NBS:LD Capital：LDO、RPL代幣供需關系對比_RPL

作者：Yuuki，LD Capital

目前 ETH 的質押率突破 20% ，同時依然保持較好增速，關于 LSD 賽道和不同標的的基本面市場我們在過往報告中已有詳述。本文旨在從資金的角度分析 Lido、RocketPool 前兩大 LSD 標的非二級市場交易帶來的代幣拋壓與需求，為不同投資期限的投資策略選擇標的提供參考。（FXS 由于其產品多元化定位不能簡單將其歸結為 LSD 賽道，與 LDO、RPL 基本面存在偏差，故暫時不在討論范圍）

LDO 發行總量 10 億，目前流通量 8.79 億；代幣分配中， 40.2% 歸屬團隊與驗證者、 34.6% 歸屬投資人、 25.2% 歸屬國庫（目前的數據統計，來自 Tokenunlocks，并非初始代幣分配）；LDO 下次代幣大額解鎖將發生在 2023 年 8 月 26 日，解鎖份額： 850 萬枚 LDO，代幣所屬：Dragonfly，代幣成本： 2.43 美元。

礦企Stronghold Digital Mining擬通過1000萬美元私募股權融資購買比特幣礦機:金色財經報道，比特幣礦企 Stronghold Digital Mining 宣布，已與機構投資者和公司董事長兼首席執行官 Greg Beard 簽訂證券購買協議，向機構投資者出售 900 萬股 A 類普通股和股票等價物，以及向 Beard 贈送 100 萬股 A 類普通股，每種情況下的價格為每股等值 1 美元。公司還將向購買者發行購買合計 1000 萬股 A 類普通股的認股權證，初始行使價為每股 1.1 美元（可調整），此類認股權證在發行后六個月內不得行使。在扣除發行費用之前，私募的總收益預計為 1000 萬美元，預計將用于收購更多的比特幣礦機。私募預計將于 2023 年 4 月 21 日結束。

此前報道，2 月 3 日，Stronghold Digital Mining 提交招股說明書，計劃出售 1000 萬股 A 類股以提高現金儲備。[2023/4/21 14:19:06]

下圖為 LDO 分配與解鎖情況：

隱私網絡Threshold Network將推出基于tBTC的美元穩定幣thUSD:據官方消息，隱私網絡Threshold Network宣布將推出基于 tBTC 的美元穩定幣 thUSD。該穩定幣借鑒 Liquity 協議機制，以 tBTC（通過 Threshold Network 的跨鏈解決方案將比特幣橋接至以太坊生成的衍生 Token）為抵押品生成美元穩定幣 thUSD。

此外，該協議通過協議控制價值（PCV）解決流動性問題，而 PCV 通過發行協議初始貸款來生成，從而避免發行流動性激勵 Token，以保證協議可持續發展。

此前報道，Threshold是隱私層協議Keep Network與隱私基礎設施NuCypher的合并項目，合并協議于2021年6月15日獲得兩方社區通過。[2023/3/14 13:03:09]

來源：Token Unlocks，LD Capital

PolyYeld Finance發布補償登記表格和發布YELD V2的時間線:收益耕作協議PolyYeld Finance發布補償登記表格和發布YELD V2的時間線。8月8日，新網站上線，PALADIN已開始審計POLYYELD V2合約，預計將在4-7天內完成。北京時間8月9日21:00后，補償登記表格將不再接受新的提交。YELD V2 Farm將于8月16日至20日開始，具體日期和時間將在審計完成后公布。2000枚YELD V2將預先鑄造。其中1000枚用于初始流動性，1000枚用于補償。此外，占釋放的1/10、鑄造到開發者錢包的YELD也將用于補償計劃。

此前消息，PolyYeld Finance遭到攻擊，YELD代幣價格直線跳水歸零。[2021/8/8 1:41:51]

Lido 歷史上共有 5 輪融資，其中第一輪融資在發幣之前，融資成本極低（0.0085 美元/LDO），具體來看：

動態 | IBM計劃進一步擴大其基于Stellar的跨境支付系統World Wire:據u.today消息，IBM計劃進一步擴大其基于Stellar的跨境支付系統World Wire，以覆蓋“全球大部分地區”。IBM區塊鏈解決方案負責人Jesse Lund最近在接受采訪時表示，“很快會有更多消息公布”，但他已經透露了一些重要細節，而這些細節可能會讓XLM的價格飆升。[2019/2/19]

來源：LD Capital

目前影響 LDO 二級市場價格的主要問題是絕大部分的一級市場投資人份額已經完成解鎖，并且出現持續的獲利拋售情況為二級市場帶來了巨大的拋壓，其中由于第一輪融資成本極低，平均成本約 0.0085 美元，較目前價格有超 200 倍漲幅，需要重點關注。下表統計第一輪投資人代幣分配相關地址與目前代幣余額：

動態 | 加密貨幣交易所CoinField 考慮將XRP作為基礎貨幣:據coinpost報道，加拿大加密貨幣交易所CoinField于北京時間9月22日早上在其官方推特上宣布，該交易所計劃將業務擴展至69個國家，除了30 種交易對和4種法幣，正在考慮將XRP作為基礎貨幣。[2018/9/25]

上表統計了 90% 以上的第一輪投資人地址，從匯總數據可以看出這些低成本投資人在不斷的拋售代幣。第一輪投資人代幣從 2021 年 12 月份開始線性解鎖，到 2022 年 12 月份解鎖完畢，由于其成本極低，相對而言對目前的二級市場價格不敏感；從初始額度、 2023 年 1 月份余額統計與當下余額統計三個數據來看，第一輪投資人基本每月線性賣出 741 萬枚 LDO，目前第一輪融資未出售代幣總量 5157 萬，按照上述賣出速度，拋售還將持續 7 個月。

從該角度來看，在 Lido 基本面不出現大的變化以及市場缺乏增量資金的情況下，LDO 的二級價格表現在一級市場投資人份額出清之前會受到持續的壓制。（在近期由于 XRP 勝訴 SEC 事件后，市場降低 SEC 監管對以太坊質押影響的預期，LDO 價格伴隨 XRP、SOL、ADA 等“證券概念”代幣價格大幅上漲；一級市場投資人 Certus One 高位賣出 400 萬枚 LDO，目前 LDO 價格相較前日價格高點已下跌 16.3% ）

RPL 目前代幣全流通，總量 1955 萬枚；RPL 初始供應 1800 萬，其中私募融資 972 萬，占比 54% ，單幣價格 0.21 美元；公售 558 萬，占比 31% ，單幣價格 0.98 ；團隊歸屬 270 萬，占比 15% 。RPL 代幣公售與 2018 年 1 月份就已經完成，由于時間久，市場經歷牛熊周期，一級市場份額已經充分換手，從鏈上持幣地址來看，RPL 目前不存在一級市場投資人拋壓，重點需要關注其增發帶來的通脹。

下圖為 RPL 分配與通脹情況：

2021 年 10 月 RPL 開始以每 28 天 73302 枚的速度線性通脹，持續 10 年，年通脹率 5% ，最終 RPL 總量將達到 3000 萬枚。通脹部分 15% 分配給 oDAO（預言機節點 DAO）、 15% 分配給協議 DAO，剩余 70% 分配給節點運營商，具體如下：

來源：LD Capital，Rocket Pool

在 RPL 的排放中，節點運營商占據 RPL 代幣通脹比例的 70% 。而獲得 RPL 排放需要運營商質押 RPL，質押比例為其調用用戶 ETH 價值的 10% -150% ，質押的 RPL 越多獲得的 RPL 排放越多；大型節點運營商大多頂格質押；目前 RPL 的質押率 46.97% ，并且在持續上升。站在這個維度看 RPL 有些類似平臺質押 ETH 價值的杠桿，伴隨平臺 ETH 質押量的上漲或 ETH 價格的提升，RPL 的價格會因為平臺的質押機制產生強支撐。下圖為 RPL 的質押率攀升情況：

來源：Rocket Pool，LD Capital

從數據維度總的來看，RPL 不存在一級市場投資人拋壓；自 2021 年 10 月以來，RPL 通脹 155 萬枚代幣，但產生了 918 萬枚的代幣質押，實際流通量下降 763 萬枚。判斷在未觀察到 RPL 業務下降的情況下，由協議帶來買入將持續大于代幣通脹。（Rocket Pool 協議增長情況可以關注 LD 賽道周報）

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