比特幣:首次亮相一年后、ProShares比特幣ETF的表現落后市場_ETF

ProShares的比特幣(BTC)期貨交易所交易基金(ETF)一年前在紐約證券交易所(NYSE)上線，讓投資者無需擁有它即可看漲世界上最大的加密貨幣。

根據ArcaneResearch追蹤的數據，自首次亮相以來，基于BTC期貨的多頭ETF的表現落后于比特幣1.79%。換句話說，根據CoinDesk的數據，在NYSE交易代碼為BITO的ETF的流失率略高于比特幣，比特幣自該基金于2021年10月18日推出以來已下跌近70%。

然而，與市場預期相比，該ETF的表現良好。成立后，一些觀察家擔心BITO的表現會由于contango出血而比比特幣低10%到13%——這是與將多頭頭寸從到期合約滾動或移動到下個月合約相關的成本。

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ArcaneResearch的VetleLunde在本周初發給客戶的一份報告中表示：“雖然表現不佳，但遠低于基于2021年數據的估計，預計年化滾動成本為13%。”

contango出血

在深入研究幫助BITO超越市場預期的原因之前，必須了解基金的內部運作方式，使其容易受到期貨溢價的影響。

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BITO購買在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特幣期貨，而不是實際的加密貨幣。

期貨市場通常以正價差交易——即期貨價格超過現貨價格的情況。然而，隨著到期日的臨近，到期結算的合約抹去了溢價并與現貨價格趨同，而下個月的合約繼續以溢價交易。

因此，當基金對多頭頭寸進行展期時，它會以低于其獲得成本的價格清算即將到期的合約，然后以高于現貨價格的價格購買下個月的合約。從本質上講，該基金在每次到期時低價賣出并高價買入，導致資金流失，最終表現不佳。

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無論市場趨勢如何，持有實際的加密貨幣也許是最好的選擇。

熊市拯救了這一天

據Arcane的Lunde稱，去年底開始的加密熊市降低了每月的展期成本，并可能幫助該基金超出了市場預期。

期貨溢價的程度取決于期貨溢價的陡峭程度。在牛市期間，當資產預計在看跌趨勢期間上漲并趨于平緩時，它通常會更陡峭。

隨著比特幣在去年12月開始下跌，期貨和現貨市場價格之間的價差崩潰了。三個月期芝加哥商品交易所上市期貨的年化溢價從2021年4月的近20%下滑至個位數。

今年1月，溢價跌至3%的低位，此后一直保持在5%以下，除非偶爾出現逆價差——即現貨價格高于期貨價格的情況。

因此，每月展期變得更便宜，確保BITO流失的資金比之前預期的要少。

“由于2021年12月4日大規模清算事件后BTC殘酷地進入長期熊市，導致結構性市場轉變，芝商所的期貨傾向于以平坦的結構進行交易，正價差最小，并且定期出現逆價差，”倫德指出。

“滾動動態在2022年對投資者有利，”倫德補充道。

記錄曝光

雖然期貨溢價讓基于期貨的ETF看起來不如現貨ETF，但投資者似乎很欣賞他們所得到的東西。。

本周初，ProShares在CME持有相當于32,520比特幣的多頭頭寸，與8月的峰值持平。VanEck和Valkyrie的基金在ProShares首次亮相后上線，分別持有1075和1095BTC的看漲敞口。

根據ArcaneResearch的數據，來自ProShares、VanEck和Valkyrie的基于期貨的ETF占芝加哥商品交易所未平倉頭寸的一半。未平倉合約是指在給定時間未平倉合約數量中鎖定的美元金額。

根據ArcaneResearch的數據，來自ProShares、VanEck和Valkyrie的基于期貨的ETF占芝加哥商品交易所未平倉頭寸的一半。未平倉合約是指在給定時間未平倉合約數量中鎖定的美元金額。

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