OIN:真正的加密貨幣第一股 Coinbase的硅谷8年_CoinW Token

靴子落地，2月25日，美國最大加密貨幣交易平臺Coinbase向美國證監會SEC提交S-1上市注冊文件，股票代碼為COIN，高盛、花旗集團和摩根大通等華爾街巨頭擔任此次上市顧問。

在這個歷史罕見的IPO大年中，這是名副其實的加密貨幣第一股。

從去年Snowflake被巴菲特納入「花名冊」打新，到Wish、Airbnb、DoorDash等上市新秀，再到新晉科技獨角獸云安全公司Lacework和媒體公司NewsBreak，以及宣布IPO或通過SPAC「借殼上市」的十余家公司。雖然此前有眾多礦機商已經在納斯達克上市，但Coinbase更直接與加密貨幣交易相關，尤其是比特幣早已成為全球矚目資產的當下。

在這份披露的兩百余頁文件中，除了2020年總營收12.77億美元，凈利潤3.22億美元，當前持有的現金及現金等價物106.2億美元，總資產585.5億美元等亮眼的數據外，還有許多值得玩味的細節，比如Coinbase將中本聰真實身份披露，以太坊2.0的開發和發布時間表視為商業風險等等。

這一消息不僅讓傳聞已久的Coinbase上市塵埃落定，文件披露的眾多數據和細節，也揭開了這家成立了8年、獨角獸公司的神秘面紗。

Richard Waters：當加密貨幣的熱潮過去后，飆升的交易量已經創造了對真正的基礎設施的需求:金色財經報道，英國《金融時報》西海岸主編、專注于硅谷科技的作家團隊Richard Waters發表文章稱，在加密貨幣的世界里，類似的東西會不會在不同類型的基礎設施中形成？當加密貨幣的熱潮過去后，許多在比特幣陰影下興起的貨幣將變得毫無價值。但他們飆升的交易量已經創造了對真正的基礎設施的需求，并且正在進行大筆投資。如果區塊鏈代表了一種新的架構，將塑造未來的在線活動，超越加密貨幣投機，那么對基礎設施的需求將繼續存在。

在這場游戲中挑選最終的贏家，需要對這個世界將如何發展做出假設。它是否會導致互補但相互關聯的區塊鏈，并為許多玩家提供空間？或者這將是一個贏家通吃的行業，少數幾個網絡在特定類型的交易中成為主導？為使非專業人士也能使用該技術而需要的軟件和服務，會不會在新技術 \"堆棧 “的不同部分產生主導公司。（FT）[2022/2/13 9:48:29]

?8年用戶4300萬，2020年扭虧轉盈，累積投資百家公司?

如果僅從數據來看，Coinbase在營收方面的數據比不上幣安、火幣等競爭對手，但相對于很多創立多年都未盈利的互聯網上市公司來說，表現已經算不錯。

美聯儲卡什卡利：美國真正的失業率在9.5%左右:美聯儲卡什卡利表示：美國真正的失業率在9.5%左右，希望今年能在就業方面取得很大進展，這將取決于疫苗和疫情狀況，到2023年恢復充分就業是很好的。當勞動力市場變得足夠緊俏，工資增長加快，通貨膨脹率達到2%時，這就是充分就業。（金十數據）[2021/3/6 18:19:50]

從交易量來看，Coinbase和所有平臺一樣也受到比特幣等加密資產價格波動的影響。2020年全年，Coinbase的加密貨幣交易量約為1930億美元，較2019年增長141.7%。此外，Coinbase用戶持續穩定增長，截至2020年12月31日，該平臺驗證用戶數量為4300萬，較2019年底增長34.4%。

來源：Coinbase提交的S-1文件

自2019-2020年，Coinbase實現了扭虧為盈。根據文件，Coinbase在2020年總營收為12.77億美元，較2019年增長128%，凈利潤3.22億美元，而2019年全年平臺還凈虧損約3040萬美元。具體來看，Coinbase2020年的運營成本占比68%，前一年則高達109%，優化效果明顯；而營銷和市場成本在總收入中占比相對穩定，僅為4-5%。

現場 | 微眾銀行區塊鏈負責人：真正的分布式商業應該是多方參與、共享資源、智能協同等:金色財經現場報道，在2019網易未來大會“原點·共生”分論壇區塊鏈+實體經濟論壇上，微眾銀行區塊鏈負責人范瑞彬發表“面向分布式商業的區塊鏈實踐之路”的主題演講。范瑞彬表示，集中式商業不利于資源的分配以及中小微企業的發展與創新，連鎖商業模式初步實現了“分布式”，共享商業中斷服務能力實現了“分布式”，但平臺方仍深度掌控資源，真正的分布式商業應該是多方參與、共享資源、智能協同、價值整合、模式透明、跨越國界。[2019/11/23]

來源：Coinbase提交的S-1文件

具體來看，Coinbase的收入主要來源為交易手續費，以及訂閱和服務收入，前者占比高達85.8%，后者則占到總收入的3.5%。

作為加密貨幣交易龍頭平臺，截至2020年底，Coinbase持有的現金及現金等價物為106.2億美元，總資產為585.5億美元，負債總額為432.9億美元，股東權益總額為96.4億美元。

Coinbase的影響力絕不局限于自身業務，其累計的行業資源和搭建的加密生態體系一直是從業者關注的焦點。根據S-1文件，CoinbaseVentures近年累計投資了CompoundLabs、StarCard,Inc.、AmberGlobal在內的眾多公司與項目。

聲音 | Jimmy Song：真正的“去中心化”加密貨幣要看是否會強制硬分叉:比特幣核心開發人員 Jimmy Song表示，判斷加密貨幣是否是真正的“去中心化”主要看三個方面，1、項目創建者在創建項目之后，是否仍然參與項目；2、項目開發團隊會強制要求所有用戶升級（硬分叉）；3、是否存在一個基金會、或管理組織機構會指導加密貨幣將如何發展。[2019/1/24]

根據文件披露，當前Coinbase第一大股東是聯合創始人兼CEOBrianArmstrong，占比21.7%；此外，股東名單中還有知名風投機構a16z關聯實體，投資過Twitter、Tumblr等知名企業的聯合廣場風投關聯實體，以及RibbitCapital、老虎基金和Paradigm等大家熟知的風投機構。

來源：Coinbase提交的S-1文件

回顧Coinbase的發展歷程，幾乎就是硅谷的加密貨幣發展史。

「谷歌為比特幣創建了Gmail」

作為前Airbnb軟件工程師BrianArmstrong和高盛交易員FredEhrsam共同創立的加密交易平臺，Coinbase的初心是「建立一個推動創新和自由的全球化、開放金融體系」。

聲音 | 美聯儲主席：加密貨幣不是真正的貨幣 給投資者帶來重大風險:據CNBC報道，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）今日在眾議院金融服務委員會表示，加密貨幣給投資者帶來重大風險。他舉例說，一些相對沒有什么經驗的投資者看到這種資產價格上漲就覺得要買，事實上它沒有任何前景。鮑威爾說，加密貨幣不是真正的貨幣，因為它們沒有內在價值。此外他還提到加密貨幣存在保護投資者和消費者的問題。[2018/7/19]

Armstrong自小就表現出了創業上的天賦。小學時，他在操場上兜售糖果，后來還嘗試過轉售二手電腦，2006年，Armstrong從萊斯大學獲得碩士學位后，創立了一家教育公司。

后來跨國匯款的糟糕經歷成了他進入加密領域的契機。2010年，Armstrong在網上讀到比特幣白皮書，在市場上以9美元的單價買入了1千多枚比特幣，雖然價格跌到2美元，他也沒有離場。每逢周末或深夜，Armstrong總會編寫代碼用于購買或存儲比特幣。

2012年夏天，他獨自開發了一款錢包，并在YCombinator的demoday上做了一場Coinbase推介，他向現場的所有人介紹了正在日漸流行開來的比特幣，并得到了投資承諾。

YCombinator的demoday上的Armstrong，來源：Medium

當年8月22日，Armstrong給BoostVC創始人AdamDraper發去了一封電子郵件，透露Coinbase已經得到32萬美元的投資承諾，并計劃以100萬美元收尾，他希望后者也能參與其中。

AdamDraper出身于風投世家，其祖父曾官至美國陸軍副部長，后來成為了美國的風投先驅。在回信中，AdamDraper對Coinbase表達了強烈的興趣，并希望獲取更多的信息。后面的事情我們都知道了，AdamDraper成了Coinbase最早的投資者之一。

當年10月，來自高盛的校友FredEhrsam在Reddit上看到了Armstrong的一篇文章，他通過郵件聯系上了Armstrong，兩人見面后聊得很不錯，Ehrsam被邀請加入，為公司獲得了來自傳統銀行機構的信任。

接下來幾年，Coinbase獲得了越來越多知名投資機構的青睞。a16z合伙人對參投Coinbase表示了極度興奮：「(Coinbase的出現)就像是谷歌為比特幣創建了Gmail。」

Coinbase后來才為用戶提供存儲比特幣外的業務，它采取了一種極為「保守」的安全措施：平臺99%資產安全地存放在金庫中，41人的安全團隊成員中不乏負責評估安全風險的伊拉克戰爭老兵，以及抵御攻擊的密碼學博士。

從2016年開始，包括Coinbase首位員工OlafCarlson-Wee在內的早期員工相繼離開，到了2017年1月，就連聯合創始人Ehrsam也離開了。這時候，剛好是Coinbase與美國國稅局(IRS)深陷法律糾紛之際。

?Coinbase的底色：合規?

自創立以來，Coinbase始終堅持走合規之路。

2013年3月18日，美國金融犯罪執法局(FinCEN)發表了一份「解釋指導」，稱提供管理或交易比特幣等虛擬貨幣的機構應當被視為「貨幣轉賬機構」，受州許可、聯邦注冊和銀行保密法規定的約束。

聽到消息后，Ehrsam立即致電律師，對方給的回復是「這一個指導意見，公司規模很小，要遵守很麻煩」「會花費大量的時間和金錢去做。」Ehrsam回憶，「他給我的建議是試著好好說明為什么注冊對Coinbase不適用，暫時避免注冊。」

當晚，Armstrong和Ehrsam進行了一場「攤牌會」，兩人達成一致，Coinbase希望成為更廣泛人群使用加密貨幣的方式，而回避注冊對Coinbase的品牌來說是錯誤的做法。

合規注冊的決定給Coinbase增加了數百萬美元的成本，但同時，也讓它有了一個頗具吸引力的「賣點」。曾公開表示對比特幣感興趣的USV合伙人FredWilson在2013年3月領投Coinbase前，就詢問了兩位創始人對監管的看法，「與監管的合作立場」讓他們獲得了USV的支持。

也因為相對嚴格的KYC和認證制度，決定了Coinbase的機構交易量遠高于普通投資者，根據TheBlock的統計，自2018年以來，Coinbase的普通投資者帶來的交易量占比持續呈下降趨勢。

長達208頁的上市文件，濃縮了Coinbase創立8年以來的非凡成果，也滿足了外界對這家神秘交易平臺的好奇心。它回答了Coinbase自創立以來的成果，也彰顯了Coinbase構筑一個龐大加密生態的野心。

雖然Coinbase的營收數據沒有幣安、火幣等綜合性交易平臺那么亮眼，但堅持走「合規」路徑的Coinbase，賦予了它服務機構客戶遠多于普通投資者的特點，也決定了它能成為特斯拉等財力雄厚的圈外上市公司布局加密的首選經紀商。

如果不將礦機生產商納入考量范疇，Coinbase可以說是加密行業第一家上市公司，用BoostVC創始人、Coinbase早期投資人AdamDraper話來說，這會成為華爾街對比特幣價值的「頓悟」，見證這樣的情景會很有趣。

在Coinbase尚未確認上市之際，加密貨幣交易平臺FTX就已經上線了Coinbase(CBSE)Pre-IPO產品，估值一度將近千億美元。而一旦Coinbase股票開放交易，意味著美股投資者的區塊鏈概念股列表里，又多了一支藍籌股。

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