比特幣:谷燕西：Libra 協會一定會邀請微信支付和支付寶加入_LIB

迄今為止所有對Facebook穩定幣項目的分析，都低估了「Libra協會」在這個項目中的作用和價值。我認為這個協會是這個項目中的最大的亮點。這個項目在這個底層技術、貨幣生成機制和潛在用戶基礎方面的亮點都遠遠不如這個組織的組織機制。Libra的組織機制和其成員對這個穩定幣項目的推進作用要遠遠大于Facebook在全球的27億用戶。

撰文：谷燕西，中國和美國金融市場的多年從業者，區塊鏈和加密數字資產的研究者和實踐者，歷任華泰聯合證券信息技術副總監和數家金融服務公司COO，曾經服務于美國期權結算公司，該公司為美國所有期權交易提供清算服務。

技術底層

在技術方面，支持這個穩定幣運行的區塊鏈技術底層的基本機制其他區塊鏈的機制沒有質的區別。而且其共識機制采用了幾個月之前VMWare發布的Hotstuff。此方面的一個創新是引入了一個新的語言Move。但新的編程語言在硅谷每幾年就出現一個。此前是Google的Go。很有可能幾年之后出現一個新的語言叫Fly。所以在這個項目的技術方面，我完全同意網傳的馬化騰的觀點，也就是此方面的技術已經非常成熟。Libra在技術方面并不比其它項目更具優勢。

谷燕西：美國新政府金融監管立場會更加認可比特幣，更有利于機構資金流入比特幣:1月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在過去的兩年中，投資比特幣的用戶已經開始從零售用戶發展到機構用戶。但即使是在今天，參與買賣和持有比特幣的機構用戶也是非常少數。市場中的絕大部分資金都是掌握在機構手中。所以在可流入資金方面，谷燕西認為比特幣依然有著非常大的長期的增長空間。他還表示，在目前階段，在主流金融機構眼中，比特幣依然或者是一個無用的投機工具，或者是一個具有高度投機性的資產，因此這些機構不會將其掌握的資產投入到比特幣當中。谷燕西在文中指出，投機力量在任何交易產品都起著主要的作用，而投機力量的方向變化就會導致價格的方向變化。對比特幣來說，其中的投機資金數量比例遠高于常規證券的投機比例。另外，由于目前比特幣衍生品交易中的高杠桿率的存在，這同樣會導致比特幣價格的大幅浮動。所以比特幣在未來波動高是非常可能的。他在文章最后表示，美國新一屆政府的金融監管立場會更加認可比特幣，因而會更加促進比特幣成為一種主流的資產類型。因此會更加有利于機構的資金流入比特幣。所以比特幣未來依然有非常大的上漲空間。[2021/1/25 13:24:45]

貨幣機制

谷燕西：比特幣交易最終需要滿足所有合規條件，機構投資者才能直接持有:12月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，目前同比特幣交易相關的一些合規交易溢價表明依然有很大的資金量有待于直接進入比特幣。他表示，比特幣現在還沒有成為一個主流金融交易產品。所以它依然沒有在所有的合規的交易場所中進行交易。而機構的大部分資金只能在這些合規的交易場所中進行交易。它們為了在自己的持倉中持有比特幣，只能通過間接的方式購買比特幣。這就形成了比特幣交易的一個間接的合規溢價。這樣的一個溢價的形成，是因為很多機構投資者無法直接持有比特幣，因此它們寧愿支付高度溢價來購買比特幣信托份額，從而間接持有比特幣。由此可見這些投資者對比特幣未來走勢的判斷。谷燕西在最后指出，目前比特幣的交易無法滿足機構投資者所需的所有的合規條件，但機構投資者顯然有非常迫切的需要現在就持有比特幣，因此才產生了以上的合規溢價。這樣的溢價顯然是不會持久的。比特幣的交易最終需要滿足所有合規的條件，機構投資者才能開始持有。到那個時候，市場中就不會存在著這樣的溢價。這也表明比特幣價格會進一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

Libra穩定幣的價格會對標一攬子法幣。在這方面，它不同于現在大部分的對標單一法幣的穩定幣。對標一覽子法幣會增強穩定幣的穩定性，減少受單一法幣波動性的影響。這樣的對標方式類似于IMF的SDR。所以這種方式本身也不是很大的創新。在穩定幣發行所依賴的抵押品方面，它所接受的是法幣和短期國家債券。這個模式也是金融市場中普遍采用的抵押品管理機制。在穩定幣政策方面。

谷燕西：比特幣在2021年會有大幅增長:12月1日消息，美國力研咨詢公司創始人谷燕西在朋友圈中表示，比特幣的這次創新高同上一次有本質的不同。這次主要是美國金融和商業機構的開始認可：灰度和Microstrategy的大幅買入，CME比特幣期貨持倉量成為最高，PayPal開始向其用戶提供比特幣的買賣服務，Fidelity提供比特幣的托管服務，OCC明確表明聯邦銀行可以向加密數字貨幣公司提供合法的服務，這些因素都表明在美國市場中比特幣正在成為一個主流的資產種類。此外，Libra最早可能在明年1月推出，也是比特幣的利好消息。交易市場中的比特幣期權持倉情況也表明市場預期比特幣在2021年會有大幅增長。[2020/12/1 22:41:21]

Libra的白皮書明確說明它依賴于所對標法幣的央行政策。在穩定幣的發行量方面，發行數量完全由市場的需求來做決定。所以在貨幣生成機制方面，Libra穩定幣基本上也是常規的穩定幣的生成機制。

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

潛在用戶

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

在潛在用戶方面，Facebook的確有遍布全球的27億的注冊用戶。這個方面的優勢確實比較明顯。但是，具體到加密數字資產領域，這個領域中的愛好者使用的社交網絡是Twitter而不是Facebook。它的月活用戶數量達到3.2億。約80%的Twitter注冊用戶是在美國海外。所以如果需要在全球范圍內推廣一個區塊鏈之上的數字金融應用，Twitter應該是比Facebook更適合的社交網絡。

組織機制

我認為這個項目的最大亮點就是它的經營組織Libra協會。據報道，Facebook開始就這個穩定幣項目同潛在的合作伙伴溝通時，這些合作伙伴明確地告訴Facebook，它們是不可能加入一個由Facebook主導的穩定幣項目的。Facebook因此及時調整了這個項目的組織形式，采用了非營利性組織的協會形式，而且是注冊在中立國瑞士。

從協會發布的白皮書來看，這個協會的組織和決策機制顯然是非常民主和公平的。從迄今為止公布的會員來看，這個協會的運作機制確實是非常開放和公平的。現有的會員來自銀行以外的相關行業。不僅如此，而且是相關行業中領先的和最直接的競爭對手共同加入了這個組織。如信用卡公司Visa和Mastercard，零售支付端公司PayPal和Stripe，消費應用公司Uber和Lyft。這些成員的加入顯然表明了這個組織的規則的公平性。

Facebook穩定幣從一開始設計就不是對標美元，而是對標「一籃子法幣」。這說明這個穩定幣的目的是在全球流通，而不是在現有的美元勢力范圍內流通。既然貨幣本身是為全球設計流通的，那么將其應用推廣的組織，自然也應該是國際性的，而不是限制在基于美元的經濟實體范圍內。這個組織目前現有的成員還是主要以美國公司為主。我在此前的文章中稱目前的協會成員更像是「沒有銀行參與的全美明星隊」。

這是因為目前其中大多數的創始成員都是美國公司。目前協會的組織成員更多的是反映出創始成員的一些特征，而不是代表未來的所有成員都是這類特征。成員的選擇肯定是為了推廣這個穩定幣在全球范圍內的推廣。因此相關領域中行業領先的公司肯定是協會成員首選的目標。在講華語和流通人民幣市場中的第三方支付領域，微信支付和支付寶自然是首選。因此Libra協會一定會邀請微信支付和支付寶共同加入。

加入還是不加入？

對很多公司來說，是否加入Libra協會是一個重要的選擇。鑒于Facebook的影響力、這個業務的性質以及目前已經加入的會員，現在已經有很多公司有非常強的加入興趣。但我相信并不是所有的公司都對此有清楚的認識。在這個方面，我認為至少有以下幾個因素需要慎重考慮。

首先不要期望這個節點會有產生很高的利潤收入。這個底層基礎設施提供的是基礎設施服務，因此就不可能為此服務收取很高的費用。對于所有節點公司的共同利益來說，這個底層不應該收費很高，因為這會影響他們各自業務的利潤率。對于節點公司來說，它的盈利來源應該是在此基礎上的業務經營收入。這個網絡也沒有利用杠桿增發貨幣的權力，因此也就不能在有限的穩定幣數量的基礎上獲取超額的收益。

另外，由于這個網絡是一個受監管的金融基礎設施，所以它也不可能每年隨意增發穩定幣在各個節點之間進行分配。一個公司不需要成為一個節點才能在這個網絡上開展業務。這個網絡是服務所有公司的，所以它歡迎任何公司在其之上開展業務。我認為成為節點的最大的特權就是影響這個金融基礎網絡設施的經營決策。而這個決策權對于很多公司來說是非常重要的。假如一個公司只考慮收益的話，成為這個網絡的節點未必是最佳的選擇。

同樣的資金應用在別的領域或許能獲取更高的回報。對一些更加有實力的公司來說，是否開發一個與Libra穩定幣相競爭的產品也是一個戰略選擇。鑒于穩定幣依然處于現代非常早期的階段，以及Libra穩定幣這個項目本身存在的各種風險，市場中出現一種與其相競爭的穩定幣的幾率還是非常大的。我在此前那篇文章中的最后一部分也對競爭性的穩定幣出現場景做了一些分析。

從任何行業中的產品發展來看，每個產品種類最后會被兩個產品壟斷，在全球的穩定幣產品領域同樣會是如此。但是，鑒于穩定幣產品的全球性質，任何考慮開發競爭性產品的公司必須考慮是否能在全球范圍內推廣這個穩定幣。在影響穩定幣被推廣的所有因素中，影響全球各地的機構和政府接受這個穩定幣的能力最重要。如果一個公司不具備這方面的能力，就最好不要輕易涉足穩定幣這個領域。

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