原文作者:BenGiove,Bankless分析師
原文編譯:Amber
在牛市中,像黑客攻擊、rugpull以及脫錨之類的事情從來不會被重視,大家一般都只是把這些事情當做茶余飯后的談資,畢竟「印錢」才是牛市的絕對主題。
但在熊市中,任何一丁點「不體面」的行為都會被賦予更多世界末日的色彩。各種各樣的恐慌言論通過Twitter等渠道快速擴散,并會在對本就岌岌可危的幣價造成進一步的沖擊。
不過市場糟糕的階段也并非一無是處,這種階段實際上為行業提供了寶貴的經驗,能夠把麥子從谷殼中分離出來。熊市對于真正的建設者來說非常珍貴,因為只有在這種階段市場整體的節奏才會放緩。
不久前Terra的崩盤讓我們認識到了設計機制時可持續性的重要性。而本周伴隨市場大跌而快速發酵的Celsius和stETH的案例讓我們認識到了設計機制時透明度的重要性。
而事實上這也再一次證明了為什么DeFi比CeFi更「好」。
Celsius拍賣會已開啟,債權人委員會提醒參會者遵守保密協議:4月27日消息,據Celsius無擔保債權人官方委員會的推文,Celsius競標拍賣已于北京時間4月26日23:30開啟,截止目前拍賣尚未結束,因為當地正處于晚上,將休會至北京時間4月27日22:00,拍賣會將在此時繼續。
該委員會提醒道:“如果你正在收聽Celsius拍賣會,你簽署了保密協議,不應在Telegram、Twitter或其他地方透露正在發生的事情。否則你會損害投標過程(以及你作為債權人得到權益)。”
此前消息,數字資產投資公司NovaWulf、Fahrenheit, LLC和區塊鏈復蘇投資委員會將參與Celsius現場拍賣。[2023/4/27 14:29:35]
關于stETH事件的簡單回顧
Lido是一個流動性質押協議,用戶在此基礎上向以太坊2.0質押存入ETH,并收到stETH作為回報。stETH是流動性質押衍生品,通過rebases累積質押獎勵,并代表對協議所持有的基礎ETH的兌換權,這些ETH被路由到各種驗證器,在Beacon鏈上進行質押。
Galaxy Digital將從Celsius處收購自托管平臺GK8:金色財經報道,Galaxy Digital贏得了Celsius Network此前收購的自托管平臺GK8的拍賣,但并未披露交易條款。Galaxy Digital聯席總裁Chris Ferraro表示,購買價格遠低于Celsius于2021年11月收購GK8時1.15億美元的收購價格。[2022/12/3 21:19:07]
Lido提供了一項有價值的服務,它消除了押注的機會成本,使ETH持有者能夠累積質押獎勵,同時保留資產本身的流動性,讓其可以在DeFi內繼續利用這部分資產來生息。
該協議已經積累了超過412萬枚ETH,占信標鏈上ETH質押總量的31.9%。
Nansen
BeaconChain的提現功能將在合并后才會啟用,屆時每枚stETH將可以按比例兌換已存入Lido的ETH總量。在此之前,stETH持有者可以退出他們的頭寸的唯一方法是通過DEX的二級市場賣出。
Celsius:Celsius CEO及員工均正努力工作以穩定流動性和運營:6月28日消息,Watcher.Guru推特發文表示,加密借貸平臺Celsius Network告訴Watcher Guru:“包括我們的CEO在內的所有Celsius員工都在努力工作,以穩定流動性和運營。”
此前報道,Celsius拒絕律師的破產保護申請建議,推出HODL模式尋求用戶支持。[2022/6/28 1:35:53]
目前stETH缺乏贖回機制或流動性,不過這對相信合并會成功的持有者來說沒有什么問題。但這顯然給那些希望提前大規模退出頭寸的實體帶來了很大的困擾。
stETH所謂的「脫錨」問題
stETH最大的流動性來源是Curve上的stETH-ETH池。這個池子的既定目標是兩種資產之間保持50/50的平衡。不過截止發文時它的比例是21.7%的ETH對78.2%的stETH。
在目前的規模下,該資金池僅持有127,155個ETH和510,388個stETH。這意味著,不是每個stETH持有者都能「完整」退出他們的頭寸。
開源支付網絡Celo與PayU、FirstDAG達成三方合作,將為45萬商戶提供穩定幣支付選項:在線支付服務供應商PayU宣布投資開源支付網絡Celo,這是其首筆區塊鏈投資,除大量購入Celo的原生資產CELO外,PayU還與支付基礎設施公司FirstDAG和Celo達成三方合作,為用戶提供穩定幣支付選項。通過此次合作,近50萬PayU商戶將能夠使用Celo的穩定幣cUSD進行金融活動。[2021/7/21 1:07:49]
AlamedaResearch這種「大戶」退出頭寸導致的。這導致stETH/ETH的價格在過去五周內從1跌至約0.935。
在這個市場充滿不確定的階段,某些市場參與者正在優先考慮保證自身持有資產的流動性。
值得注意的是,stETH不一定要與ETH平價交易。LSD的價格對Lido的運作和Ethereum2.0的合并都沒有影響。事實上,這種折扣在熊市期間是可以預期的,因為在熊市中,流動性是溢價的。
ETC Labs與加密借貸平臺Celsius合作提供ETC存儲服務:11月11日,Ethereum Classic Labs官方發推宣布與加密借貸平臺Celsius合作,用戶存儲ETC可賺取利息,持倉鎖定期為60天。[2020/11/11 12:16:39]
但是,這種下降確實給使用stETH作為抵押品的協議以及持有人帶來了巨大的風險。
DeFi中stETH的風險敞口
DeFi中stETH作為抵押品的風險主要集中在兩個協議之中:Aave和Maker。
相比只有4.9%的stETH總供應量被鎖定在Maker金庫中,Aave需要面對的風險要大得多,該協議持有超過146萬枚stETH,價值約18.5億美元,占LSD總供應量的約34.6%。
許多DeFi用戶一直在利用Aave攫取stETH內在的「超額」質押收益,策略如下:
存入stETH作為抵押品;
借出ETH;
將ETH換成更多的stETH;
重新存入stETH并重復這一過程。
這種策略非常受歡迎,甚至被各種資產管理DAO代幣化,IndexCoop和Galleon都推出了icETH和ETHMAXY等產品來滿足用戶的這種需求。
stETH清算價格,來源:Parsec?
誠然這種循環是有利可圖的,尤其是當stETH/ETH比率接近1時,這種操作看起來幾乎沒有風險,但隨著這個比率下降,這部分「玩家」就陷入到了被清算的危險邊緣,而這已經成為了正在發生的事情。
如果stETH/ETH價格達到0.75,會有大約2.36億美元的stETH被清算。這個數字與Aave的單日交易量差不多。盡管Aave并不期望在stETH/ETH進一步下跌時產生壞賬,而且該協議正在考慮采取預防措施以降低風險,但潛在的清算可能導致stETH的價格下跌更多。
然而,stETH/ETH比率下降帶來的最大損失不會在DeFi內部,而是在,CeFi。
Celsius危機
CeFi借貸平臺Celsius已經陷入到了stETH價格松動引發的危機之中。該貸款機構在2021年的資產管理規模達到了286億美元,官方披露的數據顯示目前擁有170萬名用戶并持有151,534枚BTC。
Celsius是中心化管理的,其借貸簿并不透明,用戶和投機者都沒有辦法評估該平臺的健康狀況。而Celsius把大量資產押注在了stETH的體系之中,這導致其持倉變得非常脆弱。隨著stETH清算的進行,Celsius必須找到一種方法來清算這些持股,以滿足客戶的提款要求。鑒于鏈上的流動性正在枯竭,stETH的價格正在下降。用鎖定的ETH贖回資產并不是一個可行的選項。與此同時,Celsius自己的代幣CEL也在過去一周內暴跌了64%。
作為有息stETH的最大持有人。6月12日,Celsius暫停了平臺上的提款、swap和轉賬。這是在一些用戶指責該公司將賬戶置于強制的「HODL模式」之后,用所謂的安全功能暫時限制了用戶賬戶的提款。目前還沒有時間表說明事情何時會發生變化。
停止從平臺提款是一個不祥的征兆。Celsius最近的行動和其CeFi基礎設施的不透明性進一步加劇了不確定性。Celsius在擠兌期間停止提款,大大損害了其與已有和未來潛在用戶之間的信任。
目前還不清楚這是否會對平臺的償付能力構成風險,但看起來并不樂觀。在過去的7天里,CEL代幣已經從0.76美元跌至0.15美元。如果Celsius要求儲戶「認賠」甚至宣布「破產」的話,這將是對CeFi最嚴厲的指控。Celsius的糟糕經歷可能會在與之相關的CeFi機構中造成傳染。
更進一步的思考,為什么說DeFi>CeFi?
Celsius的慘敗血淋淋地重申了DeFi的價值,尤其是「高透明度」的意義。通過DeFi,我們可以24/7/365地實時監控平臺的風險和償付能力。我們可以準確地看到Aave對stetH有多少風險,這些頭寸會以什么價格被清算,以及有多少流動性可以為它們服務。因此,用戶可以更容易地做出明智的決定。
而對于Celsius和其他CeFi平臺來說,我們沒有判斷的手段,只能被迫相信易變的中心化實體,這一「機制」顯然存在巨大的漏洞。熊市會進一步放大這種脆弱。
歸根結底,這將成為加密貨幣行業發展過程中的一個案例,我們一定要學會把垃圾及時扔掉。漏洞、薄弱的基礎設施和中心化的單點故障將被市場力量所利用。也許我們會經歷短期的陣痛,但從長遠來看最終是健康的。
在以太坊生態系統內,一切都有聯系,所以這可能在短期內導致ETH的劇烈波動。如果LSD繼續「傷害」ETH,當Beacon鏈上的提款被啟用時,它可能會給精明的投資者提供一個巨大的機會。
當然,未來的一切都還是未知的,不過有一點我們可以確認的是,DeFi將是反脆弱的有力武器。
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