Tangible:主動現實世界資產+穩定幣概念，Tangible和USDR或暗藏風險_NFT

穩定幣是區塊鏈世界中繞不開的話題，算法穩定幣成了Ponzi的代名詞，而以往我們普遍認為安全的合規穩定幣USDC也險些因為硅谷銀行的倒閉而遭受損失。如何設計一種既有底層資產支撐，又能幫用戶獲得收益，且相對去中心化的穩定幣，Tangible給出了一種思路。

Tangible主打“現實世界資產+穩定幣”的概念，根據DefiLlama的數據，截至3月15日，它的TVL在過去一個月增長了15.7倍，是Polygon上近期增長最快的項目之一。在快速增長的同時，Tangible的核心數據并未做到公開透明，也暗藏風險。

USDR：以高息攬儲，Velodrome和Thena上的賄賂大戶

積極尋找流動性挖礦機會的DeFi用戶可能會發現，近期Velodrome和Thena上出現了一種收益率極高的穩定幣，wUSDR/USDC交易對在這兩個DEX中的APR通常高達100%。根據這兩個Fork自Solidly的DEX的機制，USDR的發行商Tangible要么持有大量的veToken以用于投票，要么每周支付賄賂，吸引veToken的持有者給自己投票。

觀察人士：央行主動收緊流動性概率小:2021年第一次中期借貸便利（MLF）操作落地，降準預期在相當程度上落空。不僅如此，MLF操作亦打破此前維持數月的一次性超額續做格局，市場又開始擔憂央行收緊流動性。觀察人士認為，2021年貨幣政策“穩”字當頭，春節前流動性供求形勢總體好于前兩年，給予央行更充分的騰挪時間和空間，短期降準可能性不大，但也無需過度擔心貨幣政策操作收緊，MLF縮量續做反而給進一步操作預留了空間。（中證報）[2021/1/18 16:24:13]

Dune@0xkhmer整理的儀表板顯示，wUSDR/USDC交易對目前是Optimism上的DEXVelodrome的最大賄賂者，超過了USDC/DOLA、SONNE/USDC等交易對。最近一周的賄賂金額約為9.3萬美元，且每周的賄賂金額遞增。賄賂的資金主要是穩定幣USDC或USDR的封裝版WUSDR，還有一部分為OP。

四川省工商聯：民營企業應主動與區塊鏈等數字經濟有效嫁接:9月16日，四川省工商聯印發《關于促進民營企業加快轉型升級的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》明確民營企業加快轉型升級六大發展路徑。其中包括，實施企業數字化“改造工程”。廣大民營企業要主動融入以數字經濟為代表的新經濟，將加快數字化運用作為實體經濟轉型升級的“催化劑”和“加速器”。要加強數字化賦能，主動與區塊鏈、大數據、5G、云計算、人工智能等數字經濟有效嫁接。推動企業“上云用數賦智”，促進傳統產業提檔升級。[2020/9/17]

類似的情況也出現在了BNB鏈的Thena上，最近一周，wUSDR/USDC交易對在Thena上支付的賄賂金額為3.5萬美元，賄賂金額同樣在持續上升，且全部通過穩定幣USDC支付。

這意味著Tangible在一周內支付了相當于其TVL1.3%的資金用于賄賂，以吸引流動性，如果支付賄賂的資金來源是鑄造穩定幣的儲備金，這將是非常危險的。Tangible聲稱賄賂資金來源于項目收益，那么這是否可信，Tangible又有些什么業務呢？

動態 | BTC合約交易活躍度大增 一小時主動賣出量近百萬張:截至12月19日10:30，根據OKEx合約大數據顯示，目前BTC合約多空持倉人數比為1.12，季度合約基差30.36美元，永續合約基差1.28美元；BTC合約持倉總量6,209,126張，24h交易量46,539,087張；主動買入量833,443張，主動賣出量963,095張；精英賬戶做多賬戶比62%，多頭持倉比19.78%，做空賬戶比35%，空頭持倉比17.48%。

分析師表示，BTC合約多空持倉人數比為1.12，市場多空人數偏均衡，季度合約基差有所擴大，持倉總量方面稍有下降，階段性主動交易活躍度大增，一小時主動賣出量近百萬張，行情可能繼續異動；BTC合約精英持倉方面，做多賬戶比與多頭持倉比仍然占據數量優勢，空單減持以及做多數量有所增加。[2019/12/19]

TNFT市場

Tangible中主要有兩種產品TNFT市場和穩定幣USDR。

Tangible允許用戶使用加密貨幣從供應商處購買商品，Tangible鑄造TNFT發送給購買者，并將這個TNFT代表的實體物品存放在TangibleCustody處。TNFT的所有者可以轉移、出售自己的資產，也可以兌換成實物。詳細的流程如下所示。

聲音 | 陳純院士：要爭取區塊鏈技術發展的主動權，大力發展國產自主可控的區塊鏈技術平臺:11月26日，人民日報刊發了浙江大學區塊鏈研究中心主任、中國工程院院士陳純的文章《技術革新和產業變革新動能》，介紹區塊鏈技術的相關知識和應用。文章稱，未來，區塊鏈在技術研究、產業應用、監管服務三方面都還有很長的路要走。我們要爭取區塊鏈技術發展的主動權，特別是要實現高性能、安全隱私、高可用性和高可擴展性的聯盟鏈核心技術的突破，大力發展國產自主可控的區塊鏈技術平臺，在區塊鏈系統研發和部署方面充分體現中國特色，而不是完全基于國外開源平臺。現在大家對區塊鏈感興趣，有了解的需求，這是好事。相關技術介紹和知識普及因而顯得尤為重要，在這方面，專業書籍和科普讀物應該相互配合，滿足不同層次的閱讀需求。[2019/11/26]

用戶在Tangible市場上瀏覽和購買商品，智能合約處理相關商品價格和費用。

鑄造與該商品對應的TNFT并發送到購買者錢包，TNFT可以用于持有或交易。

同時，Tangible從供應商合作伙伴處購買實物。

經濟日報：險企主動擁抱區塊鏈等金融科技成為新趨勢:據《經濟日報》報道，2017年保險行業發展勢頭良好，風光依舊。同期，保險業出現了一個新趨勢，即保險公司對接場景化、規模化、個性化的消費需求，紛紛布局以人工智能、云平臺和區塊鏈為主的產品，逐漸將保險科技應用于各業務流程和服務環節，努力實現承保、核保、定損、理賠等功能的智能化 。[2018/4/2]

購買的實物被運送到實體保險庫中。

TNFT對應的實體資產可以是藝術品、葡萄酒、古董、金條、金條、房地產等流動性并不是很好的商品。

另外，Tangible也提供碎片化服務，TNFT的持有者可以指定價格出售持有的TNFT的一部分。如一款手表價值10萬美元，TNFT的持有者可以4.2萬美元的價格將手表40%的價值掛單出售。

TangibleCustody負責從供應商處采購實體商品，并鑄造TNFT，TNFT的所有者就是資產的所有者。Tangible稱TangibleCustody將每年進行一次審計，涵蓋商品來源、供應鏈的完整性和資金流動等，確保實物信息和鑄造的TNFT對等。雖然官方稱審計已經在進行中，但截至3月15日，TangibleCustody并未發布過任何審計報告。

穩定幣USDR的運行機制

在以上系統的基礎上，Tangible發行了一種穩定幣RealUSD，主要投資于通證化的房地產代幣，并獲得收益。從長期來看，房地產是持續升值的，投資的房地產會出租給租戶，收益每天通過rebase的方式支付給USDR的持有人。

USDR通常通過DAI1:1鑄造，但也有少量份額可通過Tangible的原生代幣TNGBL鑄造。可通過TNGBL鑄造的USDR數量=*10%。

鑄造USDR的儲備金中：

50%-80%投資于Tangible房地產NFT；

10%-50%以DAI的形式持有；

10%以TNGBL的形式持有；

10%-20%為協議Curve上協議擁有的流動性；

5%-10%為保險基金。

也就是可以有10%的USDR可以用TNGBL1:1的鑄造，其余部分以DAI1:1鑄造。大部分儲備金投資于Tangible房地產NFT，協議擁有的流動性僅占10%-20%。Tangible預計投資于房地產的年化收益率為5.22%，現在為了進行激勵，還有10%的TNGBL獎勵，持有USDR的收益率即可達到15.22%。

不能贖回怎么辦？

由上可知，鑄造USDR的儲備金中，至少有60%的資金投向了房地產NFT或自身的TNGBL代幣。Tangible持有少量DAI，以方便用戶贖回，如果因為房地產或者TNGBL價格下跌，或者大戶想要退出而沒有流動性怎么辦？Tangible持有的用于退出的流動性可能不夠，但項目方早已為此想好了辦法。

如果Tangible中剩余的DAI耗盡，想要將USDR贖回的用戶會1:1的收到pDAI。pDAI代表了對DAI1:1的索取權，如果房地產TNFT賣出，剩余資金將轉回國庫，讓用戶贖回。

Tangible的資產負債表

如下圖所示，Tangible官網數據顯示，目前發行的USDR數量為782萬，而協議擁有的總的資產為964萬美元。項目中有182萬美元的盈余，因此雖然每周支付大量穩定幣用于賄賂以吸引流動性，Tangible也有理由說賄賂資金來源于利潤。

即使除去持有的TNGBL，Tangible的儲備金仍然超過100%。可以認為該數據表明Tangible持有的房產NFT的升值超過了支付的賄賂。

總結與思考

USDR的穩定幣模式可以為穩定幣設計提供一種思路，即底層持有能夠生息的資產，穩定幣的持有者可以獲得收益，避免Circle這類中心化穩定幣發行商自己獲得資產收益又無法完全保障資金安全的情況。

但是Tangible并沒有強有力的背書，所有實物資產和發行TNFT的權限都由TangibleCustody自行控制，在官方給出強有力的證據之前，通過該項目購買TNFT有很高的交易對手風險，保持對該項目的懷疑可能是更好的選擇。

在USDR發行量只有782萬的情況下，Tangible每周僅在Velodrome和Thena中支付的賄賂資金就約為12.8萬美元。通過高額收益吸引用戶用DAI1:1地鑄造USDR，這種情況可能是難以持續的。

同樣因為中心化問題，Tangible也可以操控TangibleCustody發行的TNFT的價格，以實現“超額儲備”。

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