ETF:達瓴研報｜美國加密基金的宏觀觀察_COIN

美國加密資金概況

美國加密資產的投資行業反映了區塊鏈是一個充滿活力和持續增長的一個市場。目前美國市場有150家活躍的加密對沖基金管理機構，他們總共大概有10億美金的管理規模。從全球范圍看，大概有64%的加密對沖基金位于美國。不僅如此，這些基金規模還在快速增長，截止2019年3月份美國擁有430萬美元的基金管理規模，比2018年1月份120萬管理規模增加了兩倍多。盡管過去一年的整體市場條件艱難，但加密基金在募集資金方面取得了成功。加密對沖基金管理資產額的分配與傳統對沖基金的不同，總管理資產額很大而加密基金管理占據很少。

加密基金管理資金分布，圖一來源：PWC

同時越來越多經驗豐富的傳統投資經理正在進入加密領域，由于這些專業人士帶來了金融監管經驗和重視投資者保護意識，該行為讓投資者和監管機構對投資產品更加欣慰。總體而言，目前美國加密對沖基金對從制度和監管角度呈現出一個強大的市場空間，未來會是持續可增長和走向合規化。

基金策略：

大多數加密基金都是比特幣為本位，盡管一些多元化的基金使用CCI30。CCI30指數是跟蹤30個最大的加密資產加權移動平均值而得，其目的是為了避免破壞指數的穩定性。目前，絕大多數加密對沖基金僅依靠自己研究的基金策略，只有7％的加密對沖基金使用第三方機構協助研究策略。普華永道報告陳述過，“鑒于加密基金類別屬于初期階段，目前很少有專門的加密研究提供商。”加密研究機構少的現狀，其凸顯了加密研究公司對于加密對沖基金存在優勢。對沖基金采用的具體策略分為三大類：1、44％是人為交易策略；2、37％是量化交易；3、19％是基本組型。突出的事，2018年量化交易策略的表現明顯優于的其他基金。2018年的量化交易策略收益率為8％，而其他兩類基金的回報率則為負值。

Navitas Global投資加密礦企Soluna Holding1400萬美元:金色財經報道，加密采礦數據中心開發商Soluna Holdings宣布與Navitas Global就其位于德克薩斯州的Project Dorothy 1B數據中心達成1400萬美元的投資伙伴關系。Navitas將為Dorothy 1B項目的最后階段基礎設施建設和25mw比特幣礦機提供投資資本，以換取Dorothy 1B項目49%的股權。該協議包括200萬美元的貸款，以完成建設和1200萬美元的股權投資。Soluna將提供運營和維護專業知識，并將繼續擁有Dorothy 1B項目51%的股份。[2023/5/16 15:04:46]

2018年的量化交易策略收益率中位數，圖一來源：PWC

這可能是因為人為交易策略和基本組型策略幾乎沒有采取任何空頭頭寸，其中比特幣的虧損為72％,這使得量化基金在2018年的一年中獲得了巨大的優勢。

成功基金案例：

在基金的早期階段，有三只基金特別出色。讓人印象最深刻的對沖基金是PolychainCapital，PolychainCapital是一家成立于2003年位于舊金山，是由Coinbase的第一位員工OlafCarlson-Wee創立，該基金專門投資數字資產，同時也是第一個超過10億美元的管理資產額外加密對沖基金。PolychainCapital的Pantera比特幣基金于2013年推出，那時候其基金超過10,000％的周期回報率和達到了8.1億美元基金規模。最后，GalaxyDigitalAssets是一家不在紐約的基金，擁有5億美元的管理資產，其使命是彌合加密市場與制度世界之間的差距。因為這一使命，GalaxyDigitalAssets與彭博社合作推出了BloombergGalaxyCrypto指數，以跟蹤加密資產類別中最大、最具流動性的資產。

1inch社區投票通過修改1inch DAO治理流程的提案:金色財經報道，1inch 社區已經投票通過修改 1inch DAO 治理流程的提案，提案建議從 1inch Snapshot 空間中移除 st1INCH(v1) 投票和委托策略；更改 st1INCH(v2) 投票和委托策略以使用 Unicorn Power 而不是代幣余額；將現有的 20% 加權 v1INCH 策略替換為模擬 UnicornPower 權力衰減的策略，完全歸屬且未認領的 v1INCH 將大大削弱投票權；在其歸屬合約開始時的 v1INCH 與在 2 年鎖定期開始時的 st1INCH 具有完全 1:1 的投票平等權利；將 Snapshot 提案創建要求提高到需要 100,000 投票權重（當前為 25,000）。[2023/4/21 14:17:50]

來源：官網

總的來說，這些公司給真實世界提供了機會，特別是針對投資者感興趣的加密資產領域。

即將發生的法規變化：

對加密投資，未來的一個至關重要的決定是加密資產ETF的監管批準。在美國，兩家公司正在與證券交易委員會密切合作推出首個加密ETF。第一個是Bitwise比特幣ETF，它的策略基于這樣的論斷是基于充斥著虛假、夸大交易量的交易平臺，從而扭曲了市場的真實秩序和效率。通過測試和研究，Bitwise選擇了10家它認為包含ETF“實際交易量”的交易平臺。這10家交易平臺以一種非常統一的方式進行交易，并顯示獲利幅度的大幅下降(圖3)。

Celsius試圖收回Fabric Ventures投資承諾中的600萬美元:金色財經報道，破產的加密貸方Celsius正試圖從風投公司Fabric Ventures做出的800萬美元投資承諾中收回超過600萬美元。根據周二提交的一份法庭文件，Fabric將在Celsius的B輪融資中投資超過800萬美元，分三筆付款。Celsius表示，它已于2021年11月結束其擴展的B輪融資，以32.5億美元的估值將4億美元的融資增加到7.5億美元。 按照去年4月商定的時間表，Fabric于5月支付了第一筆200萬美元的款項。隨后的付款本應在6月為200萬美元，在7月為400萬美元。 安排沒有按計劃進行。Celsius于7月申請破產，最近的法庭文件顯示 ，Celsius的負債超過67億美元，而其資產價值僅為39億美元左右，導致資產負債表出現28億美元的缺口。[2023/1/19 11:19:46]

Bitwise10個交易平臺每月平均標準差價格，圖三來源：Bitwise

美國證券交易委員會批準審核該Bitwise比特幣ETF時間為8月14日，同時可能會再次延遲一次到10月13日最后期限。VaneckSolidx加密資產ETF面臨類似的結構，批準審核日期為8月19日，可延遲至10月18日最后期限。對這些截止日期的一個重要警告是，美國證券交易委員會總是可以要求保薦人撤回和重新安排，將日期推遲到該機構對提案感到滿意之時。根據美國證券交易委員會主席JayClayton的話，批準與否將取決于“更好的市場監督和加密資產的安全保管”。盡管美國證券交易委員會過去幾年一直拒絕比特幣ETF的提議，但解決這些問題只是時間問題。即使根據美國證券交易委員會專員RobertJackson說：“最終，我反思過是否會有人滿意我們在那里制定的標準嗎？我相信會有的。”如果杰克遜專員證明是正確的，并且在不久的將來批準了加密資產ETF，那么加密市場將會開放給幾個重要投資的類型，包括公共基金和養老基金，同時將會導致大量現金涌入加密資產。一個類似的例子可以借鑒，在2011年當黃金開放ETF時，黃金價格經歷了一次巨大的上漲。

數據：BTC 5至7年活躍供應量達22個月高點:金色財經消息，Glassnode數據顯示，比特幣5至7年活躍供應量達22個月高點，數額為1,009,430.286BTC。[2022/9/18 7:03:42]

結論：

美國目前加密基金行業的規模的增長顯示出人們對這個行業的巨大興趣，對沖基金規模的顯著擴大也證明了這一點。隨著越來越多傳統玩家進入加密領域，在加密資產領域的投資機會也越來越多。為什么人們對首支ETF的興趣這么大？因為ETF將向大量普通投資者開放，并加快人們對數字資產真正價值的認識。

作者：Andrew&達瓴智庫

參考材料：

?PwC2019CryptoHedgeFundReport

https://www.pwc.com/gx/en/financial-services/fintech/assets/pwc-elwood-2019-annual-crypto-hedge-fund-report.pdf

?FinancialTimes“CryptoHedgeFundsLivetoFightAnotherDay”

數據：持有0.1枚以上ETH的地址數量達到1個月新低:金色財經報道，Glassnode數據顯示，持有0.1枚以上ETH代幣的地址數量達到6,149,465的1個月新低。[2022/9/12 13:23:33]

https://www.ft.com/content/b026aa29-3f84-3eae-b589-50d197e5939f

?BitwiseAssetManagementPresentationtotheU.S.SecuritiesandExchangeCommission

https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2019-01/srnysearca201901-5164833-183434.pdf

?FXStreet“BitcoinETFapprovalisinevitable,SECcommissionerreckons”

https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/bitcoin-etf-approval-is-inevitable-sec-commissioner-reckons-btc-usd-stays-in-a-bear-range-201902071316

?CoinTelegraph“SECChairman:OtherMarketProtectionsNeededBeforeBitcoinETFApproval”

https://cointelegraph.com/news/sec-chairman-other-market-protections-needed-before-bitcoin-etf-approval

?Bitcoin.com“SECCommissionerSaysTimeisRightforBitcoinETFs–3FundsPending”

https://news.bitcoin.com/sec-commissioner-time-right-bitcoin-etf-funds/?utm_source=OneSignalPush&utm_medium=notification&utm_campaign=PushNotifications

?BitcoinMarketJournal“BestPerformingCryptocurrencyFundsfor2019”

https://www.bitcoinmarketjournal.com/cryptocurrency-funds/

https://www.bitcoinmarketjournal.com/bitcoin-etf/

?GalaxyDigital

https://www.galaxydigital.io/services/asset-management/

聲明：本文不構成投資建議，轉載請注明作者和來源。

Tags：ETFBITCOINCOIDOGETFBitCloud PronovacoinOnegetcoin

TRX