EFI:解讀DeFi“流動性挖礦”的機遇和風險_區塊鏈

導語

9月5日，“2020CHAINSIGHTS全球區塊鏈與數字金融峰會”在海南舉行，我受邀出席峰會，發表了主旨演講《DeFi：開啟可編程金融新紀元》。

演講的內容分為三部分：

1.DeFi市場的發展趨勢。通過一些數據分析，向大家展示了真實的DeFi世界。

2.流動性挖礦的機遇與風險。在這一部分，我介紹了流動性挖礦的三種一般基本模式，通過對Compound、Sushiswap等當紅項目的分析，分享了“流動性挖礦”這個賽道的發展現狀和我的一些觀察思考。

3.OKEx的加密生態布局。在新的行業機遇期，OKEx將始終向陽而生，從“布局全球化”和“用戶全生命周期”兩個維度出發，全方位擁抱DeFi，構建“CeFiDeFi”的復合型加密生態。

精華觀點：

?穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

?以太坊的價格突然下跌，其助推因素有很多，包括持續下跌的全球美股市場等。

?通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤，或者直接有基本面的呈現，才會有長期的正向反饋。

?這波DeFi代幣99%都會歸零。

?以太坊的生態非常厲害，已經真正完成了“從零到一”的生態自循環。

《演講實錄》

第一部分：DeFi市場發展趨勢

DeFi是一個可編程的、代碼的去中心化體系。

類似于傳統世界的借貸、投資、保險、交易等一系列涉及到錢與錢流動的行為，在DeFi世界里，邏輯上都是可以進行的，但這里還是會有一定的挑戰。

觀點：柴犬相關Meme幣的上漲不可持續，無需過度解讀:金色財經報道，周一，Twitter將網頁LOGO圖標從藍鳥更改為DOGE狗狗頭像，狗狗幣（DOGE）的價格幾乎立即飆升，其他幾個以柴犬為主題的Meme幣也大幅上漲，整個板塊平均漲幅為14%。SHIB等大市值代幣漲幅達10%，而FLOKI、KISHU和BABYDOGE等小市值代幣漲幅達25%。此外，3月份上線的zkSync區塊鏈上的zkDoge和zkShib，漲幅高達100%。

然而，這種上漲不太可能長期持續，一些交易員警告稱，這種走勢并不預示著更廣泛的趨勢。

加密貨幣交易公司Flowdesk首席執行官Guilhem Chaumont表示：“我們不認為這預示著一場長期牛市。恰恰相反，加密市場的上升趨勢是有規律的，首先是比特幣經歷牛市，然后是主要的山寨幣，最后是市值較小的代幣。[2023/4/6 13:48:07]

目前，DeFi領域主要以資產、借貸、DEX三類協議發展最為蓬勃，這些都是底層用戶驅動的方向。??

下圖中這個數據可以充分證明一些問題，也能看到一些機會。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

DeFi市場的野蠻增長

從2020年的DeFi市場來看，當前DeFi總鎖倉量約在120億美元左右，已經是2019年年底的17倍之多。之后，DeFi又衍生出多種類資產抵押，例如，比特幣抵押的資金快速增加，從年初的430萬美金，達到了現在的6億美金，比年初增長了14倍之多。

這些數據都充分說明，市場的熱度是OK的。

目前按照第三方統計數據來看，DeFi代幣的總市值達到了150億美金，這說明了什么？從2013年至2017年，大家感興趣的是比特幣、以太坊等，在今年短短幾個月時間中，DeFi資產已經占據了加密資產的4%，這是一個新的動向，也是新的業態，非常值得大家研究和思考。

歐科云鏈解讀《海南自貿港總體方案》：區塊鏈產業的政策洼地與制度高地:6月1日，國務院印發了《海南自由貿易港建設總體方案》，其中在多個地方提到了區塊鏈產業相關政策。歐科云鏈研究院認為《方案》將推動海南自貿區成為我國區塊鏈產業的政策洼地與制度高地。從《方案》內容上看，海南自貿港的區塊鏈產業發展將分為兩個階段：在2025年前的第一階段，主要任務是推動區塊鏈和實體經濟深度融合，實現海南“貿易投資自由化便利化”，主要在“產權保護”和“新一代信息基礎設施”兩個方面深耕；在2035年前的第二個階段，將以海南自貿區作為先行試點，建立數據確權、數據交易、數據安全和區塊鏈金融的標準，確保我國在未來跨境數據的國際規則制定中不會處于被動位置。[2020/6/2]

數據來源：Coingecko

此外，Top100DeFi項目代幣的日交易量達到了52億美金，約是以太坊日交易量的三分之一。

穩定幣下個周期將迎來洗牌

穩定幣在過去4年間已經經歷了市場的檢驗，總市值在今年5月突破100億美元，當前已超過160億美元，是年初58.3億美元的3倍，每個月都用進入成熟增長的階段。

數據來源：DappTotal

穩定幣在DeFi世界是連接作用——從最初的挖礦到現在的挖礦，很多池子都有穩定幣的池子。不管在傳統金融世界還是在加密資產世界，穩定幣的角色都非常重要。

目前來看，USDT依然占據80%以上的市場份額，但其中心化極強、透明性極差的特點對市場無疑是個隱患。

其他合規穩定幣，現在更需要打磨產品、拓展通道，抓住新的機會，穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

分析 | TokenGazer幣安中簽解讀：大陸用戶仍為主力 機構持有較多BNB:TokenGazer分析顯示：幣安此次簽數16666個，因為放開國內用戶準入，中簽率從上次MATIC的58.38%下降到30.82%；按照這次的中簽率，鎖定20天的BNB數量是540多萬個，約3-4%的比例，再次說明大部分bnb在機構手里；另，此次中簽率下降了一半，持有100個BNB以上地址大概率為活躍交易用戶，可能說明中國大陸用戶仍舊占到幣安活躍交易用戶的半壁江山。[2019/5/28]

DeFi的整體規模仍在初級階段

實際上，DeFi世界目前對大戶非常友好，現在真實的用戶數雖然從10萬增長到40多萬，但用戶基數還是非常小。

資本是逐利的，由于“流動性挖礦”熱潮的迸發，今年上半年，DeFi用戶從10萬增長到23萬，增幅為130%，而下半年增速明顯加快，2個月內增長20萬，達到43萬。

數據來源：DappTotal

高收益驅動下，越來越多的的CeFi用戶開始嘗試DeFi的應用。

不過即使如此，DeFi用戶增長速度與鎖倉量增長速度相比，仍有較大差距，也側面證明目前DeFi中仍是大資金玩家，未能真正做到普惠中小用戶的愿景。

這說明接下來可能存在機會，但也可能面臨更大的挑戰。

第二部分：流動性挖礦的機遇與風險

所謂“流動性挖礦”，是指DeFi項目將項目代幣分配給流動性提供者，通過經濟激勵吸引用戶參與的模式。

作為頭部加密資產的中心化交易所，我們在全球做了很多布局，尤其是最近的流動性挖礦，給我們帶來的觸動非常之大。

分析 | 2100ETH交易手續費事件不宜過分解讀:據獵豹區塊鏈安全中心輿情數據監控顯示，2100ETH交易手續費事件引起了超過20余家主流媒體關注報道。獵豹區塊鏈安全中心研究員對2月19日以太坊上的交易全面分析后發現，剔除這5筆異常交易后，平均交易手續費（總交易手續費/交易筆數）為0.000906ETH，約為0.13美元，與最近7日的數據相比沒有明顯異常。[2019/2/20]

真正需求永遠來自于用戶，或者說，交易所做的事情永遠圍繞用戶，因此即使流動性挖礦規模很小我們也依舊在參與，在嘗試。

流動性挖礦的基本模式

流動性挖礦有三個基本模式：

第一個是借貸挖礦，其短期存在的投機熱度過高，所以交易風險是比較大的。

第二個是單幣種抵押型挖礦，比如波場上近期的熱門項目pearl.finance，提供USDT、USDJ、JST等代幣池，質押對應的代幣進去，就可以獲得PEARL代幣。

第三個是交易對流動性挖礦。

昨天以太坊大跌，我們挖的是有磨損的池子，當天的回溯比較大，但遠遠比不上以太坊跌的價格比例，所以我們昨天略虧了一點，但是在PEARL代幣上直接賺回來了。

通過這件事情，我們交了學費，但也確實上了一課。在我們這個行業，很多新的項目，如果你不玩，就永遠理解不了其中的內涵。

關于Comp和Sushiswap

Compound在6月份的時候開始進行流動性挖礦，搞起了一小波浪潮，很多幣圈老用戶也是從這周開始進行挖礦。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

動態 | 律師解讀《區塊鏈信息服務管理規定》：部分要求在現階段實施條件尚不成熟:2月14日，微信公眾號“京都律師”刊文指出，《區塊鏈信息服務管理規定》的部分條款偏向于原則性規定，且部分要求在現階段實施條件尚不成熟，可操作性值得商榷，有以下幾點可供探討和完善： 1.區塊鏈信息服務提供者的概念并未完全明確； 2.區塊鏈信息服務提供者的技術標準并不明晰； 3.區塊鏈信息服務提供者的安全評估流程并未說明； 4.行業自律條件尚不成熟。[2019/2/15]

通過“借貸挖礦”模式，Comp一周內吸引了5億美金新增鎖倉價值，活用用戶從343增長至頂峰的2350，代幣價格也超過同期ETH的價格，市值最高接近10億美元，將DeFi市場推向新高。

之后，Sushiswap做了比較大的模仿，并把Uniswap上的用戶轉移到了Sushiswap，借助Uniswap起勢，推動了“流動性挖礦”的第二波浪潮。

Uniswap一直穩居DEX龍頭，但并沒有建立自己的代幣機制，而是選擇了傳統的股權融資，在8月6日宣布完成1100萬美元A輪融資，a16z領投。?

等到Sushiswap正式上線時，勢必會分走Uniswap的流量，但Uniswapv3的上線時間、以及是否會增加代幣機制，讓這場競爭的結局難以預測。

目前來看，大家對于流動性挖礦還是比較期待的，因為有可能會出現新的資產類和有價值基本面支撐的平臺。

對流動性挖礦模式的思考

隨著“流動性挖礦”的爆火，gas費現在也屢創新高，各大公鏈競相走上了這條殘酷的賽道，角逐DeFi。

關于以太坊的手續費，從上周五上午開始，OKEx注意到以太坊的手續費突然下降，聯動到行情來看，其中有可能存在一定的關聯性，但未必有直接的關聯。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

昨天以太坊的價格突然下跌，其助推因素有很多，包括持續下跌的全球美股市場等。以太坊的生態源源不斷地在做，但是其他也在不斷的拷貝。

我親自帶領團隊在一線進行過挖礦，因此有幾點心得體會。

首先，對于項目而言，收不收益對平臺來講無所謂，真正理解市場的玩法和機制這一點對于項目，或者對于DeFi來說至關重要。通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤，或者直接有基本面的呈現，才會有長期的正向反饋，不然短期的拔苗助長會造成后面出現很多垢病，而想做這樣的嘗試也很難，因為前期支付的成本過高了。

第二點，對于用戶而言，參與DeFi挖礦與參與早期的私募、公募一樣。大家參與各種各樣的挖礦，但你的策略是選擇無磨損挖礦還是有磨損挖礦呢？如果是無磨損挖礦，那么是選擇挖完馬上賣掉還是長期持有？做這個決策的前提是對項目的基本面或者邏輯有有真正的理解。

有一點很明確，那就是這波DeFi代幣99%都會歸零。但是過程中用戶要參與進來，如何把風險控制到最低，這一點是值得思考的。

我們的觀點是以太坊的生態非常厲害，因為它已經真正完成了“從零到一”的生態自循環，以太坊可以類比微信，它的手續費可以很大能動性的旺起來，這是其他公鏈做不到的。

第三部分：OKEx的加密生態布局?

最后講一下OKEx的加密生態布局。我們的全球化戰略就是兩個詞：全球化和全周期。

全球化布局和用戶全生命周期

首先是全球化布局。

2018年的時候，其他交易所也喊出過這樣的口號，即全球化的路怎么走，但現在來看大家都失敗了。

OKEx理解的“全球化布局”，第一是產品必須過關，不同品種的產品屬性是不一樣的。比如，我們去年招聘了很多外國人做產品經理，也在美國也搭了團隊，昨天OKEx海外版本第一次升級，目前來看，可以滿足老外使用，因為每個區域的用戶對于產品的屬性、需求和使用感受等是完全不一樣的。第二是運營的市場，如何能夠更好地服務國外用戶，這是值得思考的。目前我們的策略以用戶為初心，這是一直堅持，始終不變的策略。

其次是“用戶全生命周期”。

只要你有可能成為加密資產用戶，我們就應該一站式滿足你的需求，從買幣到交易再到加密資產工具。

為了實現這一點，OKEx建立了“四大核心產品線”——買幣、交易、加密資產工具和學院，力求在交易體系上完全滿足用戶的各方面需求。

OKEx始終希望以核心競爭力構筑起護城河，保障用戶的體驗和資產安全。

近年來，相比行業其他交易所，我們在系統功能、系統質量、安全保障、風控水平等方面都做到了前列，尤其是在合約市場上，目前是排NO.1，但之前也踩了大概七年的坑。

全方位擁抱DeFi浪潮

面對新的行業機遇，我們始終堅持“擁抱變化”，向陽生長。

2019年，OKEx成為首家集成DSR的中心化交易所，打開了CeFiDeFi產品層面的大門。

目前，我們現貨交易已經上線了31個DeFi類資產，幣幣杠桿和永續合約也已經覆蓋9個DeFi幣種，包括COMP、SNX、以及近期大熱的YFI、SUSHI等。

為了迎接DeFi熱潮，OKEx從資產端、產品端全方位擁抱DeFi，構建CeFiDeFi的復合型加密資產生態。

從產品端集成DeFi入口，提升用戶體驗

為了方便OKEx散戶和整個行業的散戶能夠在OKEx中進入DeFi世界，降低用戶時間成本和學習成本，我們決定從產品端集成DeFi入口，為用戶的體驗“擴容”。

目前，我們計劃在OKEx的Loan/Earn產品上聚合各類DeFi產品的功能，用戶將能夠直接通過OKEx在Compound、MakerDAO等DeFi產品上進行存借幣，并參與一些YieldFarming活動。

目前，OKExLoan/Earn產品中已經上線了市場利率對比功能，即讓用戶清晰對比CeFi/DeFi市場的存借幣利率，Compound等鏈上產品的存借幣功能也會很快與大家見面。

第四部分：小結

DeFi挖礦與17年的ICO底層邏輯很相似，17年參與私募、公募，就如同當前參與挖礦，新項目層出不窮，但最終只有少數優質項目，能上線頭部交易平臺，獲得市場的共識，99%以上的項目都是草草收場。

DeFi浪潮下誕生了很多機會，但大家也要同樣重視潛在風險：1、合約安全性應當是評估DeFi項目的首要指標，如果合約存在漏洞，或是開發者掌握更大的權限，可能導致資產被盜，或被項目方轉移。

2、正確認知流動性挖礦的無常損失，作為AMM的LP進行挖礦，比如sushiswap，初始提供等值的ETH-USDT，當ETH下跌的時候，ETH數量變多，USDT數量變少，但總資產的U本位價值是下降的，交易帶來的資產結構變化導致了U本位價值的變動；而單幣抵押型的挖礦，如果類似Pearl的USDT池子，U本位本金是無磨損的，如果抵押非USDT的資產進行挖礦，也將會承擔U本位本金的變動的風險。

3、絕大多數DeFi代幣尚未得到市場共識，價格波動較大，及時提幣賣出，是更穩健的挖礦策略。

我今天的分享就是這些，整體而言，新鮮的事物一定要感受，不能只站在岸邊。

OKEx目前的產品、體系或者全球化的認知，我覺得至少比以前上升了很大臺階，最后也希望大家能夠關注OKEx，關注我們這個行業的變化。

Tags：EFIDEFDEFI區塊鏈99DEFI幣DeFi OmegaDeFi Yield Protocol區塊鏈的未來發展前景作者是誰

KuCoin