ETH:需求驅動如何影響加密資產估值？重新審視BTC、ETH和TRON_RON

作者：polynya, 加密KOL；編譯：Felix, PANews

今年早些時候，加密KOL polynya列出了ETH 的各種需求驅動因素，并闡述了每個驅動因素的重要性。作者認為加密資產最重要的需求驅動因素是“長期儲備資產”，也就是相信資產是一種替代性的價值儲存手段。結合經濟抵押品和相關的“貨幣”方面（可以統稱為“貨幣溢價”），作者認為至少占一個加密資產價值的90%。而被很多人認為比較重要的價值指“鏈上交易費用銷毀”，在作者看來并不那么重要，本文以前10名加密資產中的 3 種（BTC、ETH、TRON），為例來看看為什么會出現這種情況。

BTC仍然是加密領域的主導資產，并且已經持續了14年。對于新興的、快速發展的區塊鏈技術來說，絕對是相當長的時間。BTC的估值為5720億美元，正進入成熟期。如今，有些人會認為BTC市值將達1萬億美元，或者可能更高。但事實顯然并非如此，自2017年以來，BTC的回報率一直在顯著下降。可以看到的是，所有像S2F這樣的hopium預測（注：指虛假或不切實際的樂觀）都已經失敗。

高盛：算法Stablecoin易受自身設計導致危機的影響，有持續交易相關需求則可以長期生存:5月17日消息，高盛在給客戶的最新研究報告中指出，雖然 Stablecoin 可以在數字資產生態系統中提供有價值的服務，但當前的設計可能存在風險。通過政府監管的形式和/或通過更多地非投機性地使用底層協議產生的更深層次的網絡效應，可以實現更高的穩定性。算法 Stablecoin 易因自身設計導致受危機的影響，這在 UST 和 LUNA 暴跌之后顯而易見。并稱，如果算法 Stablecoin 有持續的交易相關需求（類似于法定貨幣），可以長期生存。[2022/5/17 3:21:18]

比特幣網絡和更廣泛的社區幾乎沒有什么活躍度，不過也很少需要。比特幣之所以有價值，是因為人們集體相信它是最好的“長期儲備資產”或替代性的價值儲存工具。基于這一點，比特幣仍然在行業中占據主導地位，也是唯一的需求驅動因素，這就是為什么作者認為是否是“長期儲備資產”對一個資產的價值影響最高。

富達數字資產因加密貨幣需求強勁而將員工人數增加70%:由于機構投資者對加密貨幣服務的需求依然強勁，資產管理巨頭富達旗下富達數字資產(Fidelity Digital Assets)計劃將員工人數增加約 70%。相關負責人在接受采訪時表示，公司計劃在都柏林、波士頓和鹽湖城增加約 100 名技術和運營人員，并表示員工將幫助該企業開發新產品并擴展到除比特幣之外的加密貨幣。（彭博社）[2021/7/12 0:46:13]

如今，BTC的價值是ETH的2.5倍。ETH要想超越BTC，需要讓集體相信ETH是更好的長期儲備資產。可無論以太坊鏈上多么活躍、應用和創新再多、用戶和采用率再高，ETH都不會比BTC更有價值。市場只是相信ETH是更好的加密貨幣。當然，ETH的貨幣溢價一直在增長。

作者最近寫了一篇關于Tron的文章，講述了TRON如何憑借USDT成為經濟上最活躍的區塊鏈之一，Tron網絡收取和銷毀的費用位居第二，僅次于以太坊L1。平均而言，以美元計算，Tron網絡的銷毀量是以太坊的25%以上。然而，相對于ETH，TRON的市值僅為ETH的3%。TRON并沒有受到加密行業的青睞，并且也沒能獲得像SOL、ADA、DOGE和XRP代幣那樣獲得備受推崇的地位和相關溢價。

分析 | BTC人氣指數保持高位盤整，短期反彈需求加大:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間07月12日8時報858.94點，較昨日同期下跌64.05點，跌幅為6.94%。此外，在TokenInsight密切關注的28個細分行業中，24小時內漲幅最高的為錨定與儲備行業，漲幅為-0.76%；24小時內跌幅最高的為信息技術服務應用行業，跌幅為13.97%。

據監測顯示，BTC 24h交易額為$284億，活躍地址數較前日下降4.11%，轉賬數較則上升5.52%。BCtrend分析師Jeffrey認為，BTC人氣指數保持高位盤整，短期反彈需求加大。

另據Bituniverse智能AI量化分析，今日行情可開啟PAX/USDT穩定幣網格交易，區間0.9846-1.0134 USDT，無懼行情下跌。

注：以上內容僅供參考，不構成投資建議。[2019/7/12]

?比特幣價格不斷上漲 美國華盛頓的比特幣礦業公司對便宜電力需求激增:隨著比特幣價格瘋漲，曠工們對于挖礦所需的電力日益饑渴起來，電力越便宜，挖礦收益越高。該州奇蘭電力公司負責人表示兩周內已經接到20個“嚴肅的”電話要求增加電力供應，而電力公司的問題在“負載”。目前各方面要求電力總供應為50億瓦特。[2017/12/9]

如果加密市場通過燃燒量和鏈上活動對這些代幣進行估值，那么TRON的市值將高出10倍左右。但事實并非如此，所以TRON最終的通縮率要比ETH高10倍。換個角度看，如果ETH具有TRON的采用率，那么ETH的價值將為200美元左右，而重要的是ETH及其L2上的活躍度。顯然，ETH的大部分價值來自其他需求驅動因素。對于比特幣來說，幾乎完全源自替代性/投機性價值儲存。

值得注意的是，雖然銷毀量并不是最重要的需求驅動因素，但仍然是重要的因素。這就是為什么盡管TRON不被看好，并且市場地位不高，但TRON是這個熊市中表現最好的alt-L1代幣之一，其表現僅次于BTC和ETH，比SOL、DOGE或ADA等一些同類代幣高出10倍以上。出于類似的原因，還可以看到ETH在熊市中的表現比BTC更好。

同時觀察BTC、ETH和TRON，就會發現加密市場是如何看待這些資產的，以及如何估值的：

1.對長期儲備資產作為替代性價值儲存手段的信念，仍然是加密資產估值的決定因素。這種信念可以來自各種不同的方式，無論你認為它多么不合理。

2.協議收入和銷毀會產生一定程度的影響，但其影響的實現價值至少比貨幣價值低10倍。

3.對于大部分價值來自貨幣籃子的資產，目標應該是盡可能降低協議費用。如果可以用來擴大貨幣類別中既定的需求驅動因素，則對其進行補貼。例如，對于以太坊來說，意味著L2費用盡可能接近于零，從長遠來看，L1費用也是如此。短期內可通過EIP-4844實現L2費用的大幅下降，中期可通過danksharding實現；以及中長期的L1費用，包括無狀態性和 zkEVM 等技術。尋求擴大ETH作為貨幣在整個行業的使用，那么通脹率為1%的5000美元的ETH可能比通脹率為-0.2%的2000美元的ETH更有價值。

4.然而，如果協議的資產不具有顯著的貨幣溢價，就無法補貼協議的使用和費用收入，應該首先關注經濟上的可持續性。

5.加密資產可以有兩個廣泛的需求驅動因素：貨幣和收入。如果目標是貨幣籃子，那么就不要優先考慮協議收入。相反，如果它不以貨幣為目標，那么收入對于可持續發展至關重要。

6.加密資產不一定非此即彼。很明顯，BTC之類的代幣嚴重偏向貨幣溢價，TRON之類的代幣嚴重偏向收入，而ETH則介于兩者之間。用戶可以擁有結合了兩者的L2和dapp代幣，不比局限于L1代幣。事實上，WLD代幣就是一個例子（只是舉一個例子，WLD的代幣經濟學很糟糕），WLD主要致力于收入，同時主要在其 L2 上運行。

注：作者從Token Terminal、Coinmetrics和Tronscan獲取數據。作者已經反復核對并相信是準確的。大多數人對Tron驚人的收入表示懷疑，但卻是真實的。

PANews

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