BSP:friend.tech的虛空交易：撥動價格時間軸的“有創新”_NBS

作者 ： Loopy Lu

一項金融產品/資產的增長空間，往往由市場容量決定。而這個市場容量，既包括資金規模，又包括投資者數量。若以這一維度來考量，friend.tech 的未來并不樂觀。

先以流動性不佳的 NFT 為例，一套“標準”的 PFP 系列，其“資產”數量為 1 萬。理論上，這樣的 NFT Collection 可以容納一萬名投資者。而為了改善較差的流動性，行業出現了諸如碎片化、借貸、租賃等諸多 NFTFi 產品。

說回 friend.tech，一名“用戶”的份額標的容納了多少位投資者呢？

我們以份額市值排行榜 Top 1 的 Racer 為例，Racer 目前的份額市值為 773 ETH。Dune 數據顯示，Racer 的個人份額目前僅有 232 份，持有者更是低至 138 個地址；總計發生了 960 筆交易，包括 596 筆買入及 364 筆賣出。

PeckShield：OpenSea 上四個 Invisible Friends NFT 被盜:7月4日消息，據 PeckShield 監測，四個 Invisible Friends NFT（分別為 #3966、#4432、#608、#609）在 OpenSea 上被釣魚地址Fake_Phishing182232竊取。[2023/7/4 22:17:44]

發現了沒，即便是被圈內熱議，friend.tech 里最強標的的交易仍然非常低頻。這意味著，僅需特別少的交易行為，市值也能飆升至一個（相對于市場參與熱情來說）較高的位置。

為什么會這樣？

這里，我們需要重新理解 friend.tech 的機制設計。

在 CEX 等傳統交易場所中，通過訂單薄來撮合成交是最核心的定價機制。買家和賣家不斷發起出價，雙方達成一致則成交。而這個成交價格，被交易平臺即時顯示出來，也是我們所觀察到的平衡了交易雙方預期的瞬時價格。但在 friend.tech 中，這個不斷成交的過程并不存在。

上圖是 friend.tech 中一筆典型的買入交易。我們可以看到，用來購買份額的 2.83 ETH 在扣除兩筆 5% 的分成后，全部打入到了一個尾數為“a4d4”的合約地址。（順帶一提：無需借助 NFT 作為中介、直接“以錢換錢”也是該項目的一大重要創新。此外，取消了 mint 還更節省 gas。）

NFT項目BEANZ與潮流工作室LINE FRIENDS（IPX）達成合作:4月12日消息，人氣 NFT 項目 Azuki 在社交媒體上發文宣布，NFT 項目 BEANZ 與潮流工作室 LINE FRIENDS（IPX）達成合作。Azuki 表示，與 IPX 的合作伙伴關系為其 IP 之間的協作內容、LINE FRIENDS 商店的零售分銷以及結合兩個世界的沉浸式 IRL 打開了大門。其與 IPX 的合作伙伴關系始于 BEANZ 和 LINE FRIENDS IP，并有可能擴展到其產品組合中的其他 IP 上。[2023/4/12 14:00:05]

而在一筆賣出交易中，我們則可看到，尾數為“a4d4”的合約地址直接在扣除兩筆分成后，向賣家轉賬了出售所得金額。

尾數為“a4d4”的合約名為 Friend tech Shares V1，該合約被用來存儲用戶買入份額所交出的 ETH，目前合約中存在 3434 枚。

簡單來說，在 friend.tech 中，買家與賣家從未發生過直接交易。

是的，這就是 friend.tech 的神奇魔法。我甚至認為，這是堪比 AMM 一般的“偉大發明”。

還記得 AMM 面世之初為圈內交易者帶來的震撼嗎？它消除了訂單薄必須實時成交的缺點，讓買家和賣家無需在成交瞬時共同“存在”。

African Gold前CFO因挪用超500萬美元資金交易加密貨幣遭美SEC電匯欺詐起訴并已認罪:金色財經報道，據美國證券交易委員會（SEC）官方網站披露信息顯示，其已對African Gold Acquisition Corp.（一家 SPAC 公司）前首席財務官Cooper J. Morgenthau提出欺詐指控。

SEC稱，Morgenthau在2021年6月到2022年7月期間挪用了African Gold的資金，并從另一個名為Strategic Metals Acquisition Corp. I and II 的SPAC公司竊取了資金進行加密資產和其他證券交易，總規模超過500萬美元。

另據路透社透露，Cooper J. Morgenthau目前已認罪。[2023/1/4 9:51:37]

實時成交對流動性的要求極大，對初生的加密市場而言，一個小眾標的很難 7 x 24 小時保持充足且高頻的成交。

AMM 讓 LP 成為了永恒存在的“賣家/買家”。只要 LP 依然在，買家/賣家隨時可以達成交易。

而 friend.tech 比 AMM 更加激進，它甚至連 LP 都消滅了。無需 LP 這個角色來“假扮”交易對手，也讓交易發起者無視流動性，可以隨時成交。

由于 friend.tech 官方從未發布白皮書，且并未對其機制進行命名。為后文方便，我將以“虛空交易”作為對其交易機制的綽號。

Blackfridge獲得馬恩島授權發行與英鎊掛鉤的穩定幣:金色財經報道，Blackfridge 在馬恩島金融服務管理局的監管沙箱中工作一段時間后獲得了許可證，該沙箱旨在允許產品在實時環境中進行測試。監管機構已向 Blackfridge 授予金融服務許可證，以從事支付服務和發行電子貨幣。Blackfridge 現在準備推出其穩定幣產品，稱為“poundtoken”，這是不列顛群島發行的第一個與英鎊掛鉤的穩定幣。（finextra）[2022/4/13 14:20:59]

Odaily星球日報曾在《Friend.tech 躥紅，個人股票是如何定價的？》一文中對其價格機制作出介紹。概括來說，friend.tech 的價格是由交易品的供應量決定的——個人份額存世數量越多，其價格越貴。

橫軸為份額數量，縱軸為交易價格

從直覺上來說，這一機制仿佛符合常理——買盤越強則購買人數越多、進而被創造出來的份額也越多、因此價格隨之上升——稀缺導致價格上漲。

但真的是這樣嗎？

讓我們再回看傳統的撮合交易。在撮合交易中，交易是實時成交的。當你以 1000 美元買入一個標的時，一定同時存在一個愿意以 1000 美元出售的人。而當市場對其預期上升之時，由于“供不應求”，其他交易者會報價 1001 美元購買。最終達成了 1001 美元的成交價。

Invisible Friends系列NFT“Golden Friends”以496.69 ETH成交:2月24日消息，據 Invisible Friends 官方推特消息，該 NFT 系列中一款慈善特別版 NFT「Golden Friends」在拍賣中以 496.69 ETH 價格成交，約合 128 萬美元，創下該系列的最高成交記錄。

據悉，本次拍賣的全部收益將會捐贈給 RCC 慈善基金。Invisible Friends 隸屬于一個更大的 NFT 系列，名為 Random Character Collective，旗下還包括 SlimHoods 和 Mood Rollers 兩個 NFT 系列。[2022/2/24 10:12:30]

沒有人為這個交易品“定價” 1001 美元。是市場自發地以 1001 美元成交，然后交易平臺將它顯示了出來，僅此而已。

AMM 也與之類似，LP 只是充當了“永恒存在”的交易對手盤。

撮合交易及 AMM 中，價格是已經發生的，它是“過去時”。

而在“虛空交易”中，卻存在明確的“定價”規則，價格是明確的“將來時”——我一定知道下一筆買入（或賣出）是什么價格。

“虛空交易”會帶來什么問題？這很難評價。

我個人的主觀價值判斷是——這一機制極大地扭曲了真實的市場。

份額的買賣，似乎并不能被歸入傳統的“交易”。

因為價格是一種“將來時”而非“過去式”。份額交易更像是帶有收益的游戲行為——在明確的規則框架內、由規則定價、非市場自發、也無對手。市場的劇本已經被提前寫好，經濟規則無法在這里自由地進行定價。

實際上，這似乎更接近一種行為？

“虛空交易”通過明確的定價規則，將價格的漲跌提前“鎖定”。這將帶來如下問題：

· 無法實現充分“公允”的價格——市場上不存在對手盤，無需與其他人達成共識。

· 沒有“有效”價格——價格是一種“將來時”而非“過去時”，無法代表市場上買賣雙方已經形成的合力。

· 價格“充滿計劃”卻跳躍變化——如果 1 ETH 無法成交，你無法報價 1.01 ETH，價格變為階梯式而非線性。

以相鄰的兩筆買入交易為例，第二筆交易與前一筆相比，漲幅達 0.99% 。

換成我們更熟悉的表述——這意味深度嚴重不足。

在 NFT 交易市場，以 MAYC 為例，在地板價（4.51 ETH）漲幅 1% 范圍內，你可以買到 65 枚。拋售也是同理，在下跌 1% 區間內，在 Blur 上更有高達 90 筆 bid 可供成交。

而在 friend.tech 中想要帶動 1% 的漲/跌幅，只需要發起一筆買入交易。

這么差的深度，意味著——更有利于做市和操盤。

這種“虛空交易”的機制究竟是好是壞，可能要看你從什么角度出發。

從積極的一方面來說，這種人為“定價”的機制，讓 friend.tech 理論上擁有了無限的流動性。只要你持有 ETH 或個人份額，任何市場背景下，用戶終歸是可以進行成交的。

當 AMM 用 LP 取代傳統做市商的時候，人們驚呼做市原來還可以如此高效。而在 friend.tech 中，甚至連 LP 中“ 50/50 ”的比例都舍棄了，所有資金全部成為流動性。

但當和傳統 ERC-20 做數據對比時，你會發現虛空交易的恐怖之處。

還記得前文所述的尾數“a4d4”合約地址嗎？該地址被用來存放所有流動性資金，約有 3434 枚 ETH。鑒于這些資金全部為 ETH 流動性（沒有“ 50/50 ”的設計），可等效為 6868 枚 ETH 的 TVL。

通常來說，鏈上協議要想支撐越龐大的市值，就需要吸納越龐大的資產規模（即 TVL）。協議吸收資產的能力往往被視為協議估值的一個重要因素。

目前 friend.tech 的個人份額總市值為 10000 ETH。friend.tech 的 MCap 與 TVL 比值，高達 1.45 ，資金效率極其可怕。

DeFiLlama 數據顯示，這一數據遠高于其他鏈上協議。這在一定程度上代表其當前市值是虛高的。

但市值高漲的原因，卻耐人尋味——究竟是投資者對這一項目的看好所導致的市值飆升，抑或是人為的機制設計所產生的“市場操縱”行為呢？

從每種個人份額來看。friend.tech 前所未有地削弱了 Ponzi 的市場空間。

最頭部的交易標的，也僅能容納數百人同時持有。人數一旦開始快速增長，人為設計的價格曲線將會使交易品貴出天際，脫離大多數投資者。而缺乏廣大群眾基礎的交易標的，又難以形成共識。

但從另一方面來說，它將每一個交易標的都變成了一個小 Ponzi。雖然單一交易品市場增長前景有限，但 friend.tech 可以為你提供無數個類似的交易標的。

一種賦予最高效率的流動性、但是價格卻又極易操縱的新型交易機制產生了。這樣的創新到底會為行業帶來何種影響？

也許若干年后，某一個“偉大”的 Ponzi 項目會誕生：它擁有無限流動性，橫向擴展繁榮，能把每一個人都吸引進精心設計的陷阱之中。而這一切的起源，來自一種全新的“虛空交易”機制的啟發……

friend.tech 帶給行業的創新機制會像 AMM 一樣打開市場，還是把行業帶向更黑暗的深淵？命運的齒輪已經開始轉動。

Loopy Lu

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