區塊鏈:達瓴研報｜傳統投資機構在區塊鏈領域的同臺競技_JOINT

2017年是區塊鏈風頭正盛的一年，也正是這一年的牛市，讓很多傳統機構開始關注一個新的領域：區塊鏈。2018年初的盛景也將數字資產市場推向高潮，雖然經歷了2018年的寒冬，使得部分大佬們黯然離場，但也將各類項目在浮躁的市場中沉淀、篩選。隨著今年區塊鏈行業的回暖，傳統機構開始重新審視區塊鏈技術的核心價值，力求找到真正有價值的項目，促進技術和金融發展。

一、區塊鏈產業鏈概況

區塊鏈技術是分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等技術的集成應用，近年來已成為諸多國際組織及國家政府研究討論的熱點，產業界也紛紛加大投入力度。目前，區塊鏈的應用已延伸到諸多領域，引發新一輪的技術創新和產業變革。

圖1區塊鏈產業鏈圖譜來源：36氪及網絡資料整理

分析：美股焦點已經從“加密貨幣”和“元宇宙”轉移到“人工智能”:金色財經報道，盡管美元利率和固定收益的收益率在持續上升，但今年美股走勢依然表現較好，納斯達克指數年漲幅達到35%，標準普爾500指數則上漲了12%。根據MacroScope的分析數據顯示，“六家頂級科技公司的總市值已經達到8.4萬億美元，占到標準普爾500指數的23%，這些科技巨頭的市盈率 (PE) 介于29 (Apple) 和66 (Tesla) 之間”，目前美股焦點已經從“加密貨幣”和“元宇宙”轉移到“人工智能”。然而，隨著未來穩健盈利增長的前景面臨挑戰，這一趨勢的可持續性將受到考驗。（cryptoslate）[2023/6/12 21:32:17]

二、傳統投資機構入場

據不完全統計，目前國內一共有超過630家傳統機構參與區塊鏈項目投資，如果僅以是否關注區塊鏈領域，或者是否與區塊鏈項目簽署戰略協議來看，這個數據還會變的更加可觀。在此，我們從國內關注區塊鏈領域的投資機構中選取213個作為樣本，其中大概有區塊鏈行業投資意向的傳統機構超過147家，有115家傳統機構參與過區塊鏈投資，占比達到了54%。

Blur：Season 1申領將于北京時間4月16日結束:4月14日消息 ?NFT市場Blur在社交媒體宣布，Season 1申領將于美東時間4月15日下午1點（北京時間4月16日凌晨1點）結束，如果用戶符合申領條件需要在此時間前通過Blur網站進行代幣申領。Blur提醒用戶，本次申領結束僅針對2月14日結束的Season 1，而不是仍在進行中的Season 2。[2023/4/14 14:03:25]

圖2傳統投資機構投資區塊鏈占比來源：網絡數據整理

其中，不乏著名的傳統投資機構，如招商局創投、丹華資本、真格基金、IDG資本、經緯中國、紅杉資本等，這些著名的傳統投資機構大部分入場較晚，對于區塊鏈項目的投資較為謹慎，雖然區塊鏈項目的投資數量在前兩年的當年占比較高，但投資額度和總投資數量不高。

MEXC旗下基金M-Ventures規模已達2億美元:9月29日消息，在新加坡舉辦的Web3盛會“Token2049”上，加密交易平臺MEXC宣布旗下基金正式升級為 M-Ventures，將致力于成為通過戰略投資、并購重組、組合基金、項目孵化等方式賦能加密貨幣領域創新的綜合性基金。目前，其自有資金規模已達2億美元。[2022/9/29 6:01:17]

此外，去年底至今，傳統機構放緩投資速度，大多數機構只參與了不超過5個項目的投資。一方面是因為區塊鏈行業內去年太過浮躁、波動太大，項目形形色色、優劣難辨；一方面是因為國家政策和態度還不算太明朗，怕影響到機構本身的聲譽和未來發展。但從另一方面來說，知名度較小或者成立時間不長的投資機構也許由于總投資數較少的緣故，導致區塊鏈項目投資占比相對較高，但能看出這些機構將區塊鏈行業當做是一個機遇，想要借此機會能夠有所作為。

Wintermute通過Clearpool借款約240萬枚USDC:9月28日消息，據PeckShield監測顯示，加密貨幣做市商Wintermute通過去中心化借貸市場Clearpool借款約240萬枚USDC，目前Wintermute對Clearpool的債務欠款約為1300萬美元。

此前報道，Wintermute于9月20日在DeFi黑客攻擊中損失1.6億美元。9月21日，鏈上數據顯示，Wintermute對幾個交易對手的DeFi債務超過2億美元。[2022/9/28 5:58:52]

表1中國傳統投資機構投資區塊鏈項目數量

數據來源：IT桔子、烯牛數據及網絡整理

從投資項目類型偏好來看，傳統投資機構普遍偏向于投資工具與應用類項目。從這參與投資的115家傳統機構來看，據不完全統計，大約一共投資了551個區塊鏈項目。其中，應用和工具類項目的被投資占比均接近一半，而基礎類的項目僅占11%。可見，經歷過低迷期的區塊鏈行業投資普遍偏好工具與應用類項目，這也與之前中國整體投資機構報告數據結果一致。

ETH合并可能會影響基于穩定幣與DeFi應用:金色財經報道，在 8月27日題為“DeFi 的穩定幣之戰”的報告中，DappRadar強調以太坊即將合并是加密行業中最受期待的事件之一，但DappRadar與其他利益相關者對此表示擔憂，因為它可能在升級過程中對ETH區塊鏈網絡上的幾個去中心化應用程序產生不利影響或不穩定。

灰度也在推特上表示，ETH 合并可能會影響以太坊區塊鏈上的原生代幣。灰度數據顯示，像USDT穩定幣占以太坊總市值的28%。此外，根據加密市場數據提供商 Coinmetrics的數據，各種基于以太坊的DeFi智能合約的鎖定價值約為 400 億美元。?[2022/8/30 12:56:39]

究其原因，一方面是公鏈等基礎設施對技術的要求較高，實現難度大；另一方面是因為投資機構對于資金回報周期的期望時間縮短，且工具與應用類的落地快，用戶參與活躍度相對較高。

圖3傳統投資機構投資類型偏好來源：網絡整理

從投資機構所在地域來看，北京和上海地區的傳統投資基金更加活躍，對區塊鏈項目的態度更加積極樂觀。這116家參與區塊鏈投資的傳統機構中，除去機構注冊地顯示在中國的7家機構以外，北京約有46家，占比達到43%，接近投資機構總數的一半；上海約有28家，占比約27%，是繼北京之后的第二大活躍區域；浙江和深圳位列3、4位，數量均超過10家；其他地區皆不超過2家，相對較為沉悶。

圖3傳統機構所在地域來源：資料整理

從投資標的地域來看，國內傳統投資機構，特別是中小型機構，更偏向于國內區塊鏈項目的投資，且以北京、杭州等地居多。雖然也會投資國外的項目，但可能一方面是因為大部分被大型知名的傳統投資機構和國外的投資機構占據了名額，所以剩下的投資份額并不多；另一方面是因為國內的區塊鏈還在試探發展階段，中小型傳統投資機構希望能夠通過投資國內的項目，完善整個機構的區塊鏈布局。

從投資輪次來看，大部分投資發生在天使輪、A輪和戰略投資，可以看出行業仍然處于非常早期的階段，被投項目大多只有一個初期產品框架或是產品已經運作一段時間，對于只有idea的天使輪項目則更加謹慎。經歷了不太樂觀的2018年低迷期，投資機構投資步調逐漸放緩，但又不想錯過區塊鏈行業風口，因此大多通過戰略投資布局。

從投資活躍度來看，雖然專注區塊鏈的新興投資機構比傳統投資機構更加活躍積極，投資的區塊鏈項目更多，但一方面是因為專注區塊鏈的投資機構本來只關注這一個賽道，多項目的投資才可能有機會為機構贏取更多的投資回報，另一方面是因為專注于區塊鏈行業的投資機構都對這個行業有極大的熱情和極高的信仰，認定區塊鏈技術的高速發展能夠給他們帶來相當可觀的回報。

圖5傳統與新興投資機構投資數量對比來源：網絡資料整理

而這兩點對于傳統機構存在的限制很小。傳統機構本身投資的賽道沒有太多的限制，不需要把所有的投資回報都賭在區塊鏈行業，可以將資金分散在不同的賽道里面以降低風險；另一方面，傳統投資機構對區塊鏈行業的熱情和信仰都不是很高，參與區塊鏈項目投資主要是因為區塊鏈概念的大火導致越來越多的大企業入場，投資機構希望能夠在區塊鏈行業擁有自己的布局，占據一席之地。此外，傳統賽道近幾年稍顯低迷，也導致傳統機構希望能夠在區塊鏈領域找到更高的投資回報和新的募資方式，也希望能夠在這個全新的領域孵化出獨角獸企業。但相對而言，傳統投資機構在經濟形勢整體低迷的大環境下顯得相對保守，處于一種試探的態度。

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