CET:一文解讀Sui Aptos上集中流動性協議Cetus_CETUS

Cetus是一個基于Move生態的Dex和流動性協議，使用類似于uniswap V3的算法構建集中性流動性協議和一系列附屬功能，為DeFi用戶提供最佳的交易體驗和更高的資金效率。同時，利用SUI的獨特生態特性，創造出與Uniswap不同的可組合功能。

鏈上加密交易市場是一個相對體量較小但總量快速增長的市場。在這樣的市場中，最大的特性就是絕大多數（并且每天仍在大量產生）的資產種類屬于低流動性低市值資產，價格發現需求旺盛。在這樣的市場狀況中，如何更好的做價格發現從而吸引流動性，是鏈上交易繁榮的前提。因此我們認為DEX首先應該服務于LP。

LP的訴求是什么？在不同的交易場景中，LP的訴求并不相同。我們曾在年初提出受眾決定流動性的觀點，并將鏈上資產劃分為主流資產（主要公鏈交易量前十資產）以及長尾資產兩個類別。他們的LP需求并不一致：

App Store將上架鏈游Axie Infinity:5月17日消息，Sky Mavis 聯合創始人 Jeffrey Zirlin 表示，Axie Infinity: Origins 將在拉丁美洲和東南亞部分國家的蘋果 App Store 上架。[2023/5/17 15:08:34]

主流LP: 獲得更多的手續費收入，更少的無常損失 （Uni V3更優）

長尾資產LP：更便宜、可控、靈活的市值策略 （Uni V2更方便，流動性管理成本低）

從長期看，資本效率更優的V3是趨勢，但因為這樣的需求區別，Uni V2與V3始終能夠在數據上仍然并存。但是市場必然會誕生兼顧兩者需求的選手。在SUI這樣一個新興生態中，Cetus是更強的候選人。

Cetus目前已經有了包括Swap、無許可流動性池、跨連橋在內的完備產品。

Bitfinex永續期貨合約上的BTC價格短時突破56,000美元導致一些頭寸被清算:金色財經報道，Bitfinex永續期貨合約上的BTC價格在北京時間22:20瞬間突破56,000美元，遠高于其他地方的普遍水平和 Bitfinex 交易所前后的價格，在缺乏流動性的情況下成交量激增，交易量短時飆升至 322 BTC（910 萬美元），相當于該交易對日交易量的四分之一左右。根據Bitfinex交易平臺上的數據，一些交易員的頭寸在閃電反彈中被清算。[2023/5/3 14:39:38]

Cetus使用和Uniswap V3類似的集中流動性做市算法，一個LP可以在同一個池子里創建多個頭寸，通過設置不同的價格區間，LP可以模擬不同的價格曲線來實現他們的自定義策略。當價格隨著新掉期的執行而不斷變化時，智能合約會消耗當前報價區間內的所有可用流動性，直到達到下一個價格Tick，此時合約將立即切換到新的Tick，新激活的Tick間隔內的任何休眠流動性都將被激活。同時Tick的間隔和交易手續費的等級存在關聯性，手續費越高，Tick的點位相距越近。

紐約監管機構：Signature Bank的倒閉并不是因為加密:金色財經報道，紐約州監管機構否認正在懲罰Signature Bank對加密貨幣的敞口。前眾議員Barney Frank批評了紐約金融服務部，稱其對該銀行參與數字資產行業的行動為時過早。

主管Adrienne Harris表示，將簽名銀行的失敗與加密貨幣相關聯是一種用詞不當。在眾議院金融服務委員會關于數字資產、金融技術和包容性的小組作證時，Harris指出，硅谷銀行倒閉的那天晚上，Signature約有20%的存款離開了這家銀行，但“這20%中只有20%”是與加密貨幣相關的存款。其余的是正常的商業客戶，他們的存款沒有保險，所以我們沒有看到加密存款及其不穩定性導致的崩潰。[2023/4/20 14:14:31]

通過集中流動性，LP可以賺取更多的交易手續費，具有更高的資本效率。

在SUI之前，高速公鏈的代表之一是Solana，然而Solana生態發展缺乏后勁的一大因素在于生態內很長一段時間缺乏無許可建池DEX。社區原生或MEME項目難以興起，導致生態受關注度不足，缺乏新的熱錢，淪為“大戶鏈”。對于SUI上線的今天，生態能否快速繁榮，社區原生項目地位將舉足輕重。在Cetus，用戶可以無許可的創建流動性池子，項目可以無許可的在Cetus上推出新代幣。借此Cetus會吸引更多早期項目方，快速形成對于長尾資產的定價權。

數字藏品國內周指數持續下跌至17.5點:金色財經報道，據同伴客數據顯示，上周（2022年10月10日-10月16日）數字藏品國際周指數下跌3.0點至9.7點，國內周指數持續下跌14.0點至17.5點，數字藏品綜合價值周指數下跌7.4至12.8點。

注：數字藏品綜合價值指數由同伴客數據與鏈境Labs聯合研發，是對國際及國內當月市場熱度最高的數字藝術品項目市場總銷售規模的綜合反映，以2021年11月份銷售額的30分之7為基數，指數基值為100。

國內周指數成分之一的幻核于8月16日發布平臺終止運營公告，但銷量已于7月10日后歸零。為遵循去掉某一成分后指數計算結果無變化的原則，該指數使用幻核7/4-7/10的銷售數據進行銷售基數調整，并將新的銷售基數作為8/14后的指數計算基數。[2022/10/17 17:29:14]

Cetus允許團隊和用戶選擇自定義的交易手續費等級，不同交易手續費等級的同一代幣可以設置多個池子，目前允許4個等級的交易手續費0.01%, 0.05%, 0.25%, 1%。通過這種設計來鼓勵市場自行尋找到最合適的流動性分配方案，為LP和交易用戶提供更大的靈活性。穩定幣交易對這種的低波動性資產可能會集中于手續費最低的池子中，高波動或交易量少的資產可能會更多集中于高手續費池子中用以對沖風險。

鏈游My Neighbor Alice Alpha Season1已經上線:7月1日消息，區塊鏈NFT游戲My Neighbor Alice在社交媒體上宣布其Alpha Season1版本已經上線，整個賽季將持續四個星期，參與者必須持有游戲內的土地NFT，完成任務將獲得相關NFT獎勵。此前報道，My Neighbor Alice曾在5月末進行過土地NFT的拍賣。[2022/7/1 1:42:52]

用戶基于范圍訂單可以實現止盈單和限價單等操作，穿倉后一般用戶需要及時退出倉位的資產，避免現貨價格重新進入價格區間。用戶也可以使用集成Cetus的第三方頭寸管理器進行管理，從而降低流動性管理難度，方便長尾資產LP。

CETUS支持高度可組合性，其他項目團隊也可以通過整合 Cetus SDK，在自己的前端輕松建立一個互換接口，實現快速地訪問 Cetus 的流動性。如生態內期權項目Typus通過接入CETUS實現長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋面。

Cetus基于Wormhole創建的跨鏈橋在去年11月份上線，用戶可以安全便捷的跨鏈近20條公鏈的資產。

Cetus選用了xToken的經濟模型。通過持有CETUS token和xCETUS的方式，用戶可以獲得協議收益分成，保證了社區與協議利益的一致性。

Uniswap v3是Defi架構的一次革新，其核心是集中流動性做市算法（CLMM），使得LP的資金利用率可以最大化。但Uniswap在2021年3月份制定了商業源代碼許可證，以防止他人對其源代碼進行分叉，該許可證已于4月到期。在EVM鏈上，已有Pancake和Quickswap等競爭者推出V3替代品。但在非EVM高速鏈上，CLMM賽道競爭者較少。未來CLMM類型DEX的競爭將趨向運營側，輕運營的Uniswap將逐漸趨于弱勢。

而Cetus背后是一只開發及運營經驗成熟的Dex團隊，其APTOS版本已部署并穩定運行。在產品有保障，生態內BD能力強，運營有持續敘事能力的前提下，Cetus團隊將有望在SUI上獲得CLMM基礎設施龍頭的地位。

集中流動性協議下，LP一般都會選擇是市場價格附近提供流動性，但當市場價超出策略范圍時，LP不僅面臨著無常損失還會無法再賺取LP費用，LP需要再次主動部署做市策略。自動化流動性管理協議應運而生，它可以幫助LP自動執行做市策略。頭部項目如Arrakis Finance的TVL已經達到4.4億美金。

這類協議還可以實現：

單邊資產的LP挖礦，LP可以傾斜性的部署初始流動性，比如只部署項目方代幣，協議可以幫助吸收基礎資產如USDT或者ETH使得流動性組合達到平衡，然后隨著交易，項目的原生資產會被逐漸轉換為基礎資產，這種情況下，意味著LP可以不售出自身代幣或不需要激勵外部資本的情況下就可以實現流動性。

為LP提供者發行ERC20的LP代幣，這些LP代幣不僅可以流動，也可以進行再抵押，進一步提升LP資產的資金效率。

新型機槍池和杠桿挖礦

以往的被動型流動性挖礦也存在杠桿挖礦，但由于流動性是均勻分布的，杠桿挖礦的綜合收益率并不理想，在CLMM算法下，資金優勢被放大，專業的量化機構和做市商團隊可以顆粒化的實現更多定制化策略，機槍池可以從協議用戶或者借貸協議處獲取資金，采取主動型的穩健策略獲取收益，這對于有著投資需求的大體量用戶有著巨大價值。

新型衍生品體系

CLMM體系下，LP收益提高的同時也面臨著更高的無常風險，極端行情下，LP設置區間的流動性會被套利者抽干，如何構造出可以對沖LP做市風險的衍生品，以緩沖項目惡意砸盤導致的LP利益受損，這也是一個值得關注的賽道。

基于CLMM算法的可組合性優勢，還有著很多的潛力Defi協議可被挖掘，尤其在FTX暴雷、BUSD被監管等事件之后，Defi的重要性愈發體現，以上三種Defi產品僅僅只是冰山一角。

我們認為Cetus團隊是一只有成熟產品交付能力，較強生態間BD能力和運營能力的團隊。他們對DEX這一產品和賽道有深刻獨到的理解。我們相信Cetus在SUI這樣一個獨特的生態賽道內有很高的成為龍頭的潛力。

AC Capital Research

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