ETH:Bankless：后Shapella時代——現狀與期望_PEL

原文標題：Analyzing ETH’s Big Week

原文作者：Ben Giove & Jack Inabinet

原文來源：Bankless

編譯：Lynn，MarsBit

以太坊歷史上最大的升級之一在本周正式到來，Shapella升級通過啟用質押提款，完成了以太坊向 Proof-Of-Stake（PoS）的過渡。在事件發生之前，人們對這次升級將如何影響市場、質押情況和 DeFi 進行了大膽的猜測。

在一個角落里，你有牛黨，他們認為升級代表了 ETH 的一個重大的去風險事件，相信圍繞提款的技術風險的消除將導致大量的用戶涌入，他們會買入并質押。

在另一個陣營中，你有熊黨，認為Shapella代表了 ETH 的主要供應過剩，認為大規模的提款將導致資產的持續賣壓。

到底誰對？讓我們深入了解一下。

市場反應

自從Shapella登陸主網以來，還不到 48 小時，但到目前為止，它無疑是一個“看漲的解鎖”。

自升級上線以來，ETH 已經咆哮起來，從 1871 美元飆升至撰寫本文時的 2117 美元，漲幅達 13.1%. 這一舉動留下了一串熊的尸體，導致 4 月 12-13 日期間價值超過 8470 萬美元的空頭清算。這是自 3 月 12-13 日以來我們看到的最多的兩天時間，當時 ETH 在 USDC 脫鉤和銀行危機后反彈。

Binance將于11月21日暫停BAND充值提現:金色財經報道，據Binance公告，由于支持跨鏈預言機 Band Protocol（BAND）在區塊高度 11,525,000 的網絡升級，預計將于東八區時間2022年11月21日21:00暫停BAND代幣的充值、提現業務，網絡升級期間，BAND交易不受影響，網絡升級完成后，待網絡穩定運行時重新開放BAND代幣的充值、提現業務。[2022/11/19 13:24:19]

來源: CoinGlass

自Shapella以來，以太坊生態的代幣經歷了怪異的反彈，其中——毫不奇怪——與質押有關的代幣領漲。

這包括流動性質押衍生品（LSD）治理代幣，在撰寫本文時，Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Frax（FXS）和 StakeWise（SWISE）分別飆升 14.3%、17.1%、12.9% 和 19.2%. LSD-Fi 協議也飆升，Pendle（PENDLE）反彈 19.9%，Flashstake（FLASH）暴漲 47.1%，unshETH（USH）月漲 56.1%. Layer 2 代幣也在 ETH 走勢的支持下飆升，Arbitrum（ARB）和 Optimism（OP）分別反彈了 30.8% 和 18.0%.

Protego Trust Bank任命Ron Totaro為公司CEO:金色財經報道，Protego Trust Bank任命金融服務資深人士Ron Totaro為首席執行官，該銀行繼續努力為加密和數字資產的機構客戶提供服務。Totaro最近的職位是Tassat Group的首席執行官，這是一家專注于數字支付的基于區塊鏈的科技公司。

2021年，Protego在A輪融資中籌集了7000萬美元，投資者包括加密貨幣交易所Coinbase(COIN)和FTX以及CoinDesk的母公司Digital Currency Group。據報道，5月，Protego正在尋求在B輪融資中籌集更多資金，這將使該公司的估值達到20億美元。[2022/9/12 13:24:45]

來源：TradingView

這些怪異的舉動表明，對上佩拉事件后拋售的擔憂被夸大了。相反，早期跡象表明，那些看漲的去風險陣營的人是正確的，因為升級已經被視為一個買入新聞的事件。

提現活動

LBank藍貝殼于4月29日16:00上線CELR，開放USDT交易:據官方公告，4月29日16:00，LBank藍貝殼上線CELR(Celer Network)，開放USDT交易，4月28日16:00開放充值，4月30日16:00開放提現。

資料顯示，Celer Network是一個綜合性的二層擴容平臺，旨在通過快速，便捷和安全的鏈下交易，提供鏈下支付和通用智能合約功能。Celer通過狀態通道、側鏈和Rollup等多種二層擴容技術提供無摩擦的用戶體驗，以實現區塊鏈的大規模應用。CELR代幣是以太坊上的ERC-20代幣，具有多種功能，例如用于網絡的流動性激勵以及向鏈下服務提供商支付交易手續費。[2021/4/26 20:59:53]

自Shapella上線以來，流出的資金已經超過了存入的資金，信標鏈已經出現了 106000 的凈以太幣流出。雖然Shapella的影響才剛剛開始，但似乎災難的預言被夸大了。

Source: Nansen

以太坊的退出隊列是活躍的，充滿了尋求退出的質押者。在分析時，隊列中有 827k ETH，跨越 23k 個驗證人，占驗證人集的 4.1%.

LBank將于3月1日11:00啟動135,200枚A5T(Alpha5)售賣:據官方消息，LBank將于3月1日11:00-18:00啟動135,200枚A5T(Alpha5)代幣售賣。本次售賣額度為等值的10萬USDT的A5T，總售賣數量為135,200枚，售賣價格為0.74USDT/A5T。本次售賣分“LBK專場”和“USDT專場”兩場，本次售賣認購模式為抽簽認購，單簽額度為74USDT(100 A5T)。完成售賣后預計將于3月1日20:00上線交易。

Alpha5（A5T）是一站式加密貨幣衍生交易平臺，借鑒芝加哥期貨商品交易所[隱含訂單]，可根據期貨價格曲線的價差幫助用戶找到不同的產品間的套利空間。快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性。[2021/2/26 17:56:58]

Kraken 代表了絕大多數的退出（65.9%），因為它與 SEC 的和解要求關閉美國的質押業務。然而，這些客戶中的大多數（可能與其他供應商成正比）可能會重新入股，因為和解并沒有改變 ETH 入股的基本好處。

數字錢包Dbank將與360繼續深度合作:360上周首次發布針對區塊鏈領域的安全解決方案，今日又發現了EOS史詩級安全漏洞。作為360在數字錢包領域的首家戰略合作方，Dbank表示將和360就安全和DAPP實現場景等領域繼續展開深度合作。雙方將結合360安全大腦，深度挖掘用戶在數字錢包領域的需求，加固核心代碼，同時拓展EOS超級節點安全解決方案和區塊鏈應用落地場景。

Dbank核心安全技術由360支持，具備包括包括“手機病檢測”、“數字證書安全”、“虛假合約地址識別”等10層安全防護。同時有便捷的“EOS一鍵映射”功能。[2018/5/29]

按照目前的驗證者數量和給定的退出隊列約束，每天最多可以有 1.8k 驗證者退出。所有目前的退出請求可以在本文發表后的 14 天內得到處理，這與 ETH 厄運者呼吁的幾個月的退出相差甚遠。

破產的加密貨幣貸款機構 Celsius 在分析時有 15.8 萬質押的 ETH 沒有被列入退出隊列。需要清算這一頭寸以償還債權人，意味著退出是不可避免的。

所有的事情都一樣，減去 Kraken 的提款，減去 Celsius 的提款，2.3% 的 ETH 質押可以預期為全額提款的凈流出。部分提現是潛在流出的最大來源，在分析時有 877k 的累積共識獎勵等待自動提取。然而，這些獎勵中有近 70% 屬于 0×00 型憑證的驗證者，在升級為 0×01 型憑證之前不能提取。質押者早就意識到他們需要在提款前升級憑證，所以我們不太可能看到大量的驗證者在近期升級他們的憑證，限制了部分提款的質押外流。

DeFi 活動

單獨驗證人和“搖號即服務”產品獲得了股權的流動性，然而，對于許多 LSD 協議來說，在Shapella升級后絕對沒有任何變化。

例如，重量級的 Lido 公司最早要到 5 月才會啟用提款功能，等待部署到測試網和完成幾個未完成的安全審計。無法取款意味著目前流動性質押的外流是一個非因素。然而，我們目前預計像 Lido 這樣的大玩家將失去市場份額給較小的協議，因為利他主義的質押者將移動到分散的網絡安全和新的 LSD-Fi 項目在未來幾個月為其產品提供代幣激勵。

Coinbase 的質押項目，允許用戶鑄造他們的 cbETH 質押衍生品，是一個例外，在Shapella之后的用戶贖回了超過 35.5k cbETH. Coinbase 占退出隊列的 10.3%，代表了另外 86k 的全額以太幣提款。然而，在這個計算中，包括了 LSD 以外的產品的退出，如機構質押。

Source: Dune Analytics

DeFi 借款人對流動性擔保衍生品的需求幾乎不存在。

Aave 的 stETH 市場繼續其利率螺旋式下降，利用率徘徊在略低于 13%. 在該協議的以太坊 V3 市場上，放款人目前的收益低于 10 個基點，借款人支付 28 個基點。Compound 上的借貸活動也同樣低迷，ETH 市場的利用率為 54.6%，遠低于 90% 的目標利用率拐點，超過這個拐點，借貸就會迅速變得昂貴。

自 4 月初以來，借給 Compound 的 ETH 市場的總抵押品也急劇下降，分別下降 33.4% 和 34.9%. 該平臺的借貸利率也急劇下降，同期分別從 2.21% 降至 1.46% 和 5.01% 降至 3.65%.

LSD stableswap 交換池一直保持相對……穩定，然而，我們看到一些早期跡象表明，stableswap 交換池的賣出壓力，與我們認為股權將從 Lido 重新分配一致。

Balancer 的 wstETH/sfrxETH/rETH（41.0% wstETH）和 wstETH/cbETH（56.6% wstETH）池，以及 Curve 的 wETH/stETH 集中池（64.5% stETH），都表明 Lido 的質押衍生品面臨巨大的賣壓。這一論點的進一步證據可以從 stETH 與質押的偏離中找到。目前，stETH 以 0.36% 的折價交易，而 rETH 的溢價為 0.10%，測試了 3 月銀行危機后建立的下限。

如果 Lido 的競爭對手成功地耗盡其 TVL，這將導致 stETH 的折價在短期內陡然上升。如果沒有提款，相關的 ETH 仍然沒有流動性，使得出售成為贖回的唯一替代品。

忙碌的 48 小時

正如我們所看到的，市場和鏈上參與者在Shapella升級后一直保持忙碌。

價格飆升，ETH 反彈到 2100 美元以上，帶著流動性質押、LSD-Fi 和 L2 代幣一起反彈。雖然時間尚早，但這種反彈似乎表明，該事件是一個去風險的事件，而不是一些人所擔心的巨大賣壓的來源。

我們還可以看到，自升級上線以來，出現了凈流出，主要是由 Kraken 和 Coinbase 等 CEX 引領。

Shapella也開始影響 LSD 市場，cbETH 受到超過 35K 的贖回，而 Lido 的 stETH 交易低于掛鉤。這表明，我們可能正處于看到預期的存款從 Coinbase 和 Lido 等大型存儲商遷移的早期階段。

是的，Shapella升級以來，時間并不長——但它對鏈上經濟的影響已經開始顯現。

MarsBit

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