EARN:同樣是激勵手段 X to Earn和Web2網賺模式的區別在哪里？_Custody Token

X-to-earn不是新東西，它一直是分布式網絡必備的激勵手段，從比特幣白皮書開始，激勵維護網絡節點的礦工就是基礎操作。

作者：?Hongyu原文標題及鏈接：《龐氏研究：息差和抽傭哪個好？》

首先，X-to-earn的網絡和公鏈/協議網絡基礎設施是有區別的：無論是X-to-earn網絡，還是公鏈/協議網絡，tokenize的目的都是項目方通過維持一個龐氏經濟模型產生賺錢效應，擴大用戶基數，從而維持網絡的繁榮。最為經典的就是比特幣的模型，網絡會在每筆交易中抽成作為Transaction fee，而緊縮場景則是每開采 210,000 個區塊（大約每四年），礦工獲得的獎勵將會減半。

X-to-earn不是新東西，它一直是分布式網絡必備的激勵手段，從比特幣白皮書開始，激勵維護網絡節點的礦工就是基礎操作。如果沒有基于智能合約的自動化激勵機制，分布式網絡就不復存在。

以太坊是第一個實現智能合約功能的分布式網絡，它也讓代幣激勵網絡（姑且這么稱呼）出現在人們的視野中。隨后，各種不同共識機制的公鏈如雨后春筍般誕生，它們各自代表著驗證區塊，確保交易安全的不同技術路線，是最底層的交易基礎設施。

律師：Custodia與美聯儲的訴訟與Ripple案同樣重要:金色財經報道，總部位于懷俄明州的加密銀行Custodia申請成為美聯儲主賬戶成員，今年早些時候被堪薩斯城聯儲拒絕，Custodia在三個不同的巡回法院對美聯儲提起三起訴訟，律師John Deaton對此表示，Custodia 與美聯儲的訴訟斗爭與Ripple-XRP 案件同樣重要。

Custodia由摩根士丹利資深人士Caitlin Long于2020年創立，該平臺提供了數字資產和美元體系之間的橋梁。Custodia 在訴訟中指控美聯儲非法推遲所謂主賬戶的申請，而主賬戶是有效參與美國金融生態系統所必需的重要組成部分。在訴諸法庭后，Custodia取得了關鍵勝利，懷俄明州聯邦法官駁回了美聯儲希望駁回對其訴訟的請求。Deaton表示，這是主要監管機構忽視其法定義務的一個明顯例子，加密行業公司取得了部分勝利。[2023/7/28 16:03:26]

本文希望表達兩層觀點，一是應用層和協議層激勵網絡的區別，二是應用層的意義和可能的演變方向。這里的X-to-earn泛指行為挖礦，復投回報的龐氏循環。

SBF：收購Voyager資產基于公平的市場價格，若收購Celsius資產將同樣如此:10月3日消息，BnkToTheFuture 創始人 Simon Dixon 在社交媒體發文表示，FTX 正在以 320 億美元的估值籌集資金以便收購 Celsius 的資產。

FTX 首席執行官 Sam Bankman-Fried（SBF）對此澄清：在收購Voyager資產中FTX的出價是基于公平的市場價格決定，并無折價；我們的目標不是通過以折價的方式購買資產來賺錢，而是為被收購方的每1美元都支付1美元，然后將每1美元都返還給客戶。如果我們考慮收購Celsius資產，也是一樣的。此前報道，FTX將在Voyager收購案中支付5100萬美元現金，價值13.1億美元的加密資產將按比例分配給債權人。（Cointelegraph）[2022/10/3 18:38:25]

首先，是X-to-earn的網絡和公鏈/協議網絡基礎設施是有的區別的：無論是X-to-earn網絡，還是公鏈/協議網絡，tokenize發幣 目的都是項目方通過維持一個龐氏經濟模型產生賺錢效應，擴大用戶基數，從而維持網絡的繁榮。最為經典的就是比特幣的模型，網絡會在每筆交易中抽成作為Transaction fee，而緊縮場景則是每開采 210,000 個區塊（大約每四年），礦工獲得的獎勵將會減半。

分析：Mark Cuban將當前股市比作互聯網泡沫 比特幣或同樣面臨風險:億萬富翁投資者Mark Cuban將當前的股市環境比作20世紀90年代末的互聯網泡沫。在本周發表的Real Vision采訪中，Cuban表示，股市日間交易的繁榮就好比互聯網的繁榮一樣，因為大量新交易員正在引發市場反彈，而市場可能很快就會崩潰。隨著越來越多的人參與交易，今天的股票市場的價格可能被高估了。Cuban還指出，他擔心那些通常沒有投資經驗的人會參與進來。隨著市場反彈，日間交易的繁榮（部分得益于Robinhood等移動應用）讓很多人看起來像是專家。

如果當前的股市繁榮涉及到比特幣，那么加密投資者可能將面臨一段艱難的時期。在3月中旬冠狀病引發股市崩盤之時，比特幣的價格在短短幾天內暴跌了40%。（Decrypt）[2020/6/14]

但比特幣的問題在于，因為2100萬的總量上限，供應會愈發緊縮。通縮會讓貨幣價值高到難以接受，從而抑制生態內的流轉。而X-to-earn網絡則多種多樣，并非全都是交易基礎設施，因此不需要復雜的區塊驗證機制，而是使用公鏈智能合約中的API代幣的應用程序接口標準? ，直接共享公鏈的安全性。

聲音 | 福布斯撰稿人：Facebook會使Libra協會其他成員陷入同樣的用戶信任危機:據cointelegraph消息，福布斯撰稿人，IE大學數字化轉型高級顧問Enrique Dans最近發表了對于Libra計劃的看法，他表示，盡管Facebook聲稱將致力于保護用戶數據安全，并且只是Libra協會100多名會員之一，不會享有特權。但Dans認為，鑒于Facebook關于用戶數據的糟糕歷史，沒有什么能阻止該公司將此類數據貨幣化，Facebook推出Libra的唯一原因是為了充分利用其龐大的用戶基礎。而Facebook的“惡意哲學具有傳染性”，最終會使Libra協會其他成員陷入同樣的用戶信任危機。[2019/7/11]

X-to-earn網絡貢獻者的標準也和基礎設施項目有所區別，主要分為兩類，第一類是項目本身的contributor，早期融資/開發/社區運營等傳統意義上屬于團隊內部的貢獻者；而區別在第二類，X-to-earn的貢獻者也包含網絡的參與者，因為他們進行了質押/購買/消耗行為，為激勵網絡的穩定做出貢獻，主要區別是：

公鏈/協議網絡的激勵主要落在代幣產生機制上，也就是參與PoW/PoS/PoH…等驗證過程的節點網絡驗證和安全保護者，

螞蟻金服副總裁蔣國飛：區塊鏈不是妖也不是神 它的‘不能’和‘能’同樣明顯:在日前舉行的FT中文網VIEW FROM THE TOP沙龍上，螞蟻金服副總裁、技術實驗室負責人蔣國飛表示，區塊鏈不是妖也不是神，它的‘不能’和‘能’同樣明顯。區塊鏈技術上的“不能”包括分布式賬本中的隱私保護、多鏈平臺間的互通問題、在百級到千級節點廣域網部署中的性能問題等等。更大的挑戰則在技術之外，即怎樣讓多方達成共識。但這些問題一旦突破，會釋放出巨大的力量。據蔣國飛介紹，過去兩年多，螞蟻的區塊鏈技術相繼在公益、互助保險、商品溯源、租賃房源溯源等領域落地。[2018/2/13]

X-to-earn網絡的激勵主要落在可以影響代幣流轉的行為上，比如Looksrare的交易to earn，鼓勵用戶多在Looks上做交易。

相較于公鏈的激勵，X-to-earn更加表征化，資金、硬件和技術門檻更低，更偏重于激勵人類的某種可以為網絡帶來數據和收入的行為。有一種說法不無道理：

代幣，而非法幣

網賺，也就是最早的to earn模式，在移動互聯網，該模式源于2013年的米賺，用戶可以通過下載指定app，來獲取每日的“大米”，當大米達到10萬便可兌換1Q幣，100萬大米則可兌換10元Q幣或者10元支付寶充值，以此類推，每日最高可賺500元人民幣。

過了3年，趣頭條通過閱讀賺錢打開了下沉市場，并于2018年在納斯達克IPO，日活一度超過2億。?

類別劃分上，有研究表明網賺APP 60%屬于廉價流量類別，app推廣、刷單則占據了余下的40%。法幣to earn的盈利模型有點像銀行的息差，姑且叫做DAU利差模式，可以用趣頭條創始人譚思亮的模型來概括：

網賺模式是非常簡單的，就是一個收益-成本=利潤的關系。成本則主要是用法幣拉新促活的成本。但x-to-earn在手段上和網賺相似，但從實際來說則不然。

to earn需要在DEX上面加池子，而play to earn實際上就是讓一群人擼池子。用戶越多，擼池子的人就越多，相當于負債就越大，x-to-earn實質是一種信用擴張行為，一頭是債權方（打金玩家），一頭是債務方（復投玩家），二者互為交易對手。項目方可以通過制造代幣消耗場景的暴利預期，比如繁殖，來讓更多的人不去把所賺的代幣提現，而是復投到x-to-earn網絡中。更有甚者，如果參數設計讓直接復投的速度變慢，甚至可以讓x-to-earn網絡用戶主動加池子 。

很明顯，不同于網賺的息差模型，一個好的x-to-earn網絡是一個龐氏結構的博弈模型，賺錢用戶賺的是復投用戶的錢，而復投用戶的拋壓則轉嫁到了公鏈代幣上，這一代幣的流動性深度更好，不容易受到沖擊，和x-to-earn網絡隔絕。

x-to-earn網絡的價值捕獲則是賭場式的 ，在早期可以通過NFT白名單等形式售賣，但更大頭在于交易稅和版稅的抽傭，前者一般設置在1.5%-5%，后者一般是4%，總計最高可以達到9%。

看著很美的網賺模型，實際上吸引的用戶都是零擼黨，他們貧窮且聰明，對價格敏感，很難被廣告轉化；ARPU很低，忠誠度也很低，每當趣頭條平臺調整營銷費率，DAU都會相應減少。這導致廣告收入遲遲難以提升，DAU息差做不上去。

從19年-21年的財報中可以看出，很明顯，趣頭條一直沒有維持住正的利差，廣告收益長期超不過營銷成本，長期處于虧損狀態。

Source：Qutoutiao Inc. 2021 Annual Report, Net loss are spreading

趣頭條的網賺模式本質上是借債買流量模式，而目前趣頭條處于資不抵債狀態，市值也掉到了5000萬美元以下。

Source: Qutoutiao Inc. 2021 Annual Report

X-to-earn模型的死亡螺旋也經常發生，拿Axie Infinity舉例，早在2020年，$SLP 就曾經遭遇過大崩盤，一度跌至0.01元。

這里也可以看出x-to-earn和網賺的用戶的區別。具有升值預期的心理賬戶，延展性會比消費行為的延展性要更好。對項目方的要求從息差模型的降本增效變成了拉盤。而前者其實是銀行的收入模式，但當貸款市場成為一個完全競爭市場，各家銀行會競相壓低各自的貸款利率以獲取更大的貸款市場份額，利息要不停地提高增強吸儲能力，二者都會擠壓銀行利潤。

趣頭條的策略類似于股份制商業銀行。在極度內卷的環境中，股份制商業銀行增強某一種更加高頻的貸款品種發放的比例，比如消費貸，利率雖然低于房貸，但小額的使用場景和較低的門檻可以吸引更多借貸者前來。同時，在資金端將吸儲行為和理財產品捆綁，可以進入更高收益的衍生品市場，獲取更高的息差。

趣頭條18年采用的策略是扶持米讀作為新的增長點，但這個就很取決于趣頭條的燒錢和融資能力，因為米讀和理財產品比起來并非剛需，互聯網也是燒錢做壟斷擠占用戶心智的模式，這方面的能力不可能和有騰訊比，自然結局是失敗。

而且X-to-earn模型則更為高明一些，因為這是出版社+賭場邏輯，主要收入來源是版稅和抽傭。用戶也是價格敏感型，但從心理賬戶的角度看，由于他們把在X-to-earn網絡中的投入當成投資，因此客單價遠遠超越網賺。

更重心的點在于玩法層面，抽傭可以用來增減池子，而增減的時機可以控制，比如在下跌末期，池子被接近抽干的時候進行介入活動。以此類推，甚至還可以對敲拉盤。

無論是息差，還是抽傭，它們本質都是拆東墻補西墻的龐氏結構，在許許多多的案例中，我們已經充分看到這種模式對于user growth的爆發力，但該模式需要更多的外部性對龐氏結構進行延展，最終轉變為一種利潤足以支持組織延續的可持續的耗散結構。

參考資料：

1.?騰訊安全：《網賺APP產業鏈觀察報告》

2. Qutoutiao Inc. 2019-2021 Annual Report

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