EFI:DeFi的原罪：從實際銀行業務理解DeFi的局限性_yfdai幣暴跌

原文作者：OxHamZ

原文編譯：TechFlowIntern

貨幣作為硬通貨替代品的使用范例已經引起了社會對中央銀行和貨幣的關注。歷史告訴我們，金融發展的弧線是先做銀行，再做中央銀行。

美聯儲成立于1913年，在那個之前，美國在沒有中央銀行的情況下，通過銀行渠道成功地為鐵路、房地產、戰時武器、船舶提供了資金。在美國內戰時期，銀行作為私人企業運作，向社會發放資金。

沃爾特·白芝浩(WalterBagehot)在1873年經典的倫巴第街(LombardStreet)中強化“中央銀行”的概念。白芝浩將中央銀行的用處集中概括為“以良好的抵押品自由放貸，并收取利息”，而它在現代演變為“最終貸款人”。中央銀行成立的目的是成為國家的堅實后盾——而不只是經濟事務的促進者。

由跨鏈DeFi平臺Alpha Venture DAO支持的到期期貨協議Contango即將推出:7月12日消息，由跨鏈DeFi平臺Alpha Venture DAO支持的到期期貨協議Contango即將推出，它可提供沒有訂單簿或流動資金池的“到期期貨”（expirable futures），當交易者開倉時，協議會在固定利率市場上借款，在現貨市場上進行兌換交易，然后在固定利率市場上放貸，官方將在幾天后發布關于該協議的詳細文章。[2022/7/12 2:07:52]

DeFi

目前，任何加密穩定幣在現實世界中的采用都是有限的。絕大多數的DeFi協議都是杠桿的自我消化。。我們可以在下表中，從ETH流通量的增發速度來看出端倪，隨著時間的推移，ETH的增發速度會越來越快。

數據：當前DeFi協議總鎖倉量為2379.1億美元:10月24日消息，據Defi Llama數據顯示，目前DeFi協議總鎖倉量2379.1億美元，24小時增加1.63%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（189.6億美元）、Curve（178.2億美元）、Maker DAO（165.1億美元）、WBTC（135.5億美元）、InstaDApp（121.7億美元）。[2021/10/24 6:10:40]

DeFi收益率來自套利差價/投機需求。DeFi是央行流動性彩票的主要受益者，但在波動性減弱的熊市中，借貸利用率會下降。我們可以看到，USDC/USDT的TVL正在大幅縮水。

隨著資金成本飆升和流動性收緊，實用程序將會以現實世界的應用為中心。

Zaki Manian的新DeFi項目已籌集350萬美元:金色財經報道，Cosmos區塊鏈背后的首席開發人員Zaki Manian周三宣布啟動新項目Sommelier。該DeFi項目已在種子輪中籌集了350萬美元，旨在改善去中心化交易所（DEX）的交易體驗。據悉，該項目著重于啟用一種在華爾街常見但尚未進入DeFi世界的訂單類型，即止損訂單。[2021/3/10 18:33:43]

銀行框架

銀行短期借入然后長期借出，這種時間轉換是獲得公平的流動性溢價的關鍵使用案例。DeFi社區大多談論過度抵押/抵押不足/算法模型，但很少有人認真討論實際的銀行業務。

讓我們以DAI為例：

數據：15個DeFi項目中12個有“上帝模式”的管理密鑰:根據審查平臺DeFi Watch的數據，15個最流行的DeFi協議中有12個仍然可以訪問“上帝模式（God Mode）”的管理密鑰。這些完全訪問控制允許開發者修改或替換支撐其項目的智能合約，包括調整用戶余額。雖然管理密鑰被證明是保護用戶資金的一種方式，并且經常與時間鎖（timelock）和多重簽名（multi-sig）等安全功能一起使用，但分析人士認為，這讓人懷疑這些項目到底有多“去中心化”。（Cointelegraph）[2020/9/25]

我有1億美元的存款，并且我提供了1億美元的貸款。如果我的流動性成本是4%，我的貸款利率是8%，我便會有4%的利潤。第一年，我們入賬了400萬美元。第二年，我們便入賬了800萬美元。

這種結構中的貸款創造了一個盈利的、有抵押的銀行，超額抵押貸款只是一個鏈上典當行，抵押不足的貸款會受到信心的影響，恐慌性銀行擠兌在鏈上是極易發生，且顯而易見的。

MakerDAO借給沃爾瑪1億美金DAI，而沃爾瑪沒有DAI的用途，因為它的工資單/采購訂單以美元計價，所以沃爾瑪會將DAI換成USDC并轉移到Coinbase并用USDC兌換美元。沃爾瑪可能只是借用DAI，因為它的利率低于美元替代品，并且有隱含脆弱性選項。

因此，鏈上銀行的貸款賬簿只能隨其流動資金池擴展，如果只有5千萬的“兌換”流動性，沒有人會借出1個億的DAI。

債務上限問題可以通過以下方式解決：

創建用例來促進DAI的持有；

發行一種在一段時間內不可兌換的DAI；

在一段時間內鎖定固定的流動性；

信心/復原力的增長，相當于DAI的儲蓄。

為持有DAI的人開發實際用例意味著MKR可以鑄造DAI并創造貸款，而不會造成流動性池壓力。債務上限問題意味著沒有穩健的存款，銀行業就無法發展。唯利是圖，追求收益的資本，使得我們無法建立一個高效的鏈上銀行。

儲蓄即服務

除非您生活在非經合國家，否則您不會考慮使用穩定幣。許多非經合組織國家都經歷了以當地貨幣計價的儲蓄下降。其中原因是相應國家在減少財政/現有賬戶赤字方面的失敗。各國利用通貨膨脹作為協調的游戲規則，使儲蓄貶值并降低借貸成本，任何國家的最大借款人都是政府本身。

這就是為什么我們可以在新興市場看到強勢的美元化。

在土耳其，如果有能力使用美元作為儲蓄，你就能夠規避通貨膨脹和銀行倒閉。但在那里獲取美元并不容易，且摩擦成本高，官方美元匯率由政府操縱。

如果從這個角度看，DeFi的用例是一個全球儲蓄賬戶，可以在沒有分支機構或機構的國家存在。在利比亞可沒有摩根大通。

DeFi已經成為非經合組織國家的儲蓄技術，使得鏈上銀行擁有了粘性存款。粘性存款意味著更少的雇傭流動性和更高的貸款息差。鏈上銀行應該具有專屬流動性層。

DeFi需要收益率曲線——幾乎所有活動都是現貨；

鏈上銀行業務可能意味著需要鎖定大量流動性/不可贖回的基本體；

借/貸工具需要通過貸款服務和鏈上契約來推進；

實體市場的信貸發放，如結構化信貸、商業房地產。

鑒于成本結構，鏈上銀行業務更便宜；

即時支付/結算；

代幣化允許實現今天無法實現的借貸激勵機制。

這是JPMorgan與MakerDAO的關鍵KPI的相對比較：

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