DEFI:DeFi「新敘事」？一文盤點擁有真實收益的DeFi協議_Mooni DeFi

原文作者：MilesDeutscher

原文編譯：TechFlowintern

DeFi正在醞釀一個熱門的新敘事，它被稱為“真實收益”，協議根據創收情況向用戶支付收益。于是，我在這個不斷增長的行業中挑選了幾個項目，看看它們如何成為下一個周期的支柱。

真實收益意思是從產生"真正的"收入中獲得的收益，而不是從代幣發行中獲得收益。真實收益以反射性方式運作：更多的收入=向用戶支付更多的收益，反之亦然。

因此，對"真實收益"項目的賭注變成了對項目能力的賭注：a）積累新用戶，b）隨著時間的推移增加創收以獎勵代幣持有人。

但在我做任何"選擇"之前，我認為最重要的是要先了解這種敘事的來源。

讓我們倒退到2021年，當時最常見的用戶獲取形式是提供充裕的APR，以吸引更多的TVL，DeFi協議的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......

FEI已新增為DeFi借貸協議Aave抵押品:2 月 1 日，據官方信息，算法穩定幣 Fei Protocol 項目 Token FEI 可作為 DeFi 借貸協議 Aave 的抵押品。此前報道，2021 年 9 月 20 日，Fei Protocol 被通過添加到 Aave，用戶可用 Aave 上支持的 20 種代幣作為抵押品借出 FEI。由于 FEI 是早期項目，因此 FEI 不可作為抵押品，FEI 的價格將通過預言機 Chainlink 提供。[2022/2/1 9:25:20]

2021年幾乎所有的DeFi協議都用了激進的代幣通脹模式，以快速吸引流動性。為什么？因為比賽已經開始了，散戶的興趣和貪婪達到了前所未有的高度。就像投資者一樣，項目感受到了FOMO，不想錯過。

問題是，這種模式是不可持續的。項目只能提供一段時間的人工收益，然后直到他們被迫轉向可持續的模式。在沒有這種人為的激勵用戶存款之后，許多DeFi協議遭遇了不同層度的崩潰。

DeFi借貸協議Aave V2鎖倉量突破110億美元 創歷史新高:8月5日消息，據debank數據顯示，DeFi借貸協議Aave V2鎖倉量已突破110億美元，為11,087,692,021美元，創歷史新高。總用戶數也超過5.5萬，24小時合約交互量為9,662，交互用戶數為917。目前，Aave V2借款總量為7,538,371,701美元，也達到歷史最高水平。[2021/8/5 1:35:43]

這也導致許多投資者損失慘重，其中最嚴重的是LUNA和UST。PTSD和DeFi隨后的崩盤導致散戶大量的流失，造成了當前DeFi格局的關鍵缺陷。

a)通脹通過激勵流動性來"填充"TVL，一旦作廢，許多鏈的"真實"價值就會暴露。

b)許多協議沒有精心設計的底層價值累積機制。

其結果是什么？隨著市場轉向更加避險，從"假"到"真"的收益協議的急劇轉變。這種轉變的證據是最近衍生品DEX的增長，以及ETH合并預期帶來的生態系統反彈。

DeFi保險協議InsurAce啟動Rinkeby測試網:2月28日消息，DeFi保險協議InsurAce正式啟動Rinkeby測試網，提供組合保險及質押等服務。同時，InsurAce設置了10,000美元的總獎勵池，用戶可體驗測試版產品并提出改進建議。[2021/2/28 18:00:35]

于是我挑選出我最喜歡的“真實收益”項目。我會給你簡單介紹他們做什么，他們如何產生收入，以及我認為他們的潛力是什么。

第一類代幣屬于"去中心化永續交易所"板塊。它們提供具有深度流動性和低費用的杠桿交易，同時擁有DEX與CEX的所有積極優點：

沒有KYC

沒有對手方風險

安全

主權

所以，我清單上的第一個是$DYDX。根據Tokenterminal的數據，它是最大和使用最活躍的永續DEX，產生了超過3.21億美元的年化協議收入，這使其在所有DAPP中排名前三。

Skew數據：盡管DeFi頗受關注 但ETH-BTC期權市場價格額外波動很小:加密數據分析平臺Skew分享發推稱，盡管近期DeFi和以太坊頗受關注，但ETH-BTC期權市場價格的額外波動很小。[2020/6/23]

$DYDX目前保留了這筆收入，但他們計劃在2022年底推出的V4中改變這種模式。

因此，就目前而言，DYDX并沒有在所有競爭對手中擁有最好的代幣經濟學，但是......

我認為Dydx的最大上升空間來自于他們在Cosmos上推出的自己的鏈，這種靈活性為他們提供了相對于其他DEX的獨特優勢，也是我長期看漲的原因之一。

$GMX是Arbitrum上最大的項目，以及$AVAX上排名第七的項目。

GMX以獨特的多資產池為基礎，它為流動性提供者賺取費用，促進現貨資產的30倍杠桿交易，且滑點低。

$GMX可以說是擁有所有永續DEX中最好的代幣經濟學。質押GMX代幣會使您獲得30%的平臺費用，以$ETH支付，還有一個esGMX模型來激勵"粘性"流動性。

$GNS在$MATIC上運營，其首發產品"gTrade"最近的交易量超過150億美元。它擁有時尚的用戶界面、出色的代幣經濟學，與同行相比，它的市值也比較“適中”，為6000萬美元。

CertiK給$GNS的安全評級很高，信任分數為87分，社區分數為84。鑒于DeFi最近的漏洞，在投資之前知道一個項目是值得信賴的總是好的。

一個朋友根據收入模型對$GNS的價格進行了預測。如果每天的交易量為10億美元，$GNS理論上價值約100美元。

我認為，上述三個DEX都是很好的長期資產。這種比較將幫助你了解它們之間的差異，以幫助你確定在如何讓有效地分配資本。

$SNX是一個建立在$ETH和$OP上的去中心化的合成資產協議。這意味著，你可以與現實世界的資產之間進行交易，如黃金、白銀、加密貨幣、歐元、石油和股票。

您可以質押$SNX以賺取$sUSD和$SNX，他們通過協議費用產生這種收益。$SNX目前產生了1億美元的年化協議收入，在Tokenterminal上按收入排名為dAPP第9名。

我們還可以觀察到，$SNX和$GMX在費用方面都排在前10位，超過了7天平均費用，整個加密貨幣領域的費用為1億美元。

$UMAMI，它最大的創新是它的USDC金庫，與Anchor不同的是，它支付20%的可持續收益，產生于鑄造GLP和收取交易費，他們還將在不久后推出$ETH和$BTC保險庫。

有幾條注意事項

我認為“真實收益”在客觀上更好是一種誤解。通脹服務于它們的目的，許多協議已經成功地獲得了許多新用戶，并通過產生更多代幣來提高APR，并建立了偉大的社區。

許多以激進代幣計劃開始的代幣正逐漸轉向收費模式。最終，只有產生實際收入的協議才能成功，炒作和通貨膨脹只對暫時的價格表現有利。

因此，盡管這個清單可能是現在被認為是"RealYield"，但將有許多DeFi協議轉向這種模式。有些會失敗，因為將脆弱的代幣經濟學暴露了出來；有些則會成功，因為他們適應了新的架構。

盡管如此，"RealYield"看起來越來越像DeFi的未來，成功實施可推動采用和創收的功能的項目將在未來幾年迅速發展。隨著該領域的成熟，投資者將傾向于產生真實和可持續收入的協議，特別是在動蕩的市場條件下。對于機構DeFi而言，壽命和風險調整后的增長也成為下一個關鍵的考慮因素。

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