DAO:新生代去中心化算法穩定幣對比：Dai、GHO、crvUSD和sUSD_USD價格

下文將細節說明今日在市場上四大極具發展潛力的去中心化代幣，MakerDAOEndgamePlan、AAVEGHO、CRVcrvUSD與SNXV3sUSD的特點與最新發展。

文/Chole

傳統金融圈對于DeFi的看法離不開“游子終將返家”，他們認為Crypto的結局離不開被傳統金融收編，因為只要解決不了鏈上走向應用落地間的瓶頸，就永遠會有被收購、被監管的結局。

若以隔絕中心化風險來分類，穩定幣則可分為中心化穩定幣與去中心化穩定幣，這也是在中心化監管的威脅步步逼近的時代，是否去中心化是穩定幣重要的屬性之一。再者，去中心化解決了，還有穩定幣所謂的“穩定”概念。真正要走向穩定幣終局，勢必得創造自己的需求場景，不僅是一般等價貨幣，甚至創造出獨有的經濟活動才可真正體現去中心化穩定幣的價值。

下文將細節說明今日在市場上四大極具發展潛力的去中心化代幣，MakerDAOEndgamePlan、AAVEGHO、CRVcrvUSD與SNXV3sUSD的特點與最新發展。

一、MakerDAO終局計畫

USDC和RWA(現實世界資產)帶給MakerDAO潛在風險

MakerDAO創始人RuneChristensen在2021年特別提到USDC完全是DAI穩定幣最大的潛在風險之一。DAI本質上跟USDT/USDC完全不同，前者為去中心化發行的，主要抵押品是以太幣，而后者USDT/USDC這些穩定幣則與目前監管制度有著相當大的摩擦，進而對DAI來說是相當大的風險。

且除了穩定幣風險之外，Maker在過去幾年不斷增加現實資產相關的抵押品，例如各國債券抑或是公司債券等，這讓Maker越來越依賴其他現實資產、跨鏈橋資產和其可能受到監管機構和執法部門壓力的資產。也造成用戶皆批評Maker讓自己處在站不住腳的情況，因為這些資產從根本上破壞了Maker成為「抗審查穩定幣」的目標。

Rune希望，當他宣布「CleanMoney」計劃時，Maker能夠將資產從USDC轉移到其他債券，進而提高其收益，使監管機構或執法部門無法封殺DAI。

終局計劃開展

Rune于去年8月提出「終局計劃」(TheEndgamePlan)提案，主要目標是修復并改進MakerDAO及其治理與生態系，讓整體達到自行維運的平衡，也就是所謂的「終局狀態」。簡而言之，Rune認為，若讓整體達到「終局狀態」，DAI就可成為「世界公平貨幣」(UnbiasedWorldCurrency)，完全不受外部因素影響，成為加密生態跟世界經濟兩者的基礎設施，也就是說，Rune想讓DAI成為下一個比特幣。

根據當初提案，篩選幾項重點部分：

首先，Rune要對既有的去中心化工作生態進行重組，轉變為可以自行運轉的去中心化自治組織「MetaDAO」，里頭包含其復雜性的事物，其他的皆為「MakerCore」，也就讓MKR代幣的持有者進行去中心化治理。

「MakerCore」會支持協作「MetaDAO」，「MetaDAO」也會有自己的盈利模式、治理代幣與平行的治理流程。Rune對此多做解釋表示，MetaDAO像是快速靈活的應用層Layer2，而MakerCore則是緩慢、昂貴，但是是部署安全基石的Layer1。因此，MetaDAO負責的是嘗試創新并承擔更多的風險，以上則由L1提供安全性。

IEEE計算機協會李鳴：元宇宙是以區塊鏈為核心的Web3.0數字新生態:5月29日，在中民協元宇宙工委會等機構舉辦的元宇宙+賦能實體經濟峰會上，IEEE計算機協會區塊鏈和分布式記賬技術標準化技術委員會主席、中民協元宇宙工委會長級高級專家李鳴表示，元宇宙是基于Web3.0技術體系和運作機制支撐下的可信數字化價值交互網絡，是以區塊鏈為核心的Web3.0數字新生態。

李鳴認為，傳統互聯網平臺極易產生壟斷型組織形式和商業模式，而Web3.0的核心觀點是用戶和建設者共同擁有網絡。在元宇宙中可能形成用戶和建設者自治的組織形式，其組織規則在符合監管的前提下由程序代碼來執行，需要利用區塊鏈技術達到最大范圍的共識，配合監管形成元宇宙的生態秩序。（證券日報）[2022/5/30 3:50:31]

接著，Maker既然已大量嵌入以太坊并依賴以太坊作為抵押品，Endgame就該將進入下一步，因為以太坊的依賴和以太坊的主導地位從根本上與MakerCore完全吻合，Endgame則需要充分利用這個共生關系，推出EtherDai(ETHD)。

EtherDai(ETHD)可以視為一種由Maker治理群體所控制的新合成資產，并整合頂級的流動性質押貸幣，可以想像成LidoFinance的stETH。Rune表示，DeFi協議長期生存和成功的關鍵，即是盡可能地累積已質押ETH的抵押品，同時Maker也要建構質押ETH產品，才能保住頂級DeFi協議與去中心化穩定幣協議的地位。

簡單來說，EtherDai(ETHD)就是在透過「已質押ETH」來生成的新資產，有助于Maker取得更多「已質押ETH」。ETHD未來更多的機制細節也將透過MetaDAO來完成，Maker認為這項產品長遠來看可能與DAI一樣重要。

收益農場提升DAI供給量？

而MetaDAO也會有代幣MDAO，其總共會有20億個代幣MDAO，再以質押挖礦的方式分發。質押挖礦分為三種類別：

20%：DAI農場，旨在推動DAI需求以及廣泛的代幣分配效果。

40%：ETHD，也就是ETHD金庫農場(vaultfarming)，除了提供MDAO農場收益外，還提供質押收益。

40%：MKR，委托治理農場，將票權委托給屬意的代議者，即可獲得獎勵。

這3種資產分配確保MetaDAO治理代幣的廣泛和異構分配，同時與Maker和MKR持有者保持一致，最大限度地創造了一個更廣泛的Maker生態系統。

簡單來說，透過質押挖礦(yieldfarming)的方式，分發MetaDAO代幣MDAO，將有利于增加由去中心化資產抵押的DAI之供給量，而非對DAI的需求;更多用戶活動將轉向ETHD農場。而在Rune描述的終局中，Maker將會有更多的RWA作為抵押品，也就是終局抵押資產類型會是鏈上＋鏈下的模式。

MetaDAO定義？運作核心為何？

前述提到「MakerCore」會支持協作「MetaDAO」，「MetaDAO」也會有自己的盈利模式、治理代幣與平行的治理流程。

進一步說明MetaDAO可分為三類：Governors(治理者)、Creators(創造者)和Protectors(保護者)。

波場TRON創始人孫宇晨確認出席“鏈接未來：BitTorrent X新品發布，2020 TRON新生態線上年會”:據最新消息，波場TRON創始人兼BitTorrent CEO孫宇晨確認出席“鏈接未來：BitTorrent X新品發布，2020 TRON新生態線上年會”。

據悉，由波場TRON和BitTorrent聯合主辦的主題為“鏈接未來：BitTorrent X新品發布，2020 TRON新生態線上年會”的大會即將于2020年12月16日舉辦。大會包含中英雙會場，英文會場：12月16日21:00 - 12月17日 05:00 (HKT) ，中文會場：12月16日19:00 - 23:00 (HKT) ，英文8小時，中文4小時，共12小時。[2020/12/4 14:01:46]

Governors(治理者)：負責組織MakerCore的去中心化人力，增加治理參與

Creators(創造者)：負責Maker生態系的成長與創新

Protectors(保護者)：負責MakerCore與現實世界的中介，配置RWA資產，以及免于RWA受到物理與監管威脅

最后，Rune還為Maker設立了三個階段：

PigeonStance：基本上當初推行終局計劃時Maker的狀態。在這一階段計劃將持續兩年半，Maker專注于賺取收入并為下一階段儲存ETH。兩年半后，除非推遲或提前開始，否則將進入EagleStance階段。

EagleStance：將可扣押資產減少到總資產的25%以下。如果有必要，他們打算在這個時候打破DAI與美元的掛鉤。

最后是PhoenixStance，只有在全球不穩定時期或質押品可能遭受攻擊時才會啟動。這種情況隨時可能出現，而且沒有任何警告。在這一階段，所有剩余的可扣押資產被出售，獲得更多的ETH。最后，如果資金庫不足以清償債務，而協議盈余又不夠，那么MKR將被出售到市場上以保持協議的償付能力。

以上是最初在去年8月提出「終局計劃」(TheEndgamePlan)提案雛形與大概架構，而在撰寫這篇文章的前幾個月3/20，MakerDAO則發表將「終局計劃」拆分為五階段。

RuneChristensen概述了Endgame提案中的三個主要改革內容，包括明確的具體規則、2023年底時候實施「治理參與激勵措施」、將操作復雜性從MakerDAO轉移到SubDAO等。

這邊特別說明一下SubDAO，SubDAO將作為MakerDAO中的半獨立專業部門，主要任務包括維護去中心化前端、分配DAI抵押品、處理營運效率風險、邊際決策、試驗創新產品和運營計劃等，SubDAO將利用MakerDAO中的關鍵治理流程和工具，來簡化其操作。

而在實施Endgame的框架下，Maker將逐漸不再維護原生財庫，而是讓SubDAO以低基準利率穩定費率，從MakerProtocol批量生成DAI，SubDAO也將承擔所有成本，包括員工、預言機、維護、升級及其他費用，并在所有抵押品曝險中承擔第一損失。

接著，五階段可分為：

第1階段Beta發布：持續改進MakerDAO的核心產品──DAI穩定幣，增加其使用范圍和可用性。計劃推出更多種類的DAI，以滿足不同用戶的需求。

北京市聚焦區塊鏈等領域新技術應用 加快培育數字經濟新生態:北京市發布加快新場景建設培育數字經濟新生態行動方案，聚焦人工智能、5G、大數據、區塊鏈等領域新技術應用。方案重點任務中提出：面向智慧醫療，加快推進互聯網醫院建設，引入人工智能、5G、區塊鏈等技術；面向政務服務，運用區塊鏈等技術賦能效率提升，推動區塊鏈、人工智能、大數據等技術創新應用，探索運用區塊鏈等技術提升數據共享和業務協同能力；面向央企服務，探索數字融合發展新模式，圍繞在京中央金融機構供應鏈金融、跨境支付等行業技術需求，推動區塊鏈、大數據、人工智能等領域科技型企業參與相關應用場景建設；建立健全數據開放共享機制，深化以目錄區塊鏈為核心的政務信息資源共享，探索建設基于區塊鏈的數據市場，加快數據交易，保障流通安全。（北京日報）[2020/6/10]

第2階段SubDAO啟動：該階段MakerDAO將發布六個全新的SubDAO產品，以擴大MakerDAO的生態系統。同時，MakerDAO將與外部項目和合作伙伴進行整合，包括引入新的合成資產、擴展借貸、存款選項，和更多的金融衍生品，擴大其在去中心化金融生態系統中的影響力和可用性。

第3階段治理AI工具發布：在SubDAO推出后，MakerDAO將致力通過引入生產級人工智能工具徹底改變MakerDAO內部的治理。這些工具由AlignmentArtifacts提供支持，將改善決策制定并在內部人員和社區成員之間創造公平的競爭環境。

第4階段治理參與獎勵計劃：隨著治理生態系統通過治理AI工具熟練地管理DAO，MakerDAO將推出治理參與獎勵計畫，為參與者提供經濟獎勵，以促進社群的參與度和共識的建立。

第5階段最終Endgame狀態：最后一個階段將部署一個新的區塊鏈，目前被稱為NewChain。新鏈將具備使用硬分叉作為治理機制的能力，同時還將擁有優化功能，使其成為「AI輔助DAO治理流程和AI工具用戶后端」，包括智能合約生成、狀態租金和協議內MEV捕獲…等特性。

Rune也說到，新鏈的推出將是Endgame發布過程的最后一步。一旦它部署完成，MakerDAO將永久進入終局計劃狀態，進一步的重大改變將變得不可能，其核心流程和權力平衡將保持去中心化、自給自足和永久不變。

最新進度

5月8日MakerDAO公布了Spark協議，該協議旨在增強DAI穩定幣的流動性和收益能力，也就是部署在以太坊上的終端用戶、以DAI為中心的DeFi產品，都具有ETH、stETH、DAI和sDAI的供應和借用功能，且所有DeFi用戶都可以使用Spark協議。

Spark協議也是MakerDAO拓展Endgame計劃里不可或缺的一部分，重點方向會落在將DAI重塑為由現實世界資產抵押的自由浮動資產。

二、AaVEGHO

被稱之為Defi借貸王者的非托管流動性市場協議Aave，存款用戶可通過將資產存入Aave的公共資金Pool來提供流動性獲取被動收入，另外一頭的借款人則可以用超額抵押或無抵押的多種方法，自由地從資金Pool中借出資產，且平臺上所有信貸活動無需任何信用審查皆可進行，不僅清算效率高、壞賬機率還遠低于傳統借貸模式，甚至Aave不存在還款期限。

Aave在2017年于以太坊上成立，如今已經擴大成能跨7條鏈的大型協議，并在今年1月27日正式在以太坊主網上線了AaveV3，完成了7大鏈的升級，身為老牌的DeFi協議在今年以來，讓自家代幣已上漲近六成。

聲音 | 上海市政府副秘書長：對于區塊鏈等新生的金融科技應持更開放態度:據財新網報道，12月20日，上海市政府副秘書長陳鳴波在上海自貿試驗區第九批金融創新案例發布會上表示，創新需要讓科技、產業、金融三塊更好地結合起來。創新越到后面越難，一方面在于規章制度的天花板。另一方面，所謂的服務實體經濟、科技金融，它的創新是綜合性的，所以資源有沒有有效地連接起來很關鍵。上海到2020年要基本建成國際金融中心壓力不小，目前中資金融機構在走出去、國際化上做得還不夠，對于新生的金融科技如區塊鏈等應持更開放態度，對于目前存在的一些問題如P2P平臺爆雷等則不應“一刀切”。[2018/12/21]

而時間來回2022年7月，Aave社區發布了一個ARC提案，即引入與美元掛鉤、原生Decentralized、超額抵押生成的去中心化穩定幣GHO，該幣不僅可以在Aave協議上率先推出，將允許用戶基于他們提供的抵押物鑄造GHO，作為DeFi領域中的借貸龍頭，AAVE要推出穩定幣的消息必將引起大量的關注。

GHO發展階段

第一階段：去年7月28日Aave社區提案發行穩定幣GHO。用戶可以通過AAVE協議中的抵押品獲得利息收益、同時生成Decentralized穩定幣GHO，當用戶想贖回抵押品時則需要銷毀鑄造GHO來贖回。

而對AaveDAO來說，GHO收益歸DAO所有且借款利率由其確定，參與AAVE安全模塊質押的stkAAVE持有者可以享受折扣利率來生成GHO。

這邊與DAI不同的是，GHO的抵押品可以提供持續性收益，且AAVE引入了一個“促進者”的概念，促進者由AAVE社區通過治理來指定擔任，通常是協議、機構，促進者可以根據不同的策略無需任何抵押品來生成或者銷毀GHO來達到調控市場的作用，對于每個促進者，AaveGovernance還必須批準所謂的「儲存桶」。

儲存桶代表了一個特定的促進者可以生成的GHO上限且AAVE協議本身將會作為第一個促進者。

第二階段：去年7月31日發行GHO提案通過，贊成率99.99%。Aave當時通過新的Aave改進協議實現GHO穩定幣的創建，再由AaveDAO負責在創建穩定幣時對其進行管理，允許用戶使用他們提供的抵押品來鑄造GHO，GHO的借款收益將歸AaveDAO所有，Aave和GHO完全分離成兩個產品。

Aave也隨著持續的研究、市場數據分析和社區反饋分別在資本效率、協議安全、去中心化和用戶體驗進行迭代升級成Aave3。

這邊簡單說明一下Aave3升級，AaveV3的推出將進一步提高資本效率，安全性和跨鏈功能，促進整個協議生態系統的發展和增強去中心化。包括：第一，資產跨鏈流動，促進「跨鏈」交易，允許資產在七條鏈的AaveV3市場上無縫轉移，解決當前各鏈流動性需求差異問題;第二，高效模式(eMode)，用戶以「相類似的」資產作為抵押品，將能大幅提高借款上限;第三，隔離模式，被貼上「隔離」標簽的新上架資產，將有借款上限的限制，并只能借出特定資產，也不能與其他資產同時作為抵押品。

因此，通過隔離模式，用戶可以使用Aave協議當前支持的多種資產生成GHO，同時通過抵押品擔保來降低風險。供應和借款上限也有助于降低風險。例如，在市場低迷的情況下，隨著抵押合約的價格上漲，GHO需求增加，用戶將使用其他非波動性抵押資產借入更多GHO來償還頭寸。這將增加流入市場的GHO數量，并減少需求。

動態 | 日本新生銀行與美國區塊鏈公司達成技術合作協議:據日經新聞消息，日本新生銀行今日宣布與美國區塊鏈公司Consensus就有關技術應用達成基本合作協議。新生銀行將討論是否在其出資50%的香港資產運用專門銀行啟動有關服務。區塊鏈公司Consensus成立于2014年，主要從事基于以太坊的基礎軟件開發，旨在在個人資產運用業務中應用該公司技術以提高服務水平。[2018/11/6]

與此同時，高效模式(eMode)也可以使穩定幣持有者按照接近1:1的比例兌換GHO，且零滑點。資產跨鏈流動則讓GHO可以無需信任地跨網絡分配，同時在具有更高安全性的以太坊上創建。整個過程僅需通過簡單的消息傳遞，而不需要使用橋，從而降低了總體風險。

第三階段：今年2月9日，GHO正式在以太坊Goerli測試網上線，以供開發人員和社群用戶訪問其界面，以檢測其工作流程是否存在潛在的問題，測試網支持DAI、USDC、AAVE和LINK四種資產，以及增加了新的促進者以支持FlashMinting模式，可以起到和閃電貸相同的作用，提高整體交易效率。

簡單說明一下，FlashMinting與閃電貸，Aave最知名的原因主因為，它是首創「閃電貸」服務的協議，讓用戶可以在「同一個區塊」內完成借貸，讓用戶能進行快速的套利操作，但閃電貸只能在一個區塊內完成所有操作，如果不歸還資金的話，所有操作就會進行回流。

簡單來說，當用戶使用閃電貸借出了一筆資金后并未作出還款的操作，那么這筆資金就會自動回滾到原來的地方回到原點，因為這筆操作在一個區塊中屬于一個失敗的工作事項無法演變成一個“真實事實”。閃電貸普遍被用于套利，并且只需要支付一次GAS費以及閃電貸協議費的成本，如果有好的套利機會用戶可利用閃電貸也將獲得無上限的高額利潤，但由于閃電貸需要在一個區塊內完成所有操作，則需要利用代碼來完成閃電貸的操作，使用門檻相對較高。

最后，值得一提的是審計的完備性，GHO已經經歷四次完整審計，以確保其安全性。以最新進行的ABDK的評審為例，對全部代碼進行功能性測試和安全性審計，在85個分類中，共提出6處修改意見，按照GHO的進展，在正式上線前，還會有一次安全審計。

結論

簡單來說，GHO是用戶存入AAVE協議的資產來進行超額抵押鑄造，因此，GHO需求增長就會促使更多的用戶在AAVE中存入資產。又加上參與安全模塊質押的stkAAVE持有者可獲得折扣利率來鑄造GHO，更激勵更多用戶參與到質押當中，同時AAVE的需求上升使得AAVE的價格更加有利，GHO產生的利息也成為AAVE協議的新收入來源，所以對于AAVE來說，推出GHO直接大程度的增強整體AAVE的競爭力。

不過也不是所有面向都指向優勢，AAVE中的促進者無需任何抵押就有鑄造GHO的權利這太過于集中，一但有心人士介入，可能就會引發GHO脫錨的風險，即便AAVE設置了存儲桶機制來限制facilitato生成的GHO的上限，但兩者卻都是通過AAVE投票選出，若出現利益勾結即會讓治理大轉向、越來越集中。

最后，以極低成本獲取大量AAVE的持有者來說，GHO等同是利益永動機，未來很可能會出現將大量的AAVE用GHO的方式來進行AAVE市值的套現引發暴雷的風險。

三、CRVcrvUSD

去中心化交易所CurveFinance于2020年推出，其中，CurveDAO代幣(CRV幣)是該平臺的原生代幣，所有為Curve提供過流動性的流動性提供者都有機會獲得其治理代幣CRV的獎勵。

Curve與市場上其他DEX不同的地方在于：Curve主要專注在提供不同穩定幣之間低滑點的交易服務，讓用戶在匯兌的過程中，可以減少代幣的換匯損失，因此Curve平臺不會抽太高用戶的手續費，那Curve的盈利來源，就落在發行穩定幣跟借貸平臺或是金融衍生性平臺。

Curve截至今日鎖倉量為40.2億美金，此前5/4公開發推文表示，crvUSD已經在以太坊主網上部署智能合約，但前端的UI介面尚未完成，預計很快就會公開發布。另據Etherscan數據顯示，crvUSD智能合約在5/4凌晨3點左右成功部署于以太坊主網上，并在短時間內通過5筆交易鑄造2,000萬枚crvUSD。

接著Curve執行長MichaelEgorov以957.5枚sfrxETH作為抵押品，借出100萬枚crvUSD，順帶一提，穩定幣crvUSD在以太坊主網上部署的消息傳出后，CurveFinance的治理代幣CRV在短時間內暴漲至0.975美元，24小時內直接上漲6%。

從白皮書挖掘crvUSD運作機制

Curve去年曾發布白皮書探討整體運作機制，首先它的核心原理有三個，分別是「借貸–清算自動做市商算法」、「PegKeeper」和「MonetaryPolicy」。第一個LLAMMA可以視為動態借貸清算算法，也就是一種自動做市商引入到借貸清算里面，所以跟普通的抵押借貸型穩定幣不太一樣的，正常的抵押借貸穩定，像MakerDAO屬于超額抵押，用戶需要有足額的抵押品抵押到金庫里才可根據抵押率，借出來相應比例的穩定幣，那如果抵押品出現價值下跌、跌到一定程度，就會有一個清算線，一旦超過清算線抵押品就會被系統自動賣掉以償還債務。

那Curve提出的LLAMMA仍然是通過超額抵押的方式發行的，但采用了一個特殊用途的AMM來代替傳統的借貸和清算流程。當達到清算閾值時，清算不會一次性發生的，而是轉換成一個持續的清算/去清算過程。

舉例來說，以ETH為抵押品，借入crvUSD。當ETH的價值足夠高時，和傳統抵押借貸一樣，抵押品并不會發生改變。當ETH價格下跌，進入清算區間后，ETH開始隨著下跌被逐漸賣出。在跌破區間后，則全部為穩定幣，繼續下跌不會發生變化，也和其它借貸協議相同。

但是，在中間的清算區間，若ETH出現上漲，則Curve會用穩定幣幫助用戶重新買入ETH。若在中間的清算區間內波動，那么就會不斷的重復清算和去清算的過程，不斷賣出和買入ETH。

相比MakerDAO一次性清算的借貸協議，若發生清算后市場反彈，在MakerDAO中，用戶手里只剩下清算后的一點殘值，而在Curve中則會在上漲過程重新買入ETH。

以上是LLAMMA是如何解決清算抵押品的機制，而PegKeeper和MonetaryPolicy是CurveFinance用來錨定crvUSD在1USD的機制。

簡單來說，LLAMMA是Curve是進行抵押品清算的演算法，通過在不同的價格范圍內分散抵押物來減少清算時的損失，它通過比外部價格更大的變化幅度來產生套利機會來動態清算抵押品，當價格下跌時，抵押品會變成crvUSD，價格上漲時會變回抵押品。

在crvUSD借貸介面正式上線后，Curve的前端頁面已可看到crvUSD流動性池的完整數據，當前各流動性池的TVL皆在2、300萬美元之間。

四、SNXV3sUSD

Synthetix作為Optimism的重要合作伙伴，早在2021年7月就已部署到Optimism上，接著Synthetix鼓勵用戶將質押的SNX轉移到Optimism，交易和收入也逐漸從以太坊主網轉移到Optimism上。據defilama5/26數據，Synthetix在Optimism上占據第二、TVL1.49億美元。

Synthetix收入主要來自Synths現貨交易和永續合約交易，一開始完全以合成資產平臺的定位在市場中推出，且還特別設置了一個及其特殊的「債務池」運作機制：用戶通過質押SNX來借出sUSD，這與MakerDAO抵押資產鑄造DAI不同，雖然Synthetix也會在SNX抵押率不足時進行清算，但本質上的邏輯卻完全不同。

在Synthetix中，所有質押SNX鑄造sUSD的用戶共用一個「債務池」，當用戶鑄造sUSD時，鑄造出的sUSD數量占所有sUSD數量的比例就成為用戶占整個債務池的比例，而所有被鑄造的sUSD就是整個系統的債務。也因為所有人都共用一個債務池，所以如果其他用戶通過操作使得資產升值，就會導致剩余用戶的債務增加。舉例來說，如果用戶的資產升值率沒有高于系統平均值，就會虧損。

可見Synthetix中的Synth依靠預言機Chainlink來提供價格，但是預言機價格在鏈上的更新會完全落后現貨市場的價格，間接存在搶先交易的風險。

Synthetix意識到該風險，并于2021年直接利用了預言機喂價兌換而無需考慮深度的無滑點交易，正式開始了原子交換的新敘事。

原子交換允許用戶通過Chainlink和DEX預言機UniswapV3的組合對Synth定價，以原子方式交換資產。簡單來說，在Synthetix可組合性的情況下，也能保護質押者免受搶先交易攻擊。

2022年6月Synthetix宣布，1inch已集成了Synthetix的原子交換，使交易用戶可享有更好的流動性，SNX質押者也可以獲得額外的費用。

SynthetixPerpsV2方案則在同年12月推出，能夠降低費用、提高可擴展性和資金效率。

而從Synthetix到SynthetixV2到現今的SynthetixV3，團隊展現了效率極高的更新能力，不僅能夠滿足各種定制化的需求，更體現要讓Synthetix成為流動性中心的野心。

目前，SynthetixV3的功能正在逐步上線，是團隊從頭開始對協議進行的全面改革。

V3升級前后差異

改善一：掛鉤的穩定幣snxUSD

SynthetixV3會推出新的穩定幣snxUSD，以解決過去sUSD擴展性不足甚至可能脫錨的問題。

升級前的snxUSD：即便多數sUSD都通過質押SNX鑄造，Synthetix也開通了超額抵押WETH鑄造snxUSD的功能，但因為在sUSD價格略高于或低于1美元時，常會因缺乏通過即時的套利活動讓價格回到1美元的途徑，也就造就少量用戶使用。

升級后的snxUSD：在SynthetixV3新版本當中就允許snxUSD和部分抵押品1:1互換，這讓用戶僅通過套利活動就可以將sUSD的價格限制在小范圍內，同時，這種被設計成便利為主的鑄造方式也可能讓snxUSD的發行量上升。

改善二：獎勵分配與清算

升級后的snxUSD：讓池的所有者使用獎勵管理器，將獎勵分發給用戶，可以按照質押比例，也可以參考質押時間等因素，提供更靈活的價值分配方案。

SynthetixV3還提出了一種清算機制，清算頭寸的抵押品和債務在金庫中的其他參與者之間分配。如果整個金庫被清算，全部抵押品將被系統冇收并出售以償還債務。

改善三：隔離債務池

升級前的snxUSD：現有的SynthetixV2中，所有的交易都得經過單一的SNX債務池，也因需考慮到許多存在的風險，也就使大多功能受到限制，如開頭所提的snxUSD鑄造方式。

升級后的snxUSD：SynthetixV3引入了池的概念，讓利益相關者可以對特定市場自定義風險敞口，使債務池的風險和收益能夠差異化。治理可以決定每個池的抵押品類型和上限，即使出現風險，也可以限制在小范圍內。同時也給SNX質押者提供了承擔更高風險獲得更高收益的機會。

結論

目前原子交易等功能已較少被使用，但PerpV2的需求強勁，SynthetixV3將更為靈活，滿足各種定制化的需求，同時將風險縮限在小范圍內，新的穩定幣snxUSD更容易被鑄造，價格也更容易錨定在1美元。

SynthetixV3的推出代表了該協議的一個重要里程碑，而這種徹底的改革，是否能成為下一代鏈上金融產品的無需許可衍生品流動性平臺的新敘事未來可期。

五、結語

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