PLE:執行價格10萬美元一枚的比特幣期權，意味著什么？| TokenInsight_Minimal Initial SushiSwap Offering

前言

執行價$100,000的期權合約看似荒謬，但實際并非如此。對于該合約買賣雙方而言，均可通過特定策略，實現盈利與風險控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，執行價高達$100,000的看漲期權。截止到12月21日，也就是上線5天后，累計交易量已達25.3萬美元，其中最大單筆交易的交易額達到81.6張合約。

這最大的單筆交易意味著：交易的買方花了約8萬美元，購買了在2021年9月24日能夠以單價10萬美元購買81.6個比特幣的權利。當然這個買方也可以在中間把這個權利賣掉，或者在未來選擇放棄該權利。

交割價格如此之高的期權合約被稱為“深度虛值期權”，一般而言，交易這種合約并不是理性投資者的選擇。但TokenInsight對該合約的相關要素和交易記錄進行了分析，發現：

MakerDAO開啟新執行投票，包括提高ETH-A和WBTC-A債務上限等:MakerDAO在推特宣布將新的執行提案納入投票系統，具體如下：- 將ETH-A債務上限從25億DAI增加到150億DAI；- 將WBTC-A債務上限從3.5億DAI增加到7.5億DAI；- 除ETH-B、PSM-USDC-A和RWA001-A外，所有vault類型的債務下限（dust）參數將從2000 DAI增加到5000 DAI。[2021/3/20 19:03:48]

·低于5張的小額交易占據成交主流，但大額交易貢獻了絕大部分交易量；

·$100,000合約受市場歡迎程度尚可，高于多款同期交割合約；

·理論上，購買該合約的大多數投資者可以獲得收益，且損失有限。

截至12月21日12:00，已有61筆交易成交，總交易量達25.3萬美元，最大單筆交易額達81.6張合約

Ripple執行主席：若監管環境不改善，Ripple或離開美國:金色財經報道，Ripple聯合創始人兼執行主席Chris Larsen周二在接受《財富》雜志的采訪時表示，如果美國對加密貨幣公司的敵對態度不會很快改變，Ripple可能會離開美國。如果監管環境不改善，Ripple可能會搬到新加坡和英國。[2020/10/7]

下圖展示了$100,000看漲期權推出后的交易分檔位對比。根據Deribit的合約張數計算方法，TokenInsight將每筆交易劃分為四檔：0～1張，1～5張，5～10張，大于10張，對其進行統計分析。目前，低于5張的交易占據主流，占據總成交筆數的74%；大于10張的交易僅8筆，但該檔位的交易量則占據了總交易量的60.73%；而如果將5張以上定義為大額交易，則大額交易占據總交易量的百分比高達85%。

$100,000合約交易筆數按檔位分布比例，來源：TokenInsight

Ripple首席執行官：希望Ripple成為加密貨幣世界的亞馬遜:Ripple開發部門負責人Ethan Bear表示，他們正從“寫支票轉為寫代碼”，這意味著該公司計劃大力推動Ripple網絡上的新應用程序開發。Ripple首席執行官Brad Garlinghouse對讓區塊鏈平臺與高評級加密貨幣同樣有價值的舉動表示樂觀，并表示希望使Ripple成為加密貨幣世界的亞馬遜。據悉，Ripple正在開發工具，以幫助創建基于區塊鏈的應用程序，以探索Ripple網絡上的新用例。（《金融時報》）[2020/8/13]

$100,000合約交易量按檔位分布比例，來源：TokenInsight

截至12月21日12:00，最大的一筆訂單發生在北京時間12月20日午夜，單筆交易量為81.6張，合約期權費總額折合BTC現價超8萬美元，面值達196萬美元左右；而未平倉量也達到192.5BTC，約合461萬美元。

OKEx首席執行官：Uniswap很難取代目前的主流交易所:OKEx首席執行官Jay Hao在談及Uniswap時表示：首先，Uniswap的交易深度不足，無法支持大額交易。交易深度是衡量一家交易所優劣的重要指標之一，反映的是市場在承受大額交易時價格不出現大幅波動的能力。其次，Uniswap無法獨立定價，必須依附于主流交易所。Uniswap舍棄了訂單薄模式，即舍棄了“價格優先”的交易原則，無法捕捉到市場的最新交易價格。為此，Uniswap不得不引入套利機制：一旦Uniswap上的價格與市場公允價格不同，就會出現套利空間，并將價格拉回正軌。這注定了Uniswap永遠無法成為主流交易所，否則套利機制將失靈，交易無法保證按正常市場價格執行。

Jay Hao，其對Uniswap的數學美感不惜吝嗇之詞，卻也不得不遺憾地說，Uniswap很難取代目前的主流交易所。[2020/8/5]

值得注意的是，目前成交的所有交易記錄均為看漲期權，無看跌期權。

浪潮執行總裁：企業數字化轉型步伐正在加速 基礎設施涵蓋區塊鏈等新技術:近日，浪潮集團執行總裁王興山接受記者采訪時表示，疫情防控期間，一些企業上云和數字化轉型步伐正在加速，“兩中心一成本”成為企業抗擊疫情、恢復生產的關注焦點和主要活動，一批新的管理理念和模式正在催生。企業數字化能力的構建，涉及企業的組織架構、經營模式等多方面調整，打造企業數字化核心能力，主要包括企業數字化基礎設施建設、數智化應用、大數據分析等。相對于計算、存儲、網絡等傳統基礎設施，數字化基礎設施涵蓋了物聯網、人工智能、區塊鏈等新IT技術能力，通過平臺化將這些能力進行泛在供給；數智化應用運行于數字化基礎設施之上，通過以智能云ERP為核心的數智化應用形成流程化管理手段，保障戰略的有序執行；進而實現規模化洞察與智能決策，以及移動協同。（人民網）[2020/2/29]

目前該合約價格相對便宜：相較于同樣在9月24日結算的其他合約，該合約的賣價為0.043BTC，要價為0.041BTC，綜合價格在1100美元左右/張，而$32,000執行價的合約價格已經超過5600美元/張。

從同一時間到期的一系列交割合約產品看，$100,000執行價合約的受歡迎程度并不低。以未平倉量作為指標，可以發現目前該合約的未平倉量排在第八位，高于$48,000、$64,000等執行價的合約。

Deribit9月24日到期合約買賣價格對比，來源：deribit.com

顯然，執行價達到$48,000的可能性要遠高于達到$100,000的可能性，而$100,000合約的投資價值，顯然不止是合約到期溢價收益那么簡單。

TokenInsight采訪了Deribit亞洲商務負責人Lin。

相較于傳統市場，在數字資產市場虛值看漲期權成交比例較大，這也是數字資產市場的一大特點。這意味著市場上活躍著非常多看多中長期的投機者。

深虛值看漲期權對于做市商和平臺的壓力較大。一方面，因為期權看漲，對賣方而言風險無限。另一方面，由于深虛值期權的流動性不佳，如果出現兌付，需要交易所使用保險基金止損。因此，某種程度上，投機者可以通過與做市商和交易所的博弈獲取收益，而損失有限，這無疑激發了投機者的積極性，而最近的比特幣牛市更加刺激了投機者。

數字資產交易所風控水平較高，可以在出售深虛值期權的同時，維持合理保證金水平。

Lin，Deribit亞洲商務負責人

合約要素分析：如何通過$100,000執行價的合約獲得收益？

目前，該合約的隱含波動率已經達到100.6%，風險極高，按照傳統的投資策略而言，似乎并不適合投資。

但如果考慮到期權的定義，結合現貨來看，就是另一回事了。

對于合約賣方而言，考慮到比特幣現貨價格目前已超過20,000美元，且價格在持續波動中，但市場情緒是積極的：大多數投資者都相信比特幣會繼續上漲。

那么，賣出一張執行價$100,000的看漲期權，同時持有現貨，將現貨與期權組合在一起時，是一樁近乎“穩賺不賠”的交易：

·假如比特幣價格上漲至10萬美元，而目前持有的現貨僅為2萬美元左右，賣方獲得的收益為期權費+，不考慮通脹折現等外部條件的情況下，賣方依舊能獲得足夠收益；

·假如比特幣價格并未達到10萬美元，合約買方選擇不行權，則合約賣方獲得期權費，如比特幣價格未低于合約成交時當期現貨價格，則合約賣方獲得收益為期權費+，賣方依舊可以獲取超額收益；

·即使出現熊市，比特幣價格下跌，合約買方選擇不行權，則合約賣方依舊可以獲得期權費，用于彌補損失，而只要期權費大于比特幣現貨價差，則依舊可以實現收益保護。

而對于合約買方而言，自然也有相應的盈利策略。

·從技術角度看，目前$100,000合約的執行價遠高于現貨價，這種情況被稱為“深度虛值期權”，這種情況下，合約的價值完全來自于時間價值。而該合約的Greeks值則是Deribit所有合約產品中最低的，這意味著合約的時間價值很高，且以Greeks值衡量的風險相對較低。

由于歐式期權的價格在前期隨著時間變化不斷增加，因此，對于買家而言，可以選擇買入合約后持有一段時間，待合約價格上升后賣出，獲取價差收益。而即使虧損，由于目前期權的價格極低，僅為1100美元/張，因此現在買入的虧損也在投資者可接受范圍內，如果先前投資者同時買入看跌期權，則這些損失甚至可以被對沖。

此外，考慮到期權可通過杠桿進行交易，買賣雙方亦可靈活運用杠桿，在合適的時機將合約收益放大。

總之，對于買賣雙方而言，在牛市下，大部分投資者都是盈利的；即使虧損，虧損也相對有限，而跟潛在的獲利機會相比，這些虧損根本不算什么。

在期權市場，不論是產品的設計者還是交易者，只要熟悉機制，發揮好期權作為風控工具的作用，便可通過自身策略，通過期權產品與其他投資產品的組合實現盈利，抑或是控制損失。

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