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TVL:一文讀懂TVL:在不同的使用場景中有什么價值?_BTCDEFI

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原Solana開發者IanMacalinao以11個獨立開發人員的身份在Solana上創建了大量相互堆疊的協議,抬高Solana上TVL的做法引發廣泛關注。8月6日,DeFi數據提供商DefiLlama修改了公鏈TVL的計算方式,默認取消了不同協議堆疊造成的TVL重復計算。TVL代表著什么?它在不同的使用場景中有什么價值?

TVL在DEX和借貸協議中的意義

在DEX中,真實的TVL代表著DEX中的流動性,如Uniswap沒有流動性挖礦,也無需質押LP代幣或UNI代幣,TVL就指代其流動性。但有些DEX已經賦予了治理代幣捕獲協議價值的功能,如Curve和Sushi,均可以質押協議的治理代幣獲得交易手續費分成,這部分質押的代幣理論上也可以計算到TVL中,DefiLlama將這些質押的代幣單獨列在了“Staking”中。

CandyPocket:將暫停服務5分鐘以對服務器基礎設施進行升級:6月12日消息,CandyPocket 發布公告稱,由于 CandyPocket 即將在各大中心化加密貨幣交易所上線,以及預計會有大量新用戶涌入,需要暫停服務5分鐘,對服務器基礎設施進行必要的升級,以確保為所有用戶提供順暢和無縫的體驗。[2023/6/12 21:32:16]

在借貸協議中,Compound的TVL指的是“存貸差”,也就是總存款減去總借款,代表著協議中剩余的流動性,這一數據和總存款、總借款一樣值得被關注。Aave在此基礎上可以質押AAVE代幣和LP代幣獲得通脹獎勵,這部分質押的代幣同樣被單獨列在Staking中。而MakerDAO的情況則有所不同,因為用戶從Maker中借出的資金是協議發行的DAI,并不會影響存入Maker的資金,因此Maker的TVL直接代表總存款。

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無論是否算上Staking部分,單獨的DEX和借貸協議均未造成TVL的重復計算,而排除Staking部分的數據也就是協議的真實流動性。在少數DEX和借貸協議衍生品互相組合的情況下則會造成重復計算,如Aave采用Uniswap的某些LP代幣為抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流動性,則會在公鏈層面造成TVL的重復計算,但這類應用場景相對較少。

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收益類

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從公布投資額的項目看,張江人工智能島二期投資42.36億元,計劃用地42857平方米,預計于2026年建成。在一期建成投用且取得良好集聚效應的基礎上,二期項目將由3棟研發辦公塔樓、圖書館及配套商業、演藝館、運動館組成,打造集生活、辦公、娛樂等多功能的創新型城市復合體,繼續聚焦人工智能、元宇宙等硬核領域資源。[2022/8/23 12:43:34]

收益類項目中的用戶資金全部存放在其它底層協議中進行挖礦,因此,此前在統計公鏈TVL時全部進行了重復計算。

收益類項目的代表是Yearn、ConvexFinance這類建立在Curve上的應用。如現在資金體量更大的ConvexFinance,因為該協議有大量的CRV代幣持倉并進行質押,因此可以幫助用戶在Curve挖礦時獲得更高的收益。CRV的持有者可以將CRV兌換為CVXCRV,質押后分享Convex的部分收益,也可以在二級市場上將CVXCRV兌換回CRV,但不能通過協議直接贖回,此舉也幫助Curve鎖定了更多CRV代幣。截至8月10日,ConvexFinance的TVL為44.7億美元,排名第6。

IanMacalinao在Solana上進行的一系列操作,主要也是圍繞去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny,曾經Solana中的TVL只有105億美元時,Saber和Sunny占據75億美元,足見重復計算的比例之高。

PoS收益的同時賦予代幣流動性,這些衍生品也通常再次被存放在DEX或借貸協議中。

以Lido為例,它的TVL一共77.5億美元,其中在以太坊上鎖定的ETH共計76.1億美元,發行的衍生品stETH也在各種DeFi項目中得到應用。

從區塊鏈瀏覽器上可知,約有21.6%的stETH在Aave中作為抵押品,約有14.7%的stETH在CurveETH/stETH池中提供流動性,這兩者均已包含在Aave或Curve的TVL中。

目前,DefiLlama在計算公鏈的TVL時已不再計算流動性質押協議中的資金,如stETH只有存在其它鏈上協議中時才會被統計。但這樣可能也會造成統計的TVL偏低,部分stETH存在于中心化交易所或借貸機構中,并未被統計在公鏈的TVL中,但理論上也有對應的ETH質押在鏈上。

中間件”層工具,可以有效幫助用戶在各種DeFi協議之間無縫連接。Instadapp針對Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的資產管理功能簡化了DeFi操作,有意成為DeFi前端,而它提出的DeFi智能層希望能夠成為DeFi的基礎設施層。它的閃電貸功能可以幫助用戶方便的完成加杠桿、降杠桿、切換債務頭寸等操作,針對Maker的金庫自動再融資還可以在ETH-AVault觸及清算線時自動將債務遷移到其它抵押率更低的Vault中,保障用戶借貸頭寸的安全。

Instadapp的TVL最高時約為135億美元,目前為26億美元,位于第10位。由于Instadapp管理的資金已經完全存放于其它協議中,在統計公鏈TVL時不再重復計算其TVL是合理的。

小結

TVL數據容易被誤讀,但也并非一文不值,我們應該清楚的理解它在不同的使用場景中所代表的含義。在應用層面,TVL代表著項目的當前數據,可以用于橫向對比。在公鏈層面,此前存在著大量的重復計算,DefiLlama的本次改動讓鏈上的TVL數據大幅下降,隨著泡沫的“破滅”,更真實的數據也更有價值。

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