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比特幣:美聯儲縮表,會導致市場缺錢么?_數字貨幣100元圖片

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5月5日凌晨,美聯儲宣布加息50個基點:美國的基準利率,被提高至0.75%-1%。

與此同時,美聯儲還宣布從6月1日開始縮減其8.9萬億美元的資產負債表:

前3個月每月收縮300億美元國債和175億美元MBS,此后,擴大至每月600億美元國債和350億美元MBS。

今天來談談縮表的問題。

很多人認為,從6月開始,美聯儲每個月有475億美元的國債,“到期”不再續買,這意味著市場上每個月都會減少475億美元的現金;從9月份開始,每個月有950億美元的國債,到期不再續買,這意味著市場上每個月都會額外減少近1000億美元現金……

這么大規模的現金減少,豈不意味著,全球金融市場上將出現極度的現金短缺?

再結合近來美國國債收益率的快速抬升以及美股的暴跌,很多人就認為,當美聯儲開始縮表之后,市場上的錢將會更加緊缺,美國國債收益率還有大幅度的抬升空間,而市場將會出現流動性危機……

馬斯克:美聯儲做出決策所依據的數據存在太大的延遲:金色財經報道,特斯拉CEO馬斯克表示,美聯儲做出決策所依據的數據存在太大的延遲。[2023/4/27 14:30:11]

如果只是簡單抱有這種看法,說明太不了解美聯儲對于金融市場的掌控力。

既然是縮表問題,我們需要從美聯儲的資產負債表說起。

根據2022年5月4日美聯儲最新的資產負債表,其總規模為8.94萬億美元。資產構成中,國債為5.77萬億美元,占比為64.5%;MBS為2.72萬億美元,占比為30.4%。兩項合計高達8.48萬億美元,占了資產總規模的95%。

美聯儲所謂的縮表,就是減少國債和MBS的持有量——下圖中的藍線、淺綠線和暗紅線,分別就是美聯儲資產總規模、國債規模、MBS規模。

但我們別忘了,資產負債表,資產負債表——除了資產,還有負債。

美聯儲主席:50個基點的加息將在5月份的會議上討論:4月22日消息,美聯儲主席鮑威爾表示,50個基點的加息將在5月份的會議上討論,加快行動是恰當的,美聯儲的許多人認為,一次或多次加息50個基點是合適的。

此外,美聯儲布拉德稱:75個基點的加息預期已經不可能,世界末日還沒有到來;美聯儲應避免市場利率的意外變動造成混亂。 (金十)[2022/4/22 14:40:17]

那么,當前階段美聯儲負債的主要類別是哪些呢?

答案是:商業銀行準備金、財政部賬戶現金、流通現金、逆回購賬戶資金。

截止5月4日,美聯儲的負債總規模為8.9萬億美元,其中商業銀行準備金為3.31萬億美元,流通現金為2.27萬億美元,逆回購賬戶2.1萬億美元,TGA為9600億美元,這四項占比分別為37.2%/25.5%/23.6%/10.8%。四項合計占比,高達美聯儲負債總規模的97%。

美聯儲主席鮑威爾:關于數字貨幣的報告已準備就緒,預計將在未來幾周公布:1月11日消息,美聯儲主席鮑威爾:關于數字貨幣的報告已準備就緒,預計將在未來幾周公布。數字貨幣報告更多的是尋求公眾的意見,而不是選擇立場。(金十)[2022/1/12 8:42:22]

在以上四個大項負債中,對金融市場影響較大的,是商業銀行準備金規模和流通現金額度,而TGA和逆回購賬戶資金波動,基本不會影響市場上的資金狀況。

這里說明一下,美聯儲逆回購賬戶與中國央行正好相反,中國央行的逆回購賬戶持有資產,屬于資產端,規模越大,意味著為市場釋放資金越多;而美聯儲的逆回購賬戶,屬于負債端,主要從市場上回籠資金,規模越大,意味著從市場上吸收的資金越多。

當美聯儲逆回購賬戶資金屢創新高,這就意味著,市場上的資金極其充裕,只是因為美聯儲的加息,導致市場資金涌入逆回購賬戶,追求絕對安全的收益。明白了美聯儲資產端和負債端的主要構成之后,我們再來看美聯儲的縮表。

美聯儲卡普蘭:比特幣是一種價值儲存手段,但還不是交易媒介:據CoinDesk消息,美國達拉斯聯儲銀行行長卡普蘭(Robert Kaplan)周五在德州農工大學梅斯商學院舉行的比特幣會議上表示,比特幣是一種“價值儲存手段”,但還沒有準備好作為一種交易媒介被廣泛采用。他在談到比特幣時說:“現在很明顯,它是一種價值儲存手段。它的價值顯然會發生很大變化,這可能會阻止它作為一種交易媒介傳播得太遠,不會被廣泛采用,但這種情況可能會改變。”[2021/4/17 20:29:41]

不管怎么縮表,理論上說,只要能做到不影響負債端的準備金和流通現金的規模,就不怎么會影響金融市場,因為只有那兩個賬戶的錢,特別是流通中的美元數量,才與市場上所謂的“缺錢”還是“不缺錢”,有密切關系。

按照當前的縮表計劃,到2022年12月底,美聯儲將“縮表”超過5200億美元。但實際上,這個縮表過程,完全可以通過只操作逆回購賬戶就能達到。

美聯儲宣布加息 黃金成最大贏家比特幣期貨卻一度下跌:在美聯儲如預期般宣布加息之后,市場發生了“驚人”的變化:黃金竟然成了最大的贏家、美元不僅沒有上漲,反而出現下跌、比特幣期貨一度下跌10%。[2017/12/14]

因為美聯儲是資產端和負債端同時收縮,不管是商業銀行的準備金規模,或者是市場上流通現金的規模,可能連1美元都沒有少,而且還很有可能變多呢!

通過觀察美聯儲資產負債表負債端的主要項變化,我們可以推斷,本輪縮表與2018年-2019年前一輪縮表有什么不同。

2018年初,美聯儲資產負債表為4.4萬億美元;到了2019年9月初,縮表至3.7萬億美元,減少了約7000億美元。

在這一過程中,流通現金、TGA和逆回購賬戶變動都不大,美聯儲負債端的規模縮減,幾乎完全依賴于商業銀行準備金的減少——商業銀行準備金規模,從2018年1月3日的2.19萬億美元,變動到1.45萬億美元,減少了7400億美元,比美聯儲的縮表規模還大。

美聯儲沒有想到的是,商業銀行準備金規模的持續收縮,在2019年9月底的時候,引發了大問題,當時美國的銀行間回購市場利率突然飆升10倍,回購市場幾乎一夜崩潰。

這里我們要說的是,信用貨幣體系下,錢可以無限變多,但并不能隨便減少,因為每一元錢一出生就帶著利息,而且一出生就被用于購買某種資產,由此形成了資產負債的對應關系。如果央行僅僅抽走某一方的錢,那么另外一方立即就會坍塌。

美聯儲保持流通現金穩步增長的同時,持續收縮銀行準備金規模,看起來也不影響市場流通資金松緊。但收縮到一定程度,就會影響商業銀行之間的回購交易——因為,商業銀行間回購市場的開展,就是依賴于充裕的準備金,當準備金收縮到了某個觸發點,銀行就會發現可用于回購的資金不足,由此引發回購市場利率飆升。

由于回購市場出現大問題,于是原本準備持續下去的“縮表”立即停止,美聯儲馬上又轉向了擴表,補充銀行的準備金,挽救回購市場。所以,自2019年9月份以來,美聯儲的資產負債表規模再度開始上升。

但是,2022年開始的這一輪縮表,完全不存在這個問題——因為,美聯儲負債端擁有高達2.1萬億美元的逆回購資金,縮表根本不用抽走準備金。也就是說,如果縮表規模在2萬億美元以內,既不會影響市場流通資金的松緊,也根本涉及不到商業銀行準備金的問題。

進一步觀察2020年疫情爆發以來美聯儲負債端變化,還能發現一個有意思的現象:商業銀行準備金額度與TGA額度幾乎反向波動。

這說明一種情況,疫情期間的美國銀行體系,很大程度上是在為服務,幫助發錢、收稅、發債,錢要么在賬戶里,要么就進入準備金體系,絕大部分QE的資金,并沒有溢出到社會上,變成流通現金的額度,這也正是當前美國通脹水平只有8.5%的原因。如果讓美聯儲QE的錢全部變成流通現金,現在的通脹水平,很可能高達20%以上。

美國當代的商業銀行和金融體系,看似私營,實際上已經完全在為服務。

至于市場上的流通現金規模,美聯儲一直都嚴格管控其“穩定增長”。

只要美聯儲玩得好,看起來高達2萬億美元的縮表,并不會影響在市場上流通的錢的數量——因為,這本來就是美聯儲左手倒右手的游戲而已。

不僅如此,在美聯儲的嚴格管控之下,當代整個金融和貨幣系統,某種程度上說,就是最典型的一套精準運行的“計劃經濟體系”。

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