PLE:Pledge：用“固定利率借貸 金融NFT”打開DeFi增量市場_DGE

作者|秦曉峰

編輯|郝方舟

出品|Odaily星球日報

從MakerDAO到Compound、Aave，從以太坊到BSC、Heco，過去一年，DeFi借貸市場無論是交易規模還是基礎設施，都獲得了極大的提升。

然而，到目前為止，DeFi借貸形式卻極其單一，各大借貸協議基本是「可變利率」。反觀傳統借貸市場，則主要以「固定利率」貸款為主，DeFi借貸在這方面發展非常薄弱。由于固定利率借貸可以降低風險，對于傳統金融玩家來說更加熟悉也更具吸引力，這也成為DeFi未來打開圈外增量市場的必經之路。

近期，Odaily星球日報接觸了一家名為PledgeProtocol的項目。

作為BSC上首個去中心化固定利率借貸協議，Pledge支持用戶在既定期限內以固定利率貸款或借款，從而降低利率波動的風險。并且，Pledge創造性地將NFT引入借貸環節，創新地構建了分布式InterestRateSwap協議。作為抵押的“憑證”，每個NFT都包含了借貸利率以及到期日等關鍵要素，可以成為其他DeFi協議上利率交換池衍生品交易的基礎模塊。

去中心化固定利率協議賽道目前尚未出現頭部項目，傳統金融的百萬億級衍生品交易規模尚未在DeFi世界復刻。這對于Pledge來說，既是機遇，也充滿著挑戰。

一、固定利率協議為DeFi借貸帶來增量

去中心化借貸，作為DeFi市場最早也是最熱門的板塊之一，保持長盛不衰。數據顯示，截至9月2日，DeFi借貸協議存款總量突破700億美元，創歷史新高。

Ripple：UBRI目前已在六大洲建立了50多所大學合作伙伴關系:金色財經報道，Ripple的大學區塊鏈研究計劃(UBRI)于大約五年前啟動，旨在支持區塊鏈和加密貨幣領域的學術研究、技術開發和創新。UBRI向世界各地的頂尖大學做出了5000萬美元的慈善承諾。作為該計劃的一部分，在XRP Ledger(XRPL)中進行研究的參與者將獲得XRPL補助金。

Ripple在一份聲明中表示，UBRI目前已在六大洲建立了50多所大學合作伙伴關系，頒發了590項研究金和獎學金，并支持發表1,000多篇研究文章和演示文稿。與此同時，XRP代幣持有者社區對美國證券交易委員會(SEC)訴訟在2023年底前做出簡易判決充滿希望。最近，美國銀行的一位高管贊揚了RippleXRP在支付領域的地位空間作為“可能的例外”。[2023/7/8 22:24:45]

高速增長的數據，也驗證了DeFi借貸確實存在獨特的優勢。用戶可以無需中介、無需信任的方式提供加密貨幣貸款，并賺取一定的利益，而在傳統市場中，貸款人這一角色通常為大型機構所審核或把控；同時，借款人也可以通過超額抵押，實時獲取資金，從而簡化傳統借款手續，降低借款門檻。從這個角度來看，DeFi借貸是對傳統金融的一個有效補充。

然而，亮眼的數據下也暗藏著許多問題。目前DeFi借貸主要形式是可變利率，仍缺少一個重要的組成部分：固定利率、固定期限的融資市場。固定利率金融市場是最常見的傳統融資市場類型，并且傳統借貸市場主要由固定利率貸款驅動。根據ICMA的數據，截至2020年8月，全球固定收益市場的整體規模約為128.3萬億美元，美國地區占比最大，達到46萬億美元，固定利率產品市場前景可見一斑。

Ripple ODL平臺的XRP匯款量6月驟降92％:金色財經報道，隨著Ripple按需流動性（ODL）平臺的匯款量呈指數級下降，Ripple正改變其在新冠危機中的戰略。新的統計數據顯示，ODL匯款量在5月份達到峰值，共計3.16億美元，涵蓋從Bitstamp到Bitso、Bitstamp到Coins.ph、BTCMarkets到Bitstamp以及BTCMarkets到Coins.ph四個渠道。ODL的匯款量在6月份驟降了92％，全部四個渠道的交易額總計為2500萬美元。Ripple公司產品管理和企業發展高級副總裁Asheesh Birla最近預測了匯款量的下降，并表示Ripple正在改變其戰略，以適應冠狀病肆虐期間的全球經濟。Birla稱，Ripple將繼續致力于通過ODL支持低價值、高頻支付，從而滿足日益增長的匯款和中小企業支付需求，這可能會減少ODL總事務量。[2020/7/15]

我們既要看到可變利率帶來了數百億美元的市場體量，但同時更應該思考：在DeFi借貸增長進入瓶頸階段，下一波增量應該來自哪里。顯然，目前在DeFi市場處于薄弱環節的固定利率將有望帶來圈外增量。

“對于圈外用戶來說，目前DeFi市場中的可變利率借貸協議充滿著不確定性，并且他們也對可變利率并不熟悉，信心成本較高；而固定利率貸款不僅可以降低風險，也可以使圈外傳統金融用戶對DeFi協議增加信心，從而提升DeFi市場整體規模。”PledgeProtocol首席技術官MichaelRen解釋。

Ripple 2020年Q1向MoneyGram支付1660萬美元激勵資金:Ripple在2020年第一季度向其合作伙伴MoneyGram支付了更多的激勵資金，總計1660萬美元，這一數額高于2019年第三季度和第四季度支付給MoneyGram的1130萬美元。值得注意的是，這些激勵資金是以XRP的形式支付的。MoneyGram在周五發布的第一季度財報中披露了這一數字，稱其運營總費用包括“Ripple市場開發費用1660萬美元，部分由關聯交易和交易費用450萬美元抵消”。Ripple為MoneyGram使用RippleNet解決方案向其支付激勵資金，后者將這些支出歸類為“抵銷費用而不是收入”，以及“基于我們在Ripple平臺上交易的外匯量的市場開發費用”。（The Block）[2020/5/5]

作為BSC上首個主打固定利率去中心化借貸協議，PledgeProtocol自誕生之初便引發關注。其支持用戶在既定期限內以固定利率貸款或借款，從而降低利率波動的風險。

當DeFi項目們以自身TVL作為考核指標時，Pledge希望能拓展市場規模，為DeFi市場帶來增量。

“現在DeFi借貸協議TVL達到幾十億美元就可以成為龍頭，但對于傳統金融機構來說，這個體量還太小了。Pledge的競爭對手不是Aave、Compound等DeFi協議，而是傳統銀行。我們的目標客戶是傳統金融用戶，希望通過我們的努力將其轉換為DeFi用戶。”MichaelRen告訴Odaily星球日報。

聲音 | Ripple全球戰略客戶主管：Libra項目是一個封閉的系統:據CNBC消息，Ripple全球戰略客戶主管Marcus Treacher最近發文表示Facebook的Libra項目是一個封閉的系統，而Ripple則是開放的，它與所有想要使用這項技術的參與者建立了聯系。不過他也表示，像Facebook這樣的硅谷巨頭在數字資產領域發揮影響，仍然是一件真正的好事。[2019/9/27]

雄心勃勃的Pledge，也獲得包括丹華資本在內的多家機構投資。需要說明的是，丹華也是Compound的早期投資者之一，這次投資也完善了其在借貸協議和衍生品領域的布局。另外，丹華不僅在財務上投資Pledge，對于產品設計以及戰略規劃等方面，也給出了自己的建議，使得Pledge作為一個創新者，而不是仿造者，持續引領開放金融市場發展的最前端。

借款人：將由超額抵押資產擔保的pToken存入流動資金池，并獲得相應的穩定幣；

貸款人：將穩定幣存入流動性池，并獲得相應的pToken，為協議提供流動性而獲得固定的APY；

流動性提供者：將穩定幣和相應的pToken存入流動性池中，任何一方都可以借出或借用；每次貸款人或借款人進行交易時，他們向其池中的流動性提供者支付交易費。

下面，我們舉個例子幫助大家理解。

小秦手中有1個BTC，但需要借入一些穩定幣進行其他操作。此時，他可以用1個BTC作為抵押品，在Pledge協議中設置自己需要借出多少錢，以及借款時間；此時系統會自動設置借貸利率，并生成一個pBTC；小秦可以將這個pBTC賣給流動性池，獲得2萬USDT；此時的pBTC所代表的含義是：小秦需要在6個月后，償還本金2萬?USDT以及利息1000USDT；半年后，小秦如約還款，贖回自己的抵押品BTC。

聲音 | Ripple高級副總裁：與MoneyGram的合作關系是促進現實世界用例的推動因素:Ripple商業和企業發展部高級副總裁（SVP）Van Dyke近日接受采訪時分享其對跨境支付民主化的看法，并談到了關于XRP在所謂的山寨幣季節增長緩慢的擔憂。Van Dyke還分享了她對Ripple與MoneyGram合作關系的積極看法，認為這是在企業規模上促進現實世界用例的一個推動因素。[2019/7/3]

同樣地，貸款人小王可以將自己手中多余1萬個USDT等，投入Pledge協議中，設置自己存款時間以及存款利率，從而獲得一個pUSDT；到期后，pUSDT將兌換回本金和利息。

在這兩個案例中，為pBTC、pUSDT提供兌換交易的，就是流動性提供者，它可以獲得每次交易的手續費。

需要注意兩個問題。首先，利率一旦固定則不可變動，即鑄造了pBTC、pUSDT等意味著協議達成，條款不可變更，即便后續利率上漲/下跌都與已經定立的合約無關；其次，利率實時變動，即便上一周期利率5%，下一周期利率也可能不同。

另外，根據白皮書中的解釋，“pToken為質押用戶提供了一種簡單而安全的方式，以承諾在未來的時間轉移價值。這些pToken代表對指定到期日的正或負現金流的要求”。

而MichaelRen進一步透露，Pledge協議中的pToken，其本質上會演進到一個標準的金融NFT，它是可轉讓、可交換的資產，是Pledge平臺的基本構建模塊。

引入非標準化的NFT來表示固定利率，這種想法在借貸協議中算是一個不錯的創新，是對NFT應用的一大創新，同時也是各大資本所看好的方向。MulticoinCapital合伙人MableJiang就曾表示：“有一些金融資產，比如固定利率調期，你需要表示它的日期，沒辦法用標準化的ERC20表示。所以，大家會開始思考怎樣通過NFT的方式，解鎖更多的資產流動性。”

最后，我們也關注到Pledge生態治理中，Pledge首創“橋接雙幣”模式進行治理，來實現價值捕獲和長期投資者獎勵的平衡。

一方面，Pledge將向借款人、貸款人發放PLGR代幣作為獎勵；PLGR代幣也可以作為抵押品借入穩定幣，質押協議費用將用于回購PLGR代幣。

另一方面，為了防止拋壓，Pledge也設計了MasterToken進行治理，PLGR與MasterToken按照3:1的比例兌換，并且是限額兌換；擁有治理代幣的用戶，將通過投票決定抵押品、抵押率、借貸利率以及借貸周期等一系列產品設計，實現社區治理。通過這樣巧妙的設計，讓價值歸于社區的積極且長期持有的用戶和開發者。

三、Pledge如何脫穎而出？

實際上，目前固定利率協議賽道不只有Pledge，同類競品還有Yield?Protocol、NotionalFinance以及UMA’syUSD。但在我看來，Pledge更加符合市場發展潮流，也更有希望引領行業發展。

首先從產品形式上來看，Pledge的產品更符合傳統金融習慣，無論是傳統用戶還是DeFi用戶都很容易理解，也更容易傳播開來，而其他幾個競品產品設計較為復雜。

以UMA為例，其是通過發行收益率美元代幣的方式來實現固定利率。簡單來說，用戶存入某抵押品獲得收益代幣，面值一美元；如果借款人想鎖定一個固定利率，他們可按照折扣在市場進行拋售換取穩定幣，到期時再按照1美元面值贖回，反之貸款人可以以折扣價買入，按照面值進行兌換。但這種方式理解起來較為困難，同時借貸利率波動性較大，流動性也很難保證，因而目前使用的人并不多。

而Pledge在產品設計邏輯上，將利率、到期日等要素以智能合約的形式固定在pToken中，更加符合傳統借貸習慣。同時，將非標準化的NFT引入借貸領域也是一個不錯的創新。

“金融資產最難的，就是時間屬性的刻畫。對于Aave、Compound這些借貸協議來說，它們更看重日間交易，消解了時間屬性，屬于一維層面；Pledge的FinancialNFT增加了資產的更多獨一無二的屬性比如時間維度，用?NFTSwap?重構了InterestRateSwap這一傳統金融市場百萬億級市場。因此，對他們來說就像一種來自開放金融的降維打擊。”Pledge顧問DavidTse博士解釋。

此外，從團隊來看，Pledge團隊出身硅谷兩所世界名校，扎根傳統金融20余年，在固定利率市場積累了豐富的資源。

Pledge的CEO兼聯合創始人TonyChan，斯坦福大學計算機碩士，曾是Windows95系統開發者之一，在科技和金融領域從業數十年；CTOMichaelRen曾深耕互聯網金融領域，在金融衍生品以及產品設計方面有著豐富的經驗；項目投資者和顧問DavidTse?博士，斯坦福大學教授，曾是比特幣早期開發者，現在帶領團隊幫助以太坊核心開發團隊做代碼審核；團隊的另外一位顧問GaryLablanc?博士，是伯克利大學與斯坦福大學雙教授，同樣有著豐富的加密經濟經驗。

“我們團隊在傳統金融方面資金特別強，出借人資源源源不斷，這來自于創始人Tony在硅谷二十多年的積累。對我們來說，TVL從0到10億美元，可能就是幾天的事。現在有很多礦工以及其他領域的合作伙伴，已經在排隊中，一直敦促我們快點上線產品，但我們還是想把產品打磨更好。”MichaelRen表示。

最后，從底層基礎設施來看，Pledge目前基于BSC進行開發，也處于增量生態中。

雖然以太坊是最大的DeFi平臺，但隨著NFT熱潮的興起，目前鏈上擁堵狀況加劇，Gas費用居高不下。轉站其他高性能公鏈，對于用戶更加友好，BSC則是首選。數據顯示，今年5月和8月，BSC處理的交易數量大約是以太坊的10倍。并且，除了散戶之外，大型投資者也正在涌向幣安智能鏈。數據顯示，約7.4%的加密基金、45.6%的套利交易者和39.1%的大型和盈利流動性提供商同時跨幣安智能鏈和以太坊。

當然，未來隨著產品的完善，Pledge也將開啟跨鏈計劃，進入以太坊、Heco、Solana、Polkadot等其他生態。目前，Pledge正與Polygon等合作伙伴進行合作，不日將進行官宣。

四、總結

Pledge的目標是鏈接實體資產與加密資產，打通兩個世界的壁壘，將數以千萬計的增量用戶和百萬億級的InterestRateSwap交易帶入DeFi市場，成為下一代DeFi的創新者。對于Pledge已達5萬人的社區來說，成員們都在努力朝著這個目標前進。

據媒體報道，今年8月，Pledge宣布與美國房地產經紀公司NAREIGInternational達成合作，允許用戶利用他們的加密資產作為抵押品從而在美國獲得房地產，并且不需要實際出售加密貨幣投資組合。據介紹，NAREIG是一家提供全方位服務的房地產經紀公司，為全球客戶提供廣泛的房地產服務，包括住宅、商業、土地開發和相關服務。

Pledge團隊顧問NicoleChang表示，通過加密資產購買房產只是該計劃的第一步，未來還將實現房地產抵押上鏈，通過NFT進入加密市場進行流轉。

對于Pledge來說，萬里征程才走了一小步，未來還有更大的進步空間。我們也期待看到DeFi固定利率協議賽道，涌現出更多的優質創新項目。

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