DAI:DAI的8%超額“無風險利率”是旁氏嗎？_MAKE

作者：菠菜菠菜

就在不久前，MakerDAO正式將旗下借貸協議Spark Protocol里DAI的存款利率調整為8%，這可是高于現在美債收益率的穩定幣“無風險利率”，不禁讓人懷疑這高收益的背后難道是龐氏模型？

這8%的“無風險”收益從何而來？這背后是不是龐氏模型？這個收益是否可持續？MakerDAO為什么要這樣做？

RWA一直是最近行業熱烈討論的話題，而MakerDAO因為引入大量RWA資產成為了大家非常關注的一個RWA概念項目，關于MakerDAO大量引入RWA資產的邏輯菠菜這篇文章有進行詳細的解析：買下12億美債！MakerDAO大手筆引入RWA現實資產意欲何為？

簡單來說，MakerDAO引入RWA資產的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的資產多元化，并且借助美國國債帶來的長期額外收益可以幫助 DAI 穩定自身匯率，增加發行量的彈性，并且在資產負債表中摻入美國國債的成份可以降低 DAI 對 USDC 的依賴程度，減少單點風險。

Cream Finance攻擊者已將50萬枚DAI換成ETH并轉移到0xdeCE開頭的地址:金色財經報道，據派盾預警監測，Cream Finance閃電貸攻擊者已將50萬枚DAI換成278.71枚ETH，并將其轉移到標記為中介的0xdeCE...3c3的地址。

此前今日上午報道，Cream Finance攻擊者將100萬枚DAI換成555.4枚ETH并轉至TradeOgre。

此前去年10月消息，DeFi協議Cream Finance遭閃電貸攻擊，損失超1.3億美元。[2023/3/22 13:19:38]

而引入大量RWA資產也為MakerDAO帶來了大量的額外收益，我們可以通過Dune看到RWA資產的比例已經超過了整個MakerDAO協議資產負債表的一半。

有用戶因同首同尾的地址陷阱，將40.8萬枚DAI轉至釣魚地址:12月15日消息，慢霧創始人余弦轉推稱，有用戶因「前3位和后5位一模一樣」的同首同尾的地址陷阱，而不小心將40.8萬枚DAI轉到了釣魚地址。該用戶表示經常收到黑客調用他的錢包進行0幣轉賬，且轉賬到與其幣安充值地址「前3位和后5位一模一樣」的地址，導致其不小心當作充幣地址，復制后進行轉賬40.8萬枚DAI。[2022/12/15 21:46:45]

數據來源：https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

大量的生息RWA資產給MakerDAO帶來了更多的收益，我們可以看到目前MakerDAO超過一半的收益都是RWA資產生息資產帶來的，其中大部分RWA資產都是美國國債，擁有接近5%左右的無風險利率，而這些收益最終都會到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

動態 | Makerdao Q3 動能報告：Dai 月平均復合增長率為 27％:Makerdao 公布第三季度 Dai 數據動能報告，該報告概述了 2019 年 7 月至 10 月時間段內 Dai 采用的關鍵指標。該報道顯示，在過去四個月中，Dai 活動數據增長了三倍多，9 月收發 Dai 的獨立地址超過 66,000 個。上一份 Dai 的數據報告顯示，5 月 Dai 達到歷史最高記錄，即 16,000 個活動地址。此外，另一個重要的采用指標至少擁有一個 Dai 的地址數量顯示，Dai 正在穩定增長，其平均每月復合增長率為 27％。Dai 使用在 8 月份達到峰值，其中 Dai 的使用地址超過 109,000 個，此次高峰是由于 Coinbase Earn 推出的 Dai 活動所致，從活躍的智能合約數據來看，Coinbase 此次活動至少向 Maker Protocol 引入了 76,000 名新用戶，僅在 8 月就有 43,000 人。在目前流通中約 8000 萬 Dai 中，一半以上由私人用戶錢包直接持有，20％的 Dai 存放在去中心化應用中，7％存放在（可識別的）多簽名錢包中，6％托管在加密貨幣交易所中。 值得注意的是，借貸協議 Compound 幾乎存儲了 15％的 Dai，Compound 流動性池擁有將近 1200 萬 Dai，大約是 6 月份的 6 倍。[2019/10/9]

Dai:MakerDAO團隊發行基于以太坊的Dai，Dai是通過Maker平臺利用over collateralization發行錨定于法幣的ERC 2.0 token Dai。當用戶向平臺發送1個ETH，假設當前價格750，則系統會新增發行500個Dai到你的錢包。整個系統的資產（你的抵押品ETH）和負債（許諾的Dai的美金購買力）同時增加。Dai/MKR是一個嚴密完備而透明的系統。是智能合約為錨定貨幣提供的解決方案。同時為抵押者提供杠桿。[2017/12/23]

那么8%的收益來源就很清晰了，MakerDAO協議賺取了大量來自RWA生息資產的利潤，然后把這些利潤用于支付8%的利息，但是為什么要這么做呢？根據MakerDAO創始人Rune的說法，把收益率設置為8%的目的是增加對 DAI 和 DSR 的需求，以確保有一個不斷增長的用戶群體參與 SubDAO 并參與其他 Endgame 的部分。

來源：https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

簡單來說就是增加DAI的需求，更多的DAI=更多的抵押品=更多的錢購買RWA生息資產=更多的收益，而另外一方面則是推進Endgame計劃的進度，而Endgame是MakerDAO為了實現完全去中心化的一個構想。

那么這8%的收益率可持續嗎？

先說答案，不可持續，因為這次的8%利率其實是一個一次性的“促銷活動”，我們可以看到在討論提高DSR利率的討論中Rune說到引入了一種新的機制：Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)，這是一種用于在DSR利用率較低的早期引導階段臨時提高用戶可使用的有效DSR。

說大白話就是早期DSR里吃利息的人不多，搞一個一次性的高利率吸引用戶。EDSR 會根據 DSR 和 DSR 利用率確定，并隨著利用率的增加而逐漸減小，直到利用率足夠高時最終消失。EDSR 是一種一次性、單向臨時機制，這意味著 EDSR 只能隨著時間的推移而減少，即使 DSR 利用率下降，也無法再次增加。

也就是說這個8%利率是一個單向一次性的“促銷活動”，當DSR里存入的DAI越多達到一個閾值時，這個利率就會單向減少并無法再次增加，根據Rune的說法，當DSR的使用率達到50%的時候，這個超額利率就會消失，并且MakerDAO永遠不會虧。說大白話其實就是MakerDAO把自己協議收入分一些給DAI持有者。

簡單總結一下就是MakerDAO花了很多錢買了很多RWA賺了很多錢，然后把利率調到8%把部分利潤分給DAI的持有者來增加DAI的需求和用戶，一旦吃利息的人多了這個利率就會下降直到回到正常水平。

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