比特幣:Pantera：為什么我們相信比特幣會在 8 月達到 11.5 萬美元_PANDO

我們在5月份的致投資者郵件中深入探討了比特幣減半的話題，當時比特幣的區塊獎勵剛剛減半。那個時候，我們這樣寫到：

「過去兩周比特幣價格走勢大體上波瀾不驚，一些評論認為比特幣區塊獎勵減半已經發生，但是卻沒有從中賺到錢。因此我們強調，比特幣區塊獎勵減半是一件大事，其影響可能需要等待數年時間才能展現出來。一般來說，在區塊獎勵減半之前的1.3年時間里，市場可能會出現低估，平均來看，市場出現高峰的時間可能會在區塊獎勵減半發生之后的1.2年左右，這樣一個完全的周期耗時可能需要兩年半左右。」

現在，「減半」效應正在發生——完全符我們的預測。

長話短說，

「減半」會產生巨大影響——但是，往往需要花費一兩年年時間才能看到減半對整個市場到底產生了什么影響。

FTX Japan已啟動招聘活動:金色財經報道，加密貨幣交易所FTX Trading日本子公司FTX Japan已啟動招聘活動，以加強其團隊并推動FTX 2.0計劃。該交易所旨在探索包括人工智能在內的尖端技術，以開發新的加密工具、非托管CEX交易、償付能力證明和領先的加密衍生產品。[2023/7/13 10:53:31]

在去年四月份致投資人的信中，我們給出過一些預測，現在看來那些預測基本上和實際情況相吻合。我們的分析基于對比比特幣相對于流通量的供應/流量減少趨勢做出，對每次區塊獎勵減半發生時對比一次，同時還會評估減半對比特幣價格產生的后續影響。

在我們去年四月發布的投資人信中，我們預測如果比特幣經歷了歷史性的「stock-to-flow」影響，那么之后每個月，比特幣價格會按照以下路徑反彈：

Nansen和Pantera Capital達成合作:金色財經報道，區塊鏈分析公司Nansen宣布與加密基金Pantera Capital達成合作，后者將為旗下投資組合提供Nansen旗下產品和服務，包括NFT多鏈數據分析平臺Nansen Pro，以及Web3消息傳遞工具Connect。[2022/10/25 16:38:03]

雖然經歷了幾個月時間的緩慢變動，但目前比特幣的價格變動基本上還算符合預期。所以問題是：比特幣會在2021年8月1日之前達到115,212美元嗎？

對于比特幣是不是會在2021年8月1日達到115,212美元，我可沒說要把自己全部家當押注在這件事上，但我覺得真的有可能發生，我們正朝著正確的方向前進。

—2021年1月8日，PanteraCapital聯席首席投資官兼首席執行官DanMorehead接受FoxBusiness采訪時如是說

BitPanda CEO：監管對加密行業的影響取決于具體規定 可能是好事情:關于監管對加密行業的影響，BitPanda首席執行官Eric Demuth表示，這個問題的答案已經發生變化，以前可能會損害加密行業的增長，但現在不是這樣了。“答案取決于監管的具體規定，現在行業和許多公司已經達到重要的規模，這可能是一件非常好的事情。我們現在在歐洲有AML5條例。這類似于銀行業的規定。四年前，監管可能會扼殺歐洲所有的創新和公司。想象一下，如果你只是一個新的創業公司，無法達到這個目標。”這就是為什么歐盟在一開始就做出不干涉加密領域的明智決定，Demuth補充道:“他們只是觀察，讓事情發生，給他們（初創公司）一個更廣闊的框架。歐盟等待整個行業變得足夠大，然后開始定義相關規則。”（Cointelegraph）[2020/3/7]

當每個人都在問比特幣「減半」效應是否已經完全體現在當前價格中時，我會提醒他們記住2020年5月的投資人電話會議上，加密貨幣交易所Kraken首席執行官JessePowell做出的精彩回應：

動態 | 以太坊去中心化資助平臺 Panvala 公布第五期資助名單:以太坊去中心化資助平臺 Panvala 公布第五期資助項目名單。獲得資助最多的為加拿大科技公司 ChainSafe ，該公司因開發以太坊 2.0 輕量級客戶端獲得 350,000 PAN 代幣的資助。其他受到資助的項目包括：參與開發以太坊 2.0 智能合約執行環境的 Quilt、去中心化節點基礎設施提供商 DappNode、改善 Layer 2 解決方案 Optimistic Rollup 兼容性的 Nutberry、Ewasm 編譯器 SOLL、DApp 數據庫節點開發商 Menlo.one、簡化錢包登陸流程的 Universal Login，將應用嵌入加密貨幣錢包的項目 Alice，基于以太坊的錢包 AlphaWallet、隱私軟件 FairDrive。Panvala 表示目前已經為以太坊生態系統的 36 個項目發放了資金，其支持捐贈的贊助商包括 Unstoppable Domains、Helium 以及 MythX。Panvala 是為以太坊生態項目服務的去中心化資助平臺，該平臺使用 DAO 的機制邀請成員投票并使用其設計的代幣 PAN 資助項目，旨在為項目在不影響白皮書可交付成果的影響下實現重點工作。[2020/2/7]

提問:比特幣減半效應是否已經體現到價格中了？

動態 | Pantera的風險投資基金今年三季度增加近60%:據theblock報道，加密貨幣行業最大投資公司之一Pantera的風險投資基金VFII從今年一季度到三季度增加近60%，VFIII接近達到1.75億美元的募資目標。Pantera表示，流動性市場中的波動性使風險投資成為加密市場中的綠洲。[2018/12/14]

回答：我不認為比特幣會自己給自己定價。

—JessePowell,比特幣減半電話會議,May122020

至少從目前來看，比特幣的價格似乎還沒有體現出供需失衡的問題。當前我們仍處于10年指數復合回報趨勢線下方，當前比特幣價格低于此前我們的預測。美聯儲在瘋狂印鈔，摩根士丹利購買了商業智能軟件巨頭微策略公司10％的股份。感覺上，減半效應并未在比特幣價格上完全體現。

比特幣減半的背景

比特幣協議的貨幣供應函數恰恰是量化寬松政策截然相反的方向。現在，大約每隔10分鐘會產出6.25枚比特幣。在比特幣上，我們看不到「Greenspanput。現在，對于比特幣來說，雷打不動的一件事是：每10分鐘產出6.25枚比特幣。

每隔四年，比特幣區塊獎勵就會減半——直到2140年，2100萬枚比特幣被全部挖出。

比特幣供應量和代幣分配規則完全基于數學原則，設計原理透明且可預測。

「比特幣的總供應量為2100萬枚，當區塊生成后，比特幣會分發給網絡節點，每四年比特幣區塊獎勵會減少一邊。第一個四年為10,500,000枚；第二個四年為5,250,000枚；第三個四年為2,625,000枚；第四個四年為1,313,500枚……」

—中本聰，加密郵件列表，2009年1月8日。

比特幣減半的價格影響

比特幣區塊獎勵減半，幣價就會飆升。正如我們在最近給投資人信中所描述的那樣，減半事件對比特幣價格產生影響是有道理的，因為如果供應量減少一半，就會出現供應量短缺問題，價格勢必會急劇上漲，這樣才能刺激那些持有比特幣的人拋售。

下圖展示了此前三次比特幣區塊獎勵減半之前、以及之后的比特幣價格走勢。

從歷史數據來看，在減半之前，比特幣價格觸底平均時間為459天，然后價格會逐漸攀升，直到減半臨近，然后暴漲。從減半發生之后到進入牛市，這段周期的平均時間大約為446天。

在這個周期中，減半之前市場處于低谷的時間實際上會達到514天之久，我們按照這個范圍估算并做出判斷：如果歷史重演，比特幣價格會在2021年8月達到頂峰。

STOCK-TO-FLOW模型預測

我們研究分析比特幣區塊獎勵減半的框架，其實是研究每次減半「stock-to-flow」比率變化，然后將研究結果延伸到后續的減半事件中。第一次比特幣區塊獎勵減半，占到了總供應量的15%，這不僅會對供應量產生巨大影響，對價格也會產生巨大影響。

隨后的比特幣區塊獎勵減半對價格影響可能會逐漸減小，因為上一次區塊獎勵減半后的供應量與下一次區塊獎勵減半后的供應量之比會不斷減少。下圖展示了此前每次比特幣區塊獎勵減半之前的供應量，以及每次比特幣區塊獎勵減半之后供應量的百分比變化。

第二次比特幣區塊獎勵減半，供應量僅是第一次減半的三分之一，這個現象非常有趣，因為這次減半對價格上漲幅度的影響剛好也是三分之一。

如果我們將這種變化趨勢推算到2020年發生的比特幣區塊獎勵減半事件上，那么：

這次比特幣供應量的減少幅度僅為2016年的40%。倘若這種關系成立，則意味著比特幣價格上浮幅度也為之前的40%——所以我們預計比特幣會在2021年8月達到115,212美元的價格峰值。

我意識到，可能有些人會覺得這種價格預測會很可笑。但是你們知道嗎？我們成立比特幣基金PanteraBitcoinFund的時候，比特幣價格只有65美元，但當時我們大膽預測比特幣價格會達到5000美元，結果市場上同樣有許多人覺得這種預測十分荒謬。

馬克·吐溫曾說過這樣一句話：歷史不會重演，但總有驚人的相似——我們覺得，比特幣價格上漲的可能性遠大于50%，并且幅度會很大。

撰文：DanMorehead與JoeyKrug，前者為PanteraCapital聯席首席投資官兼首席執行官；后者系PanteraCapital聯席首席投資官

編譯：盧江飛

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