區塊鏈:探索 DeFi 世界下一個寶藏領域：加密原生保險的機遇和挑戰_區塊鏈卡鏈是什么意思

DeFi領域潛在風險逐漸浮出水平，加密原生保險值得關注。NexusMutual與Opyn這類加密原生保險構建起來很難，但前途無量。

撰文：FredEhrsam，加密資產投資基金Paradigm聯合創始人、Coinbase聯合創始人編譯：PerryWang

加密原生保險，也就是那種可以覆蓋區塊鏈協議和去中心化組織的鏈上保險，有潛力成為去中心化金融DeFi領域內的下一個重大的金融創新萌芽。其原始雛形具備可信度，市場規模會變得巨大。

當然，設計挑戰無處不在。任何能解決設計挑戰的人，都可以創建DeFi領域的一個重要組件，支持當前數十億美元的市場價值，并通過增加愿意使用該系統的用戶、投資者和交易者的數量，來解鎖更廣泛的用途。

隨著加密技術擴展到所有金融和互聯網應用，加密原生保險有機會成為支持更廣泛的數字經濟的關鍵服務，在未來支撐起數以萬億美元計的市場規模。

用戶為什么要選擇加密原生保險？

信任

過去一年中，DeFi的用戶資金從約5億美元迅猛增長了10倍，如今已達到約50億美元。可能造成用戶財物損失的漏洞在這種增長中出現了，風險越來越大。通過增強信任度，保險可以讓DeFi繼續快速迭代，同時擴大其潛在市場規模。

李家超：香港會推進探索CBDC在零售層面的應用場景:7月9日消息，香港特別行政區行政長官李家超在“2022財新夏季峰會：應對不確定性”上致辭。李家超表示，未來，香港會推進探索央行數字貨幣（CBDC）在零售層面的應用場景，推動跨境支付的“多種央行數字貨幣跨境網絡”，豐富離岸人民幣產品和工具，擴大人民幣計價產品體系，完善相關風險管理工具，進一步鞏固香港離岸人民幣業務樞紐的地位。（證券時報）[2022/7/9 2:01:39]

提供中心化保險以增強用戶信任度是我們創建Coinbase初期時采取的重要步驟。2014年，我本人與倫敦勞合社敲定了其提供的首筆加密保險。

對于具有高風險承受能力的早期加密貨幣采用者而言，保險帶來的影響是實質性的，但并非至關重要；但對于主流用戶而言，其重要性日益增強，對于最終會加入加密領域的機構投資者而言更是必要的前提。猜測一下，加密原生保險很可能遵循與中心化加密保險類似的采用方式。

投機

保險還創建了對某一協議或DAO失敗可能性的預測市場。我懷疑許多加密貨幣交易者會喜歡在這個市場中交易，并且像大多數現代金融市場一樣，投機者將成為引導市場冷啟動的關鍵，并構成大部分的交易量，例如，在現代外匯交易市場中，95%的交易量來自投機，5%來自「真實需求」。

動態 | 電廣傳媒運用區塊鏈等探索數字化內容投送形態，向內容服務商轉型:據長沙晚報報道，日前，電廣傳媒（000917）與華為達成合作，計劃搭建5G創新應用平臺，建成全國首批5G技術應用示范基地，同時充分運用大數據、人工智能、區塊鏈等，探索數字化內容投送形態，向內容服務商轉型。[2018/12/25]

「投機」在這里具備積極的社會意義：有助于為尋求「真實」投保范圍的人實現流動市場的冷啟動，并為不同DeFi元素的安全性提供了晴雨表。

通過這種視角，可以認為「保險」更接近于和信用違約掉期等類似的現代信用衍生產品。

用戶群體雛形

尋求保險的用戶/投資者、尋求投機的交易者以及尋求收益產品的較長期投資者，構成當前的保險用戶群體雛形。

目前DeFi鎖定的資產額為45億美元，如果保險覆蓋該市場的5%，一個成功的加密原生保險系統目前大概能催生2.25億美元市場需求。

市場規模潛力巨大

加密原生保險市場規模很難預測，因為1)目前基本不存在，2)與傳統保險產品及市場可能迥然不同。

自下而上

光是DeFi的持續增長就會帶來巨大的機會。而加密貨幣如果發展成為世界數字金融系統，機會將變得巨大，且難以限量。

動態 | 廣發銀行：重點探索推動區塊鏈業務合作，以賦能傳統銀行業務:據經濟觀察報報道，在區塊鏈跨境支付方面，廣發銀行已與同業共同打造基于區塊鏈的創新平臺，借助區塊鏈平臺數據共享、分布式記賬、可實時查詢等特點，提升信息處理速度及透明度，極大改善客戶體驗。另一方面探索新興技術在貿易金融方面的應用，廣發銀行將重點探索推動區塊鏈業務合作，采用區塊鏈、大數據技術賦能傳統銀行業務。[2018/8/19]

自上而下

目前全球保險市場規模約為5萬億美元。但是這包括所有類型的保險，這些保險不太可能很快就與加密資產掛鉤。信用衍生品是更好的參照物。就像部分投資者為了防止公司倒閉而采取的避險措施，一些加密貨幣用戶將需要避險措施，防止所依賴的鏈上實體倒閉。

全球信用衍生品市場規模為4.2萬億美元，其中3.7億美元為信用違約掉期CDS——這種產品看上去與DeFi中一款成功的保險產品最為相似。

經驗

目前在加密領域存在兩類經驗數據點。首先，中心化加密企業的保險費用高達數億至數十億美元。其次，一家人工治理的加密原生互助保險協議NexusMutual投保的資產已從一年前的50萬美元增長到如今的1500萬美元。

人民網總裁葉蓁蓁：用“區塊鏈思維”探索未來發展新方向:人民網總裁葉蓁蓁表示，當前處在關鍵節點的區塊鏈行業，將迎來重要的政策機遇期，從業者要習慣運用“區塊鏈思維”去照亮認識盲區、倒逼技術升級、開拓產業空間。[2018/6/23]

難題在哪里？

構建加密原生保險時，有許多設計難題需要解決，包括：

鏈上還是鏈下？

一個成功的加密原生保險系統可能是可編程的、加密原生的，并允許新產品由社區驅動。基于這些原因，本文假定勝出者之間將是鏈上與鏈下之爭。

市場架構

當代保險市場是不透明的，由一些大型保險公司主導。成功的加密原生保險行業將是什么樣？一個允許大量私人實體透明參與的協議？是一家DAO還是一系列DAO作為承銷商？二者兼而有之？還是完全不同的其它架構？

流動性

一個成功的系統可以讓尋求保險的用戶、交易者和投資者輕松地部署新市場。這一點尤為重要，因為保險是一個天生特殊和分散的市場。永續性類似掉期的產品可以輕松實現自行部署，而多個失效期的產品設計避免分散化，可以實現此目標。

如何觸發賠付？

騰訊云加入超級賬本 共同探索區塊鏈技術應用:近日，騰訊云正式加入Linux基金會旗下Hyperledger(超級賬本)開源項目，成為全球領先的區塊鏈組織中的一員。現階段，超級賬本旗下有超過185家成員機構，孵化了9個企業區塊鏈和分布式賬本技術，其中包括Hyperledger Fabric、Hyperledger Iroha, Hyperledger Indy, Hyperledger Burrow, Hyperledger Quilt、以及Hyperledger Sawtooth等等。[2018/1/29]

一個成功的保險系統在這一點上應該盡可能清晰明確。舉一個可能引發潛在歧義的例子：如果一個系統因為經濟因素垮臺，而不是技術故障，是否該觸發賠付呢？

人工還是程序作出賠付決策？

理想的系統將可以完全針對效率、可組合性和可預測性/清晰度進行編程。通過人工決策來解決Augur市場的支付問題，通常需要數周的延遲，凸顯了程序化賠付的優勢。但是目前尚不清楚這是否可行。

如果發生故障，顯然應該觸發賠付但沒有觸發賠付，該怎么辦？具有諷刺意味的是，如果必須提前以編程方式定義賠付觸發條件，那么實際上保險中計劃涵蓋的大多數錯誤在實踐中可能會被遺漏——否則漏洞早就會被發現并修復？具體用以太坊創始人Vitalik的話來說：「如果存在可編程預言機IsBroken，則可以修改x的代碼，IsBroken的值為true的所有交易都會被拒絕。」易于創建和評估投保。

一個成功的系統可以輕松編寫新的投保范圍，并評估保險用戶或投資者的投保范圍。這是具有挑戰性的，因為投保的每個智能合約，無論協議、DAO是否其他形式，都是不同的。高水準的技術安全審計人員可能會逐漸演變為風險評估者和定價者。

資本效率

成功的保險系統在資本效率與系統性風險間取得平衡。如果杠桿必須以完整抵押的形式存在，對多數投資者和交易者而言資金效率太過于低下。而另一方面，高杠桿對風險穩定性造成較高風險，會第一時間摧毀保險的平衡點。

作為參考，傳統保險市場出色的保單面值大約50倍于基礎抵押品。加密原生保險起步階段可能更為保守，因為其成熟度較低，波動性較大。

對市場操縱的容錯性

成功的保險系統會將博弈最小化，保持穩定的信任度。傳統的CDS市場已經出現了千奇百怪意想不到的后果。

商業模式

這是產品/市場架構的下游產品。目前最大型的保險企業市值超過1000億美元，盈利水準約為5%。而加密原生保險商業模式可能大不相同，可能是自身具有商業模式的公開協議、可能是承銷的DAO，或是其它形態。幾乎沒有機會可持續地獲取價值。

CDS永續掉期可能是此類維度中一個最有可能勝出的方法，可以是鏈上的、可編程的、能夠自部署、維持流動性和資金效率。

當前的原生加密保險案例

NexusMutual

一家鏈上的互助/集體保險協議。NexusMutual由治理驅動進行賠付，提供固定期限的投保產品，使用其原生代幣NXM進行激勵和抵押，并由于該協議的共同資金池模式，僅需要進行部分抵押。

如前所述，NexusMutual的投保額從去年的50萬美元增加到了1500萬美元，與DeFi的45億美元資產基礎相比，規模仍然相對較小。該保險平臺已經成功完成了一筆賠付。

延伸閱讀：

《讀懂去中心化保險新秀NexusMutual：用互助保險管理DeFi合約靠譜嗎？》

Opyn

可以充當保險形式的期權。通過oToken代幣代表的Opyn期權具有到期日，是鏈上和程序化的，幾乎沒有治理開銷，并在某種意義上對經濟性損失提供了全面的覆蓋。

當然，該產品但在其他方面不夠精確，例如不能針對特定的技術故障進行賠付，并且需要期權買家提供全額抵押。Opyn還處于萌芽期，如今使用率很低。

加密保險最終可能不會成真，為什么？

充分證明這個問題是很棘手的。上面列出的一個或多個設計難題可能沒有得到解決，會阻止有效產品推廣的步伐。

一種可能是，對保險的需求被替代機制取而代之。例如，社會化損失變得司空見慣，或協議/DAO通常內置了類似保險的機制，例如MakerDAO在抵押不足的情況下啟動拍賣MKR的稀釋機制。

另外的可能是，通過形式化驗證消除了對保險的需要。測試代碼邊界的能力的形式化驗證正在迅速發展，并且可能會讓人感覺是免費的。但是這不太可能是一個全面的解決方案，尤其是在涵蓋經濟性和純技術故障的范圍內。

加密原生保險構建起來很難，但前途無量

加密原生保險可以成為對社會帶來極大價值的服務，在目前來看，構建該服務條件已經成熟。但要解決該領域內的問題依然面臨巨大挑戰，如果一旦解決這些問題，則有機會支撐當前數以十億美元計的DeFi領域，未來數十年內支持全球萬億美元計的保險市場。

感謝VitalikButerin、TarunChitra、GusFuldner、MattHuang、HughKarp、DanRobinson、TonySheng和NickTomaino通過對話為本文貢獻了有價值的信息和想法。

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