MEV:Electric Capital：Rollup價值獲取關鍵機制分析_DEX

近兩年的加密領域有幾個關鍵敘事，其中之一就是L2的興起。L2只用了很短的時間就吸引了數十億的TVL，僅Arbitrum上的交易量就可以與主網以太坊相媲美。

但仍有一個關鍵的問題，那就是L2代幣只是毫無價值的治理代幣嗎？或者，這些L2代幣能積累真正的價值嗎？

我們將在本文深入探討L2價值獲取的關鍵機制。

1、L2價值獲取的核心機制

L2主要通過以下兩種機制獲取價值：

·MEV

·交易費用

讓我們來分別詳細了解一下。

2、MEV作為價值獲取的來源

目前，L2不產生MEV收益，因為它們是由不希望用戶提取價值的中心化排序器運行的。然而，最終排序器將被去中心化，rollup將可實現MEV提取。

為了更好地理解MEV機制，我們可以從兩個不同的角度進行思考：

·有害vs有益MEV

a.有害MEV會給用戶帶來負面影響。對DEX的三明治攻擊就是一個很好的例子，因為用戶的最終結果是以更糟糕的價格執行交易。

b.有益的MEV對用戶有利。例如，跨DEX的價格套利有助于不同DEX的價格保持一致。

·域內MEVvs跨域MEV

收益率市場協議Timeless轉為完全無需許可:8月27日消息，收益率市場協議Timeless宣布轉為完全無需許可，并推出了一個界面允許用戶為任何兼容的收益來源創建收益市場，包括 ERC-4626 vault 和 Yearn v2 vault。[2022/8/27 12:52:33]

a.域內MEV發生在一個rollup上，例如，你在同一rollup上的兩個DEX間進行價格套利。

b.跨域MEV發生在不同的rollup上，例如，你在不同rollup上的兩個DEX間進行價格套利。

通過將以上情況相結合，我們得出了四種MEV子類型。

有害MEV可能會減輕或返還給用戶，其并不會給rollup帶來價值

作為最終狀態，大多數有害的MEV可能會減輕或返還給用戶。為什么？因為這種類型的MEV直接傷害用戶，所以對于堆棧所有層的參與者來說，都有很大的動機去創造更有效的處理有害MEV的方法。

一些優秀的團隊已經在著手研究有害MEV的解決方案：

·CowSwap是一個Dex，利用批量拍賣來減輕有害的MEV。

Telegram支持在應用程序內購買比特幣和Toncoin:金色財經報道，Telegram已支持在應用程序內購買比特幣和 Toncoin（TON），用戶可以在應用程序內發送和接收TON，或者通過“@wallet”機器人功能購買比特幣。TON基金會周四表示，機器人功能已經被800,000個Telegram帳戶使用，其目的是讓發送TON 就像發送短信一樣簡便，基金會表示：“我們預計此功能將擴展到消費者對企業的支付，以便人們可以通過Telegram應用程序中的機器人發送 Toncoin 輕松獲取商品和服務”。

此前報道，TON基金會已籌集了價值10億美元的TON來推進其生態系統發展。[2022/4/29 2:38:42]

·MEVblocker是RPC端點，可以保護你的交易免受有害MEV的影響。

·MEVShare由Flashbots推出，是一個旨在將MEV返還給用戶的協議。

減輕有害MEV的方法將不斷完善，用戶將越來越容易避免有害MEV。

rollup本身也樂于幫助用戶減輕或返還有害MEV，以提供卓越的用戶體驗、獲得更多的采用。通過利用自己的客戶來獲取價值的企業還是很少的！

所以，有害MEV最終不太可能成為rollup累積價值的來源。

比特幣礦業硬件制造商Bitfury以1200萬美元投資Axelera AI:9月15日消息，荷蘭人工智能半導體初創公司Axelera AI宣布完成1200萬美元的種子輪融資，比特幣礦業硬件制造商Bitfury領投，Innovation Industries Fund參投。該公司表示：將支持邊緣人工智能應用程序的開發，邊緣人工智能市場還處于起步階段，目前的市場領導者是英偉達，最近，Hailo、Mythic和Blaize等新創業公司紛紛推出新產品。（venturebeat）[2021/9/15 23:27:32]

有益MEV可能會為rollup獲取價值

另一方面，有益MEV對用戶是有利的，可以作為rollup價值積累的重要來源。我期待大多數rollup在未來使用共享排序器，問題是如何在排序器和rollup之間分配這個有益MEV。

在這里，可以分別考慮域內MEV和跨域MEV。

·rollup域內MEV

有人認為，如果一個rollup連域內MEV都沒有接收到，它就不會加入共享排序器網絡，因為rollup可以在不加入共享排序器的情況下憑自身就可獲得這個數量的MEV。

固定利率借貸協議Element Finance將于6月30日在以太坊主網軟啟動:官方消息，固定利率借貸協議Element Finance表示，將于6月30日在以太坊主網軟啟動，支持LUSD固定和可變利率市場的LUSD（流動性）存款，可能會設定存款上限，以確保安全和穩定。目標是每周釋放額外的資產，這取決于流動性、利率和需求。在LUSD和DAI發布后，將啟用USDC和ALUSD（Alchemix）存款。[2021/6/26 0:08:03]

我不認同這種觀點，因為rollup是否可以接收回它的域內MEV最終取決于共享排序器的網絡效應，這還有待觀察。

共享排序器支持跨rollup互操作性。如果由此產生的網絡效應非常強大，并且最終成為贏家通吃的市場，那么rollup將選擇加入共享排序器網絡，盡管不得已要放棄部分域內MEV。為什么？因為如果它們不提供這種互操作性，而其他rollup卻可以提供，那么，它們可能很難獲取用戶。

我的觀點是，由于缺乏原子跨鏈可組合性，共享排序器的網絡效應將是適度的。使用共享排序器，你可以保證兩個交易將在兩個鏈上自動包含，但不能保證它們會得到執行。JamesPrestwich在他的博客文章中簡單地闡述了這一點。

“具體來說，簡單的匯款和取款可以自動執行，但任何容易出錯的事務都不能自動執行，比如代幣互換或DeFi交互。不幸的是，大多數高價值交互都包含一個或多個容易出錯的交易，因此似乎很難進行原子包含。這有效地排除了通過共享排序器進行跨rollup的DeFi可組合性。共享排序器不是靈丹妙藥。”

Telegram創始人：正在向網絡管理商捐贈比特幣 以繞過俄羅斯禁令:據coindesk消息，Telegram 創始人兼首席執行官Pavel Durov周二表示，他一直為運行VPN和其他代理服務的管理商發送比特幣贈款，以允許用戶在被俄羅斯政府列入黑名單后訪問其網站。[2018/4/18]

在適度的網絡效應下，我同意Sreeram的觀點，即共享排序器可能需要將域內的MEV返還給rollup。

·跨rollup域MEV

跨域MEV可能會在rollup和共享排序器之間進行分割。rollup本身很難捕獲跨域MEV，因此共享排序器會想要從該MEV中分得一杯羹。

確切的劃分將取決于每個特定共享排序器的定價權/網絡效應。

MEV的價值獲取綜述：

綜上所述，以下是我對rollupMEV價值獲取的預期。

請注意，上圖中有一個非常重要的問題。有害MEV和有益MEV的比例是多少？如果產生的大多數MEV都是有害的，那么這就限制了rollup從MEV中生成的價值。這個問題的答案尚不明晰。

3、交易費用作為價值來源

除了MEV之外，交易費用也將成為累積價值的重要來源。以下是rollup向用戶收取的各種費用。

至少，rollup會讓用戶為他們產生的以下成本付費。

·用于數據發布和執行的L1成本

rollup必須支付在L1上發布數據和驗證證明的成本，這筆費用他們將從用戶那里收回。

·L2的運營成本

rollup網絡會產生鏈運營相關各種費用，包括排序、證明、執行等費用。它們將從用戶那里收回這筆費用。

除了收回成本之外，他們還可以選擇通過以下方式獲得收益：

·實施最低收費以防止垃圾郵件

在直接成本非常低的情況下，rollup可能需要人為地設置一個最低費用，以阻止垃圾郵件并防止L2狀態的膨脹。因此，即使EIP-4844將L1成本降低到幾乎為零，所有節省下來的費用也不會傳遞給用戶，否則，可能會導致大量垃圾郵件。

·實行最低收費，實現利潤最大化

此外，rollup可能會選擇收取比他們的直接成本和垃圾郵件防護更多的費用。為什么？和其他生意一樣，都要追求利潤最大化。就好比星巴克生產一杯咖啡的成本是0.10美元，并不意味著他們以這個價格出售咖啡。他們要以利潤最大化的價格出售。

舉例說明：

想象一下，某rollup的L1成本和運營成本為0.01gwei。它們在此基礎上加價10%，向客戶收取0.011gwei的費用，凈利潤為每筆交易0.001gwei。現在設想一下，該rollup決定將最低L2gas價格設定為0.1gwei。即使交易數量減少了75%，它們仍然會獲取更多的利潤。像任何產品一樣，總有一個利潤最大化的價格是rollup可以設定的。

事實上，L2現在可能已經這么做了。Arbitrum目前對交易實施了最低0.1gwei的L2gas費。這是Optimism最低L2gas費的100倍。

需要注意的是，只有能夠產生真正網絡效應并且不容易被復制的rollup將能夠產生定價權，并收取超過成本的費用，從而帶來額外的利潤。否則，競爭將把價格壓低至維持運營成本。

但是那些能夠產生真正網絡效應和價值狀態的rollup可能會變得非常有價值。

最后，L2將產生擁堵費用。

·擁堵費用

當區塊空間飽和時，就會產生擁堵費用。你可以在下圖看到去年Optimism區塊空間擁堵時費用飆升。

正如你所看到的，去年一整年，Optimism發生的擁堵次數有限。然而，隨著對區塊空間需求的增長，擁堵費用可能會增加。

交易費用價值獲取綜述：

綜上所述，對來自交易費用的L2價值獲取我們可以這樣考慮：

4、總結

總的來看，我認為L2的價值獲取將源于：

rollup域內有益MEV

共享跨rollup域有益MEV

高于垃圾郵件防護成本的L2gas價格

高于成本的L2gas價格，以實現利潤最大化。

L2擁堵費用

如上所述，某些L2可能非常有價值。哪些L2最有價值？答案是那些能夠產生網絡效應和價值狀態的L2，這使它們能夠掌握自己區塊空間的定價權。

它們不會采用簡單的中間商模式，即收取高于運營成本固定百分比的費用。相反，它們將能夠為自己的區塊空間設定最低價格，也可以收取擁堵費用獲利，并從有益的MEV中獲得價值。

最后，需要注意的是，特定應用rollup有很大的空間來實現完全不同的商業模式！例如，dYdX和ImmutableX都向用戶收取一定百分比的交易費用。這些不同的商業模式將使這些rollup可以獲取比僅收取gas/擁堵費用更多的價值。

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