作者:thiccy 編譯:Luffy,Foresight News
全球規模最大的資管巨頭之一貝萊德向美 SEC 提交了現貨比特幣 ETF 的申請,引起了加密社區的廣泛關注和討論。
事實上,SEC 已經批準了相當多的比特幣期貨 ETF,這些 ETF 在 CME 持有近期比特幣期貨合約,但是還沒有比特幣現貨 ETF。
這些期貨 ETF 目前在美國股票市場交易,但資產管理規模都很小。那么,它們為什么不受歡迎呢?
原因在于一種叫作「drag」的東西。drag 是指基金試圖復制某個標的物的回報時所產生的不良表現。這種 drag 是維持風險敞口所必需的定期投資組合再平衡的長期結果。
Galaxy Digital CEO:貝萊德CEO似乎從加密懷疑論者轉變為比特幣信徒:金色財經報道,Galaxy Digital (GLXY) 首席執行官Mike Novogratz 表示,貝萊德CEO Larry Fink似乎從加密懷疑論者轉變為比特幣信徒,貝萊德6月份的現貨比特幣ETF申請顯示出打破美SEC此類基金審批流程僵局的跡象,這是“今年比特幣領域發生的最重要的事情”。
Mike Novogratz提到:“正如我們所說,他得到了‘橙色藥丸’,橙色藥丸就是當你讓一個不相信比特幣的人服用后,你會讓他們成為比特幣的信徒,Fink是一個不信教的人。現在他說,“嘿,這將成為一種全球貨幣。” 世界各地的人們都相信它。”[2023/8/1 16:10:05]
Grayscale CEO:貝萊德的公開承諾只會增強加密資產類別的有效性及其持久力:金色財經報道,Grayscale CEO Michael Sonnenshein表示,貝萊德公開承諾推進他們的加密貨幣努力,只會增強該資產類別的有效性及其持久力。ETF包裝經過考驗且真實可靠,它已成為不同資產的接入點,無論是大宗商品還是股票,比特幣是一種不會消失的資產。[2023/7/12 10:50:28]
出于這個原因,比特幣期貨 ETF 都給自己貼上「策略」的標簽。因為對于散戶來說,長期持有這些 ETF 而不是持有現貨是沒有意義的。
BITO 是這些 ETF 中最大的一支。它的持倉構成中有 2/3 是當前月份到期的期貨,還有 1/3 是下一個月到期的期貨。
在 6 月底,ProShares 需要賣出其 6 月到期的期貨,并買入 1/3 7 月到期的期貨和 1/3 8 月到期的期貨以維持其風險敞口。
ARK Invest修改比特幣現貨ETF申請資料,或促使其先于貝萊德獲得審批機會:6月29日消息,彭博社高級ETF分析師Eric Balchunas發推稱,ARK Invest已修改了其比特幣現貨ETF的19b-4申請資料,類似于貝萊德的做法,ARK Invest本次修改引入了在芝加哥期權交易所(CBOE)和一家著名的加密貨幣交易所(可能是Coinbase)之間的監督共享協議。由于ARK Invest的比特幣現貨ETF較之貝萊德更早,這一修改或使該機構的申請在SEC的審批上處于領先地位。[2023/6/29 22:06:55]
這就是所謂的「滾動(rolling)」
「滾動」的操作不僅在交易費用和滑點方面成本高昂,而且因為比特幣后一個月期貨價格往往高于前一個月的。這就是所謂的「期貨溢價」。每次賣出即將到期的期貨并購買下個月的,都會產生一點損失。
動態 | 貝萊德前高管加入區塊鏈創業公司擔任財務總監:據The Block消息,1月23日,貝萊德(BlackRock)前高管Saurabh Pathak已加入區塊鏈創業公司Blockstack擔任財務總監。[2019/1/24]
期貨溢價對于依賴期貨的投資敞口并不友好。這就是為什么像 VZX (VIX)、USO(原油)和 BITO(比特幣)這樣的期貨 ETF 不適合長期持有的原因。
bithedge 模擬了從 2018 年到 2021 年滾動持有比特幣期貨 ETF 的成本,結果是該時間段內與持有現貨相比損失 25%。
下面該討論現貨 ETF 了,它不再需要通過滾動來維持風險敞口。為什么我們沒有一個由現貨比特幣實物支持且沒有 drag 的基金呢?
這就是為什么像 GLD 和 IAU 這樣的實物支持的 ETF 總共有 900 億美元的資產管理規模,而像 BITO 和 USO 這樣的期貨支持的 ETF 只有微不足道的 16 億美元。
現貨 ETF 長期以來一直被譽為進入美國 401K(注:401K 是美國政府推行的一種雇主和個人共同承擔的養老金賬戶) 和儲蓄的圣杯。
然而,美國證券交易委員會長期以來一直拒絕現貨 ETF,理由是擔心市場操縱以及「規模龐大的受監管市場」與受監管交易所之間缺乏監督共享協議。
這種擔憂有一定道理,因為 Coinbase 和其他美國交易所占比特幣現貨交易量不到 10%。市場操縱確實令人擔憂,尤其是考慮到監管機構對幣安的不滿。
不合理的是,獲批的比特幣期貨 ETF 依據這些美國交易所來計算用于期貨結算的參考價格。期貨 ETF 應該與現貨 ETF 一樣,存在市場操作的可能性。
歸根結底,除非有像 CME 這樣值得信賴的交易所中介來監督市場,否則 SEC 不會允許現貨 ETF 存在。
那么貝萊德的申請會通過嗎?我沒有把握。
這些基金經理正在祈禱,這個交易可能帶來價值 1000 億美元的資產管理規模以及每年 10 億美元的管理費。
Vaneck 已經提交了 3 次,甚至富達也被拒絕了。
貝萊德是規模最大和最有影響力的資產管理公司,它可能與美國證券交易委員會有特殊關系。
此外,共和黨對 SEC 主席 Gary Gensler 施加的壓力越來越大,美國證券交易委員可能會做出一些武斷的決定,比如讓貝萊德通過。
顯而易見的是,如果貝萊德的比特幣現貨 ETF 獲得批準,這將是加密貨幣發展的巨大推動力。更清晰的是,如果共和黨能在 24 年選舉中獲勝并解雇 Gary Gensler,這將為加密行業解鎖許多資源。
在此之前,我們只能耐心等待。
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