AMM:AMM將成為繼比特幣和以太坊之后第三大區塊鏈發明_DEFI

這個標題肯定會引起很大的爭議，近些年各種新概念層出不窮，但自從2017年以太坊和第一批聯盟鏈開源技術框架給區塊鏈行業帶來巨大實質性成功后，幾乎再無有益于區塊鏈整體大跨步前進的新發明。

穩定幣概念體及其商業范式還需要進一步跟傳統主流金融世界及監管溝通融合才會具備真正的進步意義；跨鏈技術尚未整體形成標準，其自身對商業場景的定位也在不停地隨著區塊鏈行業出現的各種熱點周期而不斷動搖；去中心化存儲及挖礦依然需要很長的一段路證明自己可以構建出獨特的去中心化應用場景；產業區塊鏈整體行業性趨弱，在耗盡場景牌后，亟待更新的想象空間。在過去的三年里，整個行業基本陷入了螺旋式停滯，區塊鏈行業有個特殊性，不存在絕對的技術無人區，更多的是盲區，看似在不斷地推陳出新、造熱點，但從未在原有商業或者行業范式之上挖出真正可持續的創新與進步，多少曇花一現，多少“套現走人”，一年一輪幾乎成了客觀規律。

今年的最大熱點竟然不是減半和存儲挖礦，而是潛伏發展三年之久的去中心化金融突然迎來了行業共識，獲得了爆發，在這次烏泱泱逐利的背后我們看到了究竟是什么樣的技術進步能夠讓DeFi在“花心”的區塊鏈行業里一直存在并越發站得住腳，那就是新一輪區塊鏈技術范式——去中心化金融工程。我很愿意把它稱之為工程，因為工程離落地最近，也最考驗持久力，在這次工程學進步中，最大的創新非自動化做市商莫屬，AMM也是之后DeFi“復仇者聯盟”中最具想象空間和持久活力的“鋼鐵俠”，甚至可以大膽預測AMM將會比DeFi更加“基業長青”。

比原鏈的DeFi產品線MOV曾經提出過整個DeFi賽道可以用一個三維空間來描繪：x軸表示交易賽道，y軸表示借貸賽道，z軸表示衍生品賽道。基于這三大賽道，任何一種細分的方向都可以落在這個三維坐標系中，比如基于AMM的永續合約產品等。如果說當下的DeFi各個項目是對傳統金融的一次鏈上復制，是在取經，那么AMM則是把現代金融無法實現的一件事給做到了，無人值守的全天候交易市場，證明了只有區塊鏈和智能合約可以做的事情，而且AMM帶來的最大沖擊恰恰是區塊鏈或者幣圈這些年來一提到就倍感畏懼、不敢挑戰的一塊領地——中心化交易所，帶來了游戲規則的改變。比特幣和以太坊對區塊鏈發展的影響和貢獻有目共睹，很多年來行業人一直在探尋各種區塊鏈3.0，去改改共識、修修底層、加加跨鏈，但最終我們會究其本質，每一次區塊鏈的進步都應該是自下而上的進步，是對前一段的豐富與繼承，而不是從左到右的進步，不是去廢棄前者。以太坊對比特幣的繼承，開創了合約層的偉大創新。AMM不是DeFi的唯一，但卻是證明區塊鏈不可替代的唯一，最直接的用途就是讓人們第一次可以嘗試首選DEX來交易或者投資獲益，不再依賴中心化交易所。其他的DeFi，現階段我們只能說是一種對傳統金融的致敬，雖然區塊鏈對其也不可替代，但終究還未找到沖擊的對象，比如當前區塊鏈上的穩定幣。在DeFi引領的區塊鏈發展第三階段里，AMM讓人們認識到了區塊鏈更深層次的價值意義，雖然目前只是一種產品應用的形態，不像一條公鏈一樣可以“實現一切夢想”，但它依然是目前僅有的三個落地并產生實質性商業進步的發明：比特幣、以太坊、AMM。這種進步的另一種意義是它不會消失，不會像曾經那些熱點一樣飄搖不定，它已經找到自己當下的定位，并在逐步吸引其他DeFi方向圍繞自己建立金融互通體系。很難想象在過去的兩年時間里，AMM竟然完成了一個事物發展過程中最艱難的從0到1階段，在證明了自己的意義之后，離規模化只剩時間問題。區塊鏈已經正式進入到場景驅動的發展時代。

Arbitrum生態AMM協議Chronos TVL一日內上升1.7億美元:金色財經報道，Defillama數據顯示，基于 Arbitrum 的去中心化交易所(DEX) Chronos在一天內吸引了超過 1.7 億美元的資金進入該平臺。Chronos 于 4 月 27 日推出，是一個所謂的 (3,3) 交易所，它使用質押作為為其代幣增值以實現價值存儲狀態的主要方式。

此前，Arbitrum生態AMM協議Chronos發布代幣分配與空投細則。[2023/5/4 14:42:45]

AMM1.0

自動化做市商常見于傳統金融和量化做市范疇，主打算法和策略，是對人工的一種輔助，其定位也跟我們現在所講的AMMDEX還是有所不同。了解傳統金融理論的會知道一個名詞，對數市場評分規則LMSR，對其進行數學變形，其實就是現在常見的Uniswap恒定乘積曲線，傳統金融的秩序決定了這種純數學規則其實可以顛覆的場景也有限，而區塊鏈底層的日益成熟和區塊鏈人對金融工程的關注，讓這種數學跟智能合約產生了奇妙的化學反應，可以說“天造地設的一對”。

AMM的發展已經表現出了很明顯的進化軌跡。當下的火熱是以Uniswap、Curve、Balancer為代表的AMM1.0的“爐火純青”，不論從金融風險成熟度還是從資金規模、用戶規模上都已經可圈可點。很難想象，即便在2017年那個瘋狂的時代，也鮮有一個項目吸引將近10萬全球用戶去參與，而Uniswap在今年就達到了這個規模，并不斷在吞噬中心化交易所百萬規模的用戶群。吸收資金量和日交易量已經達到十億美金級別，足以比肩傳統頭部交易所，可能日成交額是OKEX的五分之一。Uniswap、Curve、Balancer作為AMM1.0三劍客已經基本覆蓋了大多數主流交易對市場，很多新出的DeFi創新資金玩法和新資產的發行流通也大多基于三劍客而開展。

Arbitrum生態AMM協議Chronos發布Token分配與空投細則:4月19日消息，Arbitrum生態AMM協議Chronos發布Token分配與空投細則，計劃對16000多名用戶進行，并分配53%的初始供應。據悉，CHR的初始供應量為50,000,000枚，最初供應量的9%將分配給chr NFT持有者、25%分配給合作伙伴協議、21%對veCHR用戶進行空投。[2023/4/19 14:12:40]

如果要總結AMM1.0最大的特征，就三點：

基于最簡單的數學法則，簡單即是美。不在數學上過于復雜，這也是早期發展提出的必然要求，是支撐金融系統安全運行的必備條件。Uniswap是恒定乘積的典型，這種模型最大的特征就是無盡的流動性。Balancer是對恒定乘積的加權，叫恒定加權幾何平均數，它當前最大的用途是可以讓LP不必以市場匯率的數量比例投入兩種資產。Curve是對數學運用最深的，它的核心思路就是利用函數曲線構造的數學法則，找到了一條介于恒定之和和Uniswap之間的特殊曲線，這條曲線有著詭異的特征，可以在一定范圍內保持兌換匯率穩定，又可以在極端的階段維持無盡的流動性，避免兌換枯竭，因此非常適合穩定資產之間的兌換，即兩種資產的匯率大多數情況下是1:1左右，這種數學模型行業翻譯為CFMM，恒定函數做市商，其實我認為叫做“混合構造函數”更直觀，目前世界上能夠完整實現CFMM所有數學和邏輯細節的只有兩個項目，Curve和MOV超導V1；

完全開放式。這也是AMM1.0大火的最大原因之一，充分利用了區塊鏈的去中心化，跟當年依靠智能合約發行資產一樣，不設門檻，簡單易操作，這就帶來了極大的想象力；

DeFi利率掉期AMM協議Voltz Protocol智能合約已在Arbitrum上完成部署:2月14日，DeFi利率掉期AMM協議Voltz Protocol發推稱，Voltz智能合約已在Arbitrum上完成部署。

此前報道，協議社區已開啟「是否在Arbitrum上部署智能合約」提案投票。2021年12月份，Voltz Protocol完成600萬美元種子輪融資。[2023/2/14 12:06:32]

對無常損失妥協。我們發現普通用戶對AMM最難理解的反而不是背后的數學問題，反正UI好用就行，最難的是理解流動性提供者將面臨一個無常損失難題。無常損失是一個高大上的翻譯，可以等同于“暫時性損失”，這樣更為直觀，舉個例子：我們按法幣本位算投資價值，你把自己錢包里價值一萬塊錢的兩種token投入到AMM進行流動性提供，作AMM的LP，過一段時間市場上這兩種幣間的匯率發生了波動變化，有可能兩者間匯率拉大了也有可能縮小了，最終都會導致你能從AMM中提走自己的token的總法幣價值比你選擇當初一直在自己錢包里HOLD它們到現在的都要少。這是一種理財理念，我們都知道如果比特幣大漲到巔峰，你之前有很多比特幣，最大化收益的理財策略就是一直拿著，在最高點的那一刻全部清空，但我們都知道這幾乎不可能，能高位套現的少之又少，更別說這種最大化收益，同樣，在市場不斷跌落的過程中，大家都在跌，但大多數人卻是不敢再去建倉抄底。AMM在做這樣的事，同時也在觸發這種跟最大化收益之間進行比對的損失問題，AMM1.0更多會通過足夠的日交易量以及手續費來彌補虧空，目前以太坊和比原鏈上的AMM均投入了大量資金和交易量來給LP帶來可觀的年化收益，而且當前行業的發展階段，整個大盤呈現非常明顯的震蕩來回，一旦市場匯率恢復到你投入資產時對應的匯率，你的“暫時性損失”也就消除了，無常損失只與市場匯率有關。

Gelato提案建議Aave的AMM市場添加Gelato的G-UNI ERC20 Uniswap v3頭寸作為抵押品:9月23日消息，Gelato在Aave社區發起提案，提議Aave的AMM市場添加Gelato的G-UNI ERC20 Uniswap v3頭寸作為抵押品，G-UNI是Gelato為Uniswap v3 LP提供的自動化流動性供應解決方案。[2021/9/23 16:59:50]

AMM1.0可以稱之為“數學型AMM”階段。

AMM2.0

AMM2.0可以稱之為“基金型AMM”。代表項目目前只有兩個，BancorV2和MOV超導V2，可能Balancer2.0也在緊急趕來的路上。這個階段更多關注的不是數學法則，而是LP的理財收益，就像我們剛才所講的無常損失問題，AMM要再次擴大自己的規模，LP的問題是首位，讓LP規避損失甚至獲得投資增值是AMM2.0要重點解決的難題。BancorV2在解決這個問題上采用了預言機和動態權重調整的模式，本質是對數學公式的進一步約束。MOV超導V2是借鑒了主動型基金的思想，把LP和儲備池看成一種基金產物，利用無限網格的思想構造出一種分段函數，讓AMM的儲備池能夠跟著市場波動在智能地調整兩種資產的倉位，以實現財富增值的效果，他們也稱之為“主動基金型AMM”。

這個階段也剛剛起步，僅有的兩個代表項目也只是剛剛推出自己的設計白皮書和初步產品。

BancorV2可以說是對Balancer的繼承，我們都知道Balancer中是有權重項的，權重項可以使得LP可以不按照市場匯率對應的兩種資產數量比例投入儲備池，BancorV2的核心思路就是讓權重一直跟隨市場匯率在變化，使得池子中兩種資產的數量比例永遠不發生變化，這樣任何一個LP在取出自己的資產時拿到的都是跟自己投入時一摸一樣的數量，也就沒有了無常損失，相當于AMM幫助你一直在HOLD，同時在利用你的資產提供交易流動性，把手續費收益返還給你。這種思路是解決無常損失最保守也是最穩妥的方式，既然無常損失來自數量差異，那么我就幫你一直持有，你投入多少，提取時就能拿到多少。不過這種方式需要引入預言機來協調數據喂入、數學公式調整以及區塊鏈系統間的分布式行為特征，會存在復雜的邊界性問題，帶來預言機相關的攻擊，在LP參與方面也給LP帶來了一定的門檻，AMM1.0只需要LP按照池子比例隨時隨地投入和提取資產就可以，但BancorV2的做法會帶來復雜的權重變動，LP加入和退出的規則也就變得復雜。

SBF：保險、期權等無法修復AMM的無常損失:SBF質疑自動做市商（AMMs）存在問題，其在推特表示，首先AMMs為什么存在？因為大多數區塊鏈沒有足夠的吞吐量來支持訂單，所以他們不得不使用AMMs。但在今年夏天之前，AMMs很少被使用。盡管現在大量被使用，但并不是自然的。DeFi領域的交易量和鎖倉量（TVL）來自farm收益：項目將代幣空投給用戶。用戶因為被“付款”而使用AMMs。但這并不是AMMs獨有的，可以在訂單簿、質押等領域空投收益。目前還不清楚，如果收益下降，會剩余多少交易量和鎖倉量。大多數人認為AMMs最大的問題是“無常損失（IL）”：提供流動性并且價格發生波動，將損失價值。這是非永久性的，如果用戶持續提供流動性，價格回升，價值將找回。很多項目嘗試通過改變曲線、保險、期權等修復IL。這些幫助有限且不能修復IL。因為IL并不是參數錯配，而是“糟糕交易”的委婉說法：假設在AMMs放入1 ETH和400 USDC，目前ETH價格為400美元，交易費用為30個基點。這代表需要有人用401.20 USC買入或者398.8 USDC賣出USDC。當ETH下跌60個基點，會有套利者以398.8 USDC賣給流動性提供者。這是無損失。[2020/10/15]

MOV超導V2考慮到動態權重的工程實現復雜性和安全性，采用了另外一種“令人意外”的創新，把無限網格融入到AMM。幫助LP進行主動理財，給AMM設置倉位策略。對于像Uniswap一樣的雙曲線，假如是BTC/USDT交易對，越是在BTC行情一路上漲，反而在高位，儲備池中BTC被換成USDT的數量越少，相當于在真正的牛市高點，賣出BTC換成USDT的數量越少，而且隨著行情回落，原本在高位賣出的一點BTC得來的USDT也會在同樣賣出的位置重新換成BTC，并不會在一個牛熊周期中給LP帶來財富增值。無限網格的思想就是能夠判斷一個牛熊周期，并在高點多套現，在低點多抄底，靈活根據行情波動調整倉位，保持對牛熊的實時跟蹤。超導V2構造出了一種四段函數，每一段分別對應一種行情階段，當然并不是一開始就寫死策略和函數，可以根據最新的行情演變重新調整下一段的函數策略，總體上可以讓上面例子中的BTC在低位階段賣出或者被換成USDT的數量要少于在行情高位階段，這得益于行情高位階段采用了一段特殊曲線，有助于BTC被多換成另一邊的USDT，在牛市回落后，函數又將變成一段曲率變化特別快的曲線，使得在高位套現的BTC沒有被重新買回，留住了套現得來的USDT，從那一刻LP的整體可提取財富獲得了增值，比在錢包一直HOLD更多。超導V2對策略和牛熊周期的判斷提出了很高的要求，因此需要依賴專業性的基金經理來超導V2上提供策略，所以超導V2更多是要做好自身函數構建的簡單性或者樂高性，同時也需要開放自己的平臺，讓更多基金經理可以來自由組合和制定自己的策略池，吸引社區人根據每個人自己對理財的理想和訴求自由選擇策略池，可以激進也可以保守。

能否完美解決LP損失問題并幫助LP進一步獲益，正是AMM2.0的使命所在。

AMM3.0

目前我們最多看到3.0的苗頭。上面所講的超導V2為了應對自身對策略和行情判斷的難點，最大的解決方式就是做好開放性和自組織性，讓專業的基金經理根據專業的判斷設置策略池，讓社區用戶也可以自主選擇理財池，形成一種自組織的AMM。

AMM3.0對DAO的訴求非常大，可以稱之為”DAO型AMM“。現階段很多AMM也在逐步地讓治理權回歸DAO組織，進一步開放自己的生態和參與，包括最近非常火熱的一些AMM發行了自己的治理token，并交出了多簽權力。

AMM3.0或許還有更新的形態，比如將AMM用到了更多的場景中，也就是我們在開頭發出的“疑問”：AMM能否像公鏈一樣成為更多形態的底層支撐。現在我們也慢慢看到了將AMM用于永續合約領域的探索，將AMM用于首次融資發行方面的初步理念，甚至很多傳統金融在研究AMM，或許也是一個輪回。

最后

AMM將會用三階段的發展證明自己永葆活力的持久性，如果它不是當前第三大發明，也很難找到一個跟它進行意義比較的方向，大家可以接著思考和批判。

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