穩定幣:金色薦讀|穆長春“數字貨幣”解讀一覽_區塊鏈專業方向好就業嗎

11月10日，在北京舉行的第十屆財新峰會上，中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春在演講中發表了諸多對央行數字貨幣的觀點和解讀，金色財經綜合整理了如下觀點，為大家呈現更完整的思考。

穩定幣利率將影響各國內存貸款利率的確定

如果全球性穩定幣和本幣自由轉換，穩定幣利率將影響本國內存貸款利率的確定，進一步削弱貨幣政策傳導的有效性。 如果持有人在類存款賬戶中長期存放穩定幣，銀行端個人零售存款規模減少，銀行對批發性融資的依賴性增強，而相比個人零售存款，批發性融資對利率更加敏感，銀行存款來源穩定性下降，引發銀行惜貸，長期貸款更受影響，加劇融資難和融資貴，放大貨幣政策傳導的問題。 如果穩定幣作為價值尺度進入信貸市場，代替本幣進行借貸，將實現穩定幣的貨幣創造，那么利率將以穩定幣進行標價，國內貨幣政策對借貸雙方的調控能力下降，則貨幣政策傳導效果將進一步被削弱。 如果穩定幣作為國際資產儲備。全球性穩定幣的使用將提升全球對穩定幣籃子貨幣資產的需求，引起非籃子貨幣國家資本外流，抬高這些國家的市場利率，而壓低籃子貨幣國家利率水平，造成優質資產荒，影響各國公開市場操作。

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全球性穩定幣推出，會對貨幣政策傳導產生影響

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全球性穩定幣一旦推出，會對貨幣政策傳導產生影響。 如果全球性穩定幣廣泛用于價值貯藏工具，居民及企業將持有用穩定幣標價的資產，國內貨幣政策對這部分資產的收益率影響有限，貨幣政策傳導效果將處于弱勢。如果全球性穩定幣支付利息，那么利率是由籃子貨幣所決定的，利率則應是籃子貨幣利率加權平均，這將進一步削弱本國貨幣政策傳導，這對本幣不在籃子貨幣中的經濟體影響更大。 在弱勢貨幣國家，全球性穩定幣將在更大范圍內成為支付和價值貯藏工具，即使不支付利息，也將嚴重影響貨幣政策傳導和鑄幣稅收入。這與美元化還不一樣，在全球性穩定幣化情況下，無法通過雙邊磋商來解決，使問題進一步復雜化。

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穩定幣擴展到全球范圍，將放大對公共政策的挑戰和風險

穩定幣擴展到全球范圍，將放大對公共政策的挑戰和風險。對于這一結論，穆長春從三個方面進行了分析。 第一，全球性穩定幣的應用會削弱金融市場的公平競爭。由于全球性穩定幣的發行者一般為大型科技公司，網絡效應將導致更高的市場集中度，削弱金融市場競爭，同時，穩定幣的閉環體系可能會抬高市場準入門檻。 第二，全球性穩定幣生態系統存在信用、期限和流動性錯配及操作風險，可加劇國內貨幣金融部門的脆弱性、加劇危機的跨境傳導。穆長春指出，全球性穩定幣很大程度上依賴于運營者的信譽，一旦出現風險事件，做市商能否穩定幣值是存疑的。另外，抵押資產儲備不透明、相關的權利和義務界定不清，治理不善，比如儲備資產未獨立托管，持有人無法贖回，也會引起擠兌。 第三，如果全球性穩定幣用于支付，一旦出現系統中斷，會導致市場金融波動并影響實體經濟活動。如果用作價值貯藏，幣值下滑將引起持有人財富收縮，同時，銀行與相關金融機構如果持有穩定幣也會遭受損失，由于沒有存款保險保障和最后貸款人機制，在發生擠兌的情況下這些金融機構損失更大。另外，全球性穩定幣儲備資產規模較大，在極端情況下，如果發行機構為應對贖回請求，不得不甩賣資產，將引起金融市場價格大幅波動，也會導致托管銀行出險。在市場承壓時，如果穩定幣成為法定貨幣的替代，將沖擊國家貨幣主權。

金色財經現場報道 WBO總干事鄭曉軍：區塊鏈發展為小國提供彎道超車機會 :金色財經現場報道，在 2018全球區塊鏈高峰論壇上，世界區塊鏈組織（WBO ）創始人、總干事鄭曉軍致辭并指出，區塊鏈發展為小國提供彎道超車機會，一系列革新、區塊鏈體系、社群、牌照、監管規則的創建為小國提供新的發展機遇。如馬耳他，過去3個月期間吸引了大量的區塊鏈企業進入，從交易量上已經名列前茅。[2018/4/29]

央行數字貨幣引入了私人部門參建

私人機構可以運營基礎設施，但背后是有基礎條件的，要納入到法律監管框架當中，同時要服務監管、為公眾服務，要求公共道德水平比較高。央行數字貨幣從一開始就引入了雙層運營體系，就是運用了私人和公共部門共同建設數字貨幣，今后可能還會運用私人的力量共同建設公共產品。

可探討通過各國央行數字貨幣的合作解決跨境支付難題

全球性非主權穩定幣“熄火”了，區域性非主權穩定幣和全球性非主權穩定幣只是“五十步和百步”的關系，也會面臨同樣的結果。不過，通過各國央行數字貨幣的合作解決跨境支付的難題，是可以進行探討的。

全球性穩定幣尚處早期，無法評估當前法律和監管框架是否適用于相關監管

穆長春表示，根據此前參加國際會議與Libra團隊交流的情況看，目前全球性穩定幣尚處早期，設計框架沒有確定，信息也不充分，無法評估當前法律和監管框架是否適用于全球性穩定幣監管。他打比方說，就像一頭巨獸，牽巨獸的人也說不清或者不想說清這頭巨獸到底是什么動物。“這就必須按照相同業務、相同風險、相同監管的原則對這頭巨獸進行拆解。當然也要注意，在這個過程中要在加強金融監管和保護創新之間保持平衡，不能在拆解的過程中把好動物給錯殺了，但也不能把猛獸放出去傷人。”至于拆解的路徑，穆長春舉例說，全球性穩定幣整體框架可以歸類為支付系統，而發行、托管和交易環節又可以歸類為存款吸收類機構、ETF（交易型開放式指數基金）和貨幣市場基金，穩定幣本身又可以歸類為電子貨幣。（財新）

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