數字貨幣:央行數字貨幣DCEP為何是M0發行 背后有何深意？_ATMCASH

不久前履新的數字貨幣研究所所長穆長春在得到開設的《Libra與數字貨幣展望》這門課，成為了最近的行業熱點，一方面讓我們可以窺得監管層對于影響力巨大的Libra的態度，另一方面也能了解到央行數字貨幣項目DCEP（Digital Currency Electronic Payment 譯為數字貨幣和電子支付工具）的信息。

在談及央行對DCEP的規劃時，穆長春提到兩個關鍵點：1.DCEP是M0發行，可以簡單理解為紙鈔的替代；2.DCEP采用雙層投放和雙層運營模式，不預設技術路線（央行層級不采用區塊鏈技術）。

關于運營模式我們暫且不論，但我相信很多人看到這里，并不明白DCEP為什么是M0發行？其實我們在各種經濟報告當中經常可以聽到M0、M1、M2等等，M0究竟是什么意思？為什么要采取M0發行而不是我們預想的類似比特幣的數字貨幣，其中有哪些我們不知道的深層次原因？

美聯儲卡什卡利：沒有人向我闡述過央行數字貨幣的好處:美聯儲卡什卡利稱，沒有人向我闡述過央行數字貨幣的好處。(金十)[2021/11/10 6:42:45]

首先我們需要理解M的意思，M（Money Supply）是一個經濟學概念，是反映貨幣供應量的重要指標，貨幣供應量是指在一國經濟中，一定時期內可用于各種交易的貨幣總存量。貨幣供應量可以按照貨幣流動性的強弱劃分為不同的層次，即M0、M1、M2、M3、M4等。

當然，每個國家由于自身的經濟發展水平不同，貨幣供應量的指標也不同，這里對于M的劃分不能一概而論，以我國為例，我國央行將貨幣供應量指標分為以下五個層次：

M0：流通中的現金

M1：M0+企業活期存款+機關團體部隊存款+農村存款+個人持有的信用卡類存款

聲音 | 俄羅斯央行行長：沒有看到像中國一樣推出央行數字貨幣的強烈理由:俄羅斯央行近日表態，如果政府立法機構決定禁止加密貨幣，那么銀行將全力支持這一決定。俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina表示，俄羅斯央行沒有看到像中國政府計劃的那樣推出央行貨幣的強烈理由。加密資產的風險高于收益，加密貨幣可以與在賭場賭博相比，央行數字貨幣也很容易丟失。（bitcoinexchangeguide）[2019/11/30]

M2：M1+城鄉居民儲蓄存款+企業存款中具有定期性質的存款+外幣存款+信托類存款

M3：M2+金融債券+商業票據+大額可轉讓存單等

M4：M4=M3+其它短期流動資產

*M3和M4在統計當中使用較少，一般以M0流通現金、M1狹義貨幣、M2廣義貨幣作為參考。

公告 | 廣電運通：已儲備適應央行數字貨幣發行的相關技術:據新浪財經消息，廣電運通（002152.SZ）近日官方表示，目前公司自主掌握在數字資產、智能物聯網、數字供應鏈等多項專利與軟件著作權。多中心分布式賬本技術已通過廣電運通得到廣泛應用，廣電運通旗下中科江南是該領域的代表性龍頭企業。針對中央人民銀行不久將正式推出數字貨幣，公司在全球部署有超過30萬臺ATM，公司研究總院已開展DCEP（央行數字貨幣）在ATM上的自由兌換研發項目，并將展開與銀行和密碼廠商的生態合作。未來公司還將加快區塊鏈和人工智能、大數據、物聯網等前沿信息技術的深度融合，利用區塊鏈技術探索數字經濟模式創新。[2019/10/27]

我們可以看到，M0也就是流通中的現金（紙幣、硬幣），而DCEP并不是希望在現有法幣以外再推出一種法幣，也不是發行一個類似比特幣的數字貨幣。而是希望替代現有M0流動紙鈔。

聲音 | 世界銀行張志軍：央行數字貨幣的發行不可能完全取代紙幣:據中證網消息，世界銀行首席信息安全架構師張志軍29日在北京大學數字金融研究中心舉辦的“北大數字金融講壇—分布式數字金融之網絡安全隱患”上表示，央行發行數字貨幣在機構層面上不成問題。實際操作中，基本上央行會發行數字貨幣給大銀行、大機構，由他們再具體分配到個人手里。但數字貨幣的發行不可能完全取代紙幣，因為還有很多不習慣使用電子支付的人群。因此，未來很長時間內央行仍要支持紙幣和數字貨幣兩種形式同時存在。“不過，從技術層面來講，金融交易對安全性要求很高，也對數字賬本的可靠性及相關功能提出了更高要求，影響數據保密性和準確性的網絡攻擊在數字金融時代將更直接地造成數字資產的丟失或無法使用。”[2019/8/30]

央行為什么要基于M0發行DCEP，其中有什么深意？我們來一一分析。

首先正如我所說的，央行發行數字貨幣的根本目的是將M0數字化，也就是通過發行數字貨幣，逐步取代市場上的紙幣和硬幣。并且作為一個大國，發行的數字貨幣必須滿足價值尺度、流通手段、價值儲藏和支付手段四大職能，絕不可能是讓人們拿來投機炒作的。

M0的定義我們在前文也做過科普，就是流通的紙幣+硬幣，也就是現金，但隨著科技的進步，無現金（紙幣）化社會的需求越來越強烈，因為容易丟失假幣多，找零也不方便，因此現在人們對于帶著現金出門很反感，推出數字貨幣取代現金就顯得很重要了。

看到這里各位一定會有兩個疑問，1.為什么是M0，不是M1或者M2？2.我們現在所處的本就是無現金社會，通過支付寶等支付方式非常方便，為什么還要單獨發行一個數字貨幣呢？

第一個原因是M1和M2的數字化已經非常成熟，我們所知的銀行賬戶里的活期存款、定期存款，甚至我們耳熟能詳的余額寶，都已經實現數字化，并且完全可以滿足流通環節的跟蹤，因此沒有必要發行基于M1和M2的數字貨幣。其次M0是由央行負債，如果基于M0發行，則DCEP的價值是由央行擔保，具備無限法償性，即每次支付的數額不受限制，任何人都不得拒絕接受，具有和紙鈔一樣的效用。

雖然很多商業機構對電子支付進行了卓有成效的探索，但對于我們這樣一個大國來說，如果M0的流通都掌控在第三方機構手里，不論是對于貨幣政策的制定還是監管都會存在風險，另外從嚴格意義上來講，用戶存入支付寶里的錢進行流通，這部分錢并不屬于M0而是M1。

把支付寶比作一家銀行來說，你們的錢都是存在這個銀行里，所有的交易都是在銀行里轉賬。雖說支付寶微信體量是足夠大，但是也不排除破產的可能性，畢竟商業銀行也會破產，這樣億萬用戶資產的安全得不到保障，對于監管層來說，必須做到未雨綢繆。

在極端條件下如天災、地震等情況沒有網絡，網銀和第三方機構的使用則會處于癱瘓狀態，而DCEP的雙離線技術可保證在極端情況下和紙幣一樣使用。

在課程當中穆長春就以搭乘飛機為例，廉價航空大多不提供免費機餐和飲料，需要自行購買，那么高空中的飛機也屬于一種“極端條件”，網絡不可用所有的移動支付都無效，但通過DCEP即可完成支付。

簡單的總結一下，央行推行的DCEP不是獨立于法幣推出的一種新貨幣，更不是為了數字化而數字化，而是為了解決現有M0的一些痛點。

其中透露了幾個訊息值得我們深思：

1.對于一個大國的央行來說，推行數字貨幣必須滿足可行性、普及性、必要性，而不是為了滿足少部分人投資升值的意愿。錢是拿來用的，不是拿來炒的。

2.監管層在推行數字貨幣時，更多是從宏觀角度來考慮，例如雙層投放和運營的模式，以及對商業化機構的支付工具可能替代M0職能的擔憂，都會考慮到我國經濟和貨幣政策的復雜性。

3.央行對于技術的態度是中性的，并不像很多從業者一樣被概念迷惑了雙眼，沒有因為區塊鏈技術的特性就盲目的使用。

關于DCEP的運營模式，我在后面會另開文章分析。

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