比特幣:告別熊市？比特幣表現強勁回歸_LID

在長期的現貨需求和一系列軋空的推動下，比特幣市場呈現出自 2021 年 10 月以來最強勁的月度價格表現。本文，我們將探討衍生品市場和現貨交易平臺的動態。

本周數字資產持續上漲，比特幣價格在1月29日晚間達到 2.39 萬美元的高位。2023年1 月創下自 2021 年 10 月以來的最佳月度價格表現，年初至今增長達到 43% 以上，處于 2022 年 8 月以來的最高水平，較每周低點 2.24 萬美元上漲了 6.6%。

本文，我們將對衍生品市場和交易平臺此次反彈進行研究與分析，內容涵蓋：

盡管相對于市場規模，總杠桿率有所下降，但最近期貨軋空，基差回歸正值。

盡管與交易平臺相關的鏈上交易活動占比下降，但交易平臺余額普遍下降。

幾個市場群體的平均收購價格被突破，包括 2019 年購買的比特幣投資者、Binance 和 Coinbase 客戶以及 2017 年購買的比特幣巨鯨。

圖1:1月24日-30日的比特幣價格

空頭期貨市場受到擠壓

在經歷了漫長、痛苦和艱苦的 2022 年之后，2023年1月開始逆轉這一下降趨勢。通常情況下，此類反彈通常是由衍生品市場內某種程度的軋空推動的，這次反彈也不例外。

osf_rekt在16小時再次購買1730億枚PEPE:金色財經報道，據Lookonchain數據顯示，osf_rekt在16小時前花費了141枚ETH(26.5萬美元)再次購買1730億枚PEPE，并將6900億枚PEPE(105萬美元)轉移到安全的多重簽名錢包。6月14日至7月11日期間，他總共花費了536枚ETH（104萬美元）購買了6130億枚PEPE，平均購買價格為0.00000169美元。[2023/7/12 10:50:10]

迄今為止，三波交易清算了超過 4.95 億美元的空頭期貨合約，隨著反彈結束，規模有所下降。

圖2:比特幣期貨清算總額

我們可以看到，1 月中旬最初的軋空令許多交易員感到意外，多頭清算占比創下 15% 的歷史新低。這意味著 85% 的清算是空頭，比 FTX 暴雷期間占比75%的多頭清算更高，由此我們可以看到投資者越位程度之高。

圖3:所有交易平臺的期貨多頭清算占比

在永續掉期和日歷期貨中，現金和套利基差現已回到正值區域，年化收益率分別為 7.3% 和 3.3%。在 11 月和 12 月的大部分時間里，所有期貨市場都出現現貨溢價，這表明市場積極情緒回歸，或許還帶有部分投機情緒。

FTX將上線Wrapped Axelar（WAXL）現貨市場:據官方消息，FTX將于09月29日14:00（UTC）上線Wrapped Axelar（WAXL）現貨市場，上線交易對WAXL/USD。WAXL充提開放時間為09月29日02:00（UTC）。

Axelar是個跨鏈通信網絡，通過AXL通證的權益證明機制保證網絡安全性。作為一個可互操作的網絡，AXL通證是跨鏈資產，在多個區塊鏈上以多種形式存在，包括名為WAXL的ERC-20兼容打包通證。Axelar網絡基于Cosmos SDK構建。[2022/9/28 5:59:22]

圖4:永續期貨年化與3個月收益率

然而，盡管期貨基差回歸正值，但自 11 月中旬以來，相對于比特幣市值來說，未平倉合約數量一直在下降。在此期間，以比特幣計價的未平倉期貨合約價值下降了 36%，從 11 月中旬的 65 萬比特幣跌至今天的 41.4 萬比特幣。

請注意，下降的 40% 可直接視為 FTX 交易平臺持有的價值 95,000 BTC 的未平倉合約的損失。

圖5:期貨未平倉合約

數據：Maker潛在釋放抵押品中包含34.4億枚USDC:8月12日消息，Maker DAO聯合創始人Rune Christensen表示，由于Tornado Cash被制裁后USDC背后財團Centre凍結了Tornado Cash錢包中的USDC資金，Maker DAO可能會選擇出售協議中所有USDC敞口。據maker burn數據顯示，當前Maker抵押品中包含約34.4億枚USDC。[2022/8/12 12:20:17]

如果我們將未平倉期貨合約的名義規模與相應交易平臺的 BTC 余額進行比較，我們可以衡量市場內杠桿的相對規模。在過去 75 天里，該杠桿率已從未平倉合約占交易平臺現貨余額的 40% 下降到僅 25%。

總體而言，這反映了期貨杠桿的顯著減少，以及空頭投機情緒的冷卻。這也可能預示著短期下行對沖頭寸的減少。相對而言，隨著觀察到鏈上自我托管行為增加，這也更加強調現貨市場是當前市場結構的關鍵驅動力。

圖6:期貨杠桿率估值-所有交易平臺

交易平臺流量穩定

自2020年3月以來，交易平臺現貨流出趨勢一直是被密切關注的一大主題，交易平臺資產余額一直處于高位。目前，我們追蹤的交易平臺持有的比特幣總額約為 225.1 萬比特幣，占流通供應量的 11.7%，創下2018 年 2 月以來的多年低點。

加密貨幣教父David Chaum：xx network是Web3隱私龍頭:據官方消息，近日，加密貨幣教父David Chaum表示，xx network是Web3隱私龍頭，xx network由加密貨幣教父、密碼學家David Chaum創立，其去中心化隱私通信工具xx messenger（xx信使）全球下載量已突破40萬+。該應用可在蘋果AppStore和安卓商店下載，具有群組聊天和照片、音頻等分享功能。

據官方介紹，xx network由分布式網絡節點組進行信息傳輸，最大限度地保護用戶信息和隱私安全。xx messenger是首個真正保護發送方和接收方之間通信的dApp，支持端對端加密，元數據不會被第三方收集和破壞。

xx network提供了一個受保護的數字世界，用戶可以通過它以安全和隱私的方式分享想法和交換價值。[2022/8/2 2:52:34]

圖7:交易平臺余額

目前，交易平臺的流入和流出量兩項平均約為 6.25 億美元/天（即總計 12.5億美元/天）。從凈值上看，每日凈流出量約為 2000 萬美元，僅占總流量的 1.5%，表明交易平臺流量處于平衡狀態。與11-12月不同，當時交易平臺的凈流出量約為每天 2 億美元至 3 億美元。

Lido提議停止在Terra Classic上維護Lido:6月9日消息，Lido發布提案建議停止在Terra Classic上維護Lido，并且目前Terra Classic上的委托和市場模塊已被禁用。Lido打算在6月14日將該提案提交給DAO投票，兩個選項分別為關閉Terra Classic上Lido和stETH-Anchor集成，不要關閉或者重新進行評估。5月25日，Lido Finance關于是否應該支持Terra重啟的社區投票結束，94.57%的LidoDAO成員投票不支持Terra重啟。[2022/6/9 4:14:43]

圖8:交易平臺存取量

歷史上最高的比特幣月度流出發生在11月至12月期間，所有交易平臺的流出量達到 20 萬比特幣/月。目前，交易平臺凈流量已恢復穩定，資金外流正在降溫。這可能意味著市場需求有所放緩，因為今年迄今價格已反彈超過 43%。

圖9:所有交易平臺的比特幣凈頭寸變動

比特幣各項指標向好

本周，比特幣的鏈上交易每天激增超過 50,000 筆，但交易平臺存款或取款數量并沒有相應增加。目前，與交易平臺相關的交易次數僅占總交易次數的 35%，自 2021 年 5 月市場高峰以來，這一占比在不斷下降。

在實體調整后的數據中也可以看到這種交易數量的激增，這表明它與單個實體或內部錢包管理無關。可以看出，最近交易活動的增加發生在比特幣經濟的其他地方發生。

圖10:交易平臺交易次數占比

過去幾周，流入和流出交易平臺的交易額相對穩定，但盡管如此，與交易平臺相關的鏈上交易額的占比已從 2.5% 增長到 16% 以上。

比特幣的全球交易額自 11 月以來急劇下降。這可能是因為 2021 年 8 月至 2022 年 11 月期間，由于全行業的去杠桿化以及FTX/Alameda的資產管理不善。

圖11:交易平臺交易額占比

通常，隨著投資者和交易者變得更加活躍，應當表現為市場走強并伴隨著鏈上交易總量的增加。我們可以看到目前交易平臺交易額仍呈弱勢，雖然月平均交易額開始上升，但現階段仍遠低于年度基線。

PS：交易平臺流入或流出量 [USD] (30D-SMA)突破8.75 億美元將表明近期與交易平臺相關的交易額回歸年度基線。

圖12:交易額變動趨勢

通過對持有超過 1000BTC 的巨鯨的研究，我們還可以看到它們在交易平臺的存款和取款量都有所上升。整個 1 月，巨鯨為交易平臺流入（和流出）貢獻了 1.85 億美元至 2.15 億美元，凈流出量的約為 2500 萬美元。

圖13:巨鯨在交易平臺的流量

突破基礎成本價格

由于如此大量的比特幣流入和流出交易平臺，我們可以估算出比特幣市場各個群體的平均收購價格。第一張圖表按年對平均收購價格進行繪制，從每年 1 月 1 日開始計算，并建立了一種只做多頭的 DCA（平均成本法）的基礎成本。

在 2022 年的下跌趨勢中，只有 2017 年及更早的購買者避免了未實現虧損，2018 年以后的投資者的基礎成本被 FTX 紅色蠟燭所取代。然而，當前的反彈已將 2019 年（2.18萬美元）和早些時候的購買者推回到未實現盈利中。

圖14:平均收購價格（每年）

我們可以為每個交易平臺創建一個類似的模型，下圖顯示最近的價格走勢與三個關鍵成本基礎水平相交：

（橙色）所有交易平臺的歷史采購價格交匯于 1.67 萬美元處，并在年底整合范圍內提供了一種形式的支持。

自 2017 年 7 月以來，兩個最大的交易平臺 Coinbase 和 Binance （黃色）+（藍色）的平均采購價格剛剛突破 21,000 美元左右。

這也可以從盈利供應占比等指標中看出，隨著價格上漲超過其鏈上收購價格，這些指標急劇上漲。

圖15:平均收購價格（交易平臺）

最后，我們回到之前討論的巨鯨，但這次我們要回顧自市場觸底以來的平均收購價格。通過在市場低點開始這些軌跡，我們可以預估出巨鯨的最有利價格。

我們看到的是，即使是自 2017 年以來一直活躍的鯨魚（黃色），隨著2022年價格跌破 18,000 美元，他們也進入了未實現的虧損。自 2020 年 3 月低點以來，巨鯨的收購價格為 2.38 萬美元。

以上三種模型都證明了 2022-23 年的熊市是多么無情，甚至將站在最有利起點的群體推向了未實現損失。

圖16:巨鯨和交易平臺

總結

隨著 1 月底的臨近，在長期的現貨需求和一系列軋空的推動下，比特幣市場出現了自 2021 年 10 月以來最強勁的月度價格表現。這次反彈使大部分市場恢復盈利，期貨市場以健康的正基差交易。另外，在 FTX 崩潰之后，最初的交易平臺流出趨勢已經恢復穩定。

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