DAO:一文了解熊市下 DAO 的財庫管理現狀_PLE

創作者：twinFin

翻譯者：Shaun@DAOrayaki.org

審核者：Yofu@DAOrayaki.org

原文：The State of Treasury Management for DAOs

財庫（Treasury）管理是對項目資源進行長期管理的一種做法（a16z）。聽起來對所有DAO來說都是至關重要的。那么，熊市下DAO的財庫現狀是怎么樣的、如何應對熊市環境以及如何進一步優化。DAOrayaki 對《The State of Treasury Management for DAOs》一文進行編譯和報道。

DAO 財庫分布現狀

根據DeepDAO的數據顯示，截止2022年萬圣節，前10名DAO的財庫（86億美元）占總財庫（112億美元）的77%。其余的由近5000個其他DAO持有。

Autonolas的一份報告（2022年5月）披露了關于國庫多樣化和資本效率的一個值得注意的趨勢：原生代幣構成了大部分的持有量，但只有一小部分在使用。在這份研究報告中，65個國庫超過1000萬美元的DAO中（在本文發表時為61個，2022年10月），40個DAO的單一資產占國庫總價值的80%以上。

DeFi投資管理平臺Cobo Argus V2 TVL突破1億美元:金色財經報道，Cobo首席執行官Discus Fish表示，鎖定在Cobo Argus協議上的機構客戶資金在發布后一周內就突破了1億美元。該公司允許銀行、資產管理公司、加密基金和礦池等機構用戶安全地存儲代幣持有量并參與DeFi活動。

Cobo于6月下旬發布了Argus V2，允許用戶訪問DeFi策略授權、團隊角色委托和風險管理等功能。[2023/7/5 22:19:32]

圖為Messari, 2022年4月

穩定幣和藍籌代幣是DAO持有的最常見的資產，然而平均而言，85%的DAO財庫都儲存在單一資產中，主要是原生治理代幣。穩定幣只占23%。(以下數據和圖表來自Chainalysis報告，2022年6月)

盡管超過一半的 DAO 參與了質押或挖礦收益，但整個國庫中只有 4.3% 正在累積收益。考慮到 DAO 管理的是產生收益的協議本身，這是一個具有諷刺意味的趨勢。

Gnosis 是一個例外，它分配了超過 80% 的資金來賺取收益。超過一半的 DAO 資產收益（53%）來自 Gnosis。 （旁注：Karpatkey 過去兩年一直在管理其基金——參見他們的每周評論）流動性提供（占總價值的 61%）和貸款（25%）是產生收益的最常見做法。

Ripple CTO：“Ripple計劃回購100億XRP”為謠言:金色財經報道，Ripple首席技術官(CTO)、XRP Ledger的原始架構師之一David Schwartz回應了最近有關Ripple據稱計劃回購100億XRP代幣的傳言，這相當于該代幣總供應量的10%按目前價格計算，價值50億美元。Schwartz澄清了這一情況，并表示雖然Ripple確實參與了XRP購買，但他目前不知道有任何具體的回購計劃。此外，他強調，沒有官方消息來源支持這些謠言。

此前報道，對Ripple友好的律師對Ripple Labs可能回購100億XRP傳言持懷疑態度。[2023/6/26 21:59:43]

Messari 的一份報告發現，中型 DAO 比前 15 名 DAO 更傾向于使用其原生代幣，并指出這可能是由于隨著時間的推移財務實踐的變化和引入了新的多元化方法。

以上是DAO 財務的分布，DAO 的財庫管理有哪些獨特的挑戰，以及 DAO 正在做什么來解決這些問題？

DAO 財庫管理的獨特挑戰

1.市場波動和財政的可持續性

80%的DAO完全依靠其原生代幣，只有4%的總資產用于獲得收益。Crypto和其他處于早期階段的市場一樣，以其波動性而聞名。那么，在低迷時期會發生什么？當所有的資本市場凍結時，DAO正忙于支付賬單，更不用說投資于生態系統了。

歐盟金融監管機構將處理離岸加密貨幣公司問題:金色財經報道，歐盟金融監管機構正在制定有關反向征求的指導方針。歐洲證券和市場管理局(European Securities and Markets Authority)負責制定加密資產市場(MiCA)監管的實施細節，預計最早將于2024年頒布。

歐盟委員會數字金融主管揚·塞森斯(Jan Ceyssens)在倫敦的一次活動上表示，所有成員國都將有權“關閉未經授權的加密場所的廣告和網站”。“一旦MiCA進入那里，當局將追蹤那些可能仍然活躍但沒有授權的人。”Ceyssens補充道:“我們將制定ESMA的共同指導方針，指明什么是反向招攬，而什么是規則所涵蓋的范圍。”他指的是一種允許離岸公司即使沒有許可證也能繼續進入歐盟市場的技術。（the block）[2022/12/5 21:24:03]

"資產超過100萬美元的DAO平均年化波動率為82%，而比特幣為69%" （Chainalysis）。

盡管如此，多樣化對任何DAO來說都是困難的；畢竟，出售自己的代幣會向市場發出一個不好的信號，并最終對自己作為最大的代幣持有者的價格產生負面影響。

通過原生治理代幣，治理權和財務權合二為一。因此，與公司不同的是，DAO 必須擔心與其上限表捆綁在一起的資產管理。

以 YamDAO為例，了解在周期性加密世界中很容易發生的治理和資金攻擊的 DAO 特定組合。去年 7 月，$YAM 的完全稀釋市值約為 230 萬美元，而 $YAM 持有者控制的其國債價值為 310 萬美元。

注冊會計師：Celsius等平臺投資者或可將資金注銷為“非商業壞賬”獲得稅收減免以挽回部分損失:7月7日消息，Celsius、Anchor和Voyager Digital等加密貨幣借貸平臺由于加密貨幣價格暴跌而暫停或限制投資者提款。與通常為客戶存款提供保險的傳統銀行系統不同，當去中心化金融平臺出現問題時，沒有正式的消費者保護措施來保護用戶資金。對于那些因這些加密借貸平臺失去畢生積蓄的人來說，他們幾乎沒有辦法挽回損失。

但注冊會計師Shehan Chandrasekera表示，美國稅法最終可能會通過“非商業壞賬”注銷的方式緩解投資者的部分損失。Chandrasekera稱：“如果你的資金變得完全沒有價值、無法收回，你可能有資格在納稅時把它們作為非商業壞帳注銷。它不會掩蓋你的全部經濟損失，但它會給你一些稅收優惠，因為至少你可以注銷你投入的初始投資。”（CNBC）[2022/7/7 1:56:34]

因此，攻擊者準備了 200 ETH（當時約為 24 萬美元），購買了 YAM/ETH SLP 代幣，創建并投票支持惡意提案（#26）。該提案看起來就像最近執行的最后一個提案（#25），但其代碼將使攻擊者自己的錢包地址成為 YAM 國庫的管理員（310 萬美元）。它的投票權超過了提案門檻和成功法定人數。

Yam 治理過程要求提議者保持投票權，直到投票過程結束。然而，攻擊者在提案提出后立即出售了 ETH 的 YAM 頭寸，這使得社區可以取消該提案。此外，以太坊社區通知了 3-of-5 multisig 的 Yam Finance Guardian，如果提案繼續進行，他們可以在執行前否決該提案。

Celsius正在為申請破產做準備:金色財經報道，據decrypt消息稱，加密借貸公司Celsius已開始為申請破產做準備，該公司聘請了Alvarez&Marsal公司擔任顧問處理相關事宜，并向AkinGumpStraussHauer&FeldLLP律師事務所尋求財務重組幫助。

此前Celsius首席執行官亞歷克斯·馬辛斯基(AlexMashinsky)在社交媒體駁斥了該公司破產申請的傳言，但之后承認了這一情況并稱：“這是一個艱難的時刻，你的耐心和支持對我們來說意味著整個世界”。[2022/7/2 1:46:12]

然而，這個故事才剛剛開始。現在，"攻擊 "發生在社區內部，要求對Yam國庫進行YAM贖回。攻擊發生后不久，關于讓國庫以每任0.25美元（當時為0.12美元）的價格贖回的快照提案被投票 "贊成"。然后核心團隊提出了一個重新投票的提案，投票結果是 "反對"。然而，這個贖回計劃最近在2022年10月再次出現。核心團隊再次提出禁止提議者的提案，并在鏈上被投了 "贊成"。

有趣的是，Yam Finance團隊本身是一家財資管理服務提供商，根據OpenOrgs的數據，其提議的sushiHOUSE占Sushi DAO財資的16%。 sushiHOUSE在去年7月被提議并通過了贖回。

另外，雖然去中心化治理有一個習慣，就是什么都要問，但不是每個代幣持有者都是國庫管理的專家，也不是對國庫的具體情況感興趣。分散治理中選民冷漠的悠久傳統不斷阻礙財務決策。

例如，Gitcoin在2022年1月與Llama成立了一個關于國庫多樣化的工作組，當時99%的國庫都在其原生代幣GTC中。然而，出售GTC換取USDC以資助其工作小組的實際提議在2022年7月被投票通過，而GTC代幣價格在這個過程中下跌了59%（從6.93美元跌至2.82美元）。(Messari Report)

DAO 應該如何管理財庫？

DAO 資金管理指南

讓我們首先回顧業內專業人士建議。

首先，Aragon 強調資產（Stables、L1s、Staking 和 LP、App 代幣等）和成員資格（集體智能）的風險管理和多樣化。Bankless建議擁有一定的穩定幣，并展示了分散投資穩定幣的不同方式。

Bankless對FAANG+M現金組合的比較，現金比率=現金/流動負債|速動比率=（現金+有價證券+應收賬款）/流動負債

Hasu 將國庫中的原生代幣與在公司資產負債表中不計為資產的“授權但未發行的股票”進行比較。這些未發行的股票不構成購買力，DAOs 應該成為“自己代幣的非周期性交易者”，以最大化長期代幣價值。

Karpatkey 指出，“去中心化一切運動”阻礙了財務管理的進展；技術決策不應受制于民主。作者提出了一個資金執行框架，其中只有 DAO 本身對整體戰略進行投票并決定資金團隊的范圍。在整個社區規定的參數范圍內，一個小型專家團隊應該做出日常決策并執行。

DAO 當前管理財庫的措施

一段時間以來，財庫多元化一直是備受熱議的話題，每個 DAO 都采取了自己的方法來實施它。從 Lido 與 Paradigm 到 FWB 與 a16z，戰略合作伙伴關系是受歡迎的選擇之一。

DAO to DAO (D2D) 交換可以在激勵一致的 DAO 中找到。 TempleDAO 是 FRAX 的最大 DAO 持有者，Frax 社區決定對其治理代幣 TEMPLE 和 FXS 進行 D2D 交換。

OlympusDAO也是FRX的大持有人，并做了OHMFXS中看到的那樣。

有時，原生代幣持有者會拿出一部分質押獎勵，放在國庫里，就像Kanpai對Sushi的提議一樣。該提案是以其投資者之一Blockchain Capital的名義撰寫的，社區在今年年初實施了該提案。

雖然像Bankless這樣的媒體DAO可以用自己的財政部門來管理國庫，但對于擁有數百萬美元國庫的DeFi協議DAO來說，要做到這一點可能比較困難。像Aave、Compound、Sushi和Maker這樣的頂級DeFi DAO采用了Gauntlet和Llama這樣的財庫管理服務。

例如，Gauntlet 是一個金融建模平臺，可以降低 DAO 資金庫的風險并優化資本效率。他們建立了一個風險管理儀表板（COMP 示例），并代表社區更新了風險參數，例如借貸/供應上限（Aave 提案）。 Gauntlet 最近推出了 Aera，這是一個針對 DAO 的基于獎勵的財務管理系統。

Hedgy Finance 是“DAO 國庫的金融基礎設施”，具有 Escrowless OTC 和 DAO to DAO Swaps。歸屬補償，捆綁到 OTC 合約中的代幣補償，在鏈上表示為 NFT（時間鎖定），可以在 DAOhaus 和 Shapeshift 的示例中找到。

在社區中擁有敏銳的觀察者也是一個很好的策略。Messari關于樂觀治理的報告解釋了治理基金和合作伙伴基金如何存在“雙重支出”。一些項目獲得了兩者的資助，并建議確定這兩個基金的范圍。提出的其他一些要點是 1) 超過 60% 的總資金用于 LP 獎勵和 2) 協議家的不同參與記錄。

在 Vitalik 最近關于 DAO 的文章中，指出 DAO 應該“從學中學到更多，而不是從公司治理中學習”，因為我們在 DAO 中尋找的不是利潤最大化，而是在于保持整個生態系統的穩定和彈性。

我們怎樣才能在不犧牲主權的情況下保證生態系統或每個DAO的生存？財庫管理是主要支柱之一，預計未來會有更多的實驗和迭代。

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