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USD:CoinEx研究院:穩定幣系列研究報告—硬核解讀最“硬”穩定幣USDT_SDT價格

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Time:1900/1/1 0:00:00

作者:CoinEx全球大使X

穩定幣可以說是數字貨幣市場最近兩年來最成功的應用了,很多17年以后入場的玩家,首先接觸應該就是穩定幣的場外交易。老玩家們津津樂道的USDT,還有后續發行的USDC/PAX/TUSD,擁有悠久歷史的DAI,諸多種類的穩定幣,它們之間有什么區別,它們的前世今生,以及可能的風險點在哪里?哪些才是真正"穩定"的穩定幣?這應該是每一個市場的參與者必修的課題。

篇幅有限,我們會將研究寫成一個系列,計劃每兩周發布一篇,分享一下我們研究穩定幣所用的一些方法和工具,供大家參考。

我們是一個專注數字貨幣交易的團隊,"入坑"兩年多,積攢了一些有趣的資料,借此機會分享,希望找到有興趣的同行,共同探討任何關于數字貨幣的話題。

概述

首先來看19年底的穩定幣格局,CoinGecko提供了一個非常有趣的視角:

#ofTimesStablecoinsLost$1Peg,CoinGecko2019Report

簡單來說就是在整個19年,USDT只有三天出現過折溢價超過1%的情況,相比其他的穩定幣來說,它的流動性更充足,也更"穩定“。

CoinFLEX提出賠償計劃,將通過發行代表欠款價值的rvUSD代幣等方式賠償用戶:7月23日消息,加密貨幣交易所 CoinFLEX 表示,由于需要時間來追回被欠資金,先行提出針對用戶的賠償計劃,包括發行代表欠款價值的 rvUSD 代幣、CoinFLEX 股份和鎖定的 FLEX 代幣賠償用戶、將現有資金進行進一步分配、開放鎖定代幣交易市場等。鎖定代幣交易市場允許用戶出售其持有的 rvUSD 代幣、CoinFLEX 股份和 FLEX 代幣來提前獲取流動資金。

CoinFLEX 表示,后續將建立一個基于社區的交易所,使得資金可以被分散托管并會降低杠桿以及與審計公司合作公開 CoinFLEX 上所有頭寸和抵押品。CoinFLEX 稱,如果該交易所可以成功建立,將可以通過股息、股票交易、FLEX 代幣增值、訴訟完成后贖回 rvUSD 等方式償還用戶資金。[2022/7/23 2:32:39]

Top5SupplyDominanceStablecoins,CoinGecko2019Report

從19年的市場占有率來說,USDT相比其對手進一步鞏固了市場占有率,整個市場的穩定幣發行量約70億美金,占總市場份額的82%。

導演 Spike Lee 加入加密貨幣 ATM 公司 Coin Cloud 為加密資產代言:以《馬爾科姆 X》等電影而聞名的奧斯卡獲獎編劇兼導演斯派克·李( Spike Lee )已同意出現在數字貨幣 ATM 公司 Coin Cloud 的一系列商業廣告中,該公司允許用戶購買比特幣等虛擬資產。(livebitcoinnews)[2021/7/12 0:44:02]

此外,2018年USDT危機時進入市場的穩定幣"全家桶"中,GUSD已經淡出了大眾的視野,USDC曾一度是最"硬"的穩定幣,PAX已經發展出了BUSD/HUSD的各種兌換渠道;DAI因其在Defi中的特殊作用,保持了一席之地,而究竟誰在大量地使用TUSD,一直是個謎。

我們認為2020年最重要的穩定幣分別是USDT和PAX,本期我們重點來說一下USDT。

USDT

Omni/ERC20/TRC20

USDT在19年和各種公鏈加深了合作,其中最有代表性的是ERC20和TRC20這兩個鏈,基于ERC20的USDT大大改善了提現的速度。

而在TRON鏈上發行的USDT,在孫老板的大力撒錢推行下,也迅速地占有了各大交易所,其手續費低廉,提現秒到,深受交易者的好評。

KuCoin首發上線 Polylastic:據 KuCoin (庫幣) 官方公告, KuCoin宣布首發上線Polylastic (POLX)項目并支持POLX/USDT 交易對,于5月10日12:00開放充值服務,18:00正式開放交易。

Polylastic是基于幣安智能鏈開發的Elastic Finance聚合器。以“全民的交易所”著稱, KuCoin (庫幣) 旨在發掘全球優質區塊鏈項目,為來自207個國家的800萬用戶提供幣幣、法幣、杠桿、合約、礦池、借貸等一站式服務。[2021/5/6 21:30:15]

USDTdailytransfervalueadjustedUSD,CoinMetrics源數據鏈接

由上圖觀察,從19年7月開始,ERC20鏈上的USDT鏈上轉賬的金額已經持續地超過了Omni;10月開始TRC20的活動也大大激活了該鏈上的交易活躍度。快速轉賬的威力可見一斑。

目前,各大交易所間的USDT提現都首推使用ERC20,以下表格列出一些交易所USDT三種鏈的支持情況和提現手續費:

動態 | 加密創業公司Anypay和Cointext利用BCH匯款的新解決方案:據bitcoin.com報道,加密創業公司Anypay和Cointext推出針對商家的全球匯款新解決方案。新方案允許任何地方的任何人利用BCH轉賬匯款,其速度比傳統匯款平臺更快。[2019/6/5]

表1.USDT各交易所支持情況,統計時間2020-03-30

溢價和折價

USDT有兩個重要的折溢價指標,分別是場內折溢價(FTP)指數和OTC指數。

當OTC指數出現溢價時,通常情況下,都是新玩家入場引起的,3/12-3/16期間,BTC價格低于5000,場外溢價高達5%。OTC指數的溢價,可通過Tether官方渠道入金搬平,不過渠道門檻較高,一般需要比較高的利潤,或者要持續出現幾天的溢價,才會有大佬出馬去搬磚。

場內指數,簡單來說就是如果有一個USDT/USD的交易對,這個交易對上USDT的定價是多少。實際上交易者很少會直接這樣去交易,但是BTC/USDT,BTC/USD這兩個交易對承載了主要的交易量,可以通過這兩個交易對上的價格去推算USDT/USD,即場外指數。

一些有趣的規律:

當市場開始恐慌時,往往USDT會出現場外溢價,可以看作是抄底資金入場。此時BTC價格越低,USDT的場外溢價越高,當BTC價格修復時,場外溢價消失。所以想抄底的話最好提前兌換一些USDT。

聲音 | Coinbase首席技術官:市場需求是列出幣種的主要標準:據coindesk報道,Coinbase首席技術官Balaji Srinivasan證實,Coinbase仍在評估一些加密貨幣,如ADA,Stellar和zcash,這些幣種可以在全球范圍內推出,也可以根據具體的監管要求進行選擇性推廣。Srinivasan表示,除了監管和技術方面的考慮外,Coinbase的主要上市標準是市場需求。[2018/9/26]

當USDT出現危機時,它的場內指數會產生異動,2018/10/15的時候到過93.096,即人們愿意支付更多的溢價去用USDT換取任何能買到的東西。當時很多交易員在第一時間買了BTC(流動性最好的交易對,不容易穿針),成功避險。

下圖是最近七天內的USDT場內指數,當場內指數接近100的時候,它反映了USDT的價值非常接近USD,甚至還略微溢價了一點。這意味著在BTC/USDT和BTC/USD兩個市場里的交易者普遍認為1USD=1USDT,并通過套利同步兩大市場間的價差。

USDT場內折溢價指數vsBTCPrice,7d

我們認為以上數據是USDT從上一次危機中逐漸走出,趨于穩定的表現,通過監控USDT場內折溢價的變化,可以識別USDT潛在的風險。

發行&銷毀

我們來看一組Tether公布的透明數據:

TetherTransparencysnapshot2020-03-24,https://wallet.tether.to/transparency

Tether在各鏈上發行的USDT均有據可查,目前總共有約60億的發行量,約40億被轉換到了ETH鏈上。我們再來對比一下3個月前的數據:

TetherTransparency,snapshot2020-01-31

增發了多少,發在哪個鏈上,是不是一目了然?

市面上有很多工具提供了USDT的發行數據,在早先Omni主導的時候,只需要盯著TetherTreasury在Omni上的地址(1NTMakcgVwQpMdGxRQnFKyb3G1FAJysSfz),就可以快速判斷USDT的增發和銷毀了。當TetherTreasury上向交易所打錢時,就是增發;

TokenView,某交易所增發了將近700萬OmniUSDT,猜猜是誰?

反之,當交易所向Treasury發送交易時,即為銷毀。

TokenView,Bitfinex銷毀了6955304個OmniUSDT

Etherscan,同一天在了ETH鏈上增發了更多的USDT。

上圖展示了Tether在ERC20鏈上創建了一筆6000萬的USDT,當來源是(Bitfinex:MultiSig2)的時候,可以簡單理解為Tether印錢了,至于發給誰,可以追蹤之后的幾個tx。

觀點

USDT是數字貨幣市場的重要載體,自18年危機以來,盡管各交易所都引入了諸入BTC/PAX,BTC/USDC等其他穩定幣交易對,但成交量都不盡如人意。在現貨市場,USDT對上的流動性占據了絕對主導的地位。對比其他穩定幣來說,USDT可以靈活選擇換鏈,使得它在BTC/ETH擁堵的時候,仍舊能夠快速轉賬。如此便利的屬性,也印證了它一步一個腳印地擴張了市場份額。

隨著各交易所推出的USDT合約,有更多的流動性會流向USDT的交易,充沛的流動性更進一步鞏固USDT的龍頭地位,短期內,USDT將會是一個低風險高穩定的資產。

上圖是幣安的合約和現貨的交易量占比,該指標表明越來越多的人傾向于使用USDT合約,取代現貨交易。隨著以USDT作為保證金的衍生品市場的發展,帶來更多的流動性,USDT的風險也就越低。

如何防范USDT的黑天鵝事件

讓我們再來復盤一下18年的USDT危機,當時的危機主要來自于Tether的一筆銀行存款凍結,外加無法提供可審計的信息,引起的信任危機。但是一年半過去了,我們觀察一下Tether的發行情況,事實上很少有人通過官方渠道兌換USDT,絕大多數人可以輕松使用OTC直接進行兌換,流動性好而且費率很低。

要防范USDT上再次發生黑天鵝事件,通過監控OTC的價格、以及USDT的場內折溢價指數,可以提前發現一些端倪。一旦發現USDT折價1%以上,也可以通過流動性比較好的交易對將USDT轉成PAX/USDC等其他替代穩定幣避險。在熊來了的時候,你只要比別人跑得快一點點,就可以生存下來。如何快一點點?答案便是監控和預案。通過鏈上數據,還原出一部分的"真相",監控那些透明公開的數據,并且在觸發閾值的時候,執行預案,無論是交易還是風控,都可從中獲益。

本文僅代表作者個人觀點,不構成投資建議。

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