以太坊:以太坊上海升級的理論拋壓極限將有多高？_DEF

Intro

2023年4月13日，以太坊計劃執行上海升級，海量質押ETH即將解鎖，其導致的極限拋壓究竟有多大？拋售行為又會持續多久？

質押ETH提款須更新取款憑證

以太坊上海升級將允許驗證者提取存入的質押本金，具體而言，其會提供兩個主要功能：更新取款憑證和分類提款。

由于技術差異，僅0x01驗證者才能提取其質押本息，0x00驗證者可通過將憑證升級為新版本以獲得提款資格。當前，驗證者擁有兩個版本的取款憑證，分別為0x00類型（源自BLS密鑰）與0x01類型（源自標準以太坊地址）。上海升級允許提取鎖定在共識層上的ETH，并記入執行層上的以太坊地址。驗證者須有執行地址以發送提取款項，0x01類型的取款憑證提供了相應的執行地址，而0x00類型則沒有。然而，因0x00驗證者依然可累積質押利息，故并非所有0x00驗證者都將升級其取款憑證。目前來看，0x00類型的取款憑證份額逐漸下降，但仍有部分新進驗證者將取款憑證設置為該類型。

以太坊上的NFT市場交易量上個月達到22.6億美元:金色財經報道，據The Block Research的數據，在2021年8月至11月期間，NFT市場交易量一直在穩步下降，12月打破了這一趨勢。游戲NFTs遵循了與NFT市場銷售量類似的趨勢。以太坊上的NFT市場月交易量上個月增加16.6%，達到了22.6億美元。此前報道，眾多名人購買“無聊猿”BAYC NFT，其總交易額已突破10億美元。（theblockcrypto）[2022/1/4 8:23:18]

提款則分為部分和全額提款兩類，全額提款是指驗證者退出網絡并收回所有質押本金。部分提款是指質押者可定期從驗證者處收取32 ETH以外的質押利息。由于驗證者的有效質押上限為32 ETH，因此余額上任何過剩的ETH都不具生產性。部分提款允許質押者回收多余的ETH，再重新部署到新驗證者處，不僅提升了資本效率，同時也提高了用戶的質押收益。部分提款亦可預防過量的驗證者流失與過長的退出隊列，進而維持以太坊網絡的穩定性。

今日早間超過1250萬美元的以太坊期貨被清算:金色財經報道，Coinlass的數據顯示，以太坊早間價格下跌了近100美元，跌至3840美元附近，接近價值1269萬美元的以太坊期貨被清算，幾乎是比特幣清算的兩倍。Coinglass 的分析顯示，價值 1189 萬美元的清算來自“多頭”交易員，或者是那些從交易所借款以押注以太坊價格上漲的人，92% 的交易者都做多以太坊，50%的清算發生在加密貨幣交易所OKEx 上，清算金額超過 493 萬美元。（Coindesk）[2021/12/20 7:50:58]

具備拋售動機的驗證者數量有限

即便開放取款，具有拋售動機的驗證者數量也不多。

大量驗證者的質押意愿更加高于提款。從取款憑證類型的角度來看，臨近上海升級，超過32萬驗證者仍采用0x00憑證，占到整個群體約55.58%。

Kava Labs CEO：DeFi將在2021年擺脫以太坊的統治:??Kava CEOBrian Kerr表示，由于目前的網絡問題，DeFi將突破以太坊的控制，同時行業內的跨鏈性質更加明顯。

DeFi行業整體會有起伏，但除了目前的炒作，DeFi正在興起一些非常有趣的金融產品，有非常大的發展潛力。Kerr設想，DeFi領域在明年會變得更加跨鏈化。盡管以太坊現在是無可爭議的領導者，但它的作用最終會下降。盡管如此，網絡擁堵和高額Gas等問題將降低其主導地位。

不過大量新的可疑DeFi應用也會出現，這些應用將偏向于“類似于退出詐騙或者純粹的龐氏騙局，而不是任何真正的金融產品”。在未來五年內，中心化平臺將開始整合越來越多的DeFi協議。這將創造更好的用戶體驗，并有可能使DeFi市場的散戶群激增。

Kava的年度計劃包括擴大跨鏈橋，以允許新資產在平臺的DeFi中心上使用。Kava還將開發多個應用，以利用這些資產作為抵押品。Hard Protocol v2計劃在即將到來的幾個月內推出，隨后將推出AMM應用和DeFi Robo-advisor。“在未來5-10年內，Kava還將繼續擴大我們的企業和金融機構合作關系，因為DeFi越來越為主流參與者所接受。”[2020/11/7 11:55:36]

USDC Treasury在以太坊鏈上增發2000萬枚USDC 隨后轉入未知錢包:Whale Alert監測數據顯示，北京時間7月19日05:27，USDC Treasury于以太坊網絡上增發2000萬枚USDC。增發哈希為：1775880777d455d4aac996c3557b333a7c5b8f00111b8d67c3f88601b51a8370。7月19日05:37，USDC Treasury將2000萬枚USDC轉入未知錢包，交易哈希為：59ddf74f9f8a29e666d2784fcb0363a15782a03af8a9b3ccfcb1162dd74a59d5。[2020/7/19]

通常，質押者在上海升級后賣出ETH實現虧損的概率較低，而是更可能通過部分提款存入新驗證者處，不僅可在低位攤銷成本，同時也能放大收益。從資金成本的角度來看，一半質押者的參與成本，即其在信標鏈上質押ETH本金時的價格高于當前，因此一半質押者無法全額提款達到盈虧平衡，更遑論獲利。就損益分布而言，約50%質押者處于虧損狀態，參與成本超過1,900美元，且多數位于2,600-3,500美元的中高位區間，進一步降低了驗證者的出售動機。

以太坊經典已經正式移除了所謂的“難度炸彈”:以太坊經典已經正式移除了所謂的“難度炸彈”，即旨在隨著時間推移增加挖礦難度的代碼。根據網絡數據和參與項目開發人員的聲明，ETC這次成功網絡更改發生于區塊高度5900000。這次升級預計將減少創建區塊所需的時間。[2018/5/30]

用戶對于高質押需求的預期亦或將削弱驗證者的拋售動機。在主流Layer 1公鏈中，以太坊質押率最低。此前，大量用戶不參與質押的關鍵原因是沒有明確的退出機制。在啟用提款后，用戶信心將大幅提升。另外，以太坊質押率僅約16%，大幅低于其它PoS鏈。一旦上海升級完成，其質押率預計將再度攀升。考慮到ETH的相對用量，以太坊質押率可能低于平均值65%，但其質押量仍然擁有著充足的增長空間。

上海升級將產生的ETH拋壓或偏緩和

全額和部分提款均須進入同一個取款隊列，以太坊的區塊生成頻率為12秒，每個塊允許的最大提款數量為16。

目前，超過1,800萬枚ETH被質押，驗證者數量約56.27萬個，平均余額為34 ETH，表明每個驗證者均累積了2 ETH的質押利息，該部分總額高達112.54萬枚ETH。

因驗證者退出網絡和取回質押本金分別需要至少5個紀元和256個紀元，故全額提款將延遲到261個紀元之后。根據當下的驗證者數量，流失限制達到8，意味著每個紀元僅允許8個驗證者，即每天最多1,800個驗證者退出網絡。每個驗證者的質押本金為32 ETH，因此日全額提款限制為5.76萬枚ETH。

當前，約3,600個驗證者已經退出（占該群體的0.64%），共計11.52萬枚ETH質押本金將在上海升級釋放。假設第261個紀元之后，全額提款請求立即加入取款隊列，且達到每日峰值。理論上，其將在2天內完成。

由于部分提款無須等待即可進入取款隊列，因此解鎖第1天實際上僅處理部分提款，日最大賣盤將達23.04萬枚ETH，在其總供應量與日交易量的占比分別為0.19%、4.67%。

不考慮取款憑證類型轉換及新進驗證者加入網絡的情況下，拋售預計會持續5天，拋壓將在第2-3天達到高點，每日潛在總賣盤為28.44萬枚ETH，分別占其總供應量和日交易量的0.24%、5.77%。全額提款結束以后，部分提款將在第4-5天繼續實行。第4日拋壓亦將回歸到解鎖首日的程度，第5日的拋壓則將進一步減弱，整個拋售周期結束。

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