EFI:金色觀察 | Bankless：為什么說DeFi永遠不會消亡_DEF

彈性、抗脆弱性、透明。

這是個毫無爭議的假設：人們多是無知的、貪婪的，完全沒有能力在這個復雜的世界里通行。

那么，圍繞這個不爭的事實，我們又該如何設計經濟系統呢？

一個有彈性的經濟系統的標志就是：它清醒地接受事實，圍繞著這些不是很理想的實際情況構建自身體系，絕不忽略現實。

一個有彈性的體系不依賴于牛市價格，具有適應不斷變化的市場環境的能力，不需要來自監管機構或樂善好施的億萬富翁的外部干預。

在金融的世界里，彈性系統需要能堅定地回答幾個關鍵性問題：

1. 這一體系能有效清除壞賬嗎？

2. 針對不可持續的業務模式，該體系究竟會抑制、淘汰它們，還是支撐它們發展？

3. 在系統性風險聚集之前，該體系能做到以上兩點嗎？

4. 當體系統性風險降臨， 該體系能以最少的管理動作和最小的負面溢出效應解決問題嗎？

針對這些目標，去中心化金融的表現要比中心化金融更勝一籌。

從協議代幣經濟學的設計，到日常國庫管理和資產負債表的狀況，DeFi的方方面面都是透明的，可在區塊鏈上被實時監測。

金色晨訊 | 7月17日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：美國財長、軟銀、巴拉圭、克利夫蘭聯儲

1.美國財長將召集金融市場工作組、OCC等討論穩定幣的跨部門工作；

2.軟銀集團旗下部門已同意向Block.one旗下交易所Bullish投資7500萬美元；

3.巴拉圭國會議員：巴拉圭計劃在可持續的比特幣挖礦方面處于領先地位；

4.克利夫蘭聯儲：美國發放的刺激性支票推動比特幣交易量和價格適度上漲；

5.以太坊聯合創始人Anthony Di Iorio：將不再涉足加密貨幣領域；

6.俄羅斯RACIB協會計劃將全球加密礦工帶入俄羅斯；

7.中國情形勢報告：采用數字貨幣支付資加大發現、查處、取證難度；

8.馬來西亞用壓路機摧毀查獲的1069臺比特幣礦機；

9.BIT Mining宣布完成5000萬美元的私募配售。[2021/7/17 0:58:56]

這讓我們能夠看到那些大玩家瞄準了什么項目，以及哪里風險比較集中。

主流媒體頻繁地把DeFi描述為“金融的狂野西部”，但事實遠不像描述的那樣無法無序。

金色晨訊 | 7月16日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：Paypal、Square、央行數字貨幣

1.Paypal將美國用戶的加密貨幣購買限額提高至每周10萬美元；

2.渣打銀行支持的加密貨幣托管商Zodia獲得英國FCA批準；

3.Square將構建以比特幣為重點的開放式開發者平臺；

4.Coinbase已上線MASK和RLY；

5.暹羅商業銀行獲得泰國銀行批準使用RippleNet數字支付處理器；

6.美眾議員提出旨在根據現行證券法定義數字資產的法案；

7.美國國務院正義獎賞計劃或將使用加密貨幣支付獎勵；

8.美聯儲主席鮑威爾：美聯儲希望國會支持央行數字貨幣。[2021/7/16 0:56:25]

去中心化金融中的自治

讓我們來聊聊最近Lido Finance和Solend關于自治所做的努力：

Lido控制著ETH大約三分之一的循環供應。如此集中的ETH持有引發了以太坊底層研究人員和V神本人對以太坊可能發生中心化風險的擔憂。接踵而至的是眾多辯論，然后產生了一個治理提案，要求限制流動質押協議中ETH的存儲量。但這個治理提案失敗了。欣慰的是，Lido推出了進一步去中心化的驗證者集，添加了8個新的驗證者。

金色獨家 中高會區塊鏈產業聯盟理事長朱濤：司法監管滯后是通病:美國證券交易委員會（SEC）將于北京時間6月14日凌晨兩點在佐治亞州亞特蘭大州立大學舉行一次市民會議（Town Hall Meeting），就加密貨幣行業、網絡安全等投資者關心的問題展開討論。針對此次會議，金色財經邀請中高會區塊鏈產業聯盟理事長朱濤對本次會議作出解讀，朱濤表示：司法監管滯后是通病。我前天參加中美的一個交流會，他們說美國除了聯邦法律規定的電子白條合法外，政客們也沒有研究出完善的新的法律。之所以有的地方有宣布，也是為了引領人們去做事。[2018/6/13]

Solana的頂級借貸協議Solend面臨著更緊急的風險。已發現有巨鯨持有不成比例的巨額頭寸（1.7億美元），如果SOL的價格繼續下跌，或可觸發災難性清盤事件，對整條鏈造成影響。

為應對這一威脅，Solend開發者向社區引入了一系列治理提案。首先是提議接管巨鯨賬戶，執行安全清算，但最終的落地方案是引入一項新的憲規，將借款限額限制在最高5千萬美元（上面提到的巨鯨借款額是1.08億美元）。

很可能Lido和Solend還沒有脫離困境，但是它們的在治理方面的努力彰顯了DeFi的與眾不同。

金色財經訊:俄羅斯杜馬正發力區塊鏈項目，金融市場委員會要研究如何規范俄羅斯金融市場的區塊鏈應用。[2017/11/1]

區塊鏈網絡和鏈上活動規則的透明性得以讓內外部利益相關者社區團結起來，共同面對所關切的問題，一起找到解決方案。在上面兩個案例中，都有利益相關者豎起了紅旗預警，在情況還沒有發展到無法補救之前便深入參與到技術討論中去。

人們會制造愚蠢的風險，系統會受到惡意攻擊，情況會很糟糕。問題是什么樣的游戲規則能最好地應對這些。

TradFi的答案是“政府會出臺相關法律”。

DeFi的回答是“我們讓代碼做決定”。

中心化金融的沒落

于此相反，想想過去一個月里那些如多米諾骨牌般倒下的加密銀行。

在這場慘敗的陣地中心是規模巨大似乎不可能敗下陣來的風投基金三箭資本。三箭資本流動性問題的最早期信號應該是在OTC交易面臨高額（4億美元）清算的時候，時值六月中旬的市場崩盤，這是沒辦法保密的。

三箭資本的不穩定性迅速引發了一系列危險的影子交易。BlockFi向三箭資本提供了10億美元的超額抵押貸款，Voyager Digital又向其貸出了6.7億美元。

金色財經訊:澳大利亞當局正在對“反洗錢/反恐怖主義法”草案進行修訂，建議將數字貨幣納入“反洗錢/反恐怖主義法”和“條例”。[2017/10/17]

盡管后者有相對安全的4.3%的資本充足率水平，但導致其當前困境的正是這個冒險的決定：向一個對沖基金提供高于自身總資本兩倍的集中化貸款。

當然，有風險的交易在金融界里遍地都是，不僅僅只存在于加密銀行間。在這里，風險本身并不是重點，重點是系統該如何有效治理進而抵御風險。

與DeFi不同，加密銀行中心化的資產負債表把廣大網民獨立調查的能力排斥在外。

這些高杠桿高風險的交易只有在水煮沸了外溢后才被人所知，但為時已晚。加密銀行間的流動性危機之所以被公眾所知，是因為加密銀行只有這么做才有可能把錢拿回來，這是必要的合法手段。

中心化加密銀行的風險危機是具有欺騙性的，鑒于它們的很多交易實際上都是關起門來暗中進行的OTC雙邊交易，只有內部人員知情。

DeFi的中心化玩家

一個能彰顯DeFi比較優勢的恰當的辦法就是看中線：中心化的玩家正在進行去中心化的交易。

例如，Celsius的風險首次曝光時有線索指向其無力償付一系列的鏈上貸款。其中一筆貸款是在Maker的vault里的17,900個WBTC質押，Celsius急忙補充資金，防御因比特幣價格下跌導致的清算（這筆貸款已在7月7日足額還清），還有一筆在Aave上的45.8萬個 stETH質押（其價格正在偏離ETH），還有在Compound和Oasis的質押。

多虧了鏈上曝光，加密觀察員才得以部分地檢查預示風暴的天氣預報。

果真，在其CEO反駁投機指控宣布Celsius瀕臨破產邊緣的一天后，Celsius暫停取幣。警鐘響的太遲了，但讓人欣慰的一點是損失不會像原本那樣持續更長時間。

另一個中線例證是五月份Terra的崩潰。那場災難的跡象對擼毛玩家來說完全透明可見，因為流動性首次開始在Curve上迅速枯竭。正如我的同事Ben所說的那樣：

“UST的兌換率在5月7日周日第一次受到壓力，壓力源于USTw-3CRV Curve資金池的一筆8500萬美元的UST到USDC的兌換……這單大宗交易更加動搖了公眾對資金池流動性提供者的信心，紛紛迅速提取他們的3CRV，導致資金池的余額在5月8日降至77%的UST和23%的3CRV。”

下一個輪到的是最中心化、最堅定的反DeFi陣營。

隨著數百萬的Terra投資者開始恐慌，Do Know在推特上發表了知名言論“部署更多資本穩定ust”，而Terra的中心化實體Luna Foundation Guard則開始轉手價值15億美元的比特幣來穩固其算法穩定幣。

以上全不受智能合約規則約束，實際上只是個承諾而已。那個時候，Anchor的資本外流如洪水之勢，Terra已精疲力竭。

在三箭資本的案例中，分析師知道其資產負債表有問題，是因為鏈上證據顯示此前在5月份三箭資本在LUNA鎖倉中損失了5.6億美元，加之他們在七月份下架了stETH頭寸。三箭資本的破產謎題還沒有完全解開，但足夠我們管中窺豹，做出可信的推測。

最終，隨著這些公司紛紛快速臨近破產，DeFi的貸款是其中主要的受償對象，因為在DeFi平臺之間高風險、高杠桿的暗中雙邊交易移交到法律系統后，這是唯一選擇。

為什么？你可以在法庭上為自己博取個比較好的結果，但你無法和智能合約爭辯。

以上例子都表明了令人信服的一點：Celsius、Terra和三箭資本只有一只腳跨進了鏈上世界，這是在最終的黑夜來臨之前有可能探查到不可持續性風險的關鍵。這并不能完全規避或防止危機（如Lido何Solend那樣），但如果他們完全是DeFi原生的，是有可能規避或防止危機的。

結束語

重申一下之前的觀點，社會學的公正起點是承認人們大多是貪婪的、愚蠢的無賴。蘇格蘭啟蒙運動哲學家David Hume 說，真正有彈性的經濟系統應該建立在這一人類本性的基本事實之上：

……每個人都應被假設為一個無賴，他所有的行為都是為了私人利益，別無他求。盡管他貪婪有野心，我們要通過其私利追求去管理他，讓他配合公共利益。

DeFi的優點在于不對簡單的現實做天真的假設。它接受人類的缺陷，并圍繞人類缺陷設計出沒有溫度沒有感情的智能合約。Ryan在“上周rollup”中說的很好：在DeFi的世界中，代碼是清算人，是結算引擎。

在三箭資本隕落的塵埃中，主要DeFi協議如Aave、Compound和Maker通過執行清算和清除壞賬運行良好。僅2022年7月份（此文撰寫時間為七月中旬），Aave、Compound和Maker就很絲滑地進行了9位數的清算，其中Compound為990萬美元，Aave為260萬美元，Maker為4900萬美元。

當災難來臨，那將意味著沒有暗中討價還價，不靠聽從法庭發落，也不需監管者的游說，單靠我們同意遵守的不可篡改的智能合約規則就能解決問題。

看，這就是一個有彈性的經濟系統該有的樣子。

這就是DeFi。

（英文原文鏈接：https://newsletter.banklesshq.com/p/defi-will-never-die）

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