ARB:上海升級之后 Layer2龍頭Arbitrum將繼續領跑_ARBI

原文作者：Messari - Kunal Goel

編譯：BlockTurbo

Arbitrum在3月份推出了ARB代幣空投，受到用戶和支持者的熱烈反饋。代幣的推出將協議的去中心化控制權轉移至由代幣持有人治理的ArbitrumDAO。

自代幣推出以來，情況發生了戲劇性的變化。第一個改進提案旨在設立Arbitrum基金會并為其分配資金，但由于透明度和不清晰的溝通問題，遭到代幣持有人的拒絕。然而，該提案只是已經采取行動的批準，因此無法滿足代幣持有人的反對。擔憂的代幣持有人和社區成員提出了關于代幣實用性的問題，以及為什么在沒有現金流、不是Arbitrum的Gas代幣，甚至可能沒有完全的治理控制的情況下，ARB代幣值得擁有數十億美元的估值。

傳統金融資產持有人（股權和債務）的權利和責任在全球范圍內和發行者之間大體上是標準化的。然而，加密貨幣允許發行者為每個代幣制定獨特的權利和責任，甚至在類似的協議之間允許不同程度的價值捕獲。這些權利和責任構成了代幣經濟模型的一部分，并在確定代幣和協議的成功方面發揮著作用。

ARB是ArbitrumDAO的治理代幣，對Arbitrum One和Nova網絡行使重大控制權。根據協議文件，DAO控制以下內容：

數據：上海升級后，凈流入約360萬枚ETH存入質押:6月19日消息，Token Unlock數據顯示，自以太坊完成上海升級后，已有334萬枚ETH解除質押，693萬枚ETH新存入質押，信標鏈凈流入約360萬枚ETH。[2023/6/19 21:47:24]

鏈的可升級性和技術未來

DAO國庫

代幣通脹

Sequencer利潤——即在鏈上操作收取的費用和Sequencer支付的L1費用之間的凈差額

所有Arbitrum社交媒體平臺和賬戶

雖然協議仍處于增長階段，但協議和DAO受選舉的超級用戶組成的安全委員會保護，該委員會可以通過多重簽名快速采取行動，應對任何潛在的漏洞或風險。DAO有權通過選舉和罷免成員來改變安全委員會的組成。

在開曼群島注冊的法律實體Arbitrum Foundation也支持DAO。它承擔著簽訂場外協議、將資金分配到協議的增長以及管理社交媒體等責任。DAO有權更改管理Arbitrum Foundation的董事。

上海升級完成后，以太坊質押量增長超90萬枚ETH:4月23日消息，Tokenview鏈上數據顯示，當前以太坊質押存款累計突破1907萬枚ETH，自以太坊上海升級完成后，ETH質押量增長超90萬枚ETH。當前已有137萬枚ETH解鎖提款。[2023/4/23 14:21:45]

代幣推出時供應量為100億個，每年最高通脹率為2%。在最初的分配中，總供應量的7.5％，即7.5億個ARB代幣，從DAO國庫轉移到了基金會的錢包中。初始代幣分配中并未披露這 7.5 億 ARB 的轉移。這成為代幣持有人的痛點，也是AIP-1被拒絕的主要原因。

AIP-1是已經采取行動的批準，引發了關于ARB代幣是否具有任何治理能力的擔憂。然而，代幣持有人拒絕了該提案，導致協議設計的透明度和清晰度得到改進，正是代幣的治理能力所在。基金會已經采取了多種措施來解決代幣持有人的擔憂，包括：

發布透明度報告，更詳細地介紹了基金會的設置和成本；

提出替代AIP-1.1，為轉移到基金會的資金添加了預算和分期解鎖計劃；

提出替代AIP-1.2，更新文件以更清晰地闡明基金會的角色和DAO對其的控制。

此外，社區成員Alex D.提出了AIP-1.05，要求基金會退還所有轉移給它的資金。然而，根據當前的投票計數，這個提案很可能會失敗。

上海升級至今質押的以太坊數量凈減少超11萬枚:4月15日消息，Token.unlocks數據顯示，目前有價值31億美元的148萬枚以太坊等待被解除質押，其中包括質押的以太坊和質押獎勵。預計在接下來的11小時內將提取257,340枚以太坊（價值5.3695億美元）。

此外，上海升級至今，質押的以太坊數量凈減少了112,110枚（價值約2.2872億美元），其中解除質押數量為325,900枚，質押數量為213,790枚。（The Block）[2023/4/15 14:05:43]

由于活躍的治理帶來的直接改進，對代幣缺乏治理能力的擔憂似乎沒有實際依據。

第二層（L2）協議通過兩個主要的收入流來產生現金流：

Sequencer利潤是從L2用戶產生的費用收入和支付給基礎層的費用支出之間的差異。Arbitrum的Sequencer利潤將被轉移到DAO國庫中。

Sequencer可以通過重新排序用戶交易請求來生成最大可提取價值（MEV）。目前，Arbitrum sequencer不捕獲MEV，但DAO可以通過拍賣區塊生產權利來獲得MEV的利潤，一旦去中心化排序實現。作為Arbitrum的主要開發團隊，Offchain Labs對MEV拍賣持保留態度，并正在探索減少MEV的方法。

以太坊上海升級后已有近32.8萬枚ETH解鎖提取:金色財經報道，ultrasound數據顯示，ETH供應量7日內減少5702枚ETH，近7日銷毀18524枚ETH。此外，截至目前，以太坊上海升級后已有近32.8萬枚ETH解鎖提取，價值超6.8億美元。[2023/4/15 14:05:22]

盡管該協議目前不會分配現金流，但這些現金流將積累到國庫并用于進一步的增長。在現代金融中，產生自由現金流并將其再投資通常被認為是一種良好的方式，只要企業處于高增長期。 Layer-2 是高增長的行業，而加密貨幣行業也是高增長的。如果未來增長飽和，DAO可以投票分配其自由現金流。

ARB 可能永遠不會成為 Arbitrum 上的 Gas 代幣，但這并不需要成為其有價值的先決條件。隨著它轉向去中心化的排序器集，ARB 未來很可能會增加其他實用性。DAO 可能會強制要求 Sequencer 進行 ARB 質押，以經濟上對齊激勵，并允許在任何不當行為的情況下進行削減，類似于權益證明網絡中的驗證器。這將增加代幣的價值，因為用戶要求協議提供更高的安全性。

很明顯，ARB 代幣通過其現金流、治理和安全性具有價值。我們可以通過將關鍵指標與最接近的競爭對手 Optimism 進行比較來估計其價值。

報告：上海升級對ETH供應的影響有限:金色財經報道，Bernstein周三在一份研究報告中表示，由于市場擔心供應過剩，ETH的價格走勢預計將在本月晚些時候在上海升級之前保持謹慎。

Bernstein 的分析顯示，供應增加可能會持續數周甚至數月，因此每天的拋售壓力很小。對實際供應影響有限，但由于取消質押導致的疲軟情緒可能會在事件發生前對ETH價格造成壓力。

從積極的方面來看，市場預計解除鎖定將導致更多人質押他們的 ETH，這將給投資者解除質押的信心。[2023/3/1 12:36:47]

2022 年，Arbitrum 和 Optimism 的日均交易量相似，分別為 153,000 和 155,000。然而，Optimism 的活動似乎主要是由于其激勵計劃的支持，在 2023 年 1 月結束，就經歷了急劇下降。另一方面，由于空投的預期，Arbitrum 在 2023 年經歷了急劇的增長，空投當天活動量達到了 270 萬。截至目前，Arbitrum 的日均交易量為 663,000，是 Optimism 的兩倍以上，后者的日均交易量為 302,000。

活躍地址的趨勢與交易類似，Arbitrum 的每日活躍地址比 Optimism 更高。2022 年，Arbitrum 的日均活躍地址為 27,000，而 Optimism 為 17,000。截至目前，Arbitrum 有 164,000 個日均活躍地址，空投日峰值為 612,000。Optimism 在 2023 年的日均活躍地址為 48,000。

由于其更高的活動量，Arbitrum 產生的 Sequencer 收入和利潤高于 Optimism。2022 年，Arbitrum 產生了 2200 萬美元的Sequencer 收入和 600 萬美元的利潤，而 Optimism 分別產生了 1800 萬美元和 400 萬美元的Sequencer 收入和利潤。 2023 年第一季度，Arbitrum 創造了 1000 萬美元的收入和 400 萬美元的利潤，進一步超過了擁有 600 萬美元收入和 100 萬美元利潤的 Optimism。

在 2022 年和 2023 年的大部分時間里，Arbitrum 的 TVL 高于 Optimism。Arbitrum 的主導地位在其代幣推出后進一步增強，因為 ARB 已成為其 DeFi 協議中的重要抵押資產。 目前，Arbitrum 的 TVL 為 22 億美元，而 Optimism 為 9 億美元。

盡管 Arbitrum 的完全稀釋市值高出 20％，但在所有關鍵估值指標上都顯著偏低。盡管 Optimism 有一個激勵計劃，但 Arbitrum 在 2022 年的大部分時間內都能表現出色。現在有了 ARB 代幣，Arbitrum 可以運行自己的激勵計劃，進一步擴大領先優勢。

盡管 Arbitrum 和 Optimism 是緊密的競爭對手，但比較并不完全準確。以下是一些應該考慮的額外細節。

Arbitrum 在空投當天經歷了活動量的大幅增加，包括更高的交易量、活躍用戶、排序器收入和利潤。由于分析的期間是 2023 年，這在某種程度上夸大了 Arbitrum 的采用度指標。

Optimism 在創建超級鏈生態系統方面處于早期領先地位，Coinbase 宣布正在 OP Stack 上構建。Arbitrum 也宣布了自己的 rollup 生態系統，Arbitrum Orbit，但尚未宣布任何重要的構建者。

ARB 代幣對 Arbitrum 的治理控制權大于 OP 持有人對 Optimism 的控制。OP 持有人與其 Citizens' House 共享治理權，其控制從排序器產生的收入。因此，ARB 應該比 OP 從同樣的收入中產生更多價值。

Arbitrum 是以太坊最大的 Layer-2 解決方案，已在所有指標上領先于其唯一的主要競爭對手 Optimism。DAO 和基金會應該忽略這個小的麻煩并共同采取行動，確保 Arbitrum 建立其早期領先優勢。隨著以太坊上海升級的結束，L2 之戰還遠沒有結束。Optimism 也在計劃進行自己的升級，并且更多的 rollup 發布即將到來。

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