比特幣:王永利：主要金融機構市值分化根源何在？_LIBERA

如何尋找當下金融的新增長點？誰最懂得充分挖掘個人用戶的金融價值，誰就是互聯網時代金融發展的羸家？上市金融機構而言，誰的市值與市凈率最高？

聚焦近年來主要上市金融機構的市值及市凈率之變化，會發現其走勢明顯分化，挖掘其發展態勢和背后原因，也許可以讓我們發現互聯網、大數據、物聯網時代背景下，金融增長新動能之所在，及其需要配套的體制機制。

市值及市凈率分化

令人震驚的市值及市凈率之分化走勢到底說明啥問題？

數據顯示，近年來，主要上市金融機構的市值及市凈率發生非常明顯的分化，其發展態勢和背后原因值得高度關注。

縱觀金融機構資產對應的市值及市凈率走勢，其分化狀況令人震驚。

首先可以看到的是，招商銀行的市凈率明顯高于銀行業平均水平。特別是2019年以來，其市凈率快速上升，6月份以來，基本上達到銀行業市凈率平均水平的兩倍以上，而且其市值不僅大大高于股份制銀行的平均水平，甚至都高出五大銀行之一的中國交通銀行市值兩倍以上，已經快追上中國銀行的市值規模了，盡管其資產規模遠比交通銀行小，更是只有中國銀行資產規模的三分之一左右！

如果按照港股數據計算，7月末招商銀行市值已達9924億港元，甚至已經超過中國銀行的9390億元港元！

王永利：數字人民幣替代現金只能是第一步:中國銀行原副行長、深圳海王集團首席經濟學家王永利發文指出，數字人民幣絕不應僅僅局限于替代M0，而應在此基礎上進一步推進變革。可能的考慮是：

1.進一步鞏固和完善央行“數字貨幣一本賬”體系。

2.數字貨幣可以用于各類金融業務（包括發放貸款），盡可能替代所有貨幣。金融業務仍由各類金融機構辦理，社會主體可以在商業銀行等各類金融機構開立數字貨幣“業務賬戶”，記錄其開辦業務時引發的債權債務變化及其結果，并按照約定進行計息。

3.每個社會主體的業務賬戶都要與其在央行的基礎賬戶保持勾連關系，在賬戶實名制程度上可以適當區分、分檔管理。[2020/10/17]

其次，民生銀行、中信銀行等市凈率大幅度萎縮。中國銀行業第二梯隊的股份制銀行已經明顯分化，除招商銀行市值和市凈率快速提升外，也有幾個原來影響很大的中小股份制銀行呈現出相反的走勢，近年來資產規模增速明顯下降，市值和市凈率不升反降，特別是市凈率萎縮明顯。

再次，五大國有控股銀行的市凈率也在拉開差距。其中，建設銀行、工商銀行基本并駕齊驅，在整個上市銀行中也保持相對領先水平；農業銀行、中國銀行基本處于五大行乃至整個上市銀行的中等水平；交通銀行則明顯低于五大銀行平均水平，也低于整個上市銀行的平均水平。這種排列也基本上反映出五大銀行盈利水平的排名狀況及其走勢。

聲音 | 王永利：扎克伯格的證詞并沒有說到Libra的關鍵問題:10月26日，中國銀行原副行長王永利在《 經濟觀察報》刊文“為什么Libra很難成功”。文章表示，超主權貨幣——這是一個被證詞刻意回避的核心問題；從貨幣的本質屬性與發展邏輯去觀察，可以肯定，設想打造超主權貨幣的Libra難以成功。如果說“網絡加密貨幣”和只與單一法定貨幣等值掛鉤的穩定幣還有可能推出并發揮一定作用的話，那么，設想與一籃子貨幣綜合掛鉤打造無國界、超主權的新的“非國家化貨幣”，勢必與主權貨幣產生競爭關系，而不可能與國家主權貨幣同生共榮，在國家主權獨立難以消除的情況下，這是根本不現實的！即使是IMF出面打造超主權的eSDR，也同樣如此。所以，馬克·扎克伯格的證詞并沒有說到Libra的關鍵問題上，僅以數字金融創新可能帶來的好處（并不是確定的）掩蓋其試圖打造超主權貨幣可能產生的沖擊與風險，是很難令人信服的！[2019/10/30]

更令人驚嘆的是，中國平安集團的市值和市凈率快速提升。2016年末中國平安集團的市值尚低于中國人壽，其市凈率也明顯低于中國人壽和中國太平洋保險，但到2018年末，其市值和市凈率都已到達超過中國人壽。到2019年7月末，其市值已經基本上二倍于中國人壽、四倍于中國人保、五倍于中國太保，其市凈率也遠高于其他三大保險集團。當然，這其中存在集團整體上市與非整體上市的差別。

聲音 | 原中國銀行副行長王永利：要跳出“比特幣”范式看區塊鏈發展:據浙江日報消息，1月4日，在《區塊鏈十年》新書發布會上，原中國銀行副行長王永利提到，區塊鏈正在成為一種全球性運動，要跳出“比特幣區塊鏈”范式看待區塊鏈的發展。他認為，比特幣不能滿足貨幣最根本最基礎的功能，即“價值尺度”，所以比特幣等加密數字幣不可能成為真正的貨幣。但是，王永利對于區塊鏈持積極態度。他認為，今天區塊鏈還處在初創期，十年探索下來，去中心、高效能、安全性這“不可能三角”正制約著“比特幣區塊鏈”范式的進一步發展。在他看來，放低去中心要求，注重于實用是下一個十年區塊鏈應該不斷完善和追求的方向。[2019/1/4]

如果按照港股數據計算，7月末中國平安市值已達1.7萬億港元，甚至已經超過建設銀行的1.51萬億元港元，僅次于工商銀行的1.87萬億港元，更是其他三大保險集團無法比擬的！

在2019年世界500強企業排名中，中國平安集團位列第29位，緊隨中國工商銀行位列世界500強企業中金融企業第4位，排名已超過國內其他金融機構！

以上變化可能超出絕大部分人的想象，但市值及市凈率的變化，更多地反映出投資者對金融機構的看法，對各金融機構實際價值的判斷更具說服力，因此，其走勢明顯分化特別值得關注和反思——為什么會出現這種結果？各金融機構如何打造和保持自己的競爭優勢？

聲音 | 王永利：美元數字化將摧毀國家壁壘是夸大其詞:針對紐約金融局批準穩定幣Gemini Dollar與Paxos發行引致的熱議，原中國銀行副行長王永利稱，數字美元作用被夸大了。他表示，美元是美國的主權貨幣，即使在美國，能否在美元之外再流通以美元儲備支撐的其他貨幣，至少必須得到美聯儲的批準，而不是所謂的“紐約金融服務部”就能批準，“紐約金融服務部”最多只能作為這種貨幣的美元儲備托管機構！這種“穩定幣”能否得到美聯儲批準，能否在美國廣泛流通，還是只能在一定的商圈范圍內使用并得到嚴格控制，還存在極大的不確定性！[2018/9/12]

可能的答案與思考

中國平安、招商銀行的市凈率之所以能快速提升，其市值能大幅度增長，一個非常重要的原因，可能是其更好地把握和跟上了互聯網時代變革的先機。

隨著寬帶傳輸、移動互聯、云計算、大數據等信息技術的發展，人類社會已從電腦時代，進入互聯網時代，互聯網加快向隨時隨地互聯、萬事萬物互聯邁進，供需信息直接交互的發展，大大拉近了生產者與消費者的距離，深刻改變著人類社會的運行方式、商業模式和組織架構，大量傳統的中介組織和中間環節被淘汰，直接面向社會最基本的組成因素——人的服務，成為經濟活動越來越集中的焦點；由經濟活動當事人自己輸入相關信息，由互聯網平臺體系自動處理，減少不必要的人工干預，不斷提高智能化處理水平成為明顯的發展潮流。

聲音 | 王永利：比特幣不會成為真正貨幣 但不代表它沒有價值:財經網消息，海峽區塊鏈研究院院長王永利在“世界科技創新論壇”上表示，比特幣不能成為真正的貨幣：一是作為一種網絡貨幣，應用場景較少；第二，要發揮貨幣的價值尺度功能，最根本的要求是必須保持貨幣幣值的相對穩定；第三，總量只有2100萬個，加上有些死亡幣和收藏品，“根本不去支付，那怎么夠呢？”。但他也表示，比特幣不能成為真正的貨幣，不代表它沒有價值，就像黃金退出貨幣舞臺，不代表它沒有價值。比特幣在一定的商圈里還有幣的屬性，所以我更愿意把像比特幣這樣的幣定義為“虛擬資產+商圈貨幣”。一旦加入商圈貨幣那么必須監管，不能隨便出圈流通，否則就在挑戰法定貨幣的權威。[2018/8/13]

由此，在金融領域，個人金融業務的重要性日益顯現，吸引個人用戶進入，并不斷拓展個人金融服務的內容，充分挖掘個人用戶的金融價值，就成為互聯網時代金融發展的戰略重點。而個人金額業務更需要專業能力、金融科技、優質服務作為戰略支撐，而不像公司或機構業務那樣更需要依靠特殊關系的支持。

由于種種原因，招商銀行與平安集團在這方面走在了金融同業的前面，并且其比較優勢不斷強化和顯現。

招商銀行1987年成立于中國改革開放的最前沿——深圳蛇口，是中國境內第一家完全由企業，而非國家或政府持股的股份制商業銀行。但面臨著四大國有銀行龐大的機構網點和國家信譽支持的覆蓋，其發展是非常艱難的。后來，其敏銳地捕捉到銀行卡在中國加快發展的潮流和商機，確立了以信息科技支持銀行卡大力發展，以科技網絡優勢彌補機構網點劣勢的發展戰略，在中國境內率先推出了能夠在全國通用的借記卡——“一卡通”，率先實現了客戶存款的通存通兌。進而推出了功能更加豐富的網上銀行——“一網通”，以及面向高端客戶的理財產品——“金葵花理財”等，由此形成了招商銀行主要面對個人客戶，特別是活躍客戶的市場競爭優勢，以較少的機構網點和人力資源投入，實現了較高的金融服務收益，形成了“輕型銀行”的發展特點。

事實上，早在2000年的全國分支行行長會議上，招行就提出了“技術領先型銀行”的招行整體定位。也是從這年起，招行領先同行確立了其在一卡通、網上銀行等方面優勢，而這些都是零售戰略轉型的IT基礎建設。

這一點特別值得新成立的金融機構學習借鑒，包括走出去到境外發展業務，僅僅依靠設立機構網點是非常慢的，應該盡可能依靠信息科技，大力發展網上銀行、手機銀行等，快速拓展覆蓋的地域和人口范圍。考慮到中國金融機構走出去，起步階段依然主要是服務中國人群，特別是是留學生、新移民，更應該從國內開始做起，從其出境前就推薦網上銀行、手機銀行等網絡產品，而不是等其出境后，再由境外數量極少的機構去尋找這些人群，應該建立起緊密的境內外關聯關系，立足境內支持境外。

近年來，隨著互聯網時代的到來，招商銀行更加重視金融科技的發展，著力實施數字化招行戰略。可以說，相比其他國內銀行，招商銀行面向互聯網時代轉型的基礎更好，轉型的成本較低。

無獨有偶，中國平安保險集團1988年同樣是成立于深圳蛇口的非國有或政府持股保險公司，首先是從保險，特別是壽險業務起步的。這也使其從一開始就注重個人客戶的服務。面對原來在中國保險領域一枝獨秀的中國人保的強大實力，平安保險同樣選擇了更多地依靠信息科技發展業務，并率先細化保險專業領域，形成平安壽險、平安財險、平安養老險、平安健康險等保險子公司，進行專業化發展，同時強化信息科技支持，增強客戶資源和大數據的整合共享。在此基礎上，進一步圍繞客戶需求，設立或兼并設立平安銀行、平安信托、平安證券、平安基金、平安資管、平安期貨、平安融資租賃等金融板塊，涵蓋金融各個領域，為客戶提供全方位的金融服務。

之后，隨著互聯網的發展，又增設出網絡金融平臺——陸金所、一賬通、一錢包，以及平安健康、平安好房、平安好車、平安城建等，拓展包括“醫、食、住、行”在內的互聯網“金融生態”的服務板塊，設立平安科技公司，整合科技中臺，不斷增強各板塊客戶資源和大數據共享能力，堅持“科技引領金融，金融服務生活”理念，致力于成為國際領先的科技型個人金融服務集團。

可以說，平安集團已經成為中國目前生態建設與綜合服務最全面、中臺整合與信息共享最領先的金融機構，成為中國金融在互聯網時代創新發展的領軍者。近年來，平安集團的總資產、凈利潤實的增長速度更是遠超同業。

相比而言，招商銀行盡管也成為包括商業銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險等在內的金融集團，盡管其近年來也在努力推動對外開放合作的“交易銀行”或“開放銀行”的發展，但其主體仍是商業銀行，在生態拓展上已經明顯落后于平安集團，近年來市值增長速度也明顯低于平安集團。而平安銀行在集團生態的支持下，近年來呈現出明顯高于同業的增長態勢。2019年上半年平安銀行營業收入同比增長18.5%，歸屬母公司凈利潤同比增長15.2%，均創下近年來新高，且二季度增速均比一季度進一步提高，其全力打造“中國最卓越、全球領先的智能化零售銀行”成效十分顯著。

這恐怕也是為什么在今年半年報披露后，盡管招商銀行成為中國第一家資產規模突破7萬億元、第一家市值突破9000億元的股份制銀行，利潤增長、不良比率都保持同業先進水平，其行長卻在行內發起了“招行離冬天還有多遠”的大討論，并強調“全行要時刻保持憂患意識，保持對行業、對規律、對規則、對客戶，特別是對員工的敬畏之心，保持憂患意識最根本的一條，就是要對外部環境和自身能力的差距保持警醒”的重要原因之一。

實際上，依靠互聯網信息技術快速發展，并獲得很高市場估值的典型代表是螞蟻金服。起步于2004年成立的支付寶，螞蟻金服旗下有支付寶、余額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子業務板塊，2018年6月9日，螞蟻金服宣布完成新一輪140億美元的融資后，估值高達1500億美元，甚至已經超過招商銀行！

可見，互聯網的發展正在深刻改變人類世界，改變著金融生態，時代變遷、不進則退！

當然，在互聯網大潮推動之下，這些依托信息科技高速發展的金融機構快速拉高的估值中，也難免存在水分和泡沫。但無論如何，這種順應互聯網時代發展，強化金融科技支持，依托穩固生態吸引用戶并提供綜合服務的發展方向是毋庸置疑的。

如果上述判斷是成立的，那么各金融機構，特別是傳統大型金融機構的決策層、管理層就需要認真反思自己的發展戰略，弄清楚如何跟上互聯網時代發展步伐并打造自己的比較優勢。

必須看到的是，一家金融集團要整合其科技與大數據平臺，實現客戶資源與大數據共享，實現集團各板塊的協調配合，并不是一朝一夕就能完成的，其中存在諸多困難和挑戰，集團板塊越多就越復雜，沒有5-10年的時間，沒有從上至下堅定推動，恐怕都難以實現預期目標。這就對戰略決策的準確性、戰略實施的堅定性提出巨大挑戰，需要主要管理者要有穩定的任期和極大的投入。

其中，一個需要特別注意的現象是：表現非常突出的中國平安和招商銀行，其總部都不是在金融資源更加集中的北京、上海，而是都集中在改革開放前沿的深圳，這到底是為什么？！中國平安和招商銀行在體制機制方面到底有哪些值得學習借鑒的地方？

相信，沿著這一思路仔細琢磨，人們一定會有很多思考和心得——也許可以探尋互聯網時代或類體驗經濟趨勢背景下的金融增長新動能、新機制。

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