ETH:加密投資的三個反直覺經驗_nSights DeFi Trader

各位讀者，早上好！這篇文章將介紹我在過去幾年中擔任加密投資人期間學到的三個反直覺經驗。當然，我也會在以后的文章中探討更加有趣的話題。

1. 構建投資組合比選擇正確的公司更加重要。

這個經驗最與我們的直覺相悖，但其背后的數學邏輯實際上非常簡單。假設您將基金的 0.5% 投資于回報率高達 100 倍的公司，即使這家公司獲得這樣的回報，您的基金仍然不能夠獲得回報。由于風險投資回報的分布遵循冪律分布，高達 100倍回報的贏家實際上非常少見。因此，每當您遇到這樣的機會時，您都必須確保您的投資更加有價值。要想成功，您需要專注于投入，而不是僅僅祈求好運。

如果沒有正確構建投資組合，而是僅僅在基金網站上擁有一堆漂亮的公司徽標，并不一定意味著 VC 能獲得良好的回報。這也可以解釋為什么一些擁有超過 4 億美元資產的風險投資基金仍在開展種子投資業務。

調查：超過70%的加密投資者認為他們可以成為億萬富翁:金色財經報道，一項新的民意調查顯示，投資加密貨幣的人比普通公眾更有可能認為自己有能力成為億萬富翁。超過70%的投資加密貨幣的美國人表示，他們相信自己擁有成為億萬富翁的工具，而全球市場研究公司Harris Poll最近的一項調查顯示，這一比例為 44%。

此外，根據調查，截至8月，20%的Z世代成年人和23%的千禧一代表示他們擁有比特幣，而美國成年人的這一比例僅為13%。在另一項調查中，56%的Z世代成年人和54%的千禧一代表示，他們將加密貨幣納入退休計劃。[2022/9/9 13:19:13]

有些人認為，進行小額初期投資是為了抓住“射門得分”的機會，然后在此基礎上計劃進行更大規模的投資。但在實際情況中，更大規模的基金會以更加敏銳的方式進入市場，并獲得絕大部分的收益（也就是說，你的投資越晚，你的輪次就越接近零和）。最重要的是，如果你不是種子輪的主要投資者，你可能無法按比例獲得權益，因此你的所有權股份可能會被大量稀釋（我曾經見過一個例子，稀釋率高達 90%）。

加密投資產品交易量創兩年新低:金色財經報道，根據CoinShares的數據，上周加密投資產品的交易量觸及 2020 年 10 月以來的最低水平，因為 8 月資金繼續流出。?這些產品上周的交易量達到了9.01億美元，大大低于截至 8 月 8 日的 24 億美元的年初至今每周平均水平。數據顯示，數字資產投資產品上周也出現凈流出 2700 萬美元，略高于前一周的 900 萬美元。CoinShares 研究負責人表示，比特幣產品的資金外流部分是由于美聯儲的鷹派言論。[2022/8/30 12:56:14]

如果考慮這種經驗的極端情況（即完全忽略選擇合適的公司的重要性），那么最佳投資組合構建是 100% 美元成本平均法，這又稱為“beta”。說實話，加密投資機構的潛規則是上一個周期啟動的大多數基金并沒有跑贏以上的投資組合構建。假設 2018 年至 2020 年的平均 ETH 美元成本是 200 美元，則您的基金 TVPI 可能會達到今天價格的 15 倍。

韓國最大的商業銀行Kookmin Bank將推出加密投資基金:金色財經報道，韓國最大的商業銀行 Kookmin Bank 計劃推出該國首個針對散戶投資者的加密投資產品，該銀行宣布成立了一個數字資產管理委員會，旨在在該國監管允許的情況下盡快推出加密交易所交易基金（ETF）和相關產品。

Kookmin Bank 指數量化管理部門負責人 Hong-Gom Kim 表示：“我們將盡快推出以虛擬資產為主題的股票基金，計劃為客戶舉辦虛擬資產會議并出版期刊”。 除了加密指數開發基金外，該銀行表示還在研究將加密貨幣與傳統資產結合起來的混合基金的可能性。（cointelegraph）[2022/2/25 10:16:32]

許多人以 AngelList 的著名研究作為反例，該研究表明，通常基金會進行更多的投資會帶來更好的回報。然而，我認為這種說法在加密領域并不適用。由于公開市場等效基準回報（例如通過 DCA 方式投資 ETH）已經非常高，因此您需要專注于不對稱回報，以便有機會跑贏市場。否則，隨著時間的推移，加密投資機構的平均回報將低于使用只購買 ETH 策略的回報。從長遠來看，要超越 ETH 并不容易。

Nexo：多數加密投資者僅長期持有BTC和ETH:加密貨幣貸款公司Nexo的聯合創始人Antoni Trenchev日前表示：“有一個投資者部落，其中許多是千禧一代，他們將投資視為一種事業，一種運動，狗狗幣是發生在我們眼前的新時代潮流。”雖然狗狗幣的粉絲不斷掀起波瀾，一些加密貨幣投資者也提出了謹慎的想法。Wave Financial的高級交易員Justin Chuh認為，大多數加密貨幣投資者僅僅會長期持有比特幣和以太坊，而其他加密貨幣的上漲僅僅是“曇花一現”。（智通財經）[2021/4/21 20:41:53]

因此，對于每一項新投資，您都應該思考“這是否能夠超越我的 ETH 收益并返還資本？”同時，您還應該有足夠的信心去下注。

2. 在產品市場適配之前，融資輪次的“火熱程度”與最終結果之間的相關性非常小

如果您回顧歷史，您會發現上一個周期的最大贏家幾乎都不是種子輪熱門項目。

V神：加密投票系統安全級別高于郵寄投票:金色財經報道，以太坊創始人V神（Vitalik Buterin）今日在推特回復網友稱：“建立安全的加密投票系統所面臨的技術挑戰是巨大的（而且經常被低估），但我認為這是100％正確的。現有加密方法的安全級別明顯高于通過郵寄投票獲得的安全性，但確實低于現場投票。盡管如此，抗壓迫性遠非唯一的目標。例如，線上投票可能會帶來更高的投票率。”[2020/11/6 11:46:14]

DeFi : 盡管 Uniswap 曾經是一個熱門的交易平臺，但在被稱為 ETHLend 時，Aave 的價格僅為幾美分，在公開市場上為任何散戶投資者購買。實際上，以太坊 DeFi 領域中的所有投資都不是非常吸引人（那時 BitMEX 的新競品們才是香餑餑），直到 DeFi 夏季的到來。

NFT : 在去年因“風險收益農場” DeFi 大熱之時，SuperRare 的數字藝術品市場卻被完全忽視。XCOPY 和 Pak 的作品價格仍然停留在單個 ETH 價格。

L1 ：具有諷刺意味的是，Solana在當時并不是最熱門的“風投鏈”之一（不像Dfinity、Oasis、Algorand、ThunderToken、NEAR等），但最終成為了表現最佳的 alt L1 投資。

這就是為什么在種子輪階段非常嚴格地控制估值是有意義的原因。我發現越來越多的 VC 在種子輪交易中也開始追逐 6000美元-1億美元的估值。我能想到唯一的例外是L1，因為市場規模/上漲空間非常高。此外，你甚至可以以低于一些種子輪交易的 FDV 價格，購買具有市場認可度的公開交易代幣。

然而，在產品市場契合后，情況完全相反：最成功的投資通常是那些最明顯具備成功前景的投資。這是因為人類天生難以感知指數增長的感受（例如看看多少人在 2020年 初對 COVID-19 不屑一顧）；我們往往低估了贏家的潛力和成為壟斷者的可能性。OpenSea 在 A 輪融資中被估值為 1 億美元，當時看起來可能有些高，但隨著他們的交易量快速增長，很快變得物超所值。

這是“辯證法”的一個好例子（極端的相對真理）。在投資風險回報方面，最好的選擇要么是在產品市場適配前價格便宜的公司，要么是在產品市場適配后價格昂貴的公司，中間沒有什么好選擇。

3. 在熱門敘事和激烈競爭中很難選出好項目

過去一年，我注意到一個趨勢，即 Web2 的創始人們正在朝著 Web3 最熱門的敘事和最激烈的競爭領域進行建設。許多風險投資者認為有大量的人才進入加密行業是一個積極的跡象，但我認為新人可能擁有良好的資歷，但不一定適合加密市場的特定需求和要求。與其他行業不同的是，在加密領域英雄不論出處。歷史上，幾乎所有最成功的加密項目都是由沒有常春藤聯盟或者硅谷背景的人創立的。

對于投資中一些“顯而易見”的創意，我有些擔憂。

這些創意吸引了以謀利為主的創始人。這些創始人擅長復制已有的東西（例如將 ETH DeFi 復制到其他 L1 鏈上，已有的web2 SaaS 產品復制到 web3 DAO 中），然后積極營銷他們的產品。但隨著加密貨幣熱點的轉移，這些創始人所處的行業勢必會遭受一定程度的下滑。例如，我們現在正在看到這種情況，ETH DeFi 代幣已經從歷史高點下跌了 70-80%，而其他鏈上的 DeFi 則成為了新的熱點。在 2020 年 DeFi 熱潮啟動的 ETH DeFi 項目中，以謀利為主的創始人已經轉向天使輪投資，而以布道為主的創始人則一直堅持著產品愿景，不斷進行建設和創新。

要區分“謀利型”和“傳道型”的創始人，一個好方法是與他們一起探討創意。創始人能否詳細講述前人的嘗試以及他們目前采用的更優方法？如果風投對某個特定領域的了解比創始人多得多，這通常是一個危險信號。

這些創意極具競爭力。當有十幾個項目試圖構建相同的東西時（例如 Solana 借貸協議），選擇好項目就困難得多。在每個行業或類別中，只有少數幾個占據市場份額的主導公司。如果您采用集中投資方法（根據上面的第 1 條），那么由于利益沖突，您就不適合投資他們的競爭對手。   

這些想法在產品推出前的估值很高。我們可以看到 DeFi 克隆到 X 鏈的最低估值為 40-60 百萬美元，甚至可以達到 100-200 百萬美元。雖然這對于希望通過在預售期購買代幣，然后在代幣推出后賣出以快速獲利的交易者可能是有利可圖的，但對于尋求投資具有潛力產生可觀回報并產生超額收益以回報基金的風險投資家來說，則可能不具吸引力。

我沒有得出結論，所以我會用一種充滿爭議的方式結束這篇文章：那些通過向 LP 展示紙上投資收益來籌集大規模基金的基金，一旦這些紙上收益變為實際收益后，表現將不如以太坊。

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