BSP:聯儲最大噩夢來臨：另一些離轉向越來越近的因素_CBD

原文作者：David，W3.Hitchhiker  

進入九月以來，地緣、金融市場的風險次第展開，全球市場在美聯儲超級鷹派政策的帶領下走向越來越未知的領域。通過分析三個局部市場的最新動向，我們可能離聯儲的轉向越來越近。  

10 月初，美國國債市場的流動性問題來到新的階段：彭博測量美債流動性的指標顯示，市場流動性緊張程度已經來到 2020 年 3 月份的水平。

2020 年 3 月，當美國國債市場因恐慌性拋售而崩潰時，美聯儲作為最后的買家介入購債。而目前的流動性水平可能都指向美聯儲隨時準備介入購債的可能性——即使目前聯儲在進行所謂的量化緊縮。

美聯儲9月加息的可能性為18%，11月加息的可能性為36.5%:金色財經報道，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲9月加息的可能性為18%，11月加息的可能性為36.5%。[2023/7/27 16:00:55]

紐約聯邦儲備銀行的副行長杜菲說：「美國國債市場是世界上最重要的證券市場，是我們國家經濟安全的命脈。你不能只說『我們希望它會變得更好』，你必須采取行動讓它變得更好。」

美國財長 10 月 11 號發文指其沒有看到金融市場任何需要擔心的情況。一天后改口，稱「國債市場不足的流動性讓人擔憂。」

美聯儲：穩定幣、央行數字貨幣既存在風險，也存在機遇:6月1日消息，美聯儲威廉姆斯表示，數字貨幣蓬勃發展。這包括沒有得到其他資產完全背書的加密貨幣。其中也包括有安全和流動資產充分背書的穩定幣，以及央行數字貨幣（CBDC）。得到安全資產完全背書的穩定幣和CBDC都可能成為持有資金和支付的新方式。雖然所有這些創新打開了做事方式與過去不同的可能性，但也帶來了風險，我們必須仔細考慮適當的監管，以保護消費者和投資者，確保金融系統的穩定和安全。（新浪財經）[2022/6/2 3:57:12]

在多次加息之后，聯儲的利息支出已經超過其通過 QE 持有的債券組合產生的利息收入。  

過去十年聯儲的收入基本都在 1000 億美元左右，都直接轉給了美國財政部。有測算稱今年因為加息導致的虧空可能高達 3000 億美元（去年美國的軍費開支 8000 億美元左右）。同時，由于 QT，債券價格暴跌，導致美聯儲在出售債券時可能不得不接受比購買價格低得多的價格，從而成為減記開支（unrealized loss,non-cash item)。

美聯儲理事鮑曼：國會批準央行數字貨幣是至關重要的:2月22日消息，美聯儲理事鮑曼表示，國會批準央行數字貨幣是至關重要的。（金十）[2022/2/22 10:06:53]

聯儲不會破產，面對巨額的窟窿，要么其完全可以無視；要么其可以重啟印鈔。

總之，更高的利率只會增加美聯儲和財政部內部各處的現金消耗。他們會很快意識到完全被困住了。如果不能有效地使自己破產，他們就無法馴服通貨膨脹。當然中央銀行不會破產——相反，他們可能在加息和通貨膨脹的風暴中轉向。

最近市場不太平，瑞士信貸、英國養老金相繼發生危險。  

08 年金融危機，這種機構間風險的傳導類似于下圖這樣：08 年金融危機，這種機構間風險的傳導類似于下圖這樣：  

美聯儲首次定調：發行央行數字貨幣有助于保持美元的國際主導地位:1月21日消息，根據北京時間1月21日美聯儲發布的央行數字貨幣（CBDC）利弊討論文件《貨幣與支付：數字轉型時代的美元》，美聯儲在其中首次定調發行央行數字貨幣有助于保持美元的國際主導地位。美聯儲指出，美國發行CBDC的另一個潛在好處是可保持美元的國際主導地位。該報告還稱，如今由于美國金融市場的深度和流動性、美國經濟的規模和開放性以及國際社會對美國制度和法治的信任，美元在全球范圍內被廣泛使用。然而，需要考慮到在未來某個具體國家的潛在影響。一些人認為，如果這些新的基于貿易的發展中國家的貨幣比美元的現有形式更有吸引力，美元的全球使用可能會減少，而美國的CBDC可能有助于保持美元的國際地位。[2022/1/21 9:04:31]

比特幣飆漲疊加美聯儲加息 投機客以史上最大力度拋售黃金:CFTC數據顯示，截至12月12日當周，黃金期貨投機性多頭減少49322手，空倉增加16939手，導致凈多倉大減超6萬手。而若計算數據時加上期權，則投機性凈多倉下降了73481手，為史上最大跌幅。事實上，金價的大幅下挫不僅僅是由于美聯儲加息預期和稅改進展順利，比特幣的暴漲也是投機客減持黃金的一大重要因素。伴隨著比特幣熱潮，Cboe比特幣期貨于上周一正式上線交易，上市首日大漲，兩度觸發熔斷機制。有分析認為，在“羊群效應”的推動下，市場參與者傾向于追隨高漲的資產，這就導致投資者將投入黃金市場的資金撤出，轉向比特幣。[2017/12/19]

那么在 08 年金融危機之后，新的銀行危機有沒有可能重新發生?

國慶前，多家新聞媒體質疑瑞士信貸是否預示著另一個「雷曼時刻」。「雷曼時刻」指的是擁有 158 年歷史的前華爾街投資銀行雷曼兄弟，在華爾街不斷擴大的金融危機期間于 2008 年 9 月 15 日破產。雷曼兄弟是美聯儲允許破產的唯一一家主要華爾街銀行。

根據金融危機調查委員會的文件，在雷曼兄弟破產時，它有超過 900,000 份未平倉的衍生品合約，并使用華爾街最大的銀行作為其中許多交易的對手方。數據顯示，雷曼與摩根大通的衍生品合約超過 53,000 份；摩根士丹利超過 40,000 ；花旗超過 24,000 ；美國銀行超過 23,000 ；高盛的近 19,000。

根據該機構出具的對危機分析結論性的報告，08 年的金融危機主要是因為如下原因：

「場外交易衍生品在三個重要方面促成了這場危機。首先，一種衍生品——信用違約掉期（CDS）——推動了抵押貸款證券化的發展。CDS 被出售給投資者，以防止由風險貸款支持的抵押相關證券的違約或價值下降。」

「其次，CDS 對于合成 CDO 的創建至關重要。這些合成 CDO 只是押注于與抵押貸款相關的真實證券的表現。他們通過允許對同一證券進行多次押注，擴大了房地產泡沫破裂造成的損失，并幫助將它們分散到整個金融系統。」

「最后，當房地產泡沫破滅、危機接踵而至時，衍生品就處于風暴的中心。AIG 沒有被要求留出資本儲備作為其出售保護的緩沖，但在無法履行其義務時獲得了救助。由于擔心 AIG 的倒閉將引發整個全球金融體系的連鎖損失，政府最終承諾投入超過 1800 億美元。此外，具有系統重要性的金融機構之間存在數以百萬計的各種類型的衍生品合約——在這個不受監管的市場中是看不見和不為人知的——增加了不確定性并加劇了恐慌，有助于促使政府向這些機構提供援助。」

危機之后的 15 年，我們有沒有出現類似的金融系統風險？

在 9 月 29 日聯儲下屬機構 OFR（OFFICE OF FINANCIAL RESEARCH）分析銀行在場外交易 (OTC) 衍生品市場中選擇誰作為交易對手方的工作論文中，作者發現銀行更有可能選擇已經與其他銀行密切聯系并暴露于其他銀行的風險較高的非銀行交易對手方，這導致連接到更密集的網絡。此外，銀行不會對沖這些風險，而是通過出售而不是購買與這些交易對手的 CDS 來增加風險。最后，作者發現，盡管 2008 年金融危機后監管力度加大，但常見的交易對手風險敞口仍與系統性風險措施相關。

簡單來說，就是一旦一家系統性重要的銀行出現問題，金融體系還是會像 08 年一樣出現系統性的連鎖反應。

那么，美聯儲是否需要像日本央行、英國央行一樣，轉向呢？

我們拭目以待。

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