比特幣:如果熊市來臨，比特幣跌幅能達到多少？_ETF

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有讀者問，隨著機構越來越多入場，比特幣、以太坊的價格越來越穩定、波動率越來越小，是否數字貨幣的牛市會變為慢牛？

當我們談到波動率時，我們實際上是談兩個問題：一是我們以什么貨幣單位來計價；二是以哪個貨幣單位計價，它從牛市峰值跌到熊市低谷的跌幅大概有多少。

以目前美元的地位來說，在一段時間內，恐怕是難有其它貨幣能取代的，所以在可見的未來，對比特幣的定價還會是以美元為單位。

Wolfe Research：如果比特幣ETF獲批，比特幣價格將進一步下跌，然后才會上漲:金色財經報道，賣方研究公司Wolfe Research在一份報告中表示，如果監管機構批準現貨比特幣ETF，比特幣價格可能會繼續下跌，然后才能再次走高。美國證券交易委員會目前正在審查一系列比特幣ETF申請，分析師押注監管機構可能會批準其中一項申請。[2023/8/18 18:06:56]

而以美元為單位計算，比特幣、以太坊的波動率未來大概會變成什么樣，會不會越來越小？我們先看看現有投資市場的一些標的。

聲音 | 李笑來：《韭菜的自我修養》的讀者如果讀懂兩點，更大可能是在過去的半年里建倉了:李笑來剛發微博表示，2018 年 9 月份《韭菜的自我修養》第一版出版，這本書的讀者如果讀懂兩點：1. 市場不是零和游戲；2. 買入的時機決定一切 —— 那么，讀者們更大的可能是在過去的半年里建倉了。我是在 7 月份寫這本書的時候補倉的。 我猜，也許這本書成了我的讀者因為讀懂而賺錢最快的一本書。 《韭菜的自我修養》第二版，內增“我所理解的區塊鏈”一章，一萬字。[2019/5/20]

如果我們以股市為例，一般來說，近年來，我們見到的比較大的波動率大概在50%-70%，也就是說股票市場的總市值可能在熊市中從峰值跌下去會跌去50%-70%。以貴金屬市場來看，比較大的波動率大概也在50%-70%左右。

聲音 | 王信：如果數字貨幣發揮貨幣職能 更需要約束和打擊:“第五屆金融科技外灘峰會”上，中國人民銀行貨幣金銀局局長王信表示，現在民間的數字貨幣，其實不應稱之為貨幣，因為它們沒有發揮多少貨幣的職能。隨著科技的發展和形勢的變化，不排除未來有可能民間數字貨幣會在一定程度上發揮貨幣的職能。從歷史看，各種形態的貨幣競爭一直存在，但歷史上一個非常明顯的趨勢是，貨幣發行從分散到集中、由民間主體發行到有國家信用支撐的中央銀行發行，這適應了經濟穩定發展的需要。中央銀行要牢牢把握貨幣發行權，避免法定貨幣的地位受到挑戰，如果一些數字貨幣越來越多地發揮貨幣的職能，更需要進行約束和打擊。[2018/7/9]

而比特幣、以太坊在往年熊市中的跌幅最深大概能超過90%，比如以太坊在上一個牛市從峰值的接近1400美元跌到了最低80美元，跌幅就超過了90%。

而隨著一輪輪牛市將比特幣、以太坊的市值逐步推高，一方面長線投資者會越來越多，因此它的底部會越來越高；另一方面它上升所需要的資金量也會越來越大，因此它的上漲也會越來越難。所以它們未來的波動率在這個因素的作用下會變小。

不過近年來有個新的現象我覺得非常值得關注：這就是美元放水的力度越來越大。

從2008年金融危機后到現在的歷次美國放水的經歷看，但凡發生經濟或金融危機，美國就會大放水，而且放水的力度越來越大，底線也越來越低。盡管我們都知道這種游戲不可能永遠玩下去，因為這會嚴重損害美元的信用，但這種游戲一旦上癮就很難戒掉了，所以這種放水的游戲恐怕還會繼續玩下去。

而每次美元放水，最大的得利者一定都是美國的機構投資者。當這些機構投資者拿到這些錢后，一定會用來購買資產，比特幣也一定會是未來越來越多機構配置的標的。這是刺激比特幣上升的強大動力。所以比特幣、以太坊在這個因素的作用下，波動率又會變大。

因此未來比特幣、以太坊的波動率有兩個重要因素所影響，一個是它們不斷成長的市值，另一個就是美元放水的程度。

這兩個因素是互相矛盾的，前一個減小波動率，而后一個會在牛市中抬升它們的上升空間反過來增大波動率。這兩個因素后一個更不可測，因為我們不知道美元放水的程度未來會夸張到什么地步。

因此，總體而言，我認為比特幣、以太坊未來以美元計價的波動率可能會變小，但未必像很多人估計的那樣變得很小，我認為即便難以達到90%，但依然可能達到60%-80%，因為美元放水的力度恐怕只會越來越大不會越來越小。

在美元無底線增發的同時，美元的信用是必定受到傷害的，因此所有美元的持有者在這個過程中一定會想對沖的方法，會找潛在更加穩定的貨幣---我認為目前只有人民幣有這個潛質。所以我認為未來人民幣兌美元即便下跌也不大可能跌很多，甚至有可能開啟緩慢的升值趨勢。

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