COMP:回顧上輪周期，最好的DeFi代幣經濟模型是什么？_Compounder

代幣經濟學是一個新興領域。該行業正在共同探索最佳設計、分配、效用、治理框架和其他一切，就像是在一張空白的畫布上作畫。隨著代幣團隊多年來的實驗，我們已經看到幾個不同的代幣模型作為標準出現。在DeFi夏季，我們已經看到了UNI和COMP等無價值治理代幣的興起。還有一些現金流代幣，如MKR和SNX，多年來一直是主力。最近，我們看到投票托管模式在行業中獲得了越來越多的關注。

那么，什么是最好的模式？

這就是我們要深入探討的問題。首先，概述一下不同的代幣模型及其設計。其次，我們將評估這些代幣價格的表現，看看誰的表現更好，讓我們開始吧。

不同類型的代幣模型

如前所述，我們主要看到了三種不同的代幣模型：

治理；

質押/現金流；

投票托管；

治理代幣

例子：UNI,COMP,ENS

有一段時間，治理代幣是DeFi的常態。由Compound和Uniswap在2020年推廣，治理代幣顧名思義——擁有對協議的治理權。

GMX 2022年度回顧：年度交易總量達850億美元:12月29日消息，衍生品協議GMX發布2022年度回顧。相關數據顯示，GMX2022年度交易總量達850億美元、年度費用收入1.15億美元、年度新增用戶數20萬。GMX表示，計劃于2023年初上線合成資產，對于GMX現存的大部分問題，開發者已有明確計劃，將在2023年初的更新中解決大部分問題。[2022/12/29 22:14:25]

但這些MemeToken本身沒有價值，他們沒有經濟權利。一個代幣等于一個投票權——僅僅這樣。

通常，治理代幣會受到社區的大量抨擊：沒有現金流！為什么會有價值？

著名的治理代幣如UNI和COMP不從協議的商業活動中獲得任何紅利，盡管這主要是出于法律原因。在大多數情況下，由于缺乏現金流，治理代幣有助于最大限度地減少監管風險。

但正如JoelMonegro在我們的播客中所概述的那樣，對協議產生影響顯然有一些價值，但這很難估價。

還有一個常見的看法是，這些代幣最終將在未來對該協議的經濟權利進行投票——這對Uniswap來說是目前正在發生的事情。該協議目前正在討論打開費用開關，從流動性提供者那里獲取利潤。

路透社發文回顧比特幣被主流采用歷程:近日，路透社發文《比特幣走向主流的旅程》稱，比特幣是世界上第一個也是最著名的加密貨幣，由于獲得了資產的合法性而創下了新高。美國大型機構對其的興趣大大推動了比特幣價格上漲。文章回顧了2020年以來比特幣被一些主流機構采用的歷程。例如：1.基金經理Paul Tudor Jones認為比特幣是價值儲存。2.MicroStrategy首次宣布以2.5億美元的價格購買21,454枚比特幣。3.特斯拉對BTC投資15億美元并預計在不久的將來開始接受比特幣支付等內容。[2021/2/15 19:49:13]

雖然費用轉換的利潤不會直接計入UNI代幣，但這是一個早期跡象，表明這一看法將在長期內發揮作用，這一切只需要一個提議。

雖然反對者會說治理代幣在投資組合中沒有地位，但Uniswap90億美元的估值讓人不敢茍同。

它是否是表現最好的代幣模型是另一個問題。

質押/現金流

例子：MKR,SNX,SUSHI

雖然有些協議選擇了無價值的治理代幣，但其他協議如MKR、SNX、SUSHI決定將經濟權利賦予其代幣持有人。

ETC Labs發文回顧51%攻擊事件：并不打算回滾任何交易:8月11日，ETC Labs官方發文回顧總結近期51%攻擊事件。官方表示，首先在攻擊期間，官方與礦工及交易所保持聯系，就攻擊事件提供建議，要求暫停存取款，并確保使用Geth或Besu核心客戶端。其次，官方就攻擊事件作出相關聲明：1.指責向攻擊者出售算力的礦池并不合理。雖然礦池可以改進系統鼓勵礦工誠實行為，但并不對整個網絡安全負責。2.指責ETC鏈本身也不合理。ETC協議是完全按照其設計在運行，惡意礦工挖出的區塊根據共識規則是有效的，只不過其總體算力占比最大。因此，針對此次事件，官方并不打算回滾任何交易。官方強調稱，所有的PoW鏈都很容易受到攻擊。不要只關注ETC受攻擊，需要認識到這是任何PoW鏈普遍的弱點。無論哪個社區都應該共同努力減少安全風險。最后，官方表示，ETC正在實施一系列措施以防止攻擊再次發生：1.正在建立更健全的監測和快速反應系統，以此提早預警。2.正在研究一種新的挖礦算法，以減少攻擊可能性，并限制攻擊破壞性。3.正與礦工、礦池建立合作關系，提高算力鼓勵誠實挖礦行為；4.正與Kobre & Kim律師事務所、以及CipherTrace合作，協助進行刑事調查。5.ETC將繼續堅持其理念，繼續進行技術開發。[2020/8/11]

在任何情況下，這些代幣都從協議的商業活動中獲得收入。MakerDAO是最早開創這項實驗的公司之一。來自Dai貸款的協議收入被用來回購和燃燒MKR，至今這已經實行了多年。因市場上永久減少的MKR供應，我們可以通過持有MKR，間接獲得現金流。

Compound創始人發推回顧項目歷史，成功并非一朝一夕:Compound創始人Leshner發推回顧了Compound發展歷史，并表示Compound的成功并非一朝一夕，成功也靠站在巨人的肩膀之上。以下為Leshner提及的Compound發展歷史：

2017年，Compound是一個去中心化貨幣市場，這得益于以太坊基金會、Consensys等將以太坊構建為一個完整的生態系統，使得其上智能合約的部署成為可能。

2018年9月，Compound v1上線，主要做了這些初始工作：實現池子流動性（而非通過訂單簿）；基于供需實現算法利率；利率指數（用于為不限量的用戶調整持幣余額）。

Compound v2中，引入了cToken概念，這是一種代幣化余額，該想法的靈感來自于和@delitzer的對話，@delitzer一直在探究DeFi的可組合性。

Compound治理系統基于協議和社區決策，MakerDAO系統的首個可行治理方案為Compound提供了借鑒。

COMP代幣整合了投票委托功能，靈感來自Tezos。

COMP代幣分發是將項目主要價值給到用戶和協議參與者的一次實驗，靈感來自Synthetix在DeFi激勵機制中的設計，以及中本聰的比特幣白皮書。[2020/6/20]

雖然MKR提供被動持有，但SNX和SUSHI要求用戶將代幣質押，才能獲得分紅權。這兩個協議都從交易活動中產生費用，并將其重新分配給協議上的質押人。對于SNX來說，除了已歸屬的SNX之外，用戶還可以每周獲得sUSD用于質押。另一邊，SUSHI質押者通過自動在市場上購買的協議賺取更多的SUSHI。

動態 | EOS Nation發文回顧EOS主網更新進展:EOS Nation今日發文回顧過去幾周EOSIO 2.0升級過程及在此期間Block.one和EOS主網的出塊節點之間的協作。

1.Block.one發布EOSIO 1.8.11和2.0.2版本更新，解決微分叉和丟塊問題；

2.BP 基礎架構：在過去的兩周中，許多節點設置發生很大改變，包括：CPU或其他內存升級，改善網絡拓撲結構，升級EOSIO軟件版本，配置調整；

3.EOSIO 2.0升級。[2020/2/9]

請注意，對于質押/現金流代幣，我們不應該把原生通貨膨脹看作是收入的一部分。這方面的主要例子是Aave。它就像一個偽生產性的代幣。雖然該協議為用戶提供了質押AAVE(stkAAVE)服務，但質押不會從協議活動中獲得任何外生現金流——它只是來自DAO國庫的AAVE。

投票托管

例子：CRV,BAL,YFI

投票托管代幣是目前代幣經濟設計領域中的當紅炸子雞，由CurveFinance推廣。通過這種模式，持有人可以選擇將他們的代幣鎖定在預定的時間內。

通過鎖定他們的代幣，用戶會根據所投入的時間量收到一個veToken。舉例來說，用戶在1年內押注1,000個CRV，將收到250個veCRV，而如果他們在4年內押注同樣的金額，他們將收到1,000個veCRV。

這里的關鍵是，veTokens通常對協議有一個特殊的權利范圍。對于Curve，veCRV持有者有權投票決定哪些流動性池子可以獲得CRV流動性獎勵，以及在其LP時獲得更高的獎勵。此外，veCRV持有者還可以從交易費和任何流經該協議的賄賂中獲得分紅。

總的來說，veToken模型吸納了上述兩種代幣模型，并在其周圍增加了一些額外的效用，創造了一個非常吸引人的用例。

但讓我們深入了解這些代幣的表現。

歷史表現

為了做到這一點，讓我們采取一個非常簡單的方法。

我們將對屬于每個類別的三種代幣進行平均加權，然后衡量其年初至今的價格表現——接近加密市場的相對最高點。

由此，我們將能夠衡量哪種代幣模式在市場陷入長期熊市時最具價格彈性。顯然，這里面有很多細微的差別，如基本面、催化劑、空間內的敘事，等等。

無論如何，這將使我們對當今不同的代幣模型進行簡單評估。

不同模型的表現

指數：

治理：UNI,COMP,ENS；

生產性：MKR,SNX,SUSHI；

投票托管：CRV,BAL,FXS；

今年，讓我們認識到，2022年對加密貨幣來說并不好。BTC和ETH從今年年初開始都下跌了大約-50%。

因此，鑒于大多數其他代幣的風險較高，并且整個金融市場處于避險環境中，如果大多數其他代幣的跌幅相同甚至更糟，這不足為奇。

無論如何，看到這些資產按其代幣模式分類后的表現，真的很有趣。

在對每個類別中的三個代幣進行平均加權指數時，這就是我們從年初至今的價格表現中得到的結果。

雖然許多人第一反應認為治理代幣應該表現最差，因為他們被廣泛認為是無價值的，但投票托管代幣實際上是三種代幣模式中平均表現最差的。

無論怎樣，鑒于加密貨幣投資者對代幣模式的積極情緒，這仍然相當令人驚訝。投票托管模式是目前代幣經濟設計世界中的紅人。它具有令人信服的鎖定，賺取現金流，并具有強大的治理權。

但所有3種代幣對美元和ETH的表現都相當糟糕。Curve，該模式的先驅，下跌了-71%。同時，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使在3月份實施了投票托管模式后，也下降了-61%。

原因是什么？

一個角度是，投票托管代幣通常有大量的代幣排放。例如，Curve目前每天向該協議的流動性提供者分發超過100萬CRV。根據CoinGecko報告的流通供應量，這相當于在未來一年內超過100%的通貨膨脹。同樣，Balancer目前每周分發14.5萬，年化通脹率超過21%。

另一方面，Frax只排放了大約7%的代幣供應作為對LP的獎勵。雖然這個數字并不瘋狂，但Frax的糟糕表現可能很大程度上歸因于Terra之后算法穩定幣的下跌以及由此導致的4pool啟動失敗。

退一步講，平均而言，生產性代幣表現最好。這主要是由SNX推動的，它自年初以來只經歷了35%的下降。這可能是由于最近成功整合了不同聚合器協議的原子交換，該代幣已從6月份的底部躍升了135%。

在SNX之外，MKR的表現與一籃子資產持平，為負57%，最大的跌幅來自SUSHI，在治理和運營動蕩的情況下，SUSHI的最大跌幅為-87%

雖然從美元價格和波濤洶涌的宏觀條件下來看表現平平，但如果以ETH的角度來看這些資產--因為我們一直在尋求跑贏ETH--則沒有那么糟糕。

有一段時間，在最近的市場底部附近，以ETH計價的生產性代幣實際上正在上漲。

基本面>現金流

每個協議都有自己的驅動力。歸根結底，推動宏觀價格走勢的主要是這些催化劑，而不是潛在的代幣模型。雖然建立有利于代幣持有者的浮動或分紅機制會有所幫助，但它并不是靈丹妙藥。

毫無疑問，對于代幣持有人來說，現金流具有積極的上升空間，增加了持有資產的吸引力，尤其是當協議賺取可觀的費用時。

但最后呢？

基本面很重要，敘事很重要。

底層的代幣模型--除非相當垃圾--應該僅僅是大趨勢下的Meme產物。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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