比特幣:比特幣市場情緒科（xuan）學指南_加密貨幣

本文來自?Bloomberg，原文作者：JohnAuthers，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

當我發布這張圖表時，得在到了很多評論認為說比特幣泡沫破滅還為時過早。在比特幣波動如此劇烈的情況下，任何頭腦清醒的人都不會用比特幣來為交易定價。比特幣充滿爭議，區塊鏈技術更是如此。雖然比特幣引起了一眾忠實用戶的追捧，但在將其定位為值得投資的資產仍然道阻且長。

然而，加密貨幣世界終將有一天會獨領風騷。標普500指數在開盤時大幅下跌，交易員見證了加密貨幣的慘烈洗禮，之后比特幣上演了一場壯觀的反彈秀。

市場一直與情緒掛鉤，講到這就不得不提幣圈第一“情緒操作玩家”埃隆·馬斯克。但即使我們將馬斯克對比特幣的大肆宣傳和他引起的市場情緒高漲考慮在內，也無法證明如此大規模的拋售和反彈是合理的。情緒波動在市場中時刻存在，但很少如此強大或如此迅速。那么，我們該通過什么方式解釋市場的現象呢？未來是否可以被預測？

DCG CEO：市場已經達到了“最大痛苦”，將購買比特幣:金色財經消息，Digital Currency Group首席執行官Barry Silbert發文稱，“感覺加密市場已經達到了最大的痛苦和不確定性，我們在這里購買BTC”。[2022/6/18 4:35:59]

IPO的魔咒

縱觀歷史，IPO通常發生對市場充滿自信的時候，當大型的私人公司認為市場條件符合他們的需求時，就會開始尋求公開上市。用戶也可以從中得到一些啟發。

Coinbase是加密貨幣領域最大的數字貨幣交易所，上個月它上市時，比特幣差不多在最高價。這張圖表顯示了自那以后股票和加密貨幣的變化：

我并不認為Coinbase背后的支持者有得到任何內部信息，只是他們能夠區分對他們有利的情況。從之前的IPO魔咒的例子，我們見證了大宗商品交易霸主，國際銅界最大生產商——嘉能可在2011年春天決定公開上市的情況。當時彭博社工業金屬指數在股票發行前一周達到最高，值得注意的是，在此后10年金屬價格或嘉能可股票都未達到在公開上市那天的水平。

數據：比特幣網絡哈希率3個月來飆升42%:11月13日消息，隨著比特幣價格上漲，其網絡哈希率也隨之大幅躍升。自8月13日以來，比特幣的哈希率已經從110 EH/s上升至157 EH/s，增長了42%。未來兩周，在經歷連續九次難度調整之后，比特幣的挖礦難度將比三個月前增加50%。哈希率平均值顯示，在過去三個月的某些時間點上，比特幣的哈希率一度高達180 EH/s。自10月25日以來，比特幣的哈希率已經三次攀升至180 EH/s以上。（Bitcoin.com）[2021/11/13 21:49:13]

舉另外一個例子，私募股權基金公司黑石集團，這家企業在發展私募股權的概念方面比較先進。這類收購公司得益于股票的高價收入和廉價債務。然而，就在全球金融危機的前夕，黑石集團在2007年夏天上市。那時任何在公開上市或標普500指數時購買股票的人都必須等到2013年才能看到其巨大的資本收益。

動態 | 美國國家石油公司總裁在Cboe期貨市場上做空比特幣:據CCN消息，9月26日，美國國家石油公司總裁兼首席投資官Scott Nations在芝加哥期權交易所的期貨市場上（Cboe）做空比特幣。自那以來，比特幣的價格小幅上漲至6500美元。[2018/9/27]

埃隆·馬斯克的“表演”是幣圈的飯后談資，他以環境為由反對比特幣的論點得到一眾支持，雖然他早在開始持有加密貨幣之前應該就意識到了這個問題。但我們不應該把關注度從Coinbase這場秀移開，公開上市的魔咒應該受到關注。

為監管做準備

如果說Coinbase的公開上市是一個市場“信號”，預示比特幣已經做好了迎接周期性暴跌的準備，但也沒為最近的崩盤提供任何線索，而監管可以。比特幣之所以能夠撥動用戶心弦，很大程度上是因為它是法幣的替代品。就像黃金一樣，它或許能夠保值，而不受政府措施的影響。

研究顯示：少部分人擁有總量三分之一比特幣:據btcmanager報道，區塊鏈研究公司Chainanalysis的一份報告顯示，在2018年4月，大約1600個錢包里都裝有1000多比特幣(BTC)，每個錢包價值大約750萬美元，總計375億美元，合計占有比特幣市場總量的三分之一。

這一神秘的投資者群體被稱為“鯨魚”，因為他們持有的比特幣數量和潛在的市場影響力。2018年3月，一只日本“鯨”拋售了價值4億美元的比特幣，單憑一己之力就迫使比特幣價格暴跌。

根據Chainanalysis的數據，目前存在的100多個比特幣錢包中，比特幣的比特幣數量在1萬至10萬比特幣之間，分別相當于7500萬美元和7.5億美元。這些錢包持有者的任何突然行動都可能嚴重扭曲市場。毫無疑問，此舉違背了分權和自由分配的比特幣最初信條。[2018/6/12]

問題在于，政府法幣既可以創造貨幣，也可以摧毀貨幣。各國政府在貨幣發行方面擁有壟斷地位，且不愿意失去貨幣的主宰權。這是對比特幣最嚴重的“看跌”點之一，比特幣也在崩盤的幾小時里獲得很多新支持。中國也傳出了支付和信用金融機構被禁止接受比特幣的消息，而在美國，財政部新的貨幣監管專員，接替了特朗普政府從Coinbase招聘的人的位置后，宣布將對加密貨幣監管政策的審查。

比特幣被稱為是“先導”:華爾街首位比特幣分析師尼克·科拉斯（Nick Colas）稱比特幣是“先導（gateway drug）”，過去的熱情已經變成了一種狂熱。[2017/12/21]

代理審計官員MichaelHsu表示審查并不是對加密貨幣宣戰。他明確表示自己相信金融科技公司未來可期，但對于目前實行的寬松政策可能會改變的情況并不被比特幣投資者所歡迎。

然而，在中國對加密貨幣的新態度放出之后，市場開始出現極端拋售，這并非巧合。下圖來自倫敦ByteTree資產管理公司的CharlieMorris，它將比特幣交易模式劃分為亞洲、歐洲和北美主導的交易時區。我們不清楚到底是誰在什么時候拋售，但這個交易時區可以幫助到我們：

紅色代表亞洲，近幾個月來，亞洲市場似乎率先買入比特幣，而美國市場則出現凈拋售。亞洲時區的壞消息引起了崩盤也不足為奇。

泡沫的極限到來了嗎？

有什么基本原理可以用來計算比特幣的合理價值嗎？Morris對此作了試驗，并提出了一些有趣的措施。假設比特幣的價值是一個網絡，用戶越多，就越有價值。Morris在2013年提出了一套價值標準，值得注意的是，該模型目前設置的合理價值約為4萬美元。這個價格接近市場正常價。在這個市場中，一種資產被過度炒作，下跌，然后過度膨脹，促使買家進場。如果試圖從理性出發，尋找合理的價格的角度來解釋比特幣的所有爆炸性的波動是荒謬的。

Morris也從另外一個角度出發，研究了比特幣產生的全球交易手續費。研究發現，該系統的容量有所限制，當更多的人進行交易時，手續費將會上升，以此保持交易量可控。另一個跡象也表明，盡管比特幣的數字和概念非常出色，但在它成為主流貨幣之前，還存在許多技術問題。

在比特幣達到峰值時，交易費用曾大幅飆升，隨后大幅下跌。也許這是另一種人們可以用來衡量一種沒有內置價值也沒有產生收益的資產未來進展的衡量方法：

如果說有衡量技術層面的試探性方法，那么也有衡量情緒的試探性方法，而情緒無疑是推動比特幣交易的主要因素。為FinancialInsyghts分析影響投資模式的社會情緒的彼得·阿特沃特認為，馬斯克和BarstoolSports創始人戴夫·波特諾伊，比特幣的另一個最大支持者，他們之間的爭吵暗示著比特幣的頂部已經接近了。在市場上行的過程中，每個人都有足夠的資金，所以不會互相追趕。而戴夫·波特諾伊和馬斯克之間的爭端為這個市場圈定了一個范圍。現在，為了讓一個讓贏，另一個人必須輸。

馬斯克后來出現在《周六夜現場》娛樂節目中這一事件吸引了數周的關注，表明比特幣現象已經超出了金融市場。如果說有一個時刻標志著市場情緒的頂峰，那就是這個時刻。YouTube上出現了大量告訴人們如何創建自己加密貨幣的視頻，連脫口秀中也引用了狗狗幣等加密貨幣的新聞素材。無論比特幣本身的優點如何，很明顯在受矚目的過程中，難免被一些不懷好意的人利用。當認為錢容易賺到時，從來不是一個好兆頭。

但泡沫的極限到來了嗎？答案眾說紛紜。比特幣在其短暫的發展歷史中已經形成了至少三個經典的泡沫。每次都崩潰了80%或更多，并在幾年后恢復。如果我們將比特幣的最近一次峰值與2017年12月最后一次高點前12個月進行比較，可以看到，這次市場狂熱似乎早已冷靜下來。在上次明顯的泡沫破裂之后，也還能重振而起，并創下新高：

這為我們帶來了什么提示？

根據現有指標，我猜測比特幣的另一波激增已經見頂，可能還需一段時間才能重現上個月的高點。鑒于比特幣有能力重新振作起來，現在說泡沫破裂還為時過早。比特幣是否真正成為全球金融體系的一部分，甚至是不可或缺的一部分，將取決于有多少人使用它，以及央行行長對此的寬容程度。雖然比特幣仍繼續發展，但最終它的價值將與人們愿意為它支付的價格相符。這種數字貨幣的命運可能仍與整個社會的風險偏好有關。而無論比特幣走勢如何，我們可以預計其它風險資產也會朝著同樣的方向發展。

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