GMX:GMX和DYDX的機制差異、下波牛市該如何表演？_穩定幣

幣圈投項目，長期來看，一定是看項目能不能賺錢，不能賺錢的項目最終都會歸零。

而最賺錢的目前已經有兩類：

一是類似LDO這種，成為超級賺錢的線上礦廠，包括下游的項目，如幫助礦場去中心化的SSV等。

二是永續合約賽道。

談差異供參考。

討論賽道及項目長期發展前景，與眼下能不能漲沒有任何關系！

從當前數據看，$gmx和$dydx每日捕獲的費用接近，但仍次于$uni。

今日二個所產生的手續費均在30萬美元上下，這離中心化交易所有相當大的距離。

但預計下輪牛市，其成交量不但將超越UNI，也將超越很多CEX。

數據：8小時前兩個地址將54607 GMX存入質押:金色財經報道，據鏈上分析師余燼發文表示，8小時前，兩個GMX鯨魚地址 (可能屬于同一人/機構) 將54607GMX (178萬美元) 存入GMX質押。

0x856地址存入28385GMX (92萬美元) ；0xacc地址存入26221GMX (85萬美元) 。這兩個地址目前共計質押210493GMX (688萬美元) ，成本約58美元。目前浮虧534萬美元 (-43%) 。[2023/9/6 13:20:27]

比較一下各自優劣：gmx體驗上類似永續，但實際上是杠桿。平臺分為幾拔人：

一是合約玩家，開多開空。

二是做市玩家，下場對賭。這部人用U購買GLP，平臺的GLP是BTC、ETH和穩定幣的組合。

Andrew Kang在GMX上的BTC/ETH多頭頭寸昨日被清算，損失約56.7萬美元:金色財經報道，據Lookonchain監測顯示，加密貨幣風險投資公司Mechanism Capital聯合創始人兼合伙人Andrew Kang在GMX上的BTC/ETH多頭頭寸昨日被清算，損失約56.7萬美元，其杠桿倍數高達41倍。[2023/4/28 14:33:23]

也就是合約玩家和做市玩家在對賭。

三是項目方，平臺是DEX，但核心撮合協議KEEPER未公開。

gmx的機制下，其爽度在于交易0滑點，因為對手是GLP的池子。你想在什么地方開，就在什么地方平，想什么時候平，就什么時候平。類似幣安，你即使掛一個計劃單，比特幣跌到3000開多，如果晚上真意外插針到那，你也開不了，因為很可能沒有對手盤。中心化交易所是多空對賭，但GMX不是。

某巨鯨今日再買入約1950枚GMX，目前共持有10411枚:金色財經報道，Lookonchain監測顯示，某巨鯨今日再度買入約1950枚GMX（約15萬美元），目前共持有10411枚（約81萬美元），平均買入價約52美元。[2023/4/13 14:01:18]

GMX這種爽是有代價的：

在幣安等交易所，有資金費用平穩多空雙方。比如大牛市，大多數人都開多，而且很多人賺錢，那這些錢不是幣安給，由做空的人給。但如果做多的倉位是10億，做空的只有1億，做多的全盈錢了，那9億誰給？資金費用會在空軍很少的時候讓多軍每幾小時向空軍付一次錢，反之亦然。

但GMX不行。GMX的機制下，尤其在牛市下。假如用戶要在GMX做空，他會面臨兩個情況：一是做空需要從GLP池子中借出資金賣空，有一個手續費二是做空賠錢的時候多，但他不像在幣安，能收到資金費用，是硬虧。這個時候GMX上面的多軍很爽，持續從GLP池子里掏錢，掏光了就完蛋。

過去24小時GMX鏈上手續費收入突破53萬美元:金色財經報道，Cryptofees.info數據顯示，最近24小時，以太坊鏈上手續費收入為4620695.52美元，Uniswap鏈上手續費收入為1818213.28美元，BSC鏈上手續費收入為626395.2美元，GMX鏈上手續費收入為532460.43美元，Bitcoin鏈上手續費收入為530883.53美元，SushiSwap鏈上手續費收入為447340.77美元。[2023/2/14 12:05:59]

在這種機制下，牛市來臨不會有人在上面做空！那會發生什么？全是多軍！即使不在牛市，為了防止池子被掏光，要加入各種限制，包括單人單幣種開倉除限額，控制全部未平倉量等——但仍然有很多不可控因素，難保某個時間點多軍猛賺。不僅如此，GLP類似穩定幣+主流幣的基金組合，會在牛市更多隱患。

Arbitrum鏈上去中心化永續DEX GMX Swap累計交易額突破20億美元:金色財經報道，Arbitrum鏈上去中心化永續DEX GMX Swap累計交易額突破20億美元，本文撰寫時為2,218,769,515.01美元，Swap累計交易者數量為45,845個，累計費用收入約為550萬美元。當前GMX價格約為41.35美元，市值達到325,782,893美元。[2022/8/7 12:07:40]

首先，用戶持有GLP在熊市有三個預期：

一是持有一個指數基金，盡管中間有一部分穩定，但大盤漲GLP也漲，漲得少一些；大盤跌GLP也跌，同樣因為穩定幣跌得也少一些。

二是期待獲得平臺交易手續費分紅。GLP目前是分7成。

三是期待GLP能從玩家虧損的錢中獲得一部分收益。這些預期在牛市會變化。

對應第一個預期：牛市用戶可能不想持有穩定幣，而想梭哈更多幣賺多一點。于是GLP池子變淺，用戶開倉總額要被限制到更小，交易費用于是也更小。

第二個：平臺交易費用降低，用戶更不想做GLP！

第三個：大多數玩家開多都在賺錢這件事目前看到很多文章認為不會，這應該是他不玩合約的錯覺。

所以GLP在牛市也可能被擼光，尤其是其機制下大家都在某個時間點不做空，全在做多，剛好行情又全上漲時——記住，不要認為這種情況下不會，一定會有人做空等，前面講了，幣安之類會，GMX可能不行。

梳理一下，GMX需要解決幾個問題：交易上限、GLP風險、牛市極端情況下的死亡螺旋等。只有兩條路。

解決方案一：轉向類似幣安機制，打造真正永續，以類似$DYDX的形式運作。

解決方案二：在現在的方案上采取某種優化，我不知道那是什么，而且我也認為項目方可能沒有太多好辦法，現在的X4版可能仍然是在解決支持更多幣種的問題。問題：如果和DYDX一樣搞永續，上限能變很大，會發生什么？

先說結論，如果gmx解決了上述問題，gmx從現在價位應該會很快漲幾倍，10倍甚至更多也會在牛市到達，我會明確建議立即原地梭哈。GMX經濟模型強大，是真實收益的龍頭，所有費用分配給GMX和GLP。只要上述問題解決，GMX的交易量將猛增，假設未來達到OK、幣安一半的體量，那分紅也會很可怕。

現在回到DYDX，其實看懂了上方的，DYDX可以用幾句話講完：DYDX雖然是去中心化交易所，但其訂單薄體驗其實就是類似幣安，平衡多空雙方，引入做市商等。同時其新版本上線其交易體驗應該會繼續上一層樓，總體來說你可以理解為一個仍在搶市場的新交易所，但機制上可以承載未來的巨大體量。

DYDX的缺點也很明顯，代幣分紅的問題可能沒有辦法解決。目前的交易手續費都分給了項目方——其實美國公司的項目因為監管的關系，都不能直接進行分紅。上半年會完全DAO化，屆時由DAO來進行提案，我不是很清楚這樣是否可以規避法律問題，比如讓代幣進行分紅、或利潤全用來回購銷毀。

最后：

在2023年，可預見的是去中心化永續合約的份額會進一步提升，而龍頭大概率仍然是DYDX和GMX。GMX體驗好，但費用高，未來發展空間取決于各種問題的解決。DYDX上限高，交易費用低，如果GMX沒有大的改變，隨著牛市監控，兩者會很快拉開差距。

在單邊的極端上漲行情中，GLP也會上漲，一定程度上能彌補都做多帶來的損失。相對來說，大熊市中的某些行情會更可怕，因為GLP也在跌，不過事實是GMX在熊市表現良好，有很多控制倉位的機制。

最后：

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