場參與者，造成價格上漲壓力，使穩定幣價格回升至1美元。收到的CUSD將被燒毀，供應量減少，從而提高價格。

穩定幣價格大于1時，穩定幣按持有比例分配給CarbonCredit持有者，造成價格下行壓力，穩定幣價格回落至1美元。

CarbonCredits是Carbon網絡的token，代表了市場對Carbon網絡的預期，同時也是擴大CUSD供應的手段。可以在二級市場進行交易，但不會被銷毀。

7）DUOnetwork

基于金融市場中成功的分級基金設計，以ETH為抵押發行有固定收益的A級穩定幣和享有ETH杠桿收益的B級幣。智能合約從外界定期接受ETH/USD價格更新，用于錨定A/B級代幣的凈值。

分級幣價格偏離其凈值時，交易員都可通過智能合約將ETH和分級幣互相轉換獲得套利收益。套利行為可將分級幣的市場價格穩定在凈值附近。

DUOtoken作為允許轉換套利的權限，將隨著分級幣發行規模增大而增值

3.1.3當前穩定幣市場的痛點

如何提供足夠的能滿足市場需求的穩定幣流動性

僅以市值來看，穩定幣市值僅占數字貨幣總市值的0.8%，不過以數字貨幣市場的24小時交易量來看，目前還處在起步階段的穩定幣卻已占到整個數字貨幣市場的13.5%。因此，成功的穩定幣項目絕對不是以市值取勝，而是要在流通量上尋找突破口。雖然現在市場中大部分交易仍發生在非穩定幣中，但這樣的趨勢很可能被逆轉。隨著其他數字貨幣較大的價格波動、投資風險凸顯以及市場逐漸成熟與理性，投資人將更加注重長期性盈利而不是短期暴利，資金不再偏愛具有更高投機性的幣種，這就使得具有優異的流動性的穩定幣項目得以脫穎而出。

市場對穩定幣的需求是天然存在的，且存在一個巨大的空間，目前遠遠沒有得到滿足。不過如何解決穩定幣的供應問題仍然是核心所在，目前所有的穩定幣項目，在這個問題上都沒有特別好的解決方案。

法幣儲備抵押模式盡管目前提供了最大的流動性，但其背后的法幣儲備賬戶是關鍵的核心，當穩定幣規模從幾十億發展到上百億甚至上千億的情況下，這些法幣儲備資金是否仍然是安全的，賬戶是否會遭到現在法律體系的制約，都存在可以預見的問題。因此從長期來看，基于法幣儲備的穩定幣，最終仍然會被基于數字資產抵押的去中心化的穩定幣取代。

在區塊鏈發展的早期階段，在全球數字資產總市值僅僅只有3千億規模，且價格波動巨大的條件下，穩定幣供應量問題肯定是數字資產抵押模式無法回避，甚至短期內無法解決的問題。但是隨著區塊鏈行業不斷的發展，未來會呈現以下三個趨勢：

1.在傳統互聯網時代無法被個人權屬化的價值，比如個人大數據，個人信用等信息，將會成為個人的資產，并以區塊鏈代幣的形式保存。

2.現實資產，將會在一個成熟的體系內大量上鏈，比如房產、貴金屬等實物的上鏈。

3.全球GDP，將會以越來越高的比重轉移到區塊鏈上，以代幣的形式存在。

當以上三個條件達成時，數字資產抵押模式將徹底解決現在的流動性問題，成為穩定幣發行的重要方式。

如何建立長效的穩定機制

流通量與市場需求直接掛鉤，決定數字貨幣需求的因素其實比較繁多，其實用性、知名度、用戶量、安全性、發展路徑、市場預期是主要的幾個判斷方式。

此外，保持相對于法幣比較穩定的匯率是衡量穩定幣未來成功與否的重要標準。只有在保證匯率穩定的基礎上，穩定幣實現價值尺度、交易媒介、記賬單位等貨幣基本職能才有可能性。

當流動性問題，也就是“量”的問題解決后，穩定幣比拼的就是“質”，也就是穩定性了。在沒有長效穩定機制的保障下，穩定幣是無法給市場提供足夠信心從而進入流通領域的，因此，是否能夠建立起一套真正有效的長效穩定機制，也是一個穩定幣最終能夠成功的關鍵因素。

法幣儲備模式理論上只要法幣賬戶不出問題，且承諾兌付，那么穩定性肯定是最好的。但問題恰恰出在法幣賬戶本身的安全性上，這是非常大的不確定性風險。

而目前所有的數字資產抵押模式，穩定機制都存在問題，既主要依賴投機和博弈使得價格產生錨定。這在一個短期的時間跨度以及規模很小的穩定幣供應量下，的確可以達到穩定，因為只需要少量的資金就能操縱市場，使穩定幣免受外部真實市場的沖擊。但是只要規模上去了，原先設定的穩定機制很容易遇到浮動性風險問題，既導致抵押物價格下跌的因素都是正相關的，方向都是單一的。除非市場有大的牛熊趨勢上的改變或者有救市行為，否則不可能以市場自己的博弈力量去糾偏，這股力量一定是朝著一個方向走的。

解決問題的關鍵，并不是更合理的機制，而是上一個問題提到的三個條件的達成。當抵押物本身市值巨大且波動更小之后，其發行穩定幣的激勵以及穩定幣的流動性問題就會迎刃而解。

3.1.4穩定幣市場發展趨勢

目前來說，穩定幣的價值主要是個人投資者進入數字貨幣市場的過渡器、機構投資者的風險管理工具、企業融資后合規及避險的手段。

不過，可以看到的是，個人和機構投資者進入加密數字貨幣的數量正在快速增加；而僅2018年Q1區塊鏈項目融資額就達到了58.3億美金，超過了去年全年的數量。由此可見，市場對于穩定數字貨幣的需求還會持續擴大。

同時，目前市場還處于早期階段，遠遠沒有飽和，未來將會有更加完善的穩定幣加入市場進行競爭，而良性競爭將會使空氣幣以及抄襲幣被市場淘汰。

目前市場規模最大的USDT其實就是看到了比特幣的不穩定性給用戶所帶來的問題，用戶需要將自己的法幣兌換成某種幣值相對穩定的數字貨幣，然后才能開始投資數字貨幣。所以將USDT打造成可以作為交易憑證的，價格穩定的數字貨幣。在未來隨著穩定幣種類增加，幣與幣之間的競爭會愈發激烈。只有擁有明確的使用場景，能得到用戶和開發者共同認可的穩定幣才有機會獲取更大的發展。而最好的使用場景，目前看來可能會出現在支付領域。

具體來說，未來相當長的一段時間內，穩定幣市場的發展趨勢主要有以下三點。

數字經濟時代，數字資產的交易流轉對穩定幣有客觀需求

數字經濟是互聯網、云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等新一代信息技術與經濟社會各個方面深度融合后產生的結果，是引領全球經濟增長的重要引擎之一。我國在2016年G20杭州峰會上提出了全球數字經濟發展理念，并于2017年將數字經濟首次寫入政府工作報告，開啟了加快推進數字經濟發展的新征程。可以預見，與數字經濟發展相伴隨的是，數字資產種類將不斷增加，數字資產規模將不斷壯大，數字資產的個人產權屬性將得到強化，數字資產的交易流轉需求將不斷顯現。其中，區塊鏈很可能成為數字資產登記與交易的主要技術平臺之一，而“代幣”很可能成為數字資產的主要技術表現形式之一。目前，以太坊系統中的新標準ERC-721協議，甚至提供了發行非同質化數字資產的可能，即每一個代幣不可分割、不可互換，都是獨一無二的。當大量的數字資產基于區塊鏈登記和交易時，必然需要基于區塊鏈的穩定幣來承擔價值尺度、流通手段和貯藏手段等功能。

法定數字貨幣是最合適的穩定幣，但短期內難以正式推出

與目前市場上已有的三類穩定幣相似，法定數字貨幣也是穩定幣，但由于法定數字貨幣是依托于國家信用發行，其公信力最強，可接受范圍最廣，不容易產生負外部性。我國是最早開展法定數字貨幣研究的國家之一，早在2014年，中國人民銀行就成立法定數字貨幣研究小組，開始涉足數字貨幣的研究，并已經在區塊鏈和法定數字貨幣研究方面取得了豐碩成果。2017年，中國人民銀行旗下三家單位的年度區塊鏈專利數量達到了68件，位列世界第一。雖然我國對發行法定數字貨幣的技術、規模，以及具體的生態等已經有了較多研究，但由于我國是大國，社會經濟結構復雜，在法定數字貨幣的發展推廣方面必須非常謹慎。周小川曾公開表示，中國應該謹慎對待數字貨幣在中國的發展，研發數字貨幣要經過充分測試，局部測試，可靠后再進行推廣。可見，雖然法定數字貨幣是最合適的穩定幣，但由于推出法定數字貨幣是一項極其復雜的系統工程，估計難以在3年甚至5年內正式推出。

民間穩定幣和受監管穩定幣料將不斷出現，需密切關注其發展態勢及影響

首先，數字經濟的快速發展和法定數字貨幣的缺位，將在一定程度上產生沖突，并催生各類民間穩定幣。據統計，今年9月份就有15家機構宣布推出共13款穩定幣。雖然穩定幣性質上與ICO有所不同，不以融資為目的，但在沒有監管的情況下，超發和挪用準備金的現象不可避免，很可能引發新一輪數字貨幣領域亂象，相關監管部門需密切關注。

其次，GUSD和PAX等受監管美元穩定幣推出后，不排除會有更多受監管美元穩定幣和錨定其他法幣的受監管穩定幣推出。雖然受監管穩定幣的影響尚不明晰，但很可能會對我國的外匯管理產生不利影響，還將侵蝕人民幣在我國數字經濟特別是數字資產交易領域的計價權。相關監管部門有必要加強對各類受監管穩定幣發展態勢及其影響的跟蹤研究，及時采取有效應對舉措。

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