COM:Compound 補貼返利式「收益礦場」是新型 GPU 挖礦，有望帶來新的增長_Compound

近期去中心化借貸平臺Compound的高補貼激勵引發了關于「收益礦場」的熱議，那么「收益礦場」的高收益究竟來自何處？存在哪些資金風險？是否是新型龐氏騙局？知名區塊鏈博主TonySheng做了詳細分析。

撰文：日曜

Compound平臺的高補貼返利掀起了「收益礦場」淘金熱

過去一周內，DeFi市場上有關「收益礦場」的討論成為高熱度話題。

該話題的興起主要源于去中心化借貸協議Compound的上線及其「借貸挖礦」代幣分配機制的實行。

Compound原生代幣COMP的分配機制是：根據用戶在借貸過程中支付或賺取的費用將COMP同時補貼給貸方和借方。由于Compound平臺給的補貼價值非常高，刺激了大量用戶前來借款和放貸以最大化賺取COMP收益。與此同時，針對穩定幣而設計的去中心化交易池Curve平臺看到了購買USDT的巨大需求，其資金池的交易量顯著上升，導致那些向資金池提供流動性的公司獲得了更高的LP回報，年收益率甚至能達到200%以上。也就是說，Compound平臺提供的COMP補貼，給了用戶多種機會獲取高額回報。

MXC抹茶今日21:00上線COMBO，開放USDT交易:據官方公告，1月14日21:00，MXC抹茶考核區上線COMBO（Furucombo），開放USDT交易，現已開放充值和提現。資料顯示，Furucombo是為用戶構建的工具，只需通過拖放即可優化其DeFi策略。它將復雜的DeFi協議可視化為多維數據集。

注：數字資產是一種高風險的投資方式，請謹慎參與。[2021/1/14 16:10:31]

哪里有暴富的機會，哪里就有話題和熱度。業內人士將這類獲取代幣激勵的DeFi產品市場稱作收益礦場，過去一周，圍繞「收益礦場」的討論熱度高居不下。

原Decentraland產品負責人、知名區塊鏈博主TonySheng發布了博客和系列推文，闡述其所理解的「收益礦場」的「高收益」來源，以及相伴而來的「高風險」，與此同時，TonySheng還分析得出「收益礦場」本質不是「龐氏騙局」，而是新型「GPU挖礦」，在短期和中期內，該領域還會迎來增長。

鏈聞對TonySheng的博客和推文核心觀點做了梳理，內容如下。

OKEx正式上線Compoud (COMP):據OKEx官方公告顯示，OKEx已于香港時間6月29日13:00開放COMP充值服務，并將于6月29日14:00開通COMP/USDT、COMP/BTC的市場交易，6月29日17:00開放COMP提現。

據了解，Compound是運行在以太坊上的抵押借貸平臺。用戶可以通過抵押一種代幣借出另一種代幣，比如抵押ETH借出美元穩定幣USDC。目前支持六種代幣：ETH、DAI、USDC、BAT、REP和ZRX。[2020/6/29]

Compound「收益礦場」的高收益來自哪里？

TonySheng指出，借助COMP補貼，用戶有多種途徑在「收益礦場」上實現100％的年化收益。

在傳統金融體系中，通過正規渠道借錢所獲得的利息通常很低，常見方式是由銀行代勞，用戶將錢存入銀行，銀行平均支付給用戶約0.01%的報酬，或者有些高收益賬戶的報酬能達到最多1%的收益率。本質上，這些利率是由借款人愿意向貸款人支付多少利息所決定，目前來看，借款人不愿支付太多利息，所以存款利率自然不高。

動態 | Bitcoin.com與Moonpay合作，允許用戶使用信用卡或借記卡購買加密貨幣:12月30日消息，Bitcoin.com交易所通過與加密貨幣經濟公司Moonpay合作，現允許用戶使用信用卡或借記卡購買加密貨幣。Bicoin.com通過添加新的SLP代幣迅速擴展了它的服務。“我們很高興能與Moonpay合作，為用戶提供一種用法定貨幣購買加密貨幣的簡單方式。”Bitcoin.com的首席運營官丹麥?喬杜里(Danish Chaudhry)評論道:“Bitcoin.com 交易所致力于讓業內新手更容易起步，因此，通過法幣交易提供加密服務是我們實現使命的合乎邏輯的下一步。”（news.bitcoin）[2019/12/30]

那么為什么加密領域的「收益礦場」能有高達100%的年化收益？依據是什么？TonySheng給出了兩個主要原因和一個額外原因。

原因一：借款人愿意支付更多利息。

在Compound平臺上借錢時，借款人會得到一種現金返利，借得越多，收到的現金返利也越多，返利以Compound平臺的原生代幣COMP形式執行。

動態 | Compound總法律顧問預測Bitwise的比特幣ETF獲批概率僅為0.01%:證券法專家、Compound總法律顧問Jake Chervinsky發推預測稱，Bitwise的比特幣ETF獲批概率僅為0.01%。而在當被問及即便一定會被拒絕，VanEck / SolidX為何會選擇撤回提案而非等待拒絕時，Chervinsky稱：“拒絕的判斷將成為美國SEC將來再次討論的‘先例’。壞的先例會加大批準的難度。” 此外，創?佐藤法律事務所律師齋藤創也表達了類似的觀點。他表示，相較于正式被拒絕，選擇自行撤銷在未來再次申請時會更加容易。（Cointelegraph.jp）[2019/9/19]

在這個平臺上，現金返利的價值實際上超過了借款費用的成本。也就是說，借款人能賺到的錢比他需要支付的利息更多，他們可以通過借錢來賺錢。這對用戶是一種很大的激勵，也刺激了大量的借款需求，進而增加了貸款人的收入。

原因二：貸款人在借款人支付給他們的錢之外還能獲得額外返利。

此外，不僅借款人能獲得現金返還，貸款人也能獲得現金返利。用戶賺的放貸利息越多，得到的現金返利也越多。

Coinbase風投基金宣布對創業公司Compound進行戰略投資:據CCN報道，Coinbase風投基金宣布對創業公司Compound進行戰略投資，該公司專為加密貨幣投資者設立貨幣市場賬戶。[2018/5/18]

不少巨鯨都通過大量借款來獲取最大化COMP返利補貼，通過大量借貸，他們將利率推高，從而增加了他們在日常代幣補貼分配中的份額，這些都使得整個APY接近100%。

原因三：通過額外操作獲取更大收益

除上述兩點之外，還可以通過對數字美元的不同操作獲取最大收益。

數字美元有多種變體，每一種的利率都不同。「穩定幣交易池版的Uniswap」——Curve平臺提供了最佳的美元穩定幣交易平臺。

Curve通過將一堆美元穩定幣放入一個資金池中，讓用戶與資金池進行交易。用戶可以為資金池流動性做貢獻并賺取費用，還可以通過出借這些美元穩定幣賺取利息。

由于Curve平臺上的借款需求高、有豐厚的市場補貼、并且貸款方可以通過幫助交易員交易各種美元穩定幣而賺取額外費用。因此，對美元穩定幣的借貸和交易需求都非常高，這些都導致Curve資金池的收益率有時能高達200%以上。

Compound「收益礦場」面臨三大主要風險

從上述分析中可以看到，用戶有機會從Compound「收益礦場」中獲得高達100%的年化收益，這與傳統銀行提供的0.01%-1.00%相比，是100-10000倍的增長。當然，與高收益相伴而來的，是高風險。

TonySheng認為，用戶在追求「收益礦場」這些高收益的同時，也會面臨三種失去資金的風險。

風險一：智能合約漏洞

基于以太坊借貸協議進行借貸操作，其實是把自己的資產放入該協議的智能合約中，智能合約就是用戶資金的「保險庫」。

但事實證明，打造完美的「保險庫」很困難，尤其對于一項相對較新的交易平臺而言，安全漏洞被發現的頻率相對較高。一旦出現智能合約漏洞，用戶的資金就會面臨風險。

因此，該項風險是真實存在的，并且很難衡量，就目前來看，想100%控制這種風險幾乎不可能。

風險二：被清算

用戶可能會由于借錢太多而被清算。為了最大化收益，一些用戶會借到4倍于其初始存款的錢。如果用戶的存款價值低于其所需借款的數額，就有被清算的風險。

當用戶遭受清算時，其存款會被賣掉，以彌補所借的錢，同時該用戶還會受到嚴厲處罰。

規避該類風險的方法主要是，別用太多杠桿，杠桿很可怕，使用要格外謹慎。不過，這種風險也并非加密領域所獨有的。

風險三：資產本身的價值被掠奪

第三種損失資金的方式是資產本身的價值可能被掠奪，這種形式的掠奪可能會發生在由法幣支持的數字美元上，如USDT和USDC，源于資產被擔保不足。當然也還有一些其他方式可以從資產中竊取價值，這里不做展開。

所有這些都意味著，追逐「收益礦場」的高收益存在重大風險，用戶需要謹慎行事，尤其是那些不熟悉「收益礦場」投資主題的人，高回報幾乎總是與高風險相關。

「收益礦場」是新型「GPU挖礦」，有望帶來新的增長

雖然TonySheng強調Compound「收益礦場」存在高風險，但他并不認同將其視作「龐氏騙局」。他認為「收益礦場」從本質上看一點都不像龐氏騙局。

龐氏騙局指的是這樣一種欺詐形式：通過將后來的投資者投資的錢迅速返還給第一個投資者，從而使人們相信一個根本不存在的企業是成功的。本質上，它是用投資者2的存款來支付投資者1，一旦存款停止，那些沒有得到償還的投資者就永遠看不到回報，而這些項目在營銷時通常又會承諾用戶有確定回報。

但在「收益礦場」中，并沒有這種「詭計」。

「收益礦場」的回報是：凈收益=費率補貼-成本

雖然Compound平臺的其他用戶行為會影響獲得回報的相關變量，但投資者的回報并不依賴于新投資者的存款，并且恰恰相反，投資者越多意味著競爭固定收益率供應的人更多，由此每個人的收益率會更低。

此外補貼的價值由市場力量決定這一點，是所有資產都存在的情況，并非COMP獨有。

因此，TonySheng認為，「收益礦場」不是「龐氏騙局」，他認為「收益礦場」是新型「GPU挖礦」，其動力學邏輯幾乎一樣。

進行固定成本投資：GPU礦工投入的硬件；需要支付運營操作的可變成本：電費；通過滿足有機需求而獲得報酬：生產區塊；通過投機一項資產而獲得報酬：加密貨幣。

礦工可以通過不斷切換到最有利可圖的算法、并立即以美元出售其開采的產品來實時優化其收益。另有一些人還可能投機性地開采一些尚未流通的加密貨幣，押注這些幣未來會升值。

隨著時間的流逝，家用GPU挖礦的用戶會逐漸失去競爭力，取而代之的是那些能獲取到專業挖礦設備和更低電力成本的專業運營隊伍。類似的情況也會在「收益礦場」中發生。

TonySheng表示，「收益礦場」的機遇是市場中補貼總額的函數。而至少已經有十幾個其他比較引人注目的項目可能會以類似方式發布代幣。目前市場似乎還在對這些代幣進行評估。

如果這一趨勢繼續持續下去，更多資產進入，人們繼續對其估值，那么至少在短期和中期內，「收益礦場」應該還會增長。

早期的GPU挖礦吸引了很多投機者和愛好者，最終，他們逐漸變成了真正的信徒，「收益礦場」亦是如此。

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