NFT:NFTFi 生態系統概述_NBS

目錄

1.0/ NFT 概述

1.1/ 背景

1.2/ 現狀

1.3/ NFT 市場痛點

2.0/ NFTFi 賽道版圖 

2.1/ NFT 交易市場

2.2/ NFT 估值定價

2.3/ NFT 借貸

2.4/ NFT 碎片化

2.5/ NFT 永續

3.0/ 結論

NFT概述

背景

加密世界的每一輪行情往往伴隨著新鮮的敘事，2020年是 DeFi Summer，2021年是 NFT Summer，經過了2022年一整年的沉寂后，2023年，結合了 NFT 和 DeFi 的 NFTFi 逐漸嶄露頭角，各種新項目層出不窮，NFTFi 成為了一個值得期待的新敘事。

現狀

DefiLlama 數據顯示，自2022年6月份以來，相比于日漸萎靡的 NFT Market，NFT lending 量一直在穩定上升，借貸是 NFTFi 最重要也是產品最多的賽道，這一定程度上表現了 NFTFi 領域獲得了更多資金的關注。

目前 NFTFi 賽道注入流動性的對象主要是藍籌 NFT，基于目前藍籌 NFT 的市值，我們可以對 NFTFi 賽道的規模進行估算，根據 NFTgo 的數據顯示，按照3月25日的 ETH 價格計算各大藍籌的市值：CryptoPunks 為 14.21億美元、BAYC 為 13.18億美元，Otherdeed 6.32億美元、Azuki 2.97億美元等，總估值約 58.99億美金。

NFT 市場痛點

NFT 流動性不足

相比于2021年的 NFT Summer，目前的 NFT 交易量呈現逐年下降的趨勢，NFT 的門檻相比于同質化代幣要高，排除 Free Mint 的情況，NFT 價格在幾美金到上萬美金不等，甚至同類 NFT 因為稀有度等因素價格差距也達到幾倍或者幾十倍，在大多數購買了 NFT 后，資產均處于閑置狀態或者資本效率低下，持有者只能選擇出售有價值的 NFT 獲得流動性以投資下一個 NFT 或者其他資產。

財富效應不高

NFT 的投資收益還是主要集中于低買高賣，一些價格波動較小的 NFT 持有者基本選擇持有，使有價值的加密貨幣處于閑置狀態。

地板價起伏較大

NFT 的龍頭項目壟斷性較強，一些小的 NFT 項目往往因為市場深度不夠或者官方高度控盤帶來地板價的波動較大，Wash trading 現象較多，NFT 市場存在大量不真實的數據，即使是大市值的藍籌 NFT 也很容易被價格操控，何況是市值小、價格低的 NFT。

現有 NFT 的流動性解決方案不夠靈活

已有的 NFT 流動性解決方案，盡管是較成熟的借貸項目也會出于安全性和流動性考慮只接受一些藍籌 NFT 作為抵押資產，NFT 覆蓋面較少，可供用戶定制 NFT 借貸方案的產品較少.

NFT 細分市場尚不成熟

仍舊是一個 long-only 的市場，投機者只能通過 NFT 的 Floor Price 的上漲獲得盈利，而在行情下跌時除了 hold 和 dump 沒有辦法應對，導致很多 NFT 不會歸零但是徹底失去了流動性，在熱點退去之后完全沒有人進行掛單和交易。

高版稅費用

NFT 市場動輒 5–10% 的版稅費用以及高達 2.5% 的手續費使得本來流動性就不好的市場更加雪上加霜。但更多的0版稅的 NFT 交易市場浮出，Blur 的出現使 Opensea 終于妥協0版稅，因此目前 NFT 交易的高版稅已經有所緩解。

NFTFi 賽道版圖

NFT 交易市場

在廣義的 NFTFi 領域，NFT 交易市場仍然是占據最多資金與關注度的賽道，NFT 目前主要的交易平臺包括 Opensea、LooksRare，X2Y2，聚合器 Gem、Blur、Element，去中心化交易平臺 Sudoswap  等。2022年初，NFT  市場延續了2021年的火熱態勢，1月份市場成交量突破 50 億美元，再創歷史新高，雖然2022年整體較2021年同比交易量顯著下滑，但是這一年 NFT 交易市場也陸續發生了一些重磅的事件，X2Y2 宣布0版稅，首個支持 AMM 的  NFT 交易市場 Sudoswap、為專業 Trader 打造的 Blur 發布空投代幣等，使得整個 NFT 交易市場的格局發生了天翻地覆的變化，在諸多 NFT 市場中，最受矚目的新秀毫無疑問是聚合交易市場 Blur。

(資料來源：https://dune.com/abhi_0x/nft-dashboard)

Blur

簡介

Blur 作為新的聚合交易市場，3月29日官宣完成 1100 萬美元種子輪融資，由 Paradigm 領投，eGirl Capital、Keyboard Monkey 等機構和天使投資人參投。強大的背景加上空投代幣的預期，迅速吸引了一大批內測用戶，也建立了一定的知名度，發放空投代幣后，bid 激勵模式更是引發了整個 NFT 市場的流動性熱潮。

從圖中我們可以很明顯的看到主流交易市場的份額變化，Blur 從2022年10月份正式啟動以來，公測3天后便迅速超越 Gem，迅速占據了整個聚合交易市場交易量的80%，11.27日，Blur 以 5500 ETH 的交易量超越了 Opensea 的  5300 ETH，成為了交易市場中當之無愧的黑馬，牢牢占據了主導地位。

(資料來源：https://dune.com/hildobby/NFTs )

產品業務：

自有 NFT 市場和聚合器

聚合器的優勢在于通過多平臺價格聚合，可以挑選出最具優勢的價格和最豐富的掛單，目前市面上的聚合器都支持一鍵掃貨的功能，Blur 也不例外，據 Blur 聲稱，其交易速度是 Gem 的十倍，對于專業的 Trader 而言，掃貨功能+較快的速度很好的滿足了大部分交易場景的需求。Blur 獨有的跳過 pending 功能也避免了很多浪費 gas 的場景。

Yuga Labs版稅收入占當前以太坊鏈上NFT總版稅收入的近10%:8月2日消息，Nansen分析稱，由于OpenSea和Blur兩大平臺之間的激勵競爭，對NFT市場的版稅支付產生巨大影響，導致今年版稅收入大幅下降，而且基本難以回到2019年時的市場高點。

根據Nansen發布的以太坊鏈上NFT版稅收入數據，Yuga Labs的版稅收入占到當前以太坊鏈上NFT總版稅收入的9.35%，Azuki占比為3.34%，CloneX占比為2.82%。[2023/8/2 16:14:22]

除了聚合器外，Blur 也推出了自有的交易市場，并打出了“find floor on Blur”的口號，通過忠誠度評估的方式激勵用戶在 Blur 掛單，在 S2 的積分激勵活動中，忠誠度是衡量積分獲取的關鍵因素，如果在 Opensea 掛單，忠誠度將會直接歸0，如此鐵血手段很好的穩定了其自有市場的掛單數量。

產品特點：

（1）為專業的交易員打造的交易市場

Blur 團隊著重說明了 Blur 的四點優勢：數據更新快速、用戶查詢便捷、投資組合建議。

傳統的 NFT 市場過于注重單一的零售體驗，例如 Opensea 更像是一個超市，列出了玲瑯滿目的商品供用戶挑選，而 Blur 則更像是一個交易市場，打開  Blur 看到的只有豐富的數據看板，憑借著流暢的掃貨和跳過 pending 等為 Trader 定制的人性化的功能，其口號：“ Blur —— 一個為專業交易者而生的 NFT Marketplace”在圈內迅速流傳開來。

（2）0手續費和自定義版稅

a.  Blur 鼓勵 Trader 縱情交易，一直以來都是0手續費。

b.  Blur 的版稅可以讓交易者自定義，但是 Blur 鼓勵交易者支付版稅保護創作者權益，執行高版稅的 NFT 掛單者將會獲得更多 $BLUR 空投，Blur 默認為 OpenSea、LooksRare 以及 X2Y2 中的最高版稅，而交易者在 Blur 市場上掛單 NFT 時，他們也可以自定義版稅的數值,將版稅設置在 0.5% 以上的交易者，將會獲得更多的空投。

一直以來，版稅的設置是擺在 NFT 交易市場平衡創作者和交易者、收藏家之間的難題，交易者想要最大化利潤，收藏家想要支持創作者，而創作者想要更多的版稅收入，自從 X2Y2 開啟0版稅時代以來，一度引起了各大交易市場的版稅之爭，Blur 巧妙的將版稅的設置權給了交易者和收藏家，希望通過他們的空投鼓勵交易者尊重版稅。

(3)“模糊”的空投規則

Blur 一共舉辦了三輪空投活動

Airdrop 1：面向所有在其他平臺上積極參與掛單和交易的參與者發放空投禮盒。

Airdrop 2：面向所有11月份在 Blur 上積極交易的用戶，同時加入了“忠誠度”的評估，交易的越多，得到的空投禮盒越多，忠誠度越高，禮盒的稀有度越高，Airdrop 2 的規模也遠高于 Airdrop 1。

Airdrop 3：面向在 Blur 掛 bid 單和 listing 的交易者，獎勵分為 bid 積分和 listing 積分，其中 bid 積分獎勵總體原則是 bid 單價格擋位越高，時間越長，項目交易量越高，所得的積分也越高，具體權重不詳；listing 積分則沒有直接顯示。因為 S1 前兩輪的空投給了用戶很大的驚喜，Airdrop 3 涌入了大量的“擼毛黨”，為了刷積分去投機性的掛 bid 單，一度提高了整個 NFT 二級市場的流動性。

這種模糊的激勵規則避免了平臺淪為“挖礦游戲”，也確保了積極使用 Blur 的忠實用戶的利益，交易者將成為獲得最多代幣和協議控制權的交易者。

評價：

復盤 Blur 的黑馬之路，每一步都經過了精心設計，帶著豪華的背景和誠意滿滿的禮盒登場，憑著流暢的交易體驗，模糊但合理的空投激勵俘獲大批用戶，其目的“路人皆知”，就是挑戰 Opensea 的霸主地位，實際結果有目共睹，Blur 成為了Opensea 至今為止最棘手的競品。

然而因為大環境的原因，NFT 市場其實已經是岌岌可危，Blur 帶來的流動性能不能持久，還需以待時變。Blur 與 Opensea 的競爭，也證明了 NFTFi 還處于早期野蠻增長的時代，NFT 交易市場這塊大蛋糕，鹿死誰手還仍是未知數。

NFT 估值定價

NFT 的定價是一切 NFTFi 的基礎，我們拿藍籌 NFT 類比與現實世界中的房產，房產可以通過地段，年齡、周邊設施等多個維度評估其價格，且評估標準都有一定的共識，這就構成了其炒作的基礎，藍籌類 NFT 同樣如此，沒有合理的估值體系，則難以促成流動性。目前這個賽道包括 Taker、Upshot、Banksea、Abacus、NFTvalations、Pawnhouse、Pilgrim 等。

目前的定價方法包括兩種：博弈定價和算法定價，簡單來說就是人為主觀定價和數據客觀定價。

Abacus

人為定價方面，最突出的產品就是 Abacus，Abacus 利用樂觀 PoS 創建了一個以流動池為基礎的 NFT 估值方法，為 NFT 估值給出了新的解決方案。Abacus 的估值方法很大程度上依賴于 LP 主觀決策的定價方式，優勢是其可以實現 NFT 的實時估值，將交易價值與真實價值掛鉤，釋放出更大的流動性。

產品業務

(1) 同行激勵定價

允許所有的用戶提交他們自己的個人評估，質押 $ABC 作為保證金后，對群體認可的價格加權得出最后的價格，評估的賞金是最高的出價，賞金將按照評估的準確度和 $ABC 的質押占比分配，有點像股票猜價格贏獎金的玩法。

(2) Abacus Spot 定價

圍繞待評估的 NFT 創建池子，這個池子即 NFT 價值的動態價格體現，NFT 的持有者在估值期間無需失去對其 NFT 的所有權，為貸方保證了其清算價值，評估者經過自己的評估后鎖定 ETH 為估值進行擔保，所有參與池子流動性的交易者都會獲得 epoch 信用積分的激勵，epoch 信用積分可以換成 $ABC 在市場進行交易，獎勵與質押的金額跟時間正相關。

例：Alice 有一個 CryptoPunk，希望通過 Punk 獲得更多的貸款，于是創建了一個池子，把自己的市價 50 ETH 的 Punk 放入池子里，評估師 Bob 和  Charlie 評估發現 Punk 的地板價是 50 ETH，于是他們分別添加了 21 ETH，這個池子除了 Punk 還有 42 ETH。

對于 Alice 而言，完全可以利用這個池子去貸更多的款，通過池子他的貸款效率得到了提高。

對于評估師而言，他們可以獲得 Abacus 的原生代幣 ABC 代幣的增發，還有一定的概率可以獲得一定的差價，如果 Alice 池子關閉池子時該 Punk 為 50 ETH，高于池子的價格 42 ETH，這時候 8個 ETH 的差價會平分給兩位評估師，而如果 Punk 的地板價低于池子的價格，則評估師需要承擔相應的虧損，NFT 的持有者 Alice 獲利，Alice 可以通過來回做波段盈利，最終評估師與 NFT 的持有者利用 Abacus 不斷的進行博弈，最終到達一個平衡的價格，即拍賣價格。

法羅群島郵政發行NFT郵票:金色財經報道，法羅群島發行了一系列新的數字郵票，并帶有數字副本，以NFT的形式存儲在區塊鏈上，同時仍充當實際郵資。 法羅群島郵政發行郵資的官方網站于6月23日宣布，該自治區與VariusSystems合作發行了第一套名為Stamps of Maybe的加密郵票。[2023/6/22 21:54:30]

產品特點

（1）博弈定價模式

Abacus 創造了博弈定價模式，作為評估者和所有者價格博弈的中介，能夠精確定價的同時也提高了資本的效率，大大提高了流動性，一般來說，NFT 的項目關注者越多，越理性，這種定價模式就越合理，很適合藍籌 NFT 的模式。

（2）經濟模型

Abacus 的代幣經濟模型有些類似傳統的 DeFi，但又不完全相同。Abacus 的原生代幣是 $ABC，主要用于參與獎勵權重分配、質押挖礦、投票等，但  Abacus 通過 EDC 積分而不是直接用 ABC 代幣去激勵評估者，而獲得 EDC 積分則需要參與評估過程，這部分產生的協議收益保證了其幣價的支撐，也是其業務收入的重要來源。

評價

Abacus 找到了 NFT 的價格本質，目前的 NFT 的價值話語權仍然在交易者的手中，一級市場中由項目方定價發行的 NFT，如果交易者們不滿意不買單，那只有破發一種結果。Abacus 協議通過使利潤最大化的理性行為者來確定 NFT 的估值，相對其他基于系列地板價定價的資金池更加人性化，回歸到每個 NFT 的價值本身，釋放了大量的流動性，提高了資本效率。

但是其代幣經濟模型設定的玩法，一定程度上提升了參與門檻，NFT 的資深 Trader 就是天生的優秀評估師，與其參與這種博弈定價還不如去直接參與二級市場交易，如何降低他們入局的門檻或者有更好的激勵模式，是 Abacus 接下來要面對的難題。

Banksea

數據客觀定價方面，比較經典的項目是預言機 Banksea。

Banksea 是一個去中心化的區塊鏈基礎設施，通過鏈下結合 AI， 大數據的技術進行 NFT 數據分析、NFT 估值和 NFT 綜合風險評估，通過 Oracle 的方式，為鏈上用戶提供安全、客觀、實時的 NFT 估值。

Banksea 由數據聚合器、AI 分析和用戶端組成。數據聚合器收集和處理原始數據，AI 通過模型生成 NFT 估值，最終以兩種方式給到用戶端（Oracle - Smart Contract /Banksea API）。其中 AI 處理環節，是他們的機制核心。通過采用時間序列預測法建立模型，通過一定時間的數列來預測趨勢，即通過  NFT 的歷史特征數據來估計當前的 NFT 價值。估值模型建立后，需要對模型的輸出進行評估。人工智能節點采用 MAPE（平均絕對誤差百分比），參照其他評價指標，綜合評價模型效果。最終，Banksea 將 NFT 采集值（包括市場地板價、AI 地板價、24h平均交易價格等）和 NFT 估值（包括標準估值和估值范圍）同步到合約上。

（1）鏈下 API 服務

為確保估值的準確性，Banksea NFT Oracle 在此過程中對大量數據進行了分析。分析的結果非常有價值，所以我們現在通過 API 提供分析數據。

市場分析

交易統計：統計各種市場交易數據，包括市值、交易量、持有人數量等。

人氣分析：結合社交媒體數據和交易統計結果分析當前市場熱度。

Collection 分析

稀有度分析：稀有度排名，稀有度與交易價格關系分析。

交易統計：各類交易數據統計，包括市值、交易量、持幣比例、底價、創建時間等。

人氣分析：結合社交媒體數據和交易統計數據分析當前市場熱度。

NFT 分析

靜態數據：性狀分析，稀有分布。

交易統計：統計成交數據，包括歷史成交價、歷史掛牌價、歷史均價等。

（2）鏈上數據服務

收藏級

Banksea NFT Oracle 根據鏈上的交易和上架記錄，實時計算出 NFT 藏品的市場底價、AI 底價、24小時均價等數據，并將這些數據同步到鏈上。AI 底價是一個集合中所有 NFT 的 AI 估值的最小值，防止市場底價不穩定和短線操縱攻擊。

NFT級

Banksea NFT Oracle 綜合分析 NFT 基礎數據，提取多維特征，基于時間序列建模訓練 AI 模型。AI 模型會定時對某個 NFT 進行估值，同時平臺會根據 NFT 的實時交易價格進行回歸驗證，并持續優化模型以保證準確性。估值結果包括估值標準和估值區間。估值標準是指 AI 模型的綜合評價結果，估值區間是指不同模型的估值邊界。

目前 Banksea 提供100個 Collection-Level 的免費喂養服務

客觀性

AI 算法直接生成 NFT 估值，保證估值的公平、公開、客觀，不受主觀意識的影響。

Banksea NFT Oracle 收集多維數據，防止 SPOF（單點故障）。它還在鏈上應用估值聚合算法來避免節點的虛假估值。

速度快

Banksea NFT Oracle 支持分鐘級估值。

Banksea 除了 NFT 歷史數據，他們還引用了社區、社交媒體數據和其他非直接關聯的數據，豐富了數據維度，有數據支撐的估值較為的客觀，但其 AI 算法并未公開，也存在一定的風險。我傾向于 Banksea 的實時報價更適合用來做數據分析。

總結主觀定價和數據客觀定價的優劣勢對比。

NFT借貸

NFT 借貸可以理解以 NFT 為基礎，加上 DeFi 的玩法，賦予能多的流動性和資金收益。NFT 借貸賽道屬于 NFT 細分賽道中發展較成熟的一個，也是最具活力的一個細分賽道，新的競爭者層出不窮。

縱觀賽道中主流借貸協議，主要有4種借貸方式：

點對點（Peer-2-Peer, P2P）借貸，即用戶與用戶之間進行撮合交易撮合達成借貸，貸款方與借款方在利率、期限、NFT 抵押物種類等方面撮合，需求達到匹配后實現借貸交易。

點對池/點對協議（Peer-2-Pool / Peer-2-Protocol）借貸，即用戶與協議池之間達成借貸的模式，貸款方抵押 NFT 到協議池快速獲取貸款，存款方向協議池提供資金賺取利息收益

混合式借貸，即融合了點對點、點對池模式的協議。在該種模式下，貸款方設置利率、期限、貸款金額等一系列參數，在平臺上請求貸款意味著在該平臺上建立了一個單獨的協議池，多個借款方可以將資金存入協議池賺取利息收入。

NFT借貸協議Pine Protocol融資150萬美元，Sino Global Capital、Amber Group和Spartan Group領投:5月18日消息，無許可NFT加密借貸協議Pine Protocol宣布完成150萬美元種子輪融資，Sino Global Capital、Amber Group和Spartan Group領投，Alameda Research、Shima Capital、Impossible Finance和Gate Ventures跟投。新融資將用于進一步開發Pine平臺和Pine協議，并添加Solana、BNB Chain、Avalanche和Fantom等多鏈支持。

Pine平臺建立在Pine協議之上，可以使用NFT作為抵押品進行加密貨幣的無許可即時借貸。Pine平臺提供獨特的功能以提供更好的用戶體驗：“Pine Now, Pay Later”功能允許任何人在開放的NFT市場上通過抵押購買NFT，提供靈活的融資條款。

目前，Pine支持OpenSea和LooksRare，并將在未來添加更多市場。此外，NFT所有者將能夠保留其NFT的功能，例如接收空投和訪問封閉通道，即使它們被質押為抵押品。

據了解，自2月推出alpha版并于2022年4月底正式推出產品以來，Pine平臺已促成超過200萬美元的貸款。NFT用戶目前可以獲得30個流行的NFT收藏品的加密貸款，包括BAYC（Bored Ape Yacht Club）、Azuki、CloneX、Moonbirds、Doodles等。[2022/5/19 3:26:30]

中心化 NFT 借貸平臺，即貸款人將 NFT 抵押給中心化平臺，平臺對抵押物進行評估后發放貸款。

根據 Defillama 的數據顯示，NFT 借貸賽道的項目數量較多，盡管2022年11月15日前后，地板價下跌觸發了許多 BAYC 抵押物的清算拍賣。由于清算拍賣以貸款者負債為起拍價，BendDAO 拍賣池中的抵押物存在較大套利空間，吸引了不少 NFT Flippers 參與競拍，BendDAO 的 TVL 排名目前仍是龍頭地位，TVL 遠超第二名，但后起之秀 Paraspace TVL 增速較快，上線3個月內，Paraspace 已經超過 NFTfi 和 JPEG'g，如今在借貸賽道 TVL 排名第二（如圖1所示）

(資料來源：defillama https://defillama.com/protocols/nft%20lending)

同時，根據 Dune Analysis 中的累計日貸款量可以看出 NFTfi 和 BendDAO 仍然是市場上主流的兩個借貸平臺，但2023年3月開始，Paraspace 的累計日貸款量增速明顯加快，3月13日 Paraspace 的累計日貸款量呈現出斷層式的增加（如圖2所示），有可能和 SVB 3月10日宣布破產，引起市場的信用危機，更多的投資者愿意質押 NFT 先行獲得一部分流動性，加之 Paraspace 3月12日宣布的成為 APE Coin 官方指定質押平臺等一系列宣發活動，引起市場熱度，投資者在 Paraspace 上的貸款量顯著增加，3月13日該周的周貸款量一舉超過 BendDAO、NFTfi，位居周貸款量第一名（如圖3所示）

(數據來源：https://dune.com/impossiblefinance/nft-lending-aggregated-dash )

(數據來源：https://dune.com/impossiblefinance/nft-lending-aggregated-dash)

因此在 NFT 借貸市場，本文將從 TVL 排名前二的項目入手，解釋 NFT 借貸市場的運作機理，以及 Paraspace 為何異軍突起。

BendDao

BendDAO 以藍籌 NFT 資產為抵押物借貸 ETH 為主要業務，其他業務有 BendDAO 上內置的交易市場，支持用戶借貸的同時，掛單抵押物并進行交易（“掛單賣”），也支持用戶首付一部分資金購買 NFT（“首付買”）。基于以上的業務，協議主要收入來源是抵押借貸產生的息差收入，其他收入還有交易市場帶來的交易費用收入（2%費率）和首付買手續費收入（1%費率）。目前  BendDAO 的累計用戶以達到10,016，累計 NFT 借貸總額為 $256,282,891。主要的業務可分為以下幾種：

主要的業務可以分為以下幾種

(1) NFT 點對池借貸

涉及 NFT 質押者和流動性提供者兩方，NFT 質押者通過質押 NFT 貸出池子中的 ETH，流動性提供者可獲得利息收入。當抵押 NFT 的價格下跌至跌破 health factor 將觸發清算機制。(如圖5所示)

(2) NFT 交易

賣方獲得預售流動性：作為 NFT 的賣方，大多數情況的 NFT 出售不是即時，賣方可以選擇先抵押 NFT 貸出相應比例的 ETH，先獲得流動性，當 NFT 確定售出時，賣方得到的利潤即為售價-借貸金額（本金+利息）

(3) 買方首付購買

買方可支付%的首付款，將 NFT 質押在 BendDAO 平臺，期間將享有 NFT 的全部效用，待買方償還完本金和利息后，即可解鎖 NFT，獲得完全擁有權(如圖5所示)

（資料來源：Mint Venture)

(4) APE Coin 質押

2022年年末，BendDAO 開發出轉為 BAYC 社區打造的 APE Coin 質押業務，Yuga Labs 部分質押池需要同時持有 NFT 及 $APE 代幣，BendDAO 社區基于該質押功能開發資產配對業務，解決部分用戶僅有 $APE 沒有 NFT 或僅有 NFT 沒有 $APE 的問題，組合配對市場中的 NFT 與 $APE 達到收益最大化，再將收益分享給 LP。

采用了一種配對質押挖礦方案，用戶即使只持有礦池所要求的的部分資產即可參與質押，也就是說用戶如果只持有ApeCoin 或某一個 NFT（BAYC\MAYC\BAKC）也都可以挖礦了。

作為提高撮合 NFT 和 ApeCoin 持有者配對的回報，BendDAO 會收取 4% 的用戶質押收益作為配對服務費。

(1) NFT + DeFi

協議池集中了 NFT 抵押物和 ETH 資金，貸款用戶抵押持有的藍籌 NFT 資產，按照協議計算的 NFT 地板價、固定抵押借貸比例 LTV、浮動利率 APR 即刻從協議中貸出 ETH 資金，ETH 資金借方按照浮動 APR 隨時存取資金。

現場丨DAPPX創始人蔡明輝：NFT是一場大型游戲的道具，但這場游戲剛剛開始:金色財經現場報道，10月19日，由金色財經主辦，鏈上科技，脈沖科技，達摩院協辦的金色沙龍第56期在深圳站舉辦，DAPPX創始人蔡明輝表示，NFT是憑證，是不可篡改不可假冒多維度的數據。NFT可應用為資產憑證、身份憑證、行為憑證等。NFT與DeFi結合可能挖掘出組合式的新型項目形式。他指出NFT的價值模型類似品牌價值，認知度是價值底部，稀有度是價值頂部。在這個時候，NFT的價格是難以標定的，想象空間還很大，但投資需謹慎，大家要獨立思考。他認為NFT是一場大型游戲的道具，但這場游戲剛剛開始。[2020/10/19]

(2) 清算保護機制及交易透明化

對于借款人而言，在拍賣期間（48小時清算保護期），為了 NFT 持有人的安全，借款人（有抵押 NFT 的用戶）仍然能夠在拍賣開始后的 48 小時內償還貸款。對于出價人而言，當抵押 NFT 的健康因子小于1時，在 Bend 拍賣機制下只要出價高于地板價，任何出價人都可以獲得 NFT 的所有權。這樣一來，所有的 NFT 都將獲得一個價格發現機制，使交易透明化。

(3) 最佳的藍籌 NFT 流動性增強方案

通過抵押品掛單，NFT 持有人/賣家可以選擇接受即時 NFT 支持的貸款，并在掛單時即時獲得最高達 40% 的地板價。用戶可以隨時在 BendDAO 上掛單抵押品。買家可以根據實際價格支付最低首付的 60% 來購買藍籌 NFT，同時從 AAVE 啟動閃電貸款來支付剩余部分。閃電貸的借款金額將通過 BendDAO 上的即時 NFT 支持的貸款來償還。首付款過后，買家將自動成為借款人。而借款人也可以在掛單他們抵押的 NFT。

(資料來源：Bendao官網）

(4) 借款人仍然享有 NFT 的所屬權

當借款人將 NFT 存入 Bend DAO 時，一個 boundNFT 將作為債務 NFT 被鑄造出來。boundNFT 被設計為提供保險庫功能，同時具有充分安全性和相同數字化自我表達。boundNFT 具有與用戶擁有的原始 NFT 相同的元數據和代幣 ID，用戶仍然可以用于社交媒體的 PFP，仍然享有領取空投等權利，boundNFT 具有不可轉移和不可授權性，因此不會被盜走。

支持的資產及清算機制

(1) NFT 抵押比例

經過社區議案，BendDAO 與2022年8月30日對贖回期限和拍賣期限進行調整；在2022年12月18日，對 NFT 的抵押品比例進行調整

(2) NFT 借貸利率

借貸利率將由市場供給決定，當資本可用時，低利率以鼓勵貸款。當資本匱乏時，高利率以鼓勵償還貸款和增加存款。

(3) 清算

由于 NFT 抵押貸款的健康系數低于 1，因此將觸發 48 小時的強平保護

健康因子 =（底價 * 清算閾值）/ 帶息債務。

如果48小時內沒有還款，拍賣將持續48小時。

底價：原始價格數據來自 Opensea 和 Looksrare。鏈上計算時間加權平均價格（TWAP）對底價進行加權，確保價格合理。

優點：

(1) 項目起步于2022年3月，在點對點的 NFT 借貸市場中初創點對池的借貸方式，產品邏輯簡單易懂，為用戶省去了設置參數的麻煩，對于初級 NFT 玩家極為友好，在 NFT Summer 時已經積累了一定的用戶量，目前作為 NFT 借貸的龍頭項目，具有較強的用戶粘性。

(2) 需求覆蓋面廣。BendDAO 瞄準了市值占比較大、交易較活躍的藍籌 NFT市場以及 PFP 主要計價單位 ETH，BendDAO 目前可以滿足市場中“重要”用戶的需求。

(3) 清算機制較完善，藍籌 NFT 的借貸比例設置優于NFTfi 等點對點借貸協議，且擁有48小時的清算保護期。

(4) DAO 的去中心化治理和團隊合作共同推進項目。質押平臺幣 $BEND 可獲得 $veBEND 參與社區治理，藍籌 NFT 的借貸比例也在 DAO 提議的推動下不斷優化。

風險點：

(1) 清算機制有風險，BendDAO 采取 Chainlink 的預言機機制，主要瞄準 Opensea、Looksrare 上的 NFT 報價來確定 NFT 價格，藍籌 NFT 價格是決定清算的主要因素。2022年11月，地板價下跌觸發了許多 BAYC 抵押物的清算拍賣。由于清算拍賣以貸款者負債為起拍價，BendDAO 拍賣池中的抵押物存在較大套利空間，吸引了不少 NFT Flippers 參與競拍。但由于地板價與貸款者負債之間存在一定價格空間（如BAYC 抵押物的 Floor Price 及 Latest Bid 之間價差較大），Flippers 的套利行為可能會進一步拉低地板價，造成更多抵押物的清算拍賣，在藍籌 NFT 風險在協議的清算機制下被放大。

(2) 抵押比例的更改完全由社區推動。抵押比例的更改往往滯后，且比例的確定缺少科學性，不如 Aave、Compound 等借貸協議一樣采用第三方機構進行風險模型評估，也缺少對 NFT 抵押物資產質量的評估。

Paraspace

ParaSpace 是基于以太坊生態的創新性 NFT 借貸平臺，一個點對池 NFT 借貸協議，允許用戶抵押和借出 NFT 和同質化代幣。其姊妹項目 Parallel Finance -- 波卡生態第一大借貸協議，大家肯定并不陌生，開發團隊同樣為 Para Labs。

簡單來說，ParaSpace 支持 APE、cAPE、ETH、DAI、WETH、stETH、USDC、USDT 共計 8 種 ERC-20 資產，以及創新地支持由以上 ERC20 組成的 12 組 UNISWAP V3 LP（指定費率）作為抵押品，用戶可將打包后的資產抵押進行借貸，改善鏈上資產資本效率不高的問題。

與 BendDAO 相比，其模式是交叉保證金的全倉杠桿模式，并且 ParaSpace 背后的 Para Labs曾獲得 2900 萬美元的投資，其中不乏有 Polychain Capital、Slow Ventures、Coinbase、StarkWare 等明星投資機構，未來也是潛力很足。

(1) 點對池借貸

打包抵押：Paraspace 在支持用戶進行點對池借貸的同時，創新性的提出了打包抵押新概念，可抵押物包括 NFT、ERC-20 Token、Uniswap V3 LP 等生息資產，用戶將 NFT 和其他生息資產捆綁既能獲得更高的信用額度，還能借貸更多的流動性資產，進一步增加資金使用效率

交叉保證金信用模式：用戶抵押的資產之間不再隔離(例如：一個用戶抵押5個 BAYC，將生成5個不同的健康系數，而 Paraspace 將5個抵押的BAYC 看作一個資產組合，生成資產組合的健康系數)，用戶可以根據資產組合的總價值進行借貸，最大化借貸的同時，保證一定的清算安全性。

T網（Tokencan)設立Defi和NFT交易專區:據官方消息，2020年9月1日，T網（Tokencan)設立Defi和NFT交易專區。接下來會持續上線熱門優質Defi項目和挖掘優質NFT項目。

據了解，在Defi方面，T網除了開設專區，還成立由經濟模型設計專家彭松牽頭的Defi研究小組，設立了Defi專項技術組和Defi孵化器，為開放金融的實現添磚加瓦。

在NFT方面，T網是首家專注NFT領域的交易所，這和T網團隊在藝術品交易領域、游戲領域、產權交易領域的人才和經驗儲備密不可分。T網是一個有3年歷史的交易所，業務板塊豐富，可以為項目方提供綜合的服務，為中介機構提供多重盈利機會。T網下設MIsscoin項目孵化器、Mr.game游戲平臺、礦業商城、實名區塊鏈等項目可合作場景。2020年T網發展快速，尤其是韓國和日本市場，越南和馬來西亞市場也已經啟動，包括臺灣，海外市場的活躍度達到80%。[2020/9/1]

(2) APE Coin 質押

APE 代幣的幣價與 Ape NFT 的地板價本身就有著比較強的關聯性，所以清算風險本身就要比 NFT 抵押借貸 ETH 的模式要低。同時在極端情況，清算流程要開啟時，ParaSpace 會自動贖回已經質押的 Ape NFT，但是會從其 Staking 獎勵中扣除必要的部分，保證 APE 代幣借貸的償付性，同時 Ape NFT 本身也不會真正進入清算拍賣流程。

一鍵配對：Ape 的持有者直接一鍵質押獲得一定數量的 APE Coin，參與 Ape Coin 的流動性挖礦。當質押的Ape NFT清算開始時，ParaSpace 會自動贖回已經質押的 Ape NFT，只會從其 Staking 獎勵中扣除必要的部分，保證 APE 代幣借貸的償付性，Ape NFT 本身也不會真正進入清算拍賣流程。

自動復利：目前 Paraspace 已開發質押 APE Coin 進行挖礦，合約可自動復投，節約操作步驟和 gas fee。

(1) 打包抵押和全倉保證金

允許用戶同時抵押 NFT、ERC-20 Token、Uniswap V3 LP頭寸或三者的任意組合按照平臺的比例計算能借貸的最大金額，并生成信用額度，用戶可以選擇相關性為負的 NFT 形成 NFT 投資組合，來抵制因單個 NFT 價格大幅變動導致的清算。

(2) 交叉保證金信用系統

允許用戶同時抵押 NFT、ERC-20 Token、Uniswap V3 LP 頭寸或三者的任意組合生成信用額度，生成的信用額度可以直接在 Paraspace 內嵌的 NFT 市場中從主要 NFT 交易市場上直接購買 NFT，稍后再償還貸款，提高資金的使用效率。

(3) 杠桿購買 NFT

除了用戶已經抵押的資產可以用于生成積分，將要購買的 NFT 也可以生產新的信用積分，用于購買下一個 NFT，用戶需要將健康系數保持在1以上。

(4) ChainLInk NFT 預言機

Parespace 是第一個使用 ChainLink 的 NFT 預言機作為借貸報價機制核心，使 Parespace 的 NFT 報價比 BendDao 更準確。

(5)清算保障

當健康系數低于1時，用戶的抵押資產將面臨被清算的風險，用戶可以選擇及時像抵押資產中注入平臺認可的 NFT、ERC-20 Token、Uniswap V3 LP頭寸，若用戶的健康系數仍低于1，清算時流動性更強 ERC-20 Token 和 ETH 會被優先清算 Paraspace 有著 NFT的獨特清算機制，NFT 清算將采用混合式荷蘭競拍，確保 NFT 獲得最大價值。

支持資產及清算機制

目前 NFT 種類包含9個：Bored Ape Yacht Club, Mutant Ape Yacht Club, BoredApeKennelClub， CryptoPunks, Doodles, otherdeed, CloneX,  Azuki, MoonBirds, Meebits， PudgyPenguins， SeWer Pass。

支持的 Token：APE、cAPE、ETH、DAI、WETH、stETH、USDC、USDT 共計 8 種 ERC-20 資產。

(1) 開發團隊

Paraspace 背后開發團隊為 Para Lab，曾開發 Parallel Finance -- 波卡生態第一大借貸協議，團隊技術背景較強。

(2) 投資人背書較強

Polychain Capital、Lightspeed Venture Partners、Slow Ventures、Coinbase、Blockchain Capital、Pantera、gumi cryptos、starkware、continue capital。

(3) 產品設計

目前產品僅上限2個月，TVL 在 NFT 借貸賽道已為第二，且 Paraspace 在  BendDao 的點對池借貸基礎上做了一系列創新，例如交叉信用體系、NFT 預言機、混合式荷蘭競拍和自動復投都將進一步激發 NFT 的活力，產品潛力較大，值得關注。

(1) NFT 本身較缺乏流動性，用戶數量有限，TVL 排名第一的 BendDao 也不足1000名用戶，可以預測 Paraspace 的用戶數量小于1000。

(2) Paraspace 目前上線時間僅三個月，可能存在潛在的風險點還未被發現，但是目前已經在已有的 NFT 借貸協議上有中大突破。

(3) 團隊內部矛盾：最近曝光的 Parasapce 的內部矛盾帶來的用戶抽水和資產大量流失不免讓人噓唏，好的敘事架不住團隊的騷操作，團隊且行且珍惜。

Ubiloan

Ubiloan 是一個去中心化的點對池貸款協議，專注聚焦 GameFi 賽道的 NFT，為游戲和元宇宙中的 NFT 提供即時貸款和流動性。Ubiloan 有一套獨有的 NFT 評估框架，旨在通過機器學習和算法來解決 Web3 游戲中特別存在的問題。Ubiloan 的愿景是連接元宇宙和物理世界，游戲或元宇宙這樣的封閉環路系統所賦予的實用性是 NFT 未來的方向，讓前一億名游戲玩家或 NFT 持有者從他們的數字資產中獲得經濟利益。

游戲 NFT:

PFP 擁有最大的 NFT 市場份額，但是純頭像或藝術收藏 NFT 應用場景十分有限，而且目前的 NFT 市場 PFP 的敘事已經失去了新鮮感，頭部的藍籌 NFT（如BAYC和Azuki）早已計劃開發自己的游戲和生態系統，為下一輪敘事打下堅實基礎。

游戲和元宇宙的 NFT 代表著 NFT 的未來，在傳統的游戲中，玩家們每年在游戲上的花費就超過 1000 億美元，用來購買角色皮膚，道具，或者解鎖獨家內容，而這樣獨特可交易的內容都值得被做成區塊鏈上的 NFT，從而賦予更高的價值。

未來，這些資產將不再是游戲公司服務器中的一行代碼，而是在玩家錢包中，NFT 是實現虛擬與實物融合必需因素。建立游戲和元宇宙金融基礎設施是Ubiloan 的使命，Ubiloan 旨在成為游戲和元宇宙領域內 NFT 銀行，在貸款業務方面入手，并繼續提供各種數字資產解決方案，例如“先買后付”、“用戶信用記錄”以及數字資產評估等。 

PFP 有最大 NFT 市場份額，但純頭像/藝術收藏 NFT 有限應用場景，市場敘事失去了新鮮感。頭部藍籌（如BAYC和Azuki）早已計劃開發自己的游戲/生態系統，打造下一輪市場敘事基礎。

點對池借貸：

NFT 持有者（借款人）可以在將其 NFT 抵押在 Ubiloan 協議中后立即獲得貸款。流動性提供者（出借人）將特定加密貨幣存入 Ubiloan 的流動性池中以賺取利息。

通過 Peer-to-Pool 模型，借款人和出借人都可以自動且去中心化地使用 Ubiloan，無需信任任何人類。貸款模式允許一旦協議同意抵押品，就能夠立即獲得貸款，并進行自動分配，無需任何人為干預。與傳統不同，Ubiloan 還支持非托管放貸，并啟用了新的 EIP-5604 來實現這一點。該方案允許借款人同時保留他們的資產并從 Ubiloan 中借錢。

(1) Ubiloan 有一套獨有的健康因素評估體系，這是借貸協議里最大的創新，對項目團隊的背景和投資機構定性分析，對交易速度、深度和價差定量分析，通過這套評估體系對NFT本身的風險維度定量評估，能夠更科學的預知風險，可以想象，在某些NFT出現系統性的風險的時候，Ubiloan可以根據健康因素的變化及時的避險，以免造成“連環清算的局面”。

(2) 與其余的借貸協議不同，Ubiloan 專注于聚焦 GameFi 賽道的 NFT，押注未來的 GameFi 賽道起勢，Ubiloan 作為領先的借貸龍頭會獲得先入為主的優勢。

(3) Ubiloan 的多渠道清算，可以通過拍賣，AMM、游戲公會兜底三種方式清算，安全系數較高。

Ubiloan 另辟蹊徑，放棄與其余平臺競爭藍籌 NFT 板塊，去押注 GameFi 的  NFT 這片藍海，近期如 Matr1x 等游戲 NFT的爆火也預示著，如果抓住  GameFi 新敘事的機會，Ubiloan 很可能會成為 GameFi 界的 BendDAO。Ubiloan 健康因素評估體系、多渠道清算和48h清算保護形成了其避險的三板斧，最大程度的保護 NFT 持有者的安全。

NFT 碎片化

碎片化 NFT 已經不是一個新鮮的議題，碎片化的目的是為了使單個交易的門檻大幅降低，從而使 NFT 圈內的普通玩家可以正常的參與進去。市場上較為常見的碎片化機制是將 NFT 分割成一系列同質化的代幣，碎片的總量首先由  NFT 的賣方或者項目方規定，碎片可以按照 FT(同質化代幣) 的思路進行例如借貸、流動性池等方式增強流動性，同時增強市場的價格發現功能。

這些碎片化協議會要求每個碎片在任何時候都被上架，因此任何人都可以通過匹配價格來購買一個碎片，以表達對未來的價格預測。然后，NFT 的價格是所有流通碎片的價值總和 —— 投資者可以在任何時候以該價格收購整個 NFT。

NFT 碎片化目前市場規模較小，應用范圍較窄，主要因為碎片化的 NFT 對象局限性大，沒有走出 NFT 流動性差的死循環，同時又增加了重組的風險，流動性的問題需要吸引更多的用戶參與。重組的實現具有風險，為了將整個 NFT 從金庫中移除，所有持有者都必須出售他們的股份，這意味著所有部分都必須重新組合在一起，如果有某一部分缺失，該 NFT 就無法恢復

碎片化賽道不乏一些項目已獲得較多的關注。

Tessera （原名：Fractional）

Fractional 是一個搭建在以太坊上的純粹的 NFT 碎片化協議，NFT 持有者可以將一個或多個 NFT 鎖進智能合約創建碎片化的同質化代幣。代幣的發行數量、符號由創建者設定，此外，創建者還要為鎖住的 NFT 設置起拍價格和買斷價格，讓其他 NFT 收藏者可競拍。

Fractional 2021年獲得了由 Paradigm 領投的 790 萬美元種子輪融資；2022年，Fractional的A輪共融資2000美元，Paradigm 領投，Uniswap Labs Ventures、Focus Labs、eGirl Capital、Yunt Capital 以及 50 多位個人天使投資人跟投。

在宣布A輪融資的同時，Fractional 宣布改名為 Tessera，并宣布將保留原來的碎片化，用戶仍然可以前段購買 NFT 碎片、買斷 NFT 以及 PartyBid 集體競標等，但新協議將采用超結構(Hyperstructures)的概念，以及"RICKS"的  NFT 碎片化方案，可確保碎片始終轉換回其底層的 NFT，同時又能避免 all-or-nothing 買斷拍賣的流動性和協調問題。

(1) 藍籌 NFT 碎片化

保持原有的 NFT 碎片化服務，當 NFT 轉移到平臺的 Vault 時將會出發拍賣，并鑄造成指定數量的 Raes，用戶可以通過首次拍賣或者二級市場購買碎片化的 NFT(Raes)；如果用戶想買斷 valut 中的該 NFT，可以選擇提交買斷協議；或是選擇在 Tessera 平臺上放棄 Raes 即售出該碎片。持有 Raes，將獲得 Tessera的 PFP 版本的 Raes 用于展示。

(2) 新的 NFT 聚合服務

未來 Tessera 將專注于和 GameFi 項目合作，進行其 GameFi 項目的 NFT  碎片化，Tessera 目前正在積極部署 GameFi 的 NFT 碎片化平臺，目前已支持 Parallel (Paradigm領投的另一個 GameFi 項目)在 Tessera 上進行 NFT 的組合，Tessera 將會從中抽取一部分費用作為平臺收益。

(1) 碎片化解決方案賦予 NFT 新的流動性，實現低價持有藍籌 NFT 的可能性。

(2) 針對 GameFi 項目的碎片化平臺，降低玩家的進入門檻，低價獲得 NFT  解鎖游戲關卡獲得更多獎勵，進一步激發 NFT 流動性和玩家參與度。

(1) 碎片化行業龍頭項目。推出時間較早，受眾較廣，影響力較大，有頂級投資人做背書，積極和藝術家合作，擴大其 NFT 的知名度和銷量。

(2) 業務線豐富。不局限于藍籌 NFT 的碎片化，目前開發出支持 GameFi 項目的 NFT 組合策略，雙向刺激 NFT 交易，增加平臺認可度和收益。

(1) 碎片化的 NFT 對象有限，局限于藍籌 PFP 和知名的 GameFi 項目，但目前 NFT 和 GameFi 賽道都處于熊市，流動性明顯不足。

(2) 經過碎片化后的藍籌 NFT 如何復原的問題還沒有解決。

(3) 團隊目標變化：2023年5月12日，Tessera（原Fractional）創始人 Andy Chorlian 發推稱，因盈利目標（與在那里擴大規模的時間和資源成本相比）沒有很好的商業意義，宣布由其創辦的 Tessera 及其 NFT 市場“Escher”將在未來幾周內結束所有業務。幣圈為愛發電的時間總是有限，敘事過于宏大，可能也是項目的另一風險點。

Furion

集合 NFT 流動性三大解決方案：碎片化+AMM+點對池借貸，一站式 NF 流動性強化平臺進一步激發 NFT 活力，Furion 已于 12 月 14 日啟動第一階段測試網，截止日前，超過 30000 地址參與測試網活動。

(1) 單類資產池

不同于常規的碎片化 NFT， 用戶可以選擇將是否保留 NFT 所有權，不保留將可以使用全部 F-X token 進行借貸或其他操作，并在規定時間內用 F-X token 贖回單類資產池中的任一 NFT，贖回 NFT 時，平臺將收取 100$FUR 的固定費用平臺收入的一部分；保留 NFT 持有權需要在單類池中鎖定一部分 F-X token，將其余 F-X token 進行其他流動性操作。

舉例：

愛麗絲有一個 DOODLE  #7753，與其保留它，她更喜歡更好的利用和流動性，然后她將這個 DOODLE 存儲到 Furion Doodle Pool 中，并獲得 1000 F-DOODLE 代幣。

有了 F-DOODLE，她可以通過 AMM 池賣掉，得到其他資產，或者存款借出去；

此外，她還可以將 1000 F-DOODLE token（加上 100 $FUR）返還給 Furion Doodle Pool，以兌換里面的任何 DOODLE#7753 或任何其他。

(2) 聚合資產池：用戶可以選擇將同源的F-X token（例如F-BAYC、F-MAYC）鑄造FTT token，形成指數類token，享受同類NFT的上漲收益。

(3) AMM：采取自動做市商制度交易 Furion 的 F-X token 、FFT token 和 FUR token。

(1) 借貸資產池按風險進行分層

抵押資產池：代幣可以作為抵押品從抵押資產、跨層資產、隔離資產中借入代幣。理論上，風險最低和流動性最好的代幣將被放置在這個池子中（例如來自藍籌 NFT 聚合池的 FX、FFT、ETH、USDC）；

跨層資產池：代幣可以作為質押品，從跨層資產和隔離資產中借入代幣；

隔離資產：代幣只能作為抵押物從隔離資產中借入代幣。

(2) 針對FT、FFT、FUR 做 AMM 交換

Furion Swap 也以每兩個 Token 組合而成一個交易對，然后遵循 x*y=k 的公式有一般的交易者和 LP 提供者。Swap 收取交易量的 0.3% 作為交易手續費，其中 99% 作為 LP 獎勵，1% 作為平臺收入。此外，LP 提供者除了交易手續費外，還能將 LP 用于流動性挖礦，以獲得平臺通證 FUR 獎勵。

(3) ve-token 分配治理權

用戶可以質押 FUR 獲得 veFUR 從而享受治理、平臺費用收入、提高借貸利用率等。

(1) 產品線路設計豐富，將 FT 玩法引入 NFT，盤活NFT流動性。

(2) 不同于其他碎片化項目的碎片化 NFT 對象較為局限，Furion 的 NFT 參與分包括藍籌 NFT、增長型 NFT 和 Penny NFT（流動性交叉、價格較低）。

(3) ve token參與項目治理，提高用戶參與度。

(1) 項目目前處于早期，團隊信息較有限，尚未披露融資信息。

(2) 玩法的嵌套更依賴用戶的參與，而目前NFT碎片化市場容量小，需要等待  NFT 的爆發才能帶動碎片化市場。

總結

NFT 碎片化能直接降低用戶的持有成本，但藍籌 NFT 碎片化后的原社區獎勵分配和恢復難仍是一大問題，Tessera 選擇為其他項目提供碎片化平臺拓展產品用途，Furion 通過碎片化+AMM+點對池借貸的組合提供更多玩法。NFT 碎片化還處于發展早期，需要更多的敘事，以新的角度激發流動性。

NFT 永續

傳統金融中，衍生品市場的規模總是大于現貨市場，而 NFT 衍生品行業目前成熟產品很少，但也是最符合 NFT 金融屬性的細分行業，永續合約主要允許用戶可以做空 NFT 以及通過杠桿持有 NFT，但由于整個 Web3 的衍生品項目也不夠成熟，因此 NFT 衍生品也正在萌芽階段。

在永續合約賽道，目前項目較少，主要有 NFT 永續合約交易平臺 nftperp。

nftperp

追蹤 NFT 系列地板價的永續合約交易協議，nftperp 目前已經在 Arbitrum One 上啟動 Beta 主網，允許用戶抵押 WETH 而非 NFT 來做多或做空藍籌 NFT，杠桿倍數最高 10倍

nftperp 近日完成 170 萬美元種子輪融資，Dialectic、Maven 11、Flow Ventures、DCV Capital、Gagra Ventures、AscendEX Ventures、Perridon Ventures、Caballeros Capital、Cogitent Ventures、Nothing Research、Apollo Capital、Tykhe Block Ventures、OP Crypto 等參投。

交易采用 vAMM 設計，開倉雙方的交易都有滑點，Protocol 通過調整 k 值大小動態調整虛擬池深度，從而避免極端價格波動導致的過大滑點，同時交易者同為對手方，一方損失即為一方盈利，所有的利潤和虧損在擔保金庫中結算；喂價采用 True Floor Price 模型，從 NFTX 獲取交易數據，根據自身均價算法剔除價格過高/過低交易并且通過 TWAP 計算地板價。

(1) nftperp 交易機制使用虛擬自動做市商（vAMM）模型，不需要真實的流動性提供者，也沒有訂單簿。交易員抵押資產會存放置一個智能合約 Vault  中，交易員所有損失和收益均在該 Vault 中處理。

(2) 提供 NFT 價格的對沖手段，實現做多做空，合約支持用 ETH 對 AZUKI / BAYC / MAYC / PUNK / Milady 等 5 個 NFT 系列進行交易。

(1) vAMM 設計而不是零滑點開倉，避免了類似 GMX 設計的價格操縱套利風險。

(2) 改變NFT市場上的 long-only 局面，滿足杠桿交易的同時實現做多做空。

風險：

(1) 存在價格操縱的可能。NFT 市場體量偏小，現貨價格是相對容易被操縱的。現貨價格操縱發生時，價格的劇烈波動可能導致衍生品市場發生大量清算事件，協議的保險基金可能不足以償還壞賬，進而協議會面臨系統性風險。

(2) 早期需要做市商進入增加流動性。

(3) 項目還處于早期，且 True Floor Price Oracle 算法并未公開，有潛在風險。

 結論

NFT 的細分賽道眾多且復雜，本文列舉的只是其中一部分，盡管目前的 NFT 主要關注點還是 Marketplace 和聚合器，但我們不可否認 NFTFi 是 NFT 發展的必經之地，而 NFT 借貸是除開 NFT 交易之外用戶進入難度最小且與 NFT 交易鏈接最緊密的賽道之一，且 NFT 借貸市場已經不局限于 NFT 本身，和其他的 DeFi、GameFi 賽道、其他代幣等已經開始結合發展，我們預計 NFT 借貸是下一次的 NFT 流量聚集地，同時我們也將持續關注借貸項目方如何讓幫助用戶增加被動收入、減少清算風險等。

牛市靠流量，熊市搞建設，經過熊市的洗刷能存活下來的 NFTFi 項目都具有自己的獨特優勢，而在熊市階段能實現發展和穩定增長的項目，必值得更多的研究和學習。未來的 NFTFi 產品將帶來更多的所屬權革新和流動性創造，我們也將拭目以待。

觀點：

NFTFi 的發展離不開更多元化的 NFT 及大規模的應用，以目前 PFP 為主要形式的 NFT 市場想象空間仍然有限，值得期待的就是 GameFi 和 SocialFi 賽道里，NFT 作為基礎設施有了更多樣的應用場景，像  Ubiloan 這樣的新興借貸協議會有更大的發揮。

NFTFi 是 NFT 行業的“二層賽道”，從傳統加密圈到 NFT 交易再到NFTFi，每一步都拔高了門檻，導致整個圈子過于小眾，解決流動性的關鍵問題之一是降低普通玩家的參與門檻，拓寬從用戶從傳統加密圈進入  NFT 世界的通道。

長遠的項目更需要團隊的團結和目標的可實現，NFTFi 中不乏有好的敘事和新穎的長信，但能否走長期發展，不僅用戶是決定性因素，團隊也是，好敘事的隕落讓人惋惜，只能說 NFTFi 的 Summer 還需等待。

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