USD:USDC事件反思：完美的穩定幣是不是偽命題_husdc幣

3 月 16 日，Circle 發文宣布已經基本上清除了所有積壓的 USDC 鑄造和贖回請求。這也意味著，USDC 已基本渡過了本次因硅谷銀行“暴雷”而引發的脫錨危機。

回顧本次事件，自 Circle 披露在硅谷銀行存有 33 億美元儲備資金起，到美國財政部、美聯儲、聯邦存款保險公司（FDIC）宣布儲戶可支取所有資金止，USDC 這一曾被視作合規標桿的穩定幣因市場恐慌而大幅脫錨，最低一度折價至 0.877 美元。

此外，由于采用了 USDC 作為主要抵押資產，當前市面上發行規模最大的兩大去中心化穩定幣 DAI、FRAX 也迅速受到波及，前者所依仗的超額抵押機制以及后者所驕傲的 AMO 模塊均未起到預期中的“維穩”效果，二者的脫錨曲線與折價幅度與 USDC 幾乎沒有區別。

Tether首席技術官：將推出基于USDT和XAUT支付的移動應用程序:8月10日消息，Tether首席技術官PaoloArdoino發推稱，將推出一款完全基于USDT和XAUT支付的移動應用程序，以實現B2B、B2C和C2C的國際采購結算，該解決方案支持直接付款、托管、糾紛解決平臺等功能，并將支持比特幣閃電網絡，目前該應用程序仍處于測試階段，很快就會推出。[2023/8/10 16:17:04]

“持有穩定幣也會虧損？”

這是許多圈內投資者從未考慮過的事情。雖然隨著 USDC、DAI、FRAX 的回錨，本次危機最終只是虛驚一場，但關于什么樣的穩定幣才能保證“穩定”已成為了行業級的關注焦點。

在過去幾天里，我們已看到了許多相關話題的討論。部分討論把目光聚焦在了本次危機中未受波及的一些穩定幣種（比如 USDT、TUSD、LUSD，sUSD），試圖借此找到“完美穩定幣”的方向。

LBank藍貝殼于6月10日14:00上線ICX，開放USDT交易:據官方公告，6月10日14:00，LBank藍貝殼上線ICX(ICON)，開放USDT交易。現已開放充值，6月12日12:00開放提現。資料顯示，ICON是一個由各種獨立的社會以區塊鏈連接而形成的去中心化網絡。ICON已連接了韓國多家銀行、證券公司、保險公司、醫院、大學、電子商務等所屬的多種社會。[2021/6/10 23:26:50]

但只需稍微細看，你便能發現這些穩定幣均存在著不同類型的風險。

USDT 的情況已是老生常談了。雖然作為本次事件的間接受益者，其發行規模已進一步增長至 750 億美元左右，但不透明的儲備狀況始終是懸在 USDT 頭上的一把利劍。

MDEX專區ET/USDT今日漲幅達14803%:據官方消息，MDEX專區ET/USDT今日漲幅達14803%。ET作為ETHST治理獎勵代幣，發行價0.01U，當日漲幅5000%，穩定于0.5U。5月11日13：30，ETHST官網升級及對ET1：10拆分，拆分前價0.6U，拆分結束后，其價格在5月12日凌晨達到最高點0.14803U,較于發行價0.01U（拆分后應為0.001U）上漲14803%，TVL達1232383.45美元。[2021/5/12 21:53:59]

TUSD 在機制上與 USDC 一樣均為儲備狀況透明的中心化穩定幣，因此理論上來看發生在 USDC 身上的事情完全有可能在 TUSD 的身上重現，只不過這次剛好是 USDC 選擇了硅谷銀行出了問題（TUSD 的儲備資金主要在巴哈馬的 Capital Union Bank）。

AOFEX午間行情：BTC現報價34813.5USDT，BTC千倍合約開空人數占優:AOFEX交易大數據顯示，截至今日15:00，BTC千倍合約多空持倉人數比為0.92，市場做空人數暫時占優。BTC現報價34813.5USDT，24H跌幅2.43%；ETH現報價1314.60USDT，24H跌幅4.03%；DOT現報價16.8881USDT，24H漲幅5.79%。

?AOFEX數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障[2021/1/21 16:41:01]

LUSD、sUSD 的情況值得進一步細說。作為完全由原生加密資產（前者 ETH、后者 SNX）超額抵押而生成的去中心化穩定幣，二者很好的避開了本次滋生自銀行系統的風險，但這一抵押機制卻不可避免地會出現資金效率低下（比如 sUSD 的抵押率要求為 400% ）以及發行擴張速度較慢等問題。

Anchorage與Tokensoft在以太坊上合作推出wCELO和wCUSD資產:12月18日消息，加密貨幣托管商Anchorage宣布與證券代幣平臺Tokensoft在以太坊上合作推出WrappedCELO（wCELO）和WrappedcUSD（wCUSD），以將二者引入DeFi領域。

此前報道，今年10月，Anchorage與Tokensoft合作推出抵押版合成資產發行服務「Wrapped」旨在將其他資產引入以太坊網絡，并陸續推出WrappedZcash（WZEC）和WrappedFilecoin（wFIL）。Tokensoft將對以太坊上的Wrapped資產進行管理，同時所有原生資產將由Anchorage保管。（Medium）[2020/12/18 15:40:56]

只從安全方面考慮，LUSD、sUSD 等類型的穩定幣也并非全無風險 —— 在極端行情下，抵押資產的清算效率將會直接影響協議的健康狀況。曾幾何時，DAI 也走過這條路子，但卻在 312 的歷史級行情波動中因清算不及時而產生了約 400 萬美元的壞賬，在此之后 Maker 才逐漸加深了與看起來足夠透明的 USDC 的綁定。

綜合來看，似乎沒有任何一個穩定幣能夠完美地隔離所有風險，做到“風險千萬重，我自巋然不動”。這不禁讓我們開始反思，所謂“完美穩定幣”究竟是不是一個偽命題？

回歸到穩定幣的起源上來。

加密貨幣是個小眾行業，它對弱需求的人門檻高，對強需求的人風險高。穩定幣的出現正是為了解決這些問題，即為弱需求人提供出入金通道，為強需求人提供交換媒介。

穩定幣的脆弱性表現在，作為連接加密世界與現實世界的橋梁，其必須承受雙邊風險 —— 在加密世界一端這可能表現為抵押資產波動、黑客攻擊等等，在現實世界一端則可能表現為儲備缺口、流動性緊縮等等。

當前，市面上既有的穩定幣均需要承受來自加密世界與現實世界兩端的風險，只不過各自的風險構成完全不同。

以本次脫錨的 USDC 為例，其所承擔主要的風險來自于現實世界一端。

至于另一個脫錨穩定幣 DAI。受 USDC 的風險傳導，DAI 也要承擔一定的現實世界風險，但由于敞口上限的存在，這一風險狀況整體上相對 USDC 會稍低一些；不過，由于 DAI 的另一部分抵押品主要是 ETH 等原生加密資產，所以它同時也需承受一定的加密世界風險。

至于 LUSD、sUSD，其所承擔主要的風險來自于加密世界一端。

由此，我們可以簡單的做一個數學模型，假設來自現實世界與加密世界兩端的風險系數均為 1 。USDC 的風險構成或許是 0.9 + 0.1 ；DAI 或許是 0.7 + 0.3 ；LUSD 和 sUSD 或許是 0.1 + 0.9 ；至于 USDT 和一些無抵押的算法穩定幣，前后兩端的數字或許會超過 1 ……

（Odaily 星球日報注：這些數字只是為了更具象的陳述，不同穩定幣之間的風險狀況并不能被精準量化。）

基于這一評估體系，我們也重新思考了穩定幣賽道的未來發展趨勢。相較于尋找某種“完美穩定幣”，我們更傾向認為，未來仍會有多種風險結構截然不同的穩定幣共存，且可互相作為對方的避險選擇。

加密貨幣一直以來都是個高風險行業，層出不窮、多樣百出的外界“事故”決定了“險”和“避險”的定義持續在變，這也使得在不同的情況下“風險資產”和“避險資產”的角色甚至可以互換。在這次的銀行業危機中，LUSD、sUSD 成為了 USDC 的“避險資產”，但在極端行情之下，USDC 或許也可能成為前者們的“避險資產”。

易卜生說過這么一句話：“活著總是有風險的，你活得越久，風險就越大。”

對于加密貨幣行業而言同樣如此。隨著行業的進一步發展，更多不可預期的風險將會持續出現。我們需要做的，是正視風險，并更好地管理風險。

來源：星球日報

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