比特幣:下次減半真能刺激比特幣“猛牛狂奔”嗎？_BTC

在當前的市場環境下，許多人相信下一次比特幣區塊獎勵減半會產生相同的市場效應，他們不僅相信歷史將會重演，甚至還推出了支持這一理論的市場模型。但是，如果牛市預期出現，為什么現在市場還沒有一絲跡象？為什么減半的價格迄今仍未被計入呢？

因為，比特幣區塊獎勵減半這件事本身充滿了很多不確定性。

那么問題來了：為什么說比特幣區塊獎勵減半存在不確定性？以及會有哪些不確定性？

首先，讓我們先來看看比特幣區塊獎勵減半是什么，以及為什么會發生區塊獎勵減半這件事。

為了使通貨膨脹受到控制，比特幣協議對數量做了硬上限，即比特幣總量只有2100萬個。如果有新的比特幣進入系統，網絡會逐步控制生產新比特幣的節奏以激勵網絡處理人。比特幣網絡每隔四年會將區塊激勵速度降低一半，表面上看相當于將挖礦難度增加，此前已經經歷了兩次“減半”，分別是：

比特幣全網預測下次難度上調3.23%至44.96 T:金色財經報道，BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為16065筆，全網算力為315.76 EH/s，24小時交易速率為4.03交易/s，目前全網難度為43.55 T，預測下次難度上調3.23%至44.96 T，距離調整還剩12天20小時。[2023/3/12 12:57:38]

2012年11月28日，比特幣區塊獎勵從50BTC減至25BTC；

2016年7月9日之后，礦工成功處理每個區塊之后收取12.5BTC。

如果順利的話，比特幣預計將在2020年5月實施下一次區塊獎勵減半，之后每個區塊給礦工的激勵將會變成6.25BTC。從下圖我們可以看出，淡藍色顯示的比特幣價格在每次區塊激勵減半之前都出現了上漲的態勢，即便在減半完成之后也保持了持續上漲。然而，到目前為止的歷史數據其實非常優先，因為比特幣市場僅僅經歷了兩次“減半”，所以現在就斷言這種情況會重復發生可能有些困難。

分析 |比特幣下次減半前維持8000美元 至少再投入29億美元:Adamant Capital創始合伙人Tuur Demeester在推特上表示，目前距離下一次比特幣區塊鏈獎勵減半還有大約200天，如果想讓比特幣在下一次區塊獎勵減半之前始終維持在8000美元以上，市場至少需要28.8億美元資金流入，只有這樣才能抵消新生產比特幣進入系統之后帶來的通縮效應。Tuur Demeester還介紹了自己計算方法，他以每天平均生產144個區塊數量為基準，每個區塊獲得12.5 BTC，每個BTC價格為8000美元，再乘以200天。Tuur Demeester認為，即使我們假設比特幣投資增長始終保持恒定，區塊獎勵減半之后意味著投放到市場的新比特幣數量會有所減少，由此引發的銷售壓力也會導致價格上漲。[2019/11/11]

所以，我們希望從基本的供需關系來分析。

動態 | 當前比特幣算力為65.01EH/s 下次挖礦難度或上調至9.02T:據BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為3138筆，全網算力為65.01 EH/s，24小時交易速率為3.13交易/秒，目前全網難度為7.93T，預測下次難度上調13.64%至9.02T，距離調整還剩2天17小時。[2019/7/7]

比特幣供應量受到沖擊

比特幣投資者兼分析師TuurDemeester最近指出，如果想讓比特幣在下一次區塊獎勵減半之前始終維持在8000美元以上，市場至少需要約29億美元資金流入，只有這樣才能抵消新生產的比特幣進入系統之后帶來的通縮效應。即使我們假設比特幣投資增長始終保持恒定，區塊獎勵減半之后意味著投放到市場的新比特幣數量會有所減少，由此引發的銷售壓力也會導致價格上漲。

聲音 | 熊越：比特幣下下次減半之后，SF將比黃金高一倍:財經博主熊越今日在微博中指出，比特幣在明年減半之后，年通脹率降到1.8%，SF將達到黃金的水平。下下次減半之后，SF將比黃金高一倍。到時候，不管市場上對比特幣的需求有多大，能生產出來的就那么一點。不管是巴菲特，還是誰，想要比特幣就只能高價從囤幣的人手里買。

注：SF（Stock-to-flow）是用來衡量稀缺性的指標，指一個東西已有多少存量，對比它在單位時間內可以有多少產量。[2019/6/1]

另一位在推特上較為知名的比特幣交易者“PlanB”做了進一步分析，他使用庫存與流量比率創建了一個模型，該模型參考了黃金和白銀基準，可以準確地追溯使用比特幣的過去價格走勢。通過分析預測，該模型計算出的結果是在下一次區塊獎勵減半之后，比特幣價格會接近6萬美元。

分析 | 距下次比特幣挖礦難度調整還有21小時:BTC.com數據顯示，當前比特幣全網算力為49.49EH/s，挖礦難度為7.02T，距離下次難度調整還剩21小時，預計調增為7.13T。當前24小時交易速率為2.74交易/秒。[2018/9/20]

當然，這個模型也受到了一些業內人士的批判，認為其缺乏數據支持。但不可否認的是，該模型的確經過了嚴格的交叉檢驗，所以預測價格上漲是也是有理論支撐的。另外從直觀上來說，在其他所有條件都相同的情況下，無論哪種商品供應量減少都會導致價格上升，但我們想要問的問題是：為什么比特幣價格還沒有漲到人們所期望的那個水平呢？

這就是我們要去好好分析的地方。

從技術上來講，區塊獎勵減半并不是一個“基本面”事件，換句話說，如果從傳統投資角度來看，比特幣區塊獎勵減半并不是一件能夠代表價值驅動的事情。資產分析中的“基本面”，市值可以驅動估值的、可變但可量化的要素，比如利潤、市場規模、以及資產負債表等。從這個意義上來說，比特幣稀缺性是“中本聰”早就設計好的，這不是“基本面”要素，而是一個已經存在的事實。

事實本身并不需要解釋，事實所帶來的影響總會發生，沒有人會懷疑比特幣不會減半——但是圍繞減半會發生哪些事情？沒人知道。

下面，讓我們來看看為什么。

懷疑比特幣區塊獎勵減半后不會刺激價格上漲不是沒有理由的

首先，有人認為比特幣區塊獎勵減半已經計入到價格之中了，正是因為這個原因才導致了今年早些時候比特幣價格從3,300美元漲到12,000美元。這種觀點認為，市場在信息分配方面是相對有效的，因此明智的投資者顯然會將供應調整納入其模型中并據此選擇倉位進行投資。

其次，市場分析模式基本存在一個問題，即：剛開始總是會非常契合市場，但慢慢變得不適應，直到最后被淘汰。可以說，相比于上一次比特幣區塊獎勵減半，如今比特幣生態系統已經大不相同了：四年前，加密貨幣衍生品市場還處于起步階段，幾乎沒有任何機構投資者參與，而且市場上幾乎不存在估值框架，但現在呢？芝商所、Coinbase、Bakkt這些衍生品交易平臺已經開始吸引大量機構投資者入場了。

一些業內人士暗示，如果比特幣區塊獎勵減半會導致礦工利潤縮水，繼而迫使許多運營規模較小的挖礦公司退出市場，這意味著減半會給市場帶來負面影響。的確，提高比特幣價格可以抵消礦工的損失，但是如果價格被不成比例地提高，則會導致整個網絡的中心化程度大幅增加，可能會引發社區對生態系統安全性的擔憂。

而且，在傳統市場里，價格似乎與供給關系不大，而是更多地受到需求的影響，但在庫存與流量模型里卻沒有考慮需求。現階段，加密貨幣市場并沒有既定且廣泛的基本用例，在這種情況下，市場需求通常是由“敘事驅動”的。

“猛牛”帶頭向前跑？

然而在遞歸邏輯中，比特幣需求可能會受到區塊獎勵減半的影響，這點還是沒有太多疑問的。人們普遍認為區塊獎勵減半會影響價格，如果把比特幣看作是一種投資資產的話，可能會對市場需求有所刺激，繼而影響價格，特別是如今有越來越多新晉投資者開始嘗試進入比特幣投資市場。

當然，未來有可能出現不對稱風險：模型錯誤而“我會失去一切”對投資組合的影響，要小于模型正確且“我活的500%回報”的可能性。因此，即使以供應為導向的市場分析模型試圖重新定義傳統投資原則，也不意味著我們不會看到價格反彈。如果發生這種情況，區塊獎勵減半這件事加上正確的、基于供應的分析模型，我們有可能看到比特幣價格出現上漲。此時，也許你就不再為“區塊獎勵減半影響價格，還是價格影響區塊鏈獎勵減半”感到困惑了。

但即使這樣，未來幾個月的加密貨幣市場依然會有各種爭論，圍繞比特幣的供應時間表將會凸顯其獨特的經濟效益，從而引起更多投資者的興趣。假設比特幣供應量下降的同時又有更多新資金流入，那么對于區塊獎勵減半之后價格暴漲的預測可能就是對的。

話又說回來，比特幣區塊獎勵減半這件事本身也并非百分比確定，對于那些勇敢的投資者來說，有時也需要面對現實，因為畢竟還有很多其他事情可能對比特幣價格產生重大影響。

但無論是哪種方式，隨著預測模型的出現，讓投資者對市場有了更積極的認知，這些模型幫助我們了解市場動態以及比特幣在更廣泛金融市場中所發揮的作用。精明的投資者無疑將認真對待預測模型給出的建議，并以健康的懷疑態度去看待市場。

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