RUN:Thorchain借貸機制解析_3X Short TomoChain Token

作者：Yilan，LD Capital 來源：X（原推特平臺）@Yila722

Thorchain使用$RUNE作為交易媒介的新型Lending，本質上存在類似Luna的無抵押鑄造機制嗎？

Thorchain借貸特點在于，無利息無清算風險無時間限制（初始期，最短貸款期限為30天），對用戶來說，本質是在空USD，多BTC/ETH的抵押資產；對協議來說本質是在空BTC/ETH，多USD。債務以TOR（Thornchain的 USD 等價物）計價，因此用戶類似于金本位期權購買BTC的OTM call，協議/RUNE的持有者是對手方。

Marathon Digital CEO：公司的哈希率上升加上價格保護措施保護其度過熊市:金色財經報道，Marathon Digital首席執行官Fred Thiel披露了2023年第一季度的數據背后的策略，當時該公司將其凈虧損從2022年第一季度的1290萬美元（每股0.12美元）減少到今年的720萬美元（每股0.05美元）。它報告了今年前三個月開采的2,195個BTC的季度記錄，在撰寫本文時價值超過6000萬美元。Thiel說到產量增加74%，聲稱Marathon應該在未來幾個月實現23.0EH/s的哈希率。

雖然比特幣的價格也影響了該公司的季度業績，但Marathon在美國一些銀行倒閉的情況下，于3月成功減少了債務。這家礦業公司償還了與銀門銀行的定期貸款，騰出了作為貸款抵押品的3132枚比特幣。當時，馬拉松表示，此舉將消除價值5000萬美元的債務，并將其年度借貸成本減少500萬美元。[2023/5/20 15:14:54]

開啟新貸款會對$RUNE資產產生通縮效應，而關閉貸款會對$RUNE資產產生通脹效應。 BTC抵押品會先兌換為RUNE，然后銷毀，最后再鑄造RUNE兌換所需的資產。在這個過程中，抵押品價值-債務的差值部分除去手續費外，即對應RUNE的凈銷毀價值。因此在有30天贖回期的限制下，目前是只會產生通縮。

Thoma Bravo將以69億美元收購網絡安全公司SailPoint:4月12日消息，據英國《金融時報》報道，美國私人股本集團Thoma Bravo將以69億美元收購網絡安全公司SailPoint Technologies。管理著逾1000億美元資產的Thoma Bravo將以每股65.25美元的價格收購SailPoint，較其過去90天的成交量加權平均交易價格有48%的溢價。

此前消息，私募股權公司Thoma Bravo正在建立一項針對加密貨幣和金融科技的增長投資業務。（鞭牛士）[2022/4/12 14:19:51]

一旦用戶選擇關閉貸款，如果抵押物在還款時上漲，RUNE價格不變時，需要鑄造更多的RUNE以兌換所需資產，這會導致通脹。如果RUNE的價格上漲，那就不需要mint那么多RUNE是理想的局面，如果RUNE價格下跌，那通脹會更加嚴重。如果抵押物在還款時下跌，RUNE價格不變，用戶可能選擇不還款（不產生鑄造）。

Web3教程協議RabbitHole發放NFT紀念徽章:3月13日消息，Web3教程協議RabbitHole宣布向早期參與者發放NFT紀念徽章，在2022年2月18日之前完成至少一項RabbitHole技能的用戶有資格鑄造。該系列中有六種徽章，用戶收到的徽章數量取決于完成的RabbitHole技能數量，該NFT在Polygon網絡，該NFT作為鏈上憑證代表用戶學到的技能，因此不能轉讓。[2022/3/13 13:53:14]

因此，如果在貸款開啟和關閉時，$RUNE相對于$BTC的價值保持不變，那么$RUNE不會產生凈通脹效應（銷毀的數量與鑄造的數量減去交換費用相同）。然而，如果抵押資產相對于$RUNE的價值在貸款開啟和關閉之間增加，那么$RUNE供應將產生凈通脹。

THORSwap更新第四季度路線圖，將為長尾資產提供跨鏈服務并推出移動版本:11月26日消息，跨鏈協議THORSwap更新第四季度路線圖，將以去中心化和非托管的方式為數千種長尾資產提供跨鏈服務，并推出移動版本。THORSwap將為THOR質押服務引入vTHOR，啟動質押服務2.0版本，使用戶獲得費用返現、治理權限，并可獲得更高的收益。用戶涉及vTHOR的交易越多，得到的現金返還也會更多。vTHOR持有者也將擁有治理權限，THORSwap和THORChad產品的收入都將歸屬于vTHOR持有者。

此外，THORSwap相關的元宇宙THORChad已更新用戶界面及內置功能，并推出NFT獎杯活動。[2021/11/26 12:34:30]

為了解決通脹問題，借貸控制措施已經就位-如果鑄造導致總供應超過500萬RUNE，還有一個斷路器設計。在這種情況下，儲備將介入贖回貸款（而不是進一步的鑄造），整個借貸設計將停止并退出使用。

從上述的機制可以看出，借貸人的需求是做多BTC（或者其他抵押資產，但實際上存在其他更好的加杠桿工具），協議本身是做空BTC。所以熊市BTC下跌協議安全，如果BTC價格漲 Rune價格又跌，那就肯定會頂格通脹，不過由于斷路器的存在cap也只有5mln。

并且由于復雜的多重換算，下圖可以感受到一個借款流程經歷的摩擦，不過至少4次的swap過程產生RUNE形式的費用都會銷毀，這部分是實打實的通縮，不過是以用戶的交易摩擦為代價, 因此我對沒有借款利息的理解是本質上可以看做使用多重swap fee代替interest rate。總得來說，借款人存入任意Thorchain支持的A資產（初始階段只能是BTC/ETH）兌換成RUNE，并借出50%（CR 200%的情況下）的對應資產，本質上另50%的抵押價值完全取決于RUNE的價值，如果在還款時 RUNE- A資產的匯率下跌過多，對協議來說通脹到cap的5mln似乎無法避免。

結語 

Thorchain的Lending產品產生了吸儲效應（Capital sink），使用用戶的抵押資產沉淀為swap池中的資產流動性。將native代幣 rune作為借還款過程中必不可少的媒介，增加了銷毀和鑄造的場景，但同時也引發類似LUNA的通脹擔憂。事實上協議做了控制風險措施，lending的使用有限，容量較小。

整體來說，在目前的體量（4.95mln）不論通縮通脹對RUNE基本面來看并不會產生根本性的影響，另外Thorchain對用戶來說，資金效率也不高，CR在200%-500%之間，最終可能會浮動于300%-400%之間，單純從加杠桿角度來說并不是最好的產品。并且雖然沒有借款費用，但多次內部交易費用磨損對用戶也不見友好。但是，這條thread僅評價lending這一個產品并不能代表整個Thorchain defi產品矩陣的發展情況。

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