FIL:【深度】一項估值實驗：FIL現價的30％左右可能都是泡沫_Aptos

當比特幣突破了13000美元關口，創下16月新高時，一度漲到220USDT的FIL卻跌破了30美金。在一片大漲的行情中，FIL的24H漲幅卻是-13.78%，不知套在高位的小散和礦工們，此刻心情如何。

主網上線后的FIL真實價值是多少？能否通過理想的估值公式進行計算？本期非小號研究，就從FIL入手，計算一個幣種去泡沫后的實際價值，對投資者來說可能有一定的參考性。

傳統金融領域如何對一項資產進行估計

一個項目是否值得投資或一項資產是否值得投資該如何判斷？這就涉及到了估計的問題。

寬泛的講，估計的方法有很多，常見的有以下幾種方法：

1.一種判斷一個項目是否值得投資時，可以根據一個項目現在和未來的現金流，根據一定的折現率計算0時刻的凈現值，如果凈現值大于0，認為一個項目是值得投資的；

多個Starknet生態項目發布7.28預告視頻，或將聯合發布活動消息:7月26日消息，多個Starknet生態項目在其官方社交平臺統一發布視頻，暗示這些項目或將于7月28日聯合發布重要活動消息。參與活動的項目包括：Starknet 生態錢包 Braavos、Starknet流動性協議Nostra、Starknet AMM協議Fibrous、mySwap等。[2023/7/26 15:59:25]

2.同樣可以計算當NPV為0時項目的IRR是否大于市場貼現率，如果是那么這個項目是值得投資的；

3.直接用戈登公式對證券價格進行估計p=D/

這里涉及到的公式分別是：

凈現值NPV=∑(CI-CO)(1+i)^-t，指未來資金(現金)流入(收入)現值與未來資金(現金)流出(支出)現值的差額。

Cryptex Finance推出NFT指數代幣:金色財經報道，跨鏈DeFi提供商Cryptex Finance宣布將推出JPEGz代幣，這是一種基于一些最熱門NFT系列的市值的指數代幣。Cryptex表示，該指數包括10個著名的NFT系列，包括Yuga Labs的 Bored Ape Yacht Club和CryptoPunks，以及CloneX、Cool Cats、Doodles、Vee Friends和World of Women等其他系列。

Cryptex補充說，該代幣將直接在Cryptex Finance去中心化應用程序上可用，并且可以通過Layer 2擴展網絡Arbitrum在Uniswap和Slingshot之間交換。

每個系列的底價都通過Chainlink的NFT底價饋送預言機架構輸入到指數中，該架構采用Coinbase Cloud的聚合算法。[2023/2/8 11:53:24]

內部回報率IRR公式，也就是資產潛在的回報率，其原理是利用內部回報率折現，投資的凈現值恰好等于零。

Aptos Labs宣布啟動其區塊鏈主網Aptos Autumn:金色財經報道，Aptos Labs于周一宣布啟動其區塊鏈主網Aptos Autumn，區塊鏈代碼基于Move編寫，Move是一種基于Rust的編程語言，Move智能合約可升級并支持所有Aptos應用程序的安全演進。當前的Aptos區塊鏈利用了Aptos BFT（第4版）的最新迭代，Aptos BFT第5版的開發已經在進行中，并將在未來的升級中發布。雖然Aptos Labs已宣布其網絡上線，但其生態系統還遠未完成。

此前報道，在獲得由a16z領投的兩億美元融資后，Aptos項目備受行業關注。此前7月份，Aptos完成了由FTX Ventures和Jump Crypto領投、幣安實驗室參與的1.5億美元A輪融資，第二輪融資將該公司的估值定為20億美元，是該公司六個月前估值的四倍。[2022/10/18 17:29:37]

戈登股利增長模型

比特幣成為eToro上持有最多的加密資產:7月22日消息，比特幣在2022年首次擊敗Cardano，重新成為全球eToro平臺上最廣泛持有的加密資產。與此同時，相對于比特幣，羅馬尼亞投資者仍然更青睞于Cardano。盡管2022年市場陷入困境，但持有比特幣的eToro用戶數量在第二季度增長了9%，這表明有韌性的散戶投資者仍然長期看好比特幣。Cardano的持有量小幅下降不到1%，在eToro平臺上持有最多的10種加密資產中排名第二。

在羅馬尼亞，Cardano仍然是持有最多的加密資產，而自2022年第一季度末以來，持有比特幣的用戶數量增長了11%，超過以太坊成為第二名。

（Nine O’Clock）[2022/7/22 2:32:04]

但是這里有兩個問題：

以太坊市值突破1600億美元關口:金色財經報道，據最新數據顯示，以太坊市值突破1600億美元關口，本文撰寫時為162,345,612,108美元。當前ETH價格已漲至1364美元，流通供應量為119,706,448ETH。[2022/7/17 2:18:38]

1.如何確定一個項目或一項資產的現金流？

2.貼現率該如何確定？

雖然羅斯的《公司理財》前幾章講的就是如何確定現金流和貼現率，但是很遺憾的是幣圈的任何一個幣種均沒有類似財務報表的信息批露，也沒有可以很明顯的類似1年期國債利率的通用貼現率。

對FIL評估的思路

既然不能用傳統金融的方法，那么幣圈的一個特定幣種該如何估計？如果不能直接正面估計，我們能否沿邊驗證一個幣種是否被高估或低估。這里我們有兩一個思路：

1.我們認為幣種的年均線為長期持有成本，當幣價高于平均成本時為高估計，當幣價低于平均成本時為低估；

2.財務比率分析，某些城市盈余率的水平，當城市盈余率超過同行業平均水平時，幣種估計為高估，否則為低估。

估計指標的計算

考慮到幣圈的特殊性，我們對以上思路在計算時做了以下調整：

1.長期持有成本的均線計算我們選擇周期為360天而不是A股中的260天；

2.PE計算中的1年持有期收益率我們采用1年幣種的價差；

3.同行業平均PE水平的計算中，我們采用了非小號板塊的20個幣種作為同行業PE水平。

對FIL估計問題的定性和定量分析

1.定性分析——FIL是被高估計的

由上圖可以看到，長期以來FIL6的價格都是高于年均線的，則FIL6的價值長期被市場高估。

我們知道，在傳統金融中衍生品的價格在大多數情況下都是因此FIL6的價格略高于FIL被高估也被認為是合理的，但是高估計的程度在不到合理范圍到此我們并不知道。

2.定量分析——FIL的價值被高估了多少？

市盈率，也稱“本益比”，市盈率=市值/凈利潤。一般是指股票價格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率，如果放在幣種的估值上，可以把PE理解為投資一個幣種時，該幣種的市值除以你投資幣種所獲得的凈利潤的值。

一般情況下，當一個幣種的市盈率越低，市價相對于幣種的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風險就越小，該幣種的投資價值就越大；反之則結論相反。

接下來，搞清楚FIL的PE值到底是高是低，我們就需要對比同行業的PE水平，而不是市場平均PE水平。

在整個市場中，因為不同的行業運行機制不同，導致不同的原因，比如可能會導致某些資產β值大于1，有些資產β值在0附近的，有些資產β值小于-1，由此導致在相同的經濟周期中，不同發展階段的行業的盈利出現了增長/不漲不跌/下降的不同情況。根據PE的計算公式也就出現了不同的PE水平。

但是因為同行業的企業所處的發展階段相同，所以理論上PE應該在同一水平，相差不會特別大，尤其是領跑的幾家企業PE應該大致相當。所以這里我們某種一個企業相對整個行業的盈利水平，我們要用企業的PE與同理，我們不能拿FIL的PE與BTC的PE進行對比，而是應該拿FIL的PE與非小號板塊的幣種PE水平做對比。

定量分析的結果

由上表可以得到FIL的PE為1.45，板塊的PE水平為2.02，BTC的PE水平為4.37。根據PE的定義PE越小盈利水平接近。

這說明了：

1.根據PE的定義PE越小盈利水平的增長，所以FIL高于板塊收益率，板塊收益率高于市場平均收益率；

2.同樣產生1元收益，FIL的票面成本為1.45元，板塊的平均成本為2.02元，市場的平均成本為4.37元。如果1元的票面成本，對應的收益分別是1/1.45、1/2.02和1/4.37，得到結果分別是68.97％，49.5％和22.88％；

3.考慮到正常水平下FIL的收益率應該與板塊的收益率相同，所以FIL的PE與板塊PE持平情況下的真實價格應該為100*49.5/68.9，計算結果為當前價格的71.84％。

由上表得到的FIL30日平均PE為1.26，板塊30日平均PE為1.71。通過與上邊相同步驟的計算，我們可以得到：

4.FIL的PE平均水平與板塊PE平均水平持平情況下，FIL的真實價格應該為現價的73.68％

所以，綜上所述：FIL的價格的確被高估了，并且經過PE指標的測算，計算結果是：FIL現價的30％左右可能都是泡沫。

需要注意的是，本文主要通過把傳統金融里對資產進行估值的方法，移植到幣圈來進行計算，探討的是僅從某種計算公式來驗證FIL的真實價格，這肯定是存在很大的局限性的，沒有將輿情或者項目本身的經濟模型等考慮進去，最終的計算結果只能為大家提供參考，并不能構成任何投資建議，更不存在任何唱多抑或唱空的立場，之后非小號也將用更多新穎有趣的方法去測算實驗。

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