比特幣:如何用數據判斷BTC牛熊反轉？終于有人找到了9個靠譜指標_央行數字貨幣是穩定幣嗎知乎

如何使用基本面分析來評估加密資產？這是一個談論已久的問題。

目前，相對可靠的方式是查看網絡使用情況，并根據使用情況推導出其相對價值。不過加密資產投資者社區還是需要建立一個系統框架，向圈外的投資者展示加密資產的基本估值方法。

本文將使用5個指標和4個比率來分析比特幣網絡，為神秘的加密市場打開一個窗口。

研究背景

有不少研究是通過使用貼現現金流模型來進行評估。通常，來自頂級加密基金的詳細報告都會根據該模型和一些假設對特定加密資產可能產生的收入進行分析。

當市場足夠成熟并且處于協同或成熟階段時，貼現現金流模型是一個很好的方法。其實在狂熱階段，使用該模型來估算相對價值同樣也是可行的。

CarlotaPerez提出的“技術革命和金融資本”理論，主要分為四個階段：概念爆發階段、狂熱階段、協同階段、成熟階段

加密資產目前對應的階段應該是剛完成概念爆發階段，并轉入了狂熱階段。在狂熱階段，價格與價值是脫鉤的。傳統金融把這個階段稱為“鍍金時代”，而非“黃金時代”。

MicroStrategy將在明年指導企業如何采用Bitcoin:金色財經報道，MicroStrategy將在明年5月的活動中指導企業如何采用Bitcoin。[2022/12/8 21:31:03]

二十世紀九十年代互聯網熱潮期間，有許多人試圖為這種新經濟找到合適的估值模型。在眾多案例中，互聯網公司還未產生利潤，甚至連經濟收入都沒有。在那個時候，如果你想對一家網絡公司進行估值，那么貼現現金流模型是行不通的。

在整個周期的早期階段，大多數資產還未產生收入或利潤。由于大多數加密資產都屬于網絡，因此基本分析有必要關注“使用”和“效用”。即使加密資產還沒有現金流，它們仍然具備潛在價值。

研究比特幣的相對價值有助于對整個加密資產做出方向性的決策，原因很簡單——絕大多數投資者在投資其它加密資產之前通常會先購買比特幣。因此，跟蹤比特幣的使用情況可以得到有關加密市場整體的信息。

網絡效應和梅特卡夫定律

大多數加密資產都有網絡效應。網絡效應指的是資產或收藏品的一種屬性，隨著更多人的參與，該資產對現有用戶變得更有價值。梅特卡夫定律指出，網絡的價值與該網絡用戶數的平方成正比。該定律后來遭到了反駁，現在通常認為網絡價值更可能是S曲線，而非n的平方曲線。由于大多數加密資產都屬于網絡并具有網絡效應，在考慮如何評估加密資產時，用戶和效用將成為重要的參考因素。本文分析的大多數指標都側重于用戶、用例和效用等指標，以及“價格-效用”比率。

美國監管機構認為穩定幣繞過監管漏洞，正在研究如何監管穩定幣:9月20日消息，美國監管機構認為穩定幣繞過監管漏洞，可能會從以下幾個方面監管穩定幣，分別為：把穩定幣指定為系統風險；稱穩定幣為證券；視穩定幣為貨幣市場共同基金；像監管銀行一樣監管穩定幣；美聯儲正在研究與穩定幣有競爭性質的中央銀行數字貨幣 (CBDC)。

此外，全球性監管機構金融穩定委員會正在研究建立穩定幣相關的標準和計劃，可能會在 2023 年出臺相關監管。（紐約時報）[2021/9/20 23:37:37]

其實，比特幣社區早就開始意識到10年前的技術方案在當前不管是性能還是拓展性方面都是不夠用的，若再不謀求改變，它的領先優勢逐漸會被后來者取代。正是因為社區的焦慮，才有了有限擴容、提升擴展性為閃電網絡鋪路的隔離見證，以及支持大區塊擴容的BCH分叉。

9個維度進行分析

5個指標又分為兩個大類：方向指標和當前使用指標。4個比率也分為了兩個類別：當前估值比率和長期估值比率。

指標第一大類：方向指標

聲音 | Circle首席執行官：加密和區塊鏈產業是對公民社會最終如何運作基礎的再設計:據Cointelegraph消息，Circle首席執行官Jeremy Allaire在世界銀行集團和國際貨幣基金組織（IMF）2019年春季會議上表示，加密和區塊鏈產業是對公民社會最終如何運作的基礎根本性的重新設計。Allaire認為，加密和區塊鏈產業不僅關乎數字支付，還關乎一種新的基礎設施，用于記錄重要信息，并為構建解決方案提供一個更加去中心化、更具彈性的基礎。[2019/4/12]

方向指標包括兩個主要短期指標的持續方向，屬于時間敏感度最高和最短期的指標。

NVT方向指標——顯示估值比率走向的方向，即在NVT比率中相對價值增加或相對價值下降。

相關性方向指標——顯示加密資產的相關性。如果加密資產之間的相關性增強，通常意味著走向看跌趨勢，而相關性降低則意味著轉向看漲趨勢。

耗時3年好不容易做出來卻依然不能解決什么問題，于是RSK只好成立了RIF實驗室，又在比特幣第二層RSK的基礎上做了一個第三層RIFOS提高性能，而這一層又得忙活多久？不得而知。

金色相對論 | 陳鈺璋：STO核心問題是如何與先行者爭奪優秀項目:本期金色相對論中，高鏈資本創始合伙人陳鈺璋就“STO來襲將如何影響市場”的問題發表看法，陳鈺璋表示，STO給一些小國一個不錯的窗口，不過問題是這些國家需要流量。沒有流量的合法合規也沒有太大用處。

如果區塊鏈是創新，我們就要用創業的思維去理解它、改善它。看待STO的最核心問題是：如何與納斯達克、紅杉、軟銀這些交易所和巨額基金爭奪真正的好項目？這是一個先有雞還是先有蛋的問題：需要有足夠的流動性，才能夠吸引真正的好項目。但是誰來提供從零到一的流動性呢？我能看到的是超級財團，例如軟銀、黑石、GIC這些基金聯合小國家的政府立法，成立國際上第一個不缺錢的穩定STO體系，吸引到最優質的頂級企業入駐，打造成功案例，然后把其他B輪、C輪的S級別企業吸引過去，才能建立良性循環。而新加坡政府如果能夠把GIC和Temasek的流動性注入到STO里，在新加坡成立STO交易所，會改變歷史。[2018/10/12]

指標第二大類：當前使用指標

當前使用指標用來衡量網絡使用和效用，表現形式為：

動態 | 歐盟議會報告揭示銀行如何打敗比特幣:7月24日消息，歐洲議會政策部發布的一份報告中解釋了央行發行的加密貨幣如何勝過比特幣。ECON委員會在報告中稱，中央銀行發行的數字貨幣將對當前的加密貨幣市場產生重大影響，并將私人發行的數字貨幣（如比特幣）與中央銀行發行的數字貨幣區分開，將它們相互對立。報告還指出：中央銀行和商業銀行基本上可以通過阻止用戶訪問交易所或錢包或通過拒絕服務，來對比特幣7708.68以及其他加密貨幣進行定價。[2018/7/24]

每日單獨用戶數量;

每日交易價值

網絡正在產生的礦工收入

如果某個加密網絡每天被更多人使用并且被用于轉移更多價值，那么其內在價值也在相應增加。

單獨地址——該指標計算每日交易中使用的單獨地址。該數據被用作相對指標。如果該數據呈上升趨勢，那么加密市場看漲。

交易價值——估算每日交易價值。該數據被用作相對指標。如果金額增加，那么市場看漲。

礦工成本——礦工為處理區塊鏈交易而產生的平均費用。這與區塊獎勵的概念不同，特指處理交易而產生的費用。如果費用適中，那么加密市場看漲。如果費用極低，比如在20美分以下；或者極高，比如超過20美元，則表明市場出現了問題，需進一步調查。

比率的第一大類：當前估值比率

當前估值比率跟蹤的是當前的相對網絡價值。

NVT比率——與股票市場的市盈率相似，它是加密資產分析的核心估值指標之一，用于衡量交易的網絡價值。

MVRV比率——指市場的實現價值，是與NVT比率相似但更復雜的比率。實現價值跟蹤的是上次交易執行的交易價格。

NVT比率中，低于55為低估，高于75為高估。

MVRV比率中，低于1.2為低估，高于3.2為高估。

比率的第二大類：長期估值比率

長期估值比率跟蹤的是長期的相對網絡價值。

MayerMultiple——價格與200日移動均線的比率，顯示了時間和過去交易價格的比率。

P/BE比率——顯示價格與礦工盈虧平衡成本的價值比率，即價格相對于生產成本的比率。

MayerMultiple中，低于1.0為看漲，高于2.4為看跌

P/BE比率中，低于1.2為看漲，高于3.2為看跌

運用指標解讀

那么，如何使用上述指標和比率來為決策和投資計劃提供信息呢？下面，我們將概述幾個不同的市場階段，進行案例解讀。

01

2019年7月，處于下降趨勢，但存在逆轉指標

2019年7月28日的指標情況

根據當前指標，我們可以看到，上圖顯示網絡使用率正在下降。但是，使用趨勢正在接近于逆轉。NVT方向指標為綠色，這意味著使用量正在上升，或者價格已經下降到足以使NVT比率開始顯示更高的相對值。只有在處于熊市末端并且市場上遍布帶血籌碼的時候，長期相對估值

比率才會變成深綠色，下次我們再看到深綠色的情況可能要等到下一輪熊市結束之后了。

02

2019年2月，經過價格大修正，價值仍被高估

2019年2月10日的指標情況

上圖顯示市場已經崩潰并向下定價，但仍被高估，仍處于熊市，但由于使用量增加，存在逆轉趨勢。在加密寒冬臨近結束時，長期比率的深層價值將逐步顯現。

這種情形可能會持續一段時間，直到估值比率最終通過價格下降或使用量增加發出趨勢逆轉的信號。當前估值比率追上長期估值比率時，市場的機會就來臨了。

03

2019年3月，網絡效用和深層價值存在上升趨勢

2019年3月11日的指標情況

上圖顯示網絡價值被低估，網絡使用量也呈明顯上升趨勢。這是市場觸底并且正開始逆轉上升的跡象。由于價格下跌太多，以至于所有比率都顯示出相對價值。同樣，當前指標也顯示出使用和效用處于上升趨勢，方向指標也顯示出積極的信號。這是熊市觸底開始回升的典型案例。

04

2019年6月，網絡價值被高估，價格上漲速度超過使用率

2019年6月26日的指標情況

上圖顯示了網絡效用呈增長態勢，但價格可能已經走得太遠，太快，需要調整。當前指標顯示使用量和效用正在上升并呈現積極的上升趨勢。然而，當前估值比率顯示價格上漲速度快于使用量的增加，NVT方向指標向我們展示了這一點。

結論

參照比特幣的歷史價格，我們可以發現，基本面對交易是有所幫助的。上述的基本分析可以大致顯示什么時候價值遠大于價格，還可以顯示使用量的增加及減少，以及價格的上漲是否過快。

2019年以來，加密資產的相關性下降，網絡使用量增加。這意味著加密寒冬的結束，新的牛市周期已經開始。隨著周期的進行，關注基本面分析，適時調整投資決策顯得尤為重要。

本文作者：JakeRyan，TradecraftCapital的創始人，威尼斯咨詢集團的創始人兼首席執行官，天使投資人，MuckerCapital的創業顧問，Medium投資，經濟和加密貨幣的頂級作家。

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